核心观(guān)点:在当(dāng)前经(jīng)济恢复的不确定性下，高股息策略有望以(yǐ)其确定的股息收(shōu)入和较高的安(ān)全边际为投资者(zhě)提(tí)供不错的收益。而基本面稳健，分(fēn)红率(lǜ)高而稳(wěn)定，估值处于历(lì)史低位，银行板块将成为高(gāo)股(gǔ)息策略的(de)理想增配板块。

　　高(gāo)股息策略是以股息率为(wèi)投资(zī)要素，选择股息率较高的股(gǔ)票并长(zhǎng)期(qī)持(chí)有的投资(zī)策(cè)略。高股息率(lǜ)一方面意味着公司有(yǒu)较(jiào)高的股利支(zhī)付率，投资者每年可(kě)以获得较高的股利收入作为绝对收益，另一(yī)方(fāng)面意味着公司估值较低，因此具备(bèi)一定的安全(quán)边际，而且投资的成本相对(duì)较低，长期持有(yǒu)还可以节税。从历史表现上(shàng)来看，高(gāo)股息策略的安全性较高，在市场下行阶段更加(jiā)抗跌，防御性更强。从当前七月既望是什么意思，壬戌之秋,七月既望是什么意思宏观经济的角度来看(kàn)，疫(yì)情(qíng)三年后经济(jì)恢复仍然有较大(dà)的不确定性；从(cóng)大类(lèi)资产的投资收益来看，目前(qián)可投(七月既望是什么意思，壬戌之秋,七月既望是什么意思tóu)资的资(zī)产不多，收益率在下行。因此以(yǐ)银(yín)行板(bǎn)块为代(dài)表的高(gāo)股息策略(lüè)有望取得相对不错的收(shōu)益。

　　高股息率想(xiǎng)要取得较好(hǎo)的收(shōu)益就需要满(mǎn)足(zú)以(yǐ)下几(jǐ)个条件：1）在分子部分也就是股息(xī)端(duān)需要有一(yī)贯较(jiào)高而(ér)且稳定的分红率；2）有稳定股息(xī)的前提就是行业基本面需要(yào)稳定；3）在分母(mǔ)部分也就是(shì)股(gǔ)价(jià)端估值低，因此安全边际比较(jiào)高，下降空间有限(xiàn)，波动性较(jiào)低；4）公司最好有一定的成长性，股价有进(jìn)一步提升的可能(néng)

　　而银行(xíng)板块恰(qià)好满足以上条(tiáo)件：1）上(shàng)市银行过去三(sān)年的(de)现金分(fēn)红率(lǜ)整体都在(zài)24％以(yǐ)上，其中大行最高，其次是股份行(xíng)和城商行，农商行相对低一些。2）银行高分(fēn)红(hóng)的背后也离不开经营业绩(jì)的稳定。从2023年一季度来看，上(shàng)市(shì)银行(xíng)整体(tǐ)营收(shōu)同比+0.6％，在一季度(dù)集中迎(yíng)来资(zī)产重定(dìng)价的情(qíng)况(kuàng)下能够保(bǎo)持正增殊(shū)为不易(yì)。上市银行整(zhěng)体净(jìng)利(lì)润同(tóng)比(bǐ)+2.3％，行业利润(rùn)增(zēng)速高(gāo)于营收(shōu)，拨备与(yǔ)税收优惠(huì)共同贡(gòng)献利润释放。预计随(suí)着大行重定价的压力过去以(yǐ)及二(èr)三季度农商行小微投放(fàng)旺季的到来，资产端收益率(lǜ)将会逐(zhú)步企稳(wěn)，而中小银行(xíng)存款利率的下行和理财资金赎回的(de)趋缓也会使得负债成本(běn)有(yǒu)望进一步下行(xíng)，净息差预计(jì)会在(zài)下半年提(tí)升(shēng)。资产质(zhì)量方(fāng)面银(yín)行(xíng)板块处于历史(shǐ)较优水(shuǐ)平，上(shàng)市银行不良率继续环(huán)比下降，基本处在2014年来历史低位(wèi)，拨备覆(fù)盖率维持(chí)在245％的(de)高位(wèi)。3）目前银(yín)行板(bǎn)块的PE水平(píng)为5.13，PB为0.57，均是各(gè)个板块中(zhōng)最低的。而从2010年到(dào)现在的历史数据来看，银行板块(kuài)的PE分位为19.7％，PB分位为(wèi)7.09％，都处于(yú)比较低的水平。因此银行板(bǎn)块(kuài)的配(pèi)置安全边际(jì)和性价比(bǐ)较好，作为(wèi)低且(qiě)稳定(dìng)的分(fēn)母也保证了其比较高的股(gǔ)息率。4）银(yín)行板块作为(wèi)“七月既望是什么意思，壬戌之秋,七月既望是什么意思国资含量(liàng)”比较高的(de)板块，从去(qù)年底开始监管开始提出中特(tè)估(gū)后有比(bǐ)较(jiào)不(bù)错的表现(xiàn)，国资持股比例和今年以(yǐ)来的涨幅也有43％的正相(xiāng)关性，中(zhōng)特估有(yǒu)望为(wèi)投资者(zhě)带来除稳定股(gǔ)息收(shōu)益外的附加资本利得。

　　风险提示(shì)事件：经济下(xià)滑超(chāo)预期，经济(jì)恢复不及预期。

　　摘要(yào)选(xuǎn)自中(zhōng)泰证券(quàn)研究所研究报告：《银行板块与高股息(xī)策略(lüè)：稳定收(shōu)益的溢价》

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