财(cái)联社记(jì)者(zhě)近期从行业内(nèi)了解到，信(xìn)贷市(shì)场需(xū)求(qiú)低迷持(chí)续之下，部分(fēn)银(yín)行出现(xiàn)了贷(dài)款最(zuì)优惠(huì)利率与同期理财收益率倒挂或(huò)接(jiē)近(jìn)倒挂的罕见现象。

　　“我们个贷最低已经到年(nián)化3.65％左右了，但(dàn)投放依旧比较难。房(fáng)贷和前十年(nián)比那都是放不(bù)出去的。”4月25日，中部(bù)一(yī)家大型城商行相关(guān)负(fù)责人对财联社记者(zhě)说。

　　这种情况并非个案。4月26日(rì)，财联社记者向(xiàng)兴业、广发等多家银(yín)行了解到(dào)，当前(qián)抵押(yā)贷款最(zuì)优惠利率区间(jiān)为3％-3.85％之间。与(yǔ)一季度情况(kuàng)相比，贷款利率水平仍在进一步下(xià)滑。

　　而普益标准(zhǔn)监(jiān)测(cè)数据显示，上周（4月17日(rì)-4月23日）全市场共新发(fā)了661款(kuǎn)理(lǐ)财产(chǎn)品(pǐn)，环比增加22款，其中86款为开放式(shì)产(chǎn)品，其平均业绩比较(jiào)基准为3.46％，环(huán)比(bǐ)下跌0.07个百分(fēn)点；575款为封闭式产品，其(qí)平均业绩比(bǐ)较基准为3.66％，环比下跌0.02个百(bǎi)分点。

　　4月26日(rì)，一家头部(bù)银行理财子负责人对财联社记者表示，正常情况下(xià)贷款利率要高于(yú)理(lǐ)财收益，否则会形成(chéng)套(tào)利空间。近(jìn)期(qī)出(chū)现的收益率倒挂的情(qíng)况的确多年(nián)来少见。这(zh世界上女性最开放的是哪个国家è)种(zhǒng)情况本质上反(fǎn)映(yìng)实体经济需求不足(zú)，资金可能(néng)在(zài)金融(róng)市(shì)场(chǎng)空转的信号。

　　走低的贷款利率VS走高的理财收益(yì)率(lǜ)

　　4月(yuè)23日(rì)，央行国际司司长金(jīn)中(zhōng)夏对外表(biǎo)示，人民银行认真贯(guàn)彻(chè)党中央、国(guó)务院决策部署，采取了很多(duō)措施(shī)做(zuò)好金融(róng)支持稳外贸工作。首先是降低实体经济融资成(chéng)本。2022年(nián)，我国企业贷款加权(quán)平均利率(lǜ)同(tóng)比下(xià)降了34个基(jī)点(diǎn)，仅4.17％，这在(zài)历史上是比较(jiào)低的水平。

　　而上周，央(yāng世界上女性最开放的是哪个国家)行一(yī)季度金融统计(jì)数据(jù)发布会上公布的数据(jù)显(xiǎn)示，3月(yuè)份银行体(tǐ)系新发(fā)企业贷加权平(píng)均利率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如(rú)央行所(suǒ)表述，3.96％系3月份银行体系新发企(qǐ)业贷款加权平(píng)均利率水平，并没有考虑区(qū)域差(chà)异(yì)。财联社记者(zhě)注意到，在(zài)部分资金(jīn)充裕的一线城市利率水平(píng)下沉更快，比如央行营管部早(zǎo)在2月份(fèn)即表示，去(qù)年12月份，北京地(dì)区新发(fā)放企业贷款加权(quán)平(píng)均利(lì)率仅为(wèi)3.09％。

　　海通国际最新(xīn)报告(gào)分析认为，一季度(dù)的贷款需求非常好，央行(xíng)今年一(yī)季度(dù)公布(bù)的(de)贷款需求指数飙升(shēng)，达到78.4，还是2012年下半(bàn)年(nián)以来的最高值。但最(zuì)近贷(dài)款需求有下降趋(qū)势(shì)，如近期票据(jù)转贴现利率下降，表示银行贷款需求较(jiào)差，需要购买(mǎi)票据来填充贷款额度。

　　与(yǔ)新发(fā)放贷款(kuǎn)市(shì)场当前的不景气形成鲜(xiān)明对比的是，一季度(dù)理财市场的收(shōu)益率却在节节回升。普益标准数据显示，截至2023年1季度末，理财公司存续理财产(chǎn)品14892款，占全市场存续理财产品的(de)44.03％。理(lǐ)财公司存(cún)续(xù)开放(fàng)式固收(shōu)类理财产品（不含现金管理类(lèi)产品）的近1个月(yuè)年化收益率的平均水平为4.00％，环比(bǐ)上涨(zhǎng)5.81个百分点。

　　国金固收最新数据显示，4月24日封闭式理财平(píng)均基准(zhǔn)利(lì)率3.81％，已恢复(fù)至去年12月水平；3月以来6M-1Y封闭式(shì)理财基准(zhǔn)利率与1年期(qī)AAA级(jí)中票、存单利差走阔。

　　即(jí)便与新发理(lǐ)财产品收益率相(xiāng)比，当前银行(xíng)新(xīn)发贷(dài)款(kuǎn)的利率也不占优。普益(yì)标准监(jiān)测数(shù)据显示，上周（4月17日-4月23日）全市(shì)场新(xīn)发(fā)理财产品(pǐn)中(zhōng)，开放(fàng)式产(chǎn)品平均业绩比(bǐ)较基(jī)准为(wèi)3.46％，封闭式产品(pǐn)平均(jūn)业绩比较基准为(wèi)3.66％。

　　业内：要(yào)警惕资金出现空转套利可(kě)能

　　多位(wèi)受访金融(róng)行(xíng)业人(rén)士对记者(zhě)表示，当前新发(fā)贷款(kuǎn)利率和理财收益(yì)率之间出现倒挂是多年来(lái)罕(hǎn)见的情(qíng)况。部分(fēn)人士认为，应该警惕当前非(fēi)对称利(lì)率政策(cè)之下，贷(dài)款、存款和金融(róng)市场之间出现(xiàn)收益“套利”空间的可(kě)能。

　　融360数字科技(jì)研究院(yuàn)分析师刘银平对财(cái)联社记者表示(shì)，理(lǐ)财(cái)产品收(shōu)益率超过(guò)银行贷款利率，可能会(huì)给部分客户(hù)钻空子的机会(huì)，从银行那里获取的低息贷款没(méi)有投入(rù)实际经营，而(ér)是拿(ná)去购(gòu)买收益率更高的理财产品，导致资(zī)金空转，前几年结构性存款(kuǎn)市场(chǎng)曾存(cún)在这(zhè)种现象。

　　不过刘银平(píng)认为(wèi)，目前理财(cái)产品业绩比较(jiào)基准不代表实(shí)际(jì)收(shōu)益率，净值(zhí)是不断波(bō)动的(de)，不会(huì)一直上涨(zhǎng)，实际上，理财产(chǎn)品向净值(zhí)化转型之后对(duì)企(qǐ)业的吸引力有所减(jiǎn)弱。

　　上海金融(róng)与发(fā)展实验室主任(rèn)曾刚对财联社记者表示，理财收益与金融(róng)市场利(lì)率相对应，出(chū)现倒挂的(de)情况主(zhǔ)要(yào)是即期的贷款(kuǎn)利(lì)率与发行当期(qī)定(dìng)价(jià)的理财收益率(lǜ)的差(chà)异，在(zài)市(shì)场利率快速下行(xíng)的时容易出现这种收益(yì)率不同步的脱节现象(xiàng)。

　　曾(céng)刚认为，如果银行(xíng)贷款利(lì)率继(jì)续(xù)下行，意味着(zhe)当期发行的理财产品的收(shōu)益率会同步下(xià)降。从(cóng)这一(yī)个角度来看(kàn)，未来一段时间的理财产(chǎn)品收益率会进入下行通(tōng)道。

　　这(zhè)一判断得到银行业内人士的(de)认同。4月25日，某城商行广州分行负责人(rén)对财联社(shè)表示，该(gāi)行已经关注到理财收益和存贷款利差的情况，理财与贷(dài)款利率(lǜ)差距过大必(bì)然(rán)引(yǐn)发资金空转套利，这与货币政策初衷(zhōng)不符。估(gū)计下一步理财产品收(shōu)益水平(píng)要(yào)降(jiàng)低到(dào)3％以(yǐ)下。

　　一家头部银行理财子负(fù)责(zé)人对财联(lián)社记者(zhě)表示，考虑到(dào)理财产品底(dǐ)层资(zī)产大(dà)多数为债(zhài)券，而债券(quàn)市场(chǎng)发行人大多是大型(xíng)企业，理论上其收益率比个贷是要(yào)低一个(gè)等级。

　　“道理很简单(dān)，个人(rén)的信用(yòng)等级比大型企(qǐ)业要低，所以个贷的定(dìng)价理论上要比理财(cái)收益率(lǜ)高(gāo)才对(duì)。现在出(chū)现个贷(dài)定价和(hé)理财产品持平，甚至(zhì)出(chū)现倒挂，这只能说明个(gè)人部门当前的(de)信贷(dài)需求不足，没有什么人(rén)想贷款(kuǎn)，导致资(zī)金空转，这也是近年来比较罕见的情况。”该负责人表示。

　　该人士同样认为，如果贷(dài)款定价持续下(xià)行(xíng)未(wèi)来新发理(lǐ)财产品收益率也会回(huí)落。“市场(chǎng)对利(lì)率(lǜ)走(zǒu)势的预期是一致的，新发的收益率未来(lái)会下来，近期整体(tǐ)的(de)趋(qū)势也(yě)是这样。一些存量的产品(pǐn)年(nián)化收(shōu)益率近期大幅上行，主(zhǔ)要(yào)是因为底层资(zī)产是去年利率高位时候拿的，在利率走低(dī)预期(qī)下，其净值表(biǎo)现就会向上(shàng)拉。”

　　息差承压将推(tuī)动存款利(lì)率进一步(bù)下行

　　受访银(yín)行人士对(duì)财联社(shè)记(jì)者(zhě)称，当前贷款端定价疲软的现状，也是(shì)有关方面(miàn)不(bù)断(duàn)出手规范存款(kuǎn)利率的核心动因。

　　4月25日，前述中(zhōng)部地区大型城商行负责人(rén)对(duì)记(jì)者表示，在贷款定价上不去的情况下，未来存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)持续下(xià)行应该是大(dà)趋(qū)势，否则银行净息差承受的(de)压(yā)力将是巨(jù)大的。“现在各行储蓄(xù)又(yòu)多，之前(qián)理财波动的影响还没完全消除(chú)，很多客户的(de)资金还没有(yǒu)出来，都压在储蓄里。”

　　有市(shì)场观点认为，一旦第二季度(dù)贷(dài)款需求走弱得(dé)到(dào)确认(rèn)，意味着贷款利率依然有(yǒu)下(xià)降的可能性和空间，银行息(xī)差水平(píng)面临更(gèng)艰难的(de)局面。

　　4月25日，苏州银(yín)行一季度(dù)显示(shì)，截至3月末，该(gāi)行(xíng)净利(lì)息收益率和净利差从去年末的1.87％、1.93％进一步(bù)下降到(dào)1.77％、1.84％。

　　光大(dà)证券王一(yī)峰团队最新研报(bào)认为(wèi)，未来存(cún)款市(shì)场成本(běn)管控仍有(yǒu)后(hòu)手牌，“类活(huó)期”存款是重要抓手。其(qí)预计(jì)，后续对于存款定价(jià)自律管(guǎn)理的手(shǒu)段(duàn)包括但不限于以下三个方面。首先(xiān)，协(xié)定存款、通知存款等创新类活(huó)期存款有(yǒu)可能将纳入自律机制管理。现阶段，对(duì)核心定期存(cún)款而言，同时有EPA和MPA进行约束，但“类活期”存(cún)款缺少政策指引，未来或将对这类(lèi)产品比照活期存(cún)款进(jìn)行规范(fàn)；其(qí)次，同业(yè)存款(kuǎn)套(tào)壳协(xié)议存款需继续纠正；最(zuì)后(hòu)，期权价值(zhí)过低的“假”结构(gòu)性存款仍须规范，后续(xù)或将结构性(xìng)存款的(de)（保底收益(yì)+期权价值）合计同(tóng)时纳(nà)入自律机制(zhì)上(shàng)限，进一步压降结构(gòu)性存款(kuǎn)利率。世界上女性最开放的是哪个国家>

　　王一峰团(tuán)队测算认(rèn)为，如果全(quán)部企业活(huó)期存款利率降至2013-2018年0.70％左右的(de)平均水平(píng)，则上市银行企(qǐ)业活期存款成本率加权平均降幅在30bp左右，将提振息差5.5bp左右，影响上市银行营收增速2.3pct。

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