四(sì)大国有银行的集体降(jiàng)息惊(jīng)动市场，存(cún)款利率正迎来新(xīn)一轮“降息潮”？

　　消(xiāo)息显示，5月15日（下周一）起银行协定(dìng)存款及通知存款自(zì)律上限将下调，四大国有银(yín)行协定存(cún)款和通知存款(kuǎn)自律(lǜ)上(shàng)限下调幅度为(wèi)30BP，其它金融机构降幅为50BP。

　　记者注意(yì)到，今年以来(lái)银行业已有三波(bō)存款(kuǎn)利率下调，此前(qián)两次分别(bié)是(shì)：4月，多家中小银行(xíng)人民币存款利率下调(diào)；5月5日(rì)，浙商、渤(bó)海(hǎi)、恒丰(fēng)三家股份行跟(gēn)进“补降”。至此，4月以来已(yǐ)有至少(shǎo)20家中小银行（含(hán)农村信(xìn)用合作联社）下调人民币存(cún)款(kuǎn)利率，调降幅度(dù)不一。

　　货币政策牵一发而动全身(shēn)，与经济、就业、投资以(yǐ)及老百姓“钱袋子”都息(xī)息相关。那么，如何理解此次(cì)下调通知和协定存款利率？今年“降息(xī)潮”迭起是否等(děng)同于经济增速(sù)放缓的(de)信号？市场(chǎng)上关于企业、老百姓手中(zhōng)的钱变“毛(máo)”的担忧(yōu)何(hé)解？

　　从(cóng)推出背景来看，多方观点认为(wèi)，本次(cì)存款利率新规主要(yào)基(jī)于三重考量。一是符合推(tuī)进利率市场化(huà)改革深化大背景；二是对银行而言，存款利率下调有助于(yú)减少存款定价(jià)的(de)无序竞争(zhēng)，降(jiàng)低(dī)银行负债成本；三是促(cù)进(jìn)投资、消费，本次降(jiàng)息也(yě)被看(kàn)作是促进(jìn)宏观经(jīng)济复(fù)苏的表现。

　　不(bù)过也需要看到的是，本次调降中协(xié)定存款更多(duō)是(shì)对公业务(wù)，通知(zhī)存款(kuǎn)则集中于短期(qī)存款，都是针对特定存取(qǔ)需求的客户，面(miàn)向范(fàn)围有限。据民生(shēng)证券宏观团队(duì)测算，通知存(cún)款和(hé)协定存(cún)款(kuǎn)在银行存款中占比不高，以四大行(xíng)的单(dān)位通(tōng)知(zhī)存款(kuǎn)为(wèi)例，常年只(zhǐ)占企业存款总规模的3％-4衢州是哪个省的城市 衢州在浙江富裕吗％；招商证(zhèng)券银行团(tuán)队(duì)的数据显示，协定存款等规模预(yù)计为20-30万亿，占比约为10％。

　　关注一：如何理解此次下调通(tōng)知(zhī)和(hé)协定存款利率？

　　中国人民银行行长易纲在近(jìn)期公开(kāi)讲话(huà)中提到，从过(guò)去二衢州是哪个省的城市 衢州在浙江富裕吗十年的(de)数据(jù)看(kàn)，我国实际利率总(zǒng)体(tǐ)保持在(zài)略低于(yú)潜在(zài)经济增速(sù)这一“黄金法(fǎ)则”水平上，与(yǔ)潜在经(jīng)济增长水平(píng)基本匹(pǐ)配。在经济复(fù)苏的关键时点上，如何理解此(cǐ)次下调通知和协定存款利(lì)率？

　　目前，多(duō)方(fāng)观点都提(tí)及的是，本轮调(diào)降(jiàng)更多是出于(yú)推进利率市场(chǎng)化改革深化大背景的考虑。

　　招(zhāo)商基金研究部首席经济学家李湛梳(shū衢州是哪个省的城市 衢州在浙江富裕吗)理了(le)这一市(shì)场(chǎng)化改(gǎi)革的(de)过程。2022年4月(yuè)，央行指导利率(lǜ)自(zì)律机(jī)制建(jiàn)立了存款利率市场(chǎng)化调整机制(zhì)，随后，国有(yǒu)大行同年9月下(xià)调存(cún)款(kuǎn)利率，中小(xiǎo)银行陆续跟进下调存款利(lì)率。

　　2023年4月，市场利率定价自律机制发布《合格审慎评估(gū)实施(shī)办法（2023年修订版）》，在相关指标中引入了存款定价(jià)惩罚(fá)措(cuò)施。随之而来的是，此前(qián)4月部分中(zhōng)小银行、农商(shāng)行存款利率(lǜ)下调，5月(yuè)5日浙(zhè)商、渤(bó)海(hǎi)、恒丰三(sān)家股份行挂牌利率下调。李湛(zhàn)认为，这(zhè)均(jūn)是在(zài)利率(lǜ)市场化改革推进背景下(xià)，银行(xíng)出(chū)于(yú)自身(shēn)经营(yíng)考虑的自发行为。

　　此外，从减轻银行息差压(yā)力(lì)的必要性来看，民生(shēng)证券宏观团队也倾向于认为(wèi)，本次调整更(gèng)多(duō)仍是延续去年9月这(zhè)一轮存款利(lì)率(lǜ)下调(diào)，并且完成存款利率调(diào)整的闭环(huán)，改善银(yín)行利润空间。存款利率机制创设(shè)以来，两(liǎng)轮利率(lǜ)调降都集中在活期和定期存款(kuǎn)，实际上忽略了(le)这些介于活期和定期存款之间的存款的利率调整(zhěng)，“当下有(yǒu)必要一(yī)次性(xìng)调整通知存款和协(xié)定存款利率，保证存款(kuǎn)利率(lǜ)下调的有效性。此(cǐ)外(wài)，数(shù)据显示(shì)，国有银行一季度净(jìng)息差水(shuǐ)平均创历史新低，当(dāng)下调利率有助于降低银(yín)行(xíng)负债成本，推(tuī)动银(yín)行投(tóu)放(fàng)信(xìn)贷的积(jī)极(jí)性。”民生(shēng)证券(quàn)认为。

　　除利(lì)率(lǜ)市场(chǎng)化改革(gé)及银行净息差压(yā)力增大外，某(mǒu)大(dà)型银行金(jīn)融市场研究员(yuán)还关注到的是国内存款(kuǎn)市场的供(gōng)需(xū)变化——近年来国(guó)内经济受多重因素(sù)冲击，居民消(xiāo)费场(chǎng)景受制(zhì)约，预防性储蓄有所增加(jiā)及风险偏好下(xià)降等，导致居(jū)民储(chǔ)蓄存款上升较快，部分银(yín)行根(gēn)据市场供需变(biàn)化，综合指(zhǐ)数(shù)经营情况，灵活调节存款利(lì)率，只是不同银行在(zài)调整节奏、时机方(fāng)面存在差异(yì)。

　　关(guān)注二：本次存款利(lì)率下调带来哪(nǎ)些影(yǐng)响？

　　4月28日中央政治局(jú)会议强调，要有效防范(fàn)化解(jiě)重点领域风(fēng)险，统筹做好中(zhōng)小银行、保(bǎo)险和信托(tuō)机(jī)构改革(gé)化险工作。一锤定音(yīn)之下，本次调降(jiàng)利率(lǜ)也被(bèi)认(rèn)为维护金融(róng)稳定的(de)一大举措。

　　呵护动作(zuò)具体(tǐ)体现在哪(nǎ)些方面？招(zhāo)商基金(jīn)李湛认为，本次调(diào)降通知主要(yào)释放了两大信号，一(yī)是(shì)减轻(qīng)银行息差(chà)压力。本次(cì)下(xià)调(diào)将(jiāng)引导银(yín)行的对公活期成本下降，存(cún)款降价叠加资产(chǎn)端让利压(yā)力趋缓，银行息差、盈利将合理修复，有利于增强银(yín)行(xíng)内生(shēng)资(zī)本补(bǔ)充(chōng)能力；二(èr)是减(jiǎn)少企(qǐ)业及居民的(de)短期存款意愿(yuàn)、促(cù)进企业(yè)投资(zī)、居民消费。

　　粤(yuè)开证券首席经济学家罗志恒的(de)观点是，调降(jiàng)协(xié)定存款和通知存款(kuǎn)的利率上限，主要目的是(shì)规范银(yín)行业存款定(dìng)价秩序，减少存款定价的无序竞争(zhēng)，合力压降银(yín)行负债成(chéng)本。当前银行净利(lì)差(chà)空(kōng)间(jiān)较(jiào)小，压降负债(zhài)端成本，有助于改善银行盈利、补(bǔ)充净资本(běn)、降低金融风险(xiǎn)。此外，银行(xíng)负债端成本(běn)下降，也(yě)为(wèi)资产端的贷款(kuǎn)利率下调(diào)、降低实体经(jīng)济融资(zī)成(chéng)本进一步打开空(kōng)间。

　　国泰君安宏(hóng)观首(shǒu)席分(fēn)析师董(dǒng)琦(qí)也认(rèn)为，存款利率调降，既有(yǒu)助于缓解商(shāng)业银行净息差收窄趋势，特别是中(zhōng)小行高息揽储(chǔ)的成本(běn)压力(lì)，又有利于(yú)引导超额储(chǔ)蓄向消费投资转(zhuǎn)化(huà)，符(fú)合“不搞大水漫灌”、“盘活存(cún)量(liàng)资金”的定位(wèi)。

　　招商证券银行团队同样提到(dào)，新规对(duì)于规范协(xié)定存(cún)款(kuǎn)定价秩序作(zuò)用较大，减少存款定(dìng)价(jià)的无序竞争(zhēng)，合力压降(jiàng)银行负债成本(běn)。该团队预计，协定存款等规(guī)模20-30万亿，占(zhàn)总存款(kuǎn)比例10％左右(yòu)，由此来看，新规将降低银行(xíng)总存款付(fù)息率(lǜ)2BP左右。

　　对(duì)于(yú)股债(zhài)市场的影响方面，民生证(zhèng)券宏观团队表(biǎo)示，现实中，存款利率下调有助于压低全社会利率水平，利好债券(quàn)；同时股(gǔ)票市(shì)场中(zhōng)，对流动性敏感的股(gǔ)票也将因此(cǐ)受益。

　　川(chuān)财证券(quàn)首席经(jīng)济(jì)学(xué)家陈雳则(zé)表(biǎo)示，在(zài)当前整个经济复苏(sū)的大背景下，进一步释放市场流动性、活跃消费是一个重要的(de)、阶段(duàn)性目标，存款降息调节，对促销费无疑有一定的引导作用。

　　关注(zhù)三：压降(jiàng)银行(xíng)存款成本(běn)是否(fǒu)大(dà)势所趋？

　　2022年四季度货(huò)币政策(cè)执行报告以及2023年一季度货政例会均(jūn)表明，当前货币政(zhèng)策(cè)基调未变，“精准(zhǔn)有力(lì)”仍是第(dì)一(yī)要求，而在此基(jī)础(chǔ)上(shàng)也强调“着力支持扩大内(nèi)需，为实体经济提(tí)供更有力(lì)支持”。从本次降息释放的信号来看(kàn)，是否意味(wèi)着货(huò)币(bì)政策进(jìn)一步(bù)宽松？

　　对此，招商基金(jīn)李湛的(de)看法是，货币政策充裕延续，但解读为边际再宽松为时尚(shàng)早。“本次调(diào)降意味(wèi)着当前长端利(lì)率(lǜ)仍有下行空间，但这一调降是(shì)针对银行(xíng)协(xié)定(dìng)存款及(jí)通(tōng)知(zhī)存款(kuǎn)利率自律上限，而非直接调降挂牌存款利率，存款利率下(xià)调并不等于政策利率就(jiù)必须进行对等下调(diào)，市场不应视(shì)为(wèi)降息的确定性信号(hào)。”李湛称(chēng)。

　　在“精准(zhǔn)有力”的货币政策之下，也有多方观点提到(dào)，压降存款成本仍(réng)是(shì)大势所(suǒ)趋。国泰君(jūn)安董琦关注到，当前(qián)经济修复内生动力依然(rán)不强，外需(xū)压力没有(yǒu)完全缓解(jiě)，货币政策将继续对经济修(xiū)复(fù)带(dài)来支撑作(zuò)用(yòng)，未来伴(bàn)随(suí)经(jīng)济修(xiū)复，利率水平的(de)调降还没有结(jié)束。

　　招商证券银(yín)行团队的观点也(yě)不谋(móu)而合——长期来看，存款利率下行仍是(shì)大(dà)势所趋。2023年经(jīng)济有所复苏(sū)，进一(yī)步降低贷(dài)款(kuǎn)利(lì)率的(de)紧迫性不高，但银行普(pǔ)遍以(yǐ)量补价，使(shǐ)得贷款价格(gé)战激烈(liè)，贷(dài)款利(lì)率很难上行。考虑到(dào)存量贷款(kuǎn)重定价等影响，2023年(nián)银行(xíng)息差(chà)压力增大，控制(zhì)存(cún)款成本成(chéng)为当务之急。中小银行或(huò)有动力主(zhǔ)动跟进下调存款(kuǎn)利率。

　　展望(wàng)未来货(huò)币政策的(de)走向，上述(shù)大型银行金(jīn)融市场研(yán)究员认(rèn)为，需要看到的是，目前经济处(chù)于修复(fù)性复苏阶段(duàn)，经济恢复仍需要适度(dù)货币环境支持，同时，国内经(jīng)济复苏(sū)不平(píng)衡(héng)问(wèn)题依(yī)然(rán)突(tū)出，要求货币政策支持(chí)精准有力(lì)。预计下(xià)半(bàn)年货币政策不(bù)会(huì)出现急转弯，延续稳健货(huò)币(bì)政策基(jī)调，在(zài)保持(chí)信(xìn)贷总量(liàng)适度(dù)增长，市(shì)场流(liú)动性(xìng)合理充裕情况下，更加倚重结构性工(gōng)具，加大实体(tǐ)经济薄弱(ruò)环(huán)节，重点新兴领域支持，提升政(zhèng)策精准质效。

　　关注四：老(lǎo)百姓和企业手中的钱会(huì)不会变“毛”？

　　协定存款(kuǎn)、通知存(cún)款利(lì)率自(zì)律上限将迎调整的同时，有市场观(guān)点(diǎn)担心，降(jiàng)息一(yī)方面有利(lì)于(yú)刺激(jī)消费(fèi)以(yǐ)及(jí)缓和银行经营压力(lì)，但另一方面老百姓、企(qǐ)业(yè)手里的存款收益(yì)缩水了。在(zài)评价双方博弈观(guān)点之前，不妨先厘清(qīng)通(tōng)知存款(kuǎn)及协定存款两个(gè)概(gài)念(niàn)的定(dìng)义(yì)。

　　通(tōng)知(zhī)和协定存款介于定活(huó)期存(cún)款(kuǎn)之间，利率高(gāo)于活期存款(kuǎn)，但比定期存(cún)款存取灵活，两者的共同优(yōu)点(diǎn)是，在保(bǎo)持资金灵活使用的同时(shí)，提高利息回报。其中：

　　通(tōng)知存款是活期(qī)存款的(de)一种(zhǒng)，主(zhǔ)要有1天和7天两(liǎng)个(gè)期限(xiàn)，支取时需(xū)提前(qián)1天或7天(tiān)通(tōng)知银行，即可(kě)按(àn)实际存期及支取日相应币种档(dàng)次利率计(jì)付利息，个(gè)人(rén)和企(qǐ)业(yè)均可以办理。当(dāng)前1天和7天(tiān)期(qī)通知(zhī)存款的(de)基准(zhǔn)利率(lǜ)分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企(qǐ)事业单位在银(yín)行开立一个具有(yǒu)结算和协定存款双(shuāng)重功能的协定存款(kuǎn)账户(hù)，并约定基(jī)本(běn)存款额(é)度(dù)，由(yóu)银行将协定(dìng)存款账户中(zhōng)超过该额度的部分按协定存款(kuǎn)利率单独计息的一种存款方(fāng)式。协定存款性质介(jiè)于活期和定期存款(kuǎn)之间，只面向企业办理，期限最长为1年。当前(qián)，协(xié)定存款的(de)基准利率(lǜ)为1.15％。

　　协定存款属于对公(gōng)业(yè)务(wù)，通知存款既有对(duì)公业务，也(yě)有个(gè)人(rén)业(yè)务，但都有一定(dìng)的存款门槛。基于此，粤开证券首席经济学(xué)家(jiā)罗志恒(héng)提出的(de)观(guān)点是，总体来看，协定存款和通知存款基本上以对公(gōng)活期存款(kuǎn)为(wèi)主，对一(yī)般老(lǎo)百姓(xìng)的影响不(bù)大。对于企业(yè)来说，会有(yǒu)一定的利息损失(shī)，但若存贷款利率都能有所(suǒ)下调(diào)，也有助于刺激企业投资并降(jiàng)低融资成本。

　　此外记者也(yě)注(zhù)意到，央行最新数(shù)据显示，4月(yuè)份人民(mín)币存款(kuǎn)减少4609亿元，同比多减5524亿(yì)元，其中(zhōng)，住户存(cún)款减少(shǎo)1.2万亿元，非金融(róng)企业(yè)存款(kuǎn)减(jiǎn)少1408亿元(yuán)。进(jìn)一步来看，存款利率调降是(shì)否会刺激(jī)超额储蓄流出(chū)？

　　国(guó)泰(tài)君安董琦表示(shì)，这一传导(dǎo)过程并非一蹴而(ér)就(jiù)，且需要总量(liàng)政策(cè)继(jì)续支撑。经济当前依然需要休养生息(xī)，特(tè)别是(shì)在前期服务业(yè)修复后，与(yǔ)制造业产生循(xún)环，带(dài)动收(shōu)入预期(qī)改(gǎi)善，最终才会带(dài)动居民(mín)与企业储(chǔ)蓄流(liú)出。

　　长远来看，招商基金李湛的建(jiàn)议是，应辩证看待本次降息。疫(yì)情(qíng)以来，企业及居民形成了一定规(guī)模的超(chāo)额储蓄，降息可以降低企(qǐ)业(yè)、居民的储蓄意愿，引导企业加大(dà)投(tóu)资、居民增加(jiā)消(xiāo)费，促进经济复苏。“只有经济复苏斜率(lǜ)提升(shēng)，企业、居民(mín)对后续的收(shōu)入信(xìn)心才会回升(shēng)，进而形成储蓄转(zhuǎn)化为投资、消费(fèi)，再形(xíng)成增厚企(qǐ)业、居民收入的良性循环。”李湛表示。

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