调油逻辑提振(zhèn)成本价格，从而(ér)能够推(tuī)升芳烃价格，去年(nián)二季度(dù)芳(fāng)烃市场的热度之(zhī)高也正是由这个逻辑主导。然而，今年与去(qù)年的步调苏州园区三中又叫什么是四星高中，苏州园区三中又叫什么名字(diào)明显不(bù)一。期货(huò)日报记(jì)者观察到，同为芳烃品种，4月18日(rì)以来，PTA和苯乙烯期货盘(pán)面已(yǐ)连续出现了9连跌，从(cóng)走势上来看，两(liǎng)品(pǐn)种的表现远(yuǎn)超市场(chǎng)预期。

　　截至4月28日(rì)，PTA2309主力合约收于(yú)5620元/吨，较4月(yuè)17日收盘(pán)价下跌(diē)372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主(zhǔ)力合(hé)约(yuē)收(shōu)于(yú)8251元/吨(dūn)，较4月17日收(shōu)盘(pán)价下跌438元(yuán)/吨(dūn)，跌(diē)幅5.04％。

　　“近期芳(fāng)烃品(pǐn)种PTA、苯(běn)乙烯持(chí)续阴跌，主要原因(yīn)在于两方(fāng)面，一方面(miàn)由于近期原油(yóu)大跌，另一方面近(jìn)期(qī)成品(pǐn)油裂差(chà)下跌。”一德期货(huò)分(fēn)析(xī)师郑邮(yóu)飞(fēi)表(biǎo)示，由于欧美的滞涨格局，以及美国的加息预期(qī)，需求羸弱(ruò)，市场对于衰退的(de)预期再起。而(ér)原油供应端的OPEC+减产还没有(yǒu)落地，原油近(jìn)期回补(bǔ)前期缺口后(hòu)继(jì)续下(xià)行，对于化工特别(bié)是与之相关性相对较强(qiáng)的PTA形成(chéng)成(chéng)本塌陷(xiàn)。成品(pǐn)油裂差方面，近(jìn)期美(měi)国(guó)汽(qì)柴油裂差出现下滑(huá)，同时(shí)美国汽油(yóu)库存(cún)在4月份去库(kù)速(sù)率减缓，使得市场对于美国(guó)调油需求(qiú)的预期边际弱化，对(duì)于芳(fāng)烃的支撑走(zǒu)弱。

　　采(cǎi)访中，记者(zhě)了解到，美国夏油对于辛(xīn)烷值的需求支撑起了芳烃(tīng)调(diào)油(yóu)的(de)逻辑。

　　但与(yǔ)去年同期相比(bǐ)，今(jīn)年芳烃市(shì)场走(zǒu)势相对偏弱，且去年调(diào)油逻辑发生的时间在(zài)5月发酵、6月初达到(dào)顶峰，今年调(diào)油逻辑(jí)是在汽(qì)油旺季到(dào)来之前。

　　物(wù)产中大期货能(néng)化组组长谢雯表示，发(fā)生(shēng)这一现象的原(yuán)因更(gèng)多是始于路径(jìng)依赖，去年极端的调(diào)油行情(qíng)使得市场预期今(jīn)年调油逻辑发生的概率(lǜ)仍(réng)较大，调油商提前准备原(yuán)料运往(wǎng)美国。

　　在她看来，去年调油(yóu)逻(luó)辑是调油实实在在发生，反映在(zài)MX、PX美亚价差大幅拉(lā)升；今(jīn)年的(de)调油带来芳烃美亚价差处于往(wǎng)年同(tóng)期高(gāo)位，但当前美湾芳烃库存较高，需求(qiú)饱和(hé)，抑制芳烃美亚价差进一(yī)步扩大。

　　郑邮(yóu)飞告诉记者(zhě)，今年芳(fāng)烃调油逻辑与去(qù)年(nián)在细节与节(jié)奏上又有(yǒu)差异，主要体现在去(qù)年5—6份的(de)行(xíng)情是(shì)“脉冲式”的，当时市场对于苏州园区三中又叫什么是四星高中，苏州园区三中又叫什么名字(yú)美国高辛烷值调(diào)油料的短缺没有提(tí)早预期，导致旺季来临后(hòu)行情一触即发，而经历(lì)过(guò)去年(nián)的大(dà)苏州园区三中又叫什么是四星高中，苏州园区三中又叫什么名字幅(fú)波动(dòng)，随后调油商对于今(jīn)年已经提早(zǎo)有所准备。

　　“芳烃的(de)美亚价差一直保(bǎo)持(chí)相对(duì)高位，给亚洲芳(fāng)烃流(liú)向美(měi)国创(chuàng)造套(tào)利空间，同时(shí)我(wǒ)们从去年四(sì)季度至今(jīn)韩(hán)国出口美国芳烃的数量保持(chí)相对高位可以一窥究(jiū)竟。叠加今(jīn)年4—5月份亚洲(zhōu)芳烃装置的检修预期，今年市场的调油逻辑在(zài)3月(yuè)份就启动(dòng)，提早(zǎo)并迅速将芳烃估值(zhí)打上去(qù)，PTA价格(gé)也在3月中(zhōng)旬开始启(qǐ)动，这明显早(zǎo)于去年。但我(wǒ)们也(yě)看到(dào)了PXN在3月下旬(xún)后就处于高位(wèi)徘徊的状态，意味着调油逻(luó)辑已经在芳烃上提(tí)早(zǎo)兑现。”郑邮飞称(chēng)。

　　对此，华融(róng)融达期货分(fēn)析(xī)师韩冰冰表示，今(jīn)年和(hé)去年芳烃(tīng)走势(shì)存(cún)在着节奏的差异(yì)，去(qù)年5月份是是炒(chǎo)作(zuò)调(diào)油需求(qiú)的主要时期，而今年(nián)市场提(tí)前到3月(yuè)就开始炒作(zuò)。

　　据韩冰冰(bīng)介绍，今年调油(yóu)逻(luó)辑(jí)应该不及去(qù)年。“去(qù)年(nián)受俄乌冲突影响(xiǎng)，欧美地(dì)区成(chéng)品(pǐn)油供需(xū)突(tū)然变得紧张，油(yóu)品裂解利(lì)润非常好，调(diào)油逻辑(jí)兴起(qǐ)。而(ér)今年的(de)问(wèn)题是欧美经济下(xià)行压力较大，油品(pǐn)需求面(miàn)临走(zǒu)弱，从(cóng)盘面(miàn)也可(kě)以看(kàn)到，3月份市场因(yīn)炒作调油需(xū)求大幅拉涨，但进入4月(yuè)以后，油品利润却回(huí)落(luò)，并(bìng)拖累(lèi)形成原油(yóu)的下跌。”他说。

　　“去年芳(fāng)烃调油主要是由于俄乌冲突导(dǎo)致原油的出口受(shòu)限以及(jí)疫(yì)情影(yǐng)响下美(měi)国(guó)炼(liàn)厂大幅关停引起的辛烷(wán)需求无(wú)法匹配，从而(ér)导致(zhì)了美亚套利窗(chuāng)口的打(dǎ)开，亚洲芳烃运往(wǎng)美国，原料(liào)端紧缺助推PTA价格的大(dà)幅走高。今年看工厂对(duì)于调油行情(qíng)有(yǒu)所准备，整体缺量需(xū)求将(jiāng)不如(rú)去年。”马俊逸称。

　　在银(yín)河期(qī)货分析师隋斐看来，二(èr)季(jì)度美国出(chū)行旺季下调油需求被(bèi)赋予期待，然而有了去年二(èr)季度调油需(xū)求(qiú)增(zēng)加下(xià)亚美套利利润可(kě)观(guān)的经验(yàn)，部(bù)分工厂提前(qián)跟(gēn)美(měi)国工厂签订了(le)长约，今年的出口周期有所(suǒ)提前(qián)。

　　从今年韩国运往美国的芳烃出口量观察，整体1—3月出口量已达去年调油季出口总量(liàng)的65％偏上。同时，据了解，贸易商今年(nián)与亚(yà)洲(zhōu)PX生产企业(yè)签订合同多采用FOB模式，便(biàn)于其在(zài)窗口打开(kāi)后及时变更流向。

　　“从辛烷值观察今年调油大概率仍(réng)将发生，但是(shì)整(zhěng)体对于芳烃价格(gé)的提振高度将极大可(kě)能不(bù)如去(qù)年。”马俊逸称。

　　“4月份以来国际(jì)油价波动加剧(jù)，近期(qī)原油(yóu)库存(cún)低(dī)位(wèi)回升，汽油裂解(jiě)价(jià)差回(huí)落(luò)，亚洲甲苯调油(yóu)优(yōu)势下(xià)降，在对未来需求(qiú)的不确定和经济可能衰退(tuì)的背景下调(diào)油(yóu)需求出现(xiàn)了不稳定的(de)因素。”隋斐(fěi)说。

　　从PTA和苯(běn)乙烯的基本面来看，实(shí)则呈现(xiàn)边际走弱(ruò)的迹象。

　　据隋斐(fěi)介绍，PTA前期流通货源(yuán)紧张(zhāng)的局面(miàn)在恒力石化和嘉通(tōng)能源(yuán)两套年产(chǎn)能共500万吨新装置投产(chǎn)和(hé)下游消(xiāo)费(fèi)走弱的(de)影(yǐng)响下逐渐缓解，PTA供需边际(jì)相对走(zǒu)弱；苯(běn)乙烯供应端在4月淄博俊(jùn)辰50万(wàn)吨新装置投(tóu)产下北方低(dī)价货源(yuán)冲击华东，下游硬胶(jiāo)产品利润不佳，成(chéng)品(pǐn)库存偏高的局面仍(réng)存(cún)，苯乙烯主港库存及上游(yóu)纯苯港口(kǒu)库存攀升，二季(jì)度苯乙(yǐ)烯仍面(miàn)临累库压(yā)力。

　　“目前看调(diào)油(yóu)逻辑边际弱(ruò)化(huà)，但是现在还(hái)没有真正进入美国汽(qì)油的消费(fèi)旺季，如(rú)果5月下旬开(kāi)始美国汽(qì)油消费走(zǒu)强，预计芳烃估值仍将保持高位，但是在当前衰退预期以及美联储(chǔ)加(jiā)息背景(jǐng)下，成品油(yóu)消费的成色(sè)或(huò)较(jiào)预期大打折扣，芳烃(tīng)前期相对原(yuán)油的价差(chà)高点已经看到，调油逻辑再(zài)继续大幅发酵的概率降低(dī)。”郑邮飞认为(wèi)，后期(qī)芳烃系产品PTA、苯乙(yǐ)烯或(huò)将回归自身的供(gōng)需基本面。

　　“短(duǎn)期来看(kàn)，随着(zhe)主力合约换(huàn)月，市场(chǎng)的交易重心转(zhuǎn)向了2309 合约(yuē)，在距离9月相对较长的(de)时间下市场博弈增大。”隋斐表(biǎo)示(shì)，从基本(běn)面上来看，短期(qī) PTA 不至(zhì)于(yú)大幅累库，成本端的扰动对 PTA 来(lái)说将(jiāng)更加敏感(gǎn)。就苯(běn)乙烯而言，目前国(guó)内纯苯下游品(pǐn)种(zhǒng)中除了苯胺盈利之外其他(tā)下游盈利性(xìng)不佳(jiā)，纯苯港口库存(cún)去库力度减弱，苯乙烯下(xià)游同样面(miàn)临成品(pǐn)库存偏(piān)高(gāo)和利润不佳的局面，二季度苯乙烯仍面(miàn)临累库压力，短期(qī)来看价格向上的驱动或较乏(fá)力。

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