9的算术平方根是3还是正负3，根号9的算术平方根是多少核心观点:在当前(qián)经济恢复的不确定性下(xià)，高股息策略(lüè)有望以其确定的股息收(shōu)入和较(jiào)高的安全(quán)边际为投资者提供不错的收益。而(ér)基(jī)本面稳健(jiàn)，分红率高而稳定，估值处(chù)于历史低位(wèi)，银行板块将成为高股息策略(lüè)的理想增配(pèi)板块。

　　高股息(xī)策略是以股息率为投资要(yào)素，选(xuǎn)择股息率较高的(de)股票(piào)并长期(qī)持(chí)有的投资策略。高股息率一方面(miàn)意味着公司有较高的股利(lì)支付(fù)率，投资者每年可以获(huò)得(dé)较高的(de)股利(lì)收入(rù)作为绝(jué)对收益，另一方面意味着公司估值较低(dī)，因此具备一定(dìng)的安(ān)全(quán)边际(jì)，而且投资的成本相对较低，长期持(chí)有还可以节税。从历(lì)史(shǐ)表现上来看，高股息(xī)策略的安全性较(jiào)高(gāo)，在市场(chǎng)下(xià)行阶(jiē)段更(gèng)加(jiā)抗跌，防御性更(gèng)强。从当前(qián)宏观经济(jì)的(de)角度来看，疫情三(sān)年后经济恢复(fù)仍然有(yǒu)较(jiào)大(dà)的不确定性(xìng)；从大类资产的(de)投资收益来看，目前可投资的资产不多(duō)，收(shōu)益(yì)率在下行。因此以银行板块为代表的高股息策略(lüè)有望取得相对不错的收益。

　　高(gāo)股息率想(xiǎng)要取得较好的收(shōu)益就(jiù)需要满足(zú)以下(xià)几(jǐ)个(gè)条件：1）在分子部分也就是股息(xī)端需(xū)要有(yǒu)一贯较高而(ér)且稳定的分红率；2）有稳定股息(xī)的前提就是行业基本面(miàn)需要稳(wěn)定；3）在分(fēn)母部分也就是股价(jià)端估(gū)值(zhí)低，因此(cǐ)安全边际比较高，下降空间有限，波动性较低；4）公司(sī)最好(hǎo)有一(yī)定(dìng)的(de)成长性，股价有进(jìn)一步提升(shēng)的可能(néng)

　　而银行板块恰好(hǎo)满足(zú)以上条件：1）上市银行过去三年的(de)现金(jīn)分(fēn)红率整体都在24％以上，其中大行最高，其次是股份行和城(chéng)商行，农商行相对(duì)低一些。2）银行(xíng)高分红的背后也离不(bù)开(kāi)经营业绩(jì)的稳定。从2023年(nián)一季度来看，上市银行(xíng)整体(tǐ)营收同比+0.6％，在一季度(dù)集中迎来资产重定价的情况下能(néng)够保持正增(zēng)殊为不易(yì)。上市(shì)银行(xíng)整体净利润同(tóng)比+2.3％，行业(yè)利润增速(sù)高于营收(shōu)，拨备与税收(shōu)优惠共(gòng)同贡献利(lì)润释放。预计随着大行重(zhòng)定价的(de)压(yā)力过去以及二三(sān)季度农商(shāng)行(xíng)小微投放旺(wàng)季的到来，资产端收(shōu)益率将会逐步企稳(wěn)，而中小银行存款利(lì)率的下行和理(lǐ)财资金赎回的(de)趋(qū)缓也会使得(dé)负债成本有望进(jìn)一(yī)步下行，净(jìng)息差(chà)预计会在下半(bàn)年(nián)提升(shēng)。资(zī)产质量(liàng)方面(miàn)银行板块处于历史较优水平，上市银行不良率继续环(huán)比下降，基本处在2014年来历史低(dī)位，拨备覆(fù)盖率(lǜ)维持在(zài)245％的(de)高位。3）目前银行板块的PE水平(píng)为5.13，PB为(wèi)0.57，均(jūn)是(shì)各个板(bǎn)块(kuài)中(zhōng)最低的。而从2010年到现在的历史数据来看，银行(xíng)板块的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较(jiào)低的水平。因此银行板(bǎn)块(kuài)的配置安(ān)全边际和(hé)性价比较好，作为低(dī)且稳定(dìng)的(de)分(fēn)母也保(bǎo)证了其比(bǐ)较高(gāo)的股息率。4）银行板块(kuài)作为“国资含量”比较(jiào)高的板块，从去年底开始监管开(kāi)始提出中特估(gū)后有比较(jiào)不错的表现9的算术平方根是3还是正负3，根号9的算术平方根是多少，国(guó)资持股比例和今年以来的涨幅也有(yǒu)43％的正(zhèng)相关性，中特估有望为投资者带来除稳定股息收(shōu)益外的附加(jiā)资本利得。

　　风(fēng)险提示事件：经济下滑超预期，经(jīng)济恢(huī)复不及预期。

　　摘(zhāi)要选自中泰证券(quàn)研(yán)究所研(yán)究报告：《银行板块与(yǔ)高股息(xī)策略：稳(wěn)定(dìng)收益(yì)的溢价》

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