昨夜今晨，全(quán)球(qiú)投(tóu)资界“春(chūn)晚”——伯(bó)克希尔年度股东大会(huì)召开(kāi)。

　　昨晚10点15分开始，今年8月30日将满(mǎn)93岁的巴菲特和老搭(dā)档、已(yǐ)经99岁(suì)的芒格(gé)出席伯克(kè)希尔哈(hā)撒韦年(nián)度股东(dōng)大(dà)会的问答环节。

　　本次大会(huì)召开时的宏(hóng)观背景颇(pǒ)不(bù)平静：美(měi)国银行业动荡不(bù)安，债务上(shàng)限谈判(pàn)僵持(chí)，经济徘徊于衰退(tuì)的(de)危险边缘，地(dì)缘(yuán)政(zhèng)治冲突持(chí)续升温，人(rén)工智(zhì)能正带来(lái)重大的(de)机(jī)遇和风(fēng)险(xiǎn)，怀着(zhe)“朝圣”心态(tài)而来(lái)的投资者们热切盼望聆听(tīng)“奥马哈(hā)先(xiān)知”对大变(biàn)革时代的(de)点(diǎn)评和投(tóu)资(zī)智慧(huì)。

　　大会召开(kāi)前(qián)，伯克希尔(ěr)哈撒(sā)韦发布一季度财报显示，第一季度净利润(rùn)355.04亿美(měi)元，去年同期为55.8亿美(měi)元；第一季度(dù)营收853.93亿美元，去年同期为708.1亿美元；第一季度投资和衍生(shēng)品(pǐn)收(shōu)益为347.58亿(yì)美元，去年同(tóng)期为亏损(sǔn)19.78亿美元(yuán)。

　　先来看看巴菲特、芒格(gé)的重要观点：

　　1.巴菲特：不全力支持倒闭的(de)硅谷银行“将带来灾难性后(hòu)果”

　　巴菲特表(biǎo)示，在硅谷银(yín)行倒(dào)闭(bì)后，监管机构必须做(zuò)出赔偿所有储(chǔ)户的决定，因为不这样做(zuò)可能会损害全球金融(róng)体系。

　　“这将是灾难性的(de)，”巴(bā)菲特在回答一个问题(tí)时说，如果储户得不到补偿，它(tā)给美国经济带(dài)来的(de)后(hòu)果无法想(xiǎng)象。

　　2.美(měi)国(guó)和中国发生冲(chōng)突(tū)很愚(yú)蠢

　　巴菲特和芒(máng)格(gé)都认为，中美关(guān)系紧(jǐn)张对两国(guó)会造成(chéng)不(bù)必要的(de)伤害。芒格说：“美国和中(zhōng)国发(fā)生冲突是很愚蠢的(de)。我们(men)应该做的就是和中国和睦相(xiāng)处。美(měi)国(guó)应该与中(zhōng)国(guó)大量开(kāi)展自由贸易。”巴菲特说，中美会有竞争，但一直都(dōu)需要判断(duàn)，如果没(méi)有对方回应，事情能有(yǒu)多(duō)大进步。两国(guó)都会(huì)有(yǒu)竞争力，都可(kě)以繁(fán)荣发展。

　　3.巴菲特(tè)：过去几个(gè)月(yuè)的波动可能(néng)是二战以来(lái)最厉害(hài)的一(yī)次

　　巴菲(fēi)特表示，我们大(dà)部分的(de)事业，在今年报告的(de)营收都(dōu)会(huì)比去年较低，这都是(shì)因为(wèi)过(guò)去(qù)6个月经济的不景气造(zào)成的。

　　巴菲(fēi)特称，过去的(de)这几个月公司都经历了很多的波动，这可能(néng)是二(èr)战以来最厉害(hài)的(de)一次，二战的时候我们没有办法获得商品、货物，但是这(zhè)一次的波动(dòng)来自于另外(wài)一个地方，他(tā)们可能在过去的6个月中出(chū)现了(le)存货过多(duō)的情况，这不是(shì)说好像(xiàng)失(shī)业率、就业率的情况造成的，但是现(xiàn)在的(de)经(jīng)济环(huán)境在(zài)这六(liù)个(gè)月已经非常不一样了，而(ér)我(wǒ)们很多(duō)的经(jīng)理人对于这种情况感觉到比(bǐ)较惊讶，存货怎么会(huì)一下子那么多卖不出去。现在我们才慢慢地(dì)让销售情况有所恢复。

　　4.“好日子可能已(yǐ)经结束”！巴菲特第一季度(dù)净卖出104亿美元(yuán)股票

　　巴菲特说(shuō)，他在第一季度是股票的净卖家(jiā)。财(cái)报(bào)显示，伯克(kè)希尔出(chū)售了价值(zhí)132亿美元的股票，仅买入(rù)了28亿美(měi)元。净卖出104亿美元股票。

　　这些(xiē)数据(jù)突(tū)显出(chū)，巴菲特和(hé)他(tā)的长期得(dé)力助手查理·芒格认为，当期的估值没有吸引力。自今年年初以来，该公司(sī)的(de)现金储备增(zēng)加了20亿美元，达(dá)到1306亿美元(yuán)，为2021年底以(yǐ)来的最高水(shuǐ)平。

　　芒格(gé)上(shàng)个月(yuè)表(biǎo)示，随着(zhe)美联储加息和经济放(fàng)缓，投资者应该降低对股(gǔ)市(shì)回报(bào)的预期。

　　巴(bā)菲特对自己的企业(yè)做出了悲观的预测：好日子(zi)可能已经结束。这(zhè)位亿万(wàn)富(fù)翁投资者预计，随着经济(jì)低迷放缓(huǎn)，伯克希尔哈撒韦公司(sī)大(dà)部(bù)分(fēn)业务的(de)收(shōu)益今年将下(xià)降。因(yīn)为(wèi)在(zài)过去6个月(yuè)左右的(de)时间里(lǐ)，美国经(jīng)济(jì)的“令人难(nán)以置(zhì)信的增长时(shí)期(qī)”已(yǐ)经(jīng)接近尾声。伯克希(xī)尔经常被视为经济健康状况的代表，因为其业务范围广泛(fàn)，从铁路到(dào)电力公用事(shì)业和零售。巴菲(fēi)特曾表示，伯克希尔哈(hā)撒韦公司的成(chéng)功归功于过去(qù)几十年美(měi)国经济的惊人(rén)增长。

　　5.巴菲特强调(diào)：接班(bān)人是阿贝尔

　　巴菲(fēi)特指出，阿贝尔一定会(huì)继承我的工(gōng)作，但他还会与(yǔ)贾恩一起协商，做最后的决策。公司传承在执行上并不是这么简单，管理伯克希尔可能不仅需(xū)要(yào)现(xiàn)在(zài)的这五(wǔ)个下一代领导人，而是更多有能力的人。如果他们(men)不能处理(lǐ)得当的话，他就不(bù)会将伯克希(xī)尔交给(gěi)他们(men)。他还补充(chōng)，每一个(gè)公(gōng)司的(de)情况都(dōu)不一(yī)样。

　　芒格则表(biǎo)示(shì)，现(xiàn)在(zài)伯克希尔内部都很支持阿贝尔等高层(céng)。

　　6.美联(lián)储不(bù)能疯狂(kuáng)印钱

　　有投资者提问：美联储现有的资产负债表规模(mó)是(shì)否令你担忧？

　　巴(bā)菲特(tè)表(biǎo)称他不担(dān)心美联储(chǔ)，支持(chí)美联储压低通(tōng)胀率的(de)使命，他(tā)也不担心美(měi)联储的资产负债表，尽管打趣(qù)称“那是一个很(hěn)大的数字，而我喜欢看这(zhè)些大(dà)数字”。

　　巴(bā)菲(fēi)特称(chēng)，看(kàn)到美联储(chǔ)资产负(fù)债(zhài)表从8000亿美元增至2.2万亿美元，就让他想到一句话“现(xiàn)金永远(yuǎn)不是(shì)垃圾”。但是他反对(duì)疯(fēng)狂印(yìn)钱(qián)令通胀(zhàng)暴(bào)涨(zhǎng)，就像二战刚结束时美(měi)国所经历的那样。对此芒(máng)格(gé)也持相同观(guān)点，称如果靠不(bù)断印(yìn)钱来解(jiě)决短期问题将会有负面的后果。

　　7.为何大幅持(chí)仓石油股(gǔ)？

　　巴菲特表示，美国没有(yǒu)其他地方可(kě)以像二叠(dié)纪(jì)盆(pén)地（permian）一样有这(zhè)么多石油储(chǔ)备。不(bù)过页岩油井的(de)衰败(bài)也很快(kuài)，开井第一(yī)天可能产量1.2万至(zhì)1.5万桶/日，也(yě)许(xǔ)一年或者一年半(bàn)就枯(kū)竭(jié)了。

　　“我非常喜欢西方石(shí)油的(de)管理层，对他们也很熟悉。西方(fāng)石(shí)油(yóu)做了很多好的事情，建了很(hěn)多新井(jǐng)还(hái)能(néng)盈利。伯克希尔并(bìng)不会购买西方石油的控股权(quán)，管(guǎn)理层已经很(hěn)棒了(le)。未来不确定(dìng)是(shì)否会继续购买更多(duō)石(shí)油公司的股票，但对现在持(chí)股量很(hěn)满意。”巴(bā)菲特(tè)说。

　　8.没(méi)有货币能取代美元的储备货币地位

　　有投资者提问：美国大(dà)批发债，美联储(chǔ)让债务货(huò)币(bì)化，中国(guó)巴西(xī)沙(shā)特等都(dōu)在(zài)与美(měi)元脱钩，在这种环(huán)境下，美元的(de)货币储备地位何时会(huì)受威胁？

　　巴菲特认为，没(méi)有取代(dài)美元(yuán)储备货(huò)币地位的候选币种。

　　巴菲特说(shuō)，没有人比美联储(chǔ)主席鲍威尔(ěr)更了解形势，但他无法控制(zhì)财政(zhèng)政策(cè)。谁都(dōu)不知道(dào)，一种(zhǒng)纸(zhǐ)币能坚持用多久才会失控，尤其是在这种货币是全(quán)球储(chǔ)备货币的时候。

　　巴菲(fēi)特认为(wèi)，美国要大举印(yìn)钞很容(róng)易，但(dàn)应该非常小心。如果货币(bì)太多，一(yī)旦把通胀(zhàng)的精灵(líng)从瓶子里放出来，就很难恢复，人们会对货币失去(qù)信任。

　　巴菲特(tè)称，无(wú)法(fǎ)预测(cè)会(huì)有什么(me)结(jié)果，反正不会是好(hǎo)结果。现在（大量(liàng)发债）是一个非常政治化的决策。

　　芒格说，在(zài)某些时候，通过印钞赢得选票会(huì)适得其(qí)反(fǎn)。芒(máng)格在提到(dào)日本的货(huò)币(bì)政策和财政政策时(shí)说，日(rì)本用日元做了些奇(qí)怪的事。对于日本实(shí)施(shī)的(de)经(jīng)济政(zhèng)策(cè)，日本人应该接受并作出应对(duì)。巴菲特(tè)补充说，如果日元是储(chǔ)备(bèi)货币，那些(xiē)事不可能发生(shēng)。巴菲特说，他佩服日本，日(rì)本有一个更(gèng)有凝聚力的社会，但美国(guó)不应(yīng)该效仿日本。不断印(yìn)钞是疯狂的。

　　猪价持续(xù)低迷，国(guó)家研究启(qǐ)动第二批中央冻猪肉收(shōu)储

　　今年以来，在供大(dà)于需的市场格局(jú)下(xià)，我(wǒ)国(guó)生猪价格整体偏弱(ruò)运行，期间最高仅涨(zhǎng)至16元(yuán)/公(gōng)斤，最低(dī)跌至(zhì)14元/公斤以下。

　　回顾今年(nián)春节过后的猪价走势，记(jì)者查询(xún)上甲数据梳(shū)理(lǐ)发现(xiàn)，2月中旬至3月初期(qī)间，生猪价格(gé)曾出现一波(bō)企(qǐ)稳反弹(dàn)，但在涨至(zhì)16元(yuán)/公斤后再(zài)次振荡下跌，直至4月17日跌至今年低点13.9元/公斤后，才再度出现小幅反弹至4与25日的15.12元/公斤，随后(hòu)在五一假期(qī)前又(yòu)略有(yǒu)回落(luò)。

　　在(zài)近(jìn)期生猪(zhū)价格低位运(yùn)行的情况下，国家发改(gǎi)委于(yú)5月5日下午发布(bù)最新研究(jiū)收储的公告称，据(jù)国家发展改革委监测，4月24日—4月28日(rì)当周，全国平均猪粮比价为5.21：1，处于过度(dù)下跌二级预(yù)警区间。根(gēn)据《完善政府猪肉储(chǔ)备调(diào)节机(jī)制 做好猪肉市场保(bǎo)供稳价(jià)工作(zuò)预案》规(guī)定(dìng)，国家发改(gǎi)委会(huì)同(tóng)有关部门研究适时启动年内(nèi)第二批中央冻猪(zhū)肉储(chǔ)备(bèi)收储工作，推(tuī)动生猪价格尽快回归合(hé)理区间。

　　在国家发改委发声后(hòu)，生(shēng)猪期(qī)货市场预期走(zǒu)强(qiáng)，应声上涨。截至5月5日下(xià)午(wǔ)收盘，生猪期货主力合(hé)约2307报收16165元/吨，涨幅(fú)达1.63％。

　　从进(jìn)入(rù)4月(yuè)后来看，生猪现货(huò)市场整体(tǐ)延续振(zhèn)荡(dàng)下跌走势，价格(gé)无太大起色。徽商(shāng)期(qī)货生猪分(fēn)析师尉秀接受期货日报(bào)记者采(cǎi)访时表(biǎo)示，4月来生猪现货价格呈先跌后(hòu)涨再跌的(de)振荡走(zǒu)势。

　　“具体来看，4月初至中旬(xún)，因(yīn)需求缺乏明(míng)显(xiǎn)利好，叠加散户逢高出(chū)栏(lán)心态(tài)增强，利空生猪价格，猪价振荡(dàng)回落并在(zài)4月17日(rì)逼近春节后低点(diǎn)（1月(yuè)31日13.95元/公斤）；随后(hòu)进入4月中下旬后，在(zài)相对较低的(de)猪(zhū)价下，市场心态开始转变，养殖端低价惜售情绪强、二育(yù)询盘增加，支撑价格止(zhǐ)跌反弹，同时冻品猪肉(ròu)价格的相对优(yōu)势(shì)也刺激贸易商(shāng)从进(jìn)口肉(ròu)采购转向(xiàng)对国内(nèi)冻(dòng)品(pǐn)猪肉采购(gòu)，支撑屠宰企业(yè)分割(gē)入库意愿加(jiā)大，再(zài)叠加月(yuè)底逢五一假期备货，猪肉终端需求有所好转，猪价升至4月(yuè)25日的15.12元/公斤；而此后，较高的成本导致生(shēng)猪二育(yù)入场转为(wèi)谨慎，屠(tú)企分割比(bǐ)例也(yě)有开(kāi)收(shōu)敛，叠加月末部分集团企业有提前出栏(lán)迹象(xiàng)，在缝节必跌的‘魔(mó)咒’下，月末价(jià)格再次(cì)回落(luò)，截至4月28日猪价跌至14.54元/公(gōng)斤。”尉秀说。

　　而五(wǔ)一小(xiǎo)长假(jiǎ)期间，虽有节假日提振(zhèn)，但生猪现(xiàn)货价格平均也仅有0.2元/公斤的涨幅，延续偏弱态势。申银万国期货农产品高级分析师徐盛告诉记者(zhě)，目(mù)前生猪(zhū)处于需求淡季，同(tóng)时(shí)五一节前(qián)各养辛追夫人是谁的夫人，辛追夫人是谁的母亲(yǎng)殖类上市公司公(gōng)布一(yī)季报(bào)显示其经营数据(jù)纷(fēn)纷亏损，若猪价长期(qī)维持低迷，养殖企业超预期去产(chǎn)能将对行业的发(fā)展不(bù)利，容易导致猪价的大起大落。在这个节(jié)点，国(guó)家发改委(wěi)宣布收(shōu)储(chǔ)，可以看出国家对生猪(zhū)养殖(zhí)行业健(jiàn)康发展的重视与呵护，有助于(yú)提(tí)振(zhèn)市场信(xìn)心。

　　“在猪肉收储信号释放下，本周五生猪(zhū)期货盘面随即作(zuò)出反(fǎn)应(yīng)走多。从(cóng)收(shōu)储本身看，不会带来实质性生猪需求的增长。不过，倘若收储调控长期密(mì)集执行，叠加二育(yù)等利多(duō)因素共振(zhèn)，或会给市场带来(lái)比较明显的利多影(yǐng)响。”尉秀说(shuō)。

　　生猪价格(gé)磨底何时(shí)结束？

　　五一(yī)节假(jiǎ)日过后，尉秀(xiù)告诉记者，因生猪(zhū)终端需求缺乏实质性利好，短(duǎn)期(qī)内(nèi)猪价或延续(xù)低位(wèi)区间振荡走势。

　　具(jù)体(tǐ)从(cóng)生猪(zhū)需(xū)求端(duān)看，尉秀表(biǎo)示，参(cān)考2020年至2022年的屠宰数据(jù)，每年(nián)5月宰(zǎi)量均(jūn)有不同程(chéng)度的提升(shēng)，但也(yě)非猪肉季节(jié)性消费旺季。

　　从供(gōng)给(gěi)端(duān)看，据国家统计局(jú)最(zuì)新数据，截至今年一(yī)季度，全(quán)国(guó)生猪(zhū)出栏(lán)1.99亿头，同比(bǐ)增长1.7％，出栏量处于近五年同期高(gāo)位水平(píng)；生(shēng)猪存(cún)栏(lán)4.31亿(yì)头，同比增(zēng)长(zhǎng)2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉记者(zhě)，虽(suī)然今年一季度(dù)生(shēng)猪存栏环比出(chū)现下跌，但(dàn)同比依旧增长，并(bìng)处(chù)于(yú)近9年(nián)同期相对高位。

　　此(cǐ)外从生猪产能变化来看，尉(wèi)秀表示，据农业部(bù)监测，2023开(kāi)年以来，国内能繁母猪存栏已连续三个月下降，但下降幅度相(xiāng)当有限，累计下降1.97％。其中3月(yuè)全国能(néng)繁母猪存栏量为4305万头(tóu)，环比下跌(diē)0.87％，较(jiào)2022年同期增加2.90％，依然高于4100万(wàn)头的正常产能调(diào)控(kòng)目标（约为(wèi)105.00％）。此外据第三方机构数据，国内能繁(fán)母(mǔ)猪(zhū)存(cún)栏自2022年11月开始下滑，已经(jīng)连续5个月下(xià)滑，累计下降幅度为(wèi)5.33％。其(qí)中，3月环比(bǐ)下降(jiàng)1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同口径的(de)统计(jì)数(shù)据可以(yǐ)看出，生猪产能有继续回调走势，但(dàn)截至3月降幅均有限。综合来看，当下产能基础依旧稳固，生猪供应充盈，并没有出(chū)现(xiàn)能够驱动周(zhōu)期上行(xíng)趋势的(de)力量。”

　　展望5月猪价，在尉秀看来(lái)，伴随着猪价再次阶段(duàn)性走低，二(èr)育补栏或会再次进场，带动猪价走高；但(dàn)今(jīn)年二次育肥进出场(chǎng)节奏切(qiè)换加快，需关注(zhù)进(jìn)出场节奏对猪价的(de)带(dài)动。此外受冬季猪(zhū)病等影(yǐng)响，今年2-3月有比较明显(xiǎn)的小(xiǎo)体(tǐ)重猪急抛(pāo)，出(chū)栏量(liàng)的提前透(tòu)支将在6月前后(hòu)显(xiǎn)现(xiàn)，对期货LH2307盘面的利(lì)多影响或许(xǔ)在(zài)5月(yuè)份有体(tǐ)现。总的来看，5月猪价价格重(zhòng)心或高于4月(yuè)，建议继续重(zhòng)点关注(zhù)二次育肥、冻(dòng)品入库及收储(chǔ)带来的情绪面影响。

　　方(fāng)正中期饲(sì)料(liào)养殖板(bǎn)块(kuài)研究员宋从志认为，短期来看，当前生(shēng)猪整体屠宰量(liàng)仍维持高(gāo)位，并高(gāo)于去(qù)年(nián)同期水平，出栏体重虽有(yǒu)连续回(huí)落，但(dàn)绝对(duì)体重仍在120kg以上，反映(yìng)上游大猪仍(réng)在释(shì)放(fàng)之中，二育增加导致大(dà)猪仍有阶段性出栏压力。尤其去(qù)年6月份(fèn)以来能繁母猪环比增(zēng)加带来的生猪出(chū)栏在5月份可能继续保持惯(guàn)性(xìng)增涨。但今年二季度开始生猪市场将逐步过(guò)度至季节性(xìng)旺季，因此生(shēng)猪近(jìn)端现货价格大(dà)概率(lǜ)已在慢慢接(jiē)近(jìn)底部。

　　中长期来看，尉秀表示，下半年是(shì)生猪需求(qiú)的旺季，叠加能(néng)繁母猪的调减在下半年会(huì)有一定程(chéng)度的体现，价格重心或高于上半年，2023年(nián)全(quán)年猪价的高点(diǎn)有望在下半年形成。

　　“我们认为，上半年生(shēng)猪(zhū)供(gōng)应压力最(zuì)大(dà)的时间点有望逐步过去，叠加经济(jì)复苏(sū)、非瘟带来仔猪存栏的损失(shī)以及(jí)猪(zhū)肉收储，消费(fèi)端恢复后下方现货(huò)价格空间(jiān)有限并有(yǒu)望(wàng)反弹。但考虑到(dào)2022下半(bàn)年生猪(zhū)养(yǎng)殖利润(rùn)偏(piān)高，能(néng)繁母猪存(cún)栏恢(huī)复(fù)，2023年生猪(zhū)总(zǒng)体供应有望逐步(bù)增加，全年(nián)猪价重心仍将低于(yú)2022年，交(jiāo)易节奏的把握将更为关键。”徐盛建议，长期投资者可以(yǐ)在养猪(zhū)成本一带(dài)逐(zhú)步择机入(rù)场买入生猪2307合约，另外等(děng)反弹后逢高空2309合约(yuē)。

　　宋从志表示，当前生猪期货2305合约期现已在逐步回(huí)归，2307及2309合约对2305旺季升(shēng)水扩大，由于生猪期价目前整体估值不(bù)高(gāo)，后续在收储加(jiā)持下，辛追夫人是谁的夫人，辛追夫人是谁的母亲期价存在继续(xù)往(wǎng)上修复的空(kōng)间。建议投资者(zhě)在交易上可从单(dān)边转为观望，边际上警惕饲料养殖板(bǎn)块(kuài)集体估(gū)值下移带来的系统(tǒng)性风险(xiǎn)。

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