金融界4月(yuè)27日消息  顶着“港股白酒第(dì)一股”光环的珍酒李(lǐ)渡正(zhèng)式登陆港(gǎng)交所，尴(gān)尬的(de)是开盘直接暴跌16.82%，全天颓势尽(jǐn)显，最终(zhōng)收盘下跌17.93%，报8.88港(gǎng)元/股，上市第一天市(shì)值就缩水超(chāo)过60亿港元，惨(cǎn)遭开门(mén)黑。

　　私募巨头KKR浮亏超(chāo)过(guò)22亿港元

　　自(zì)2016年金(jīn)徽酒挂(guà)牌(pái)上交所后，至今没有(yǒu)酒企(qǐ)成功上(shàng)市(shì)，珍酒李渡是近7年(nián)时间第一(yī)只(zhǐ)实现资本上市(shì)的(de)白(bái)酒(jiǔ)股(gǔ)，目前(qián)西凤(fèng)酒、郎酒、国(guó)台等均(jūn)止步于(yú)A股IPO。

　　珍酒(jiǔ)李渡(dù)此次在(zài)港交所IPO，发售(shòu)价为每股(gǔ)10.82港元，筹(chóu)资资金约50亿港元，公开(kāi)发售(shòu)获(huò)超(chāo)购1.94倍，一手中签率100%。值得注意的是，不知道是出(chū)于何种考虑，此(cǐ)次珍酒(jiǔ)李渡并(bìng)没有引入基(jī)石投资者。

　　此次IPO之前，珍酒李渡共计引入两轮(lún)投资者(zhě)，分别是(shì)有着“华尔街(jiē)之(zhī)狼”之称的私募股权(quán)巨(jù)头KKR和(hé)大中(zhōng)华网讯。KKR在2021年11月和2022年(nián)5月分(fēn)别(bié)投资(zī)3亿美元、5亿美元，两次成本分别为1.76美元和1.78美元，即13.82港元和(hé)13.97港元。相较于珍酒李渡今日收盘价8.88港元，这意味(wèi)着私募巨头KKR目(mù)前浮(fú)亏超过22亿港元(yuán)。

　　三(sān)年时间狂(kuáng)砸15.77亿元广(guǎng)告费

　　公开资料显示，珍酒李渡是一(yī)家致力(lì)提供(gōng)以酱香型为主的次(cì)高端(duān)白酒产品的中国白酒公司。珍(zhēn)酒李渡集团旗(qí)下包括珍酒、李(lǐ)渡(dù)、湘窖及(jí)开口笑(xiào)四大(dà)白(bái)酒品牌，覆盖酱香型(xíng)、浓(nóng)香型、兼香型三大白(bái)酒品类。

　　招股(gǔ)书显示(shì)，按2021年(nián)收(shōu)入计算，珍酒李渡是中国第四(sì)大民营白酒(jiǔ)公司(sī)，以及中国白酒行业中(zhōng)提供三种香型白酒的第三大公司。2020年到(dào)2022年，珍酒李渡归母净利润(rùn)为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现(xiàn)来看，珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡的增速在下降。

　　此外，珍酒(jiǔ)李渡(dù)2020年到2022年的(de)毛利率分别为(wèi)52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒公司(sī)相比也处于下风(fēng)，“股王”贵州茅台2022年的毛利(lì)率超(chāo)过(guò)90%，而腰部的(de)今世缘、口子窖(jiào)等企业毛利率也超过(guò)了70%。

　　导(dǎo)致毛利率的直(zhí)接原因之一(yī)就是珍酒李(lǐ)渡的“豪横”的广告(gào)支出。财报显示(shì)，2020年、2021年及2022年，珍酒李渡销售及(jí)经销(xiāo)开(kāi)支分别(bié)为4.03亿(yì)元、10.21亿元及13.42亿元，于同(tóng)期分(fēn)别占公司总收入的16.8%、20.0%及(jí)22.9%。同期(qī)，广(guǎng)告开支(zhī)分别为2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三(sān)年时(shí)间，广告(gào)费就砸了15.77亿(yì)元。

　　与此同(tóng)时，珍酒(jiǔ)李渡的存(cún)货正在逐步增加。报(bào)告期内，公司存货(huò)分别为17.37亿元、36.49亿元和51.39亿元(yuán)，呈逐年增长趋势，存货(huò)周(zhōu)转天数分(fēn)别为517天、414.4天和612.8天。招股(gǔ)书解释称大部分存货为基酒(jiǔ)，但(dàn)仍然(rán)有不(bù)少针对其产销失衡的质疑。

　　吴向东曾操盘金六福 身价230亿(yì)元

　　低(dī)于行业的毛利率和“豪横”的广告支出(chū)，这(zhè)与(yǔ)珍酒(jiǔ)李渡创始人吴(wú)向东的(de)操(cāo)盘手(shǒu)法密切相关。

　　声名在外(wài)的“白酒教(jiào)父”——吴向东是一名(míng)白酒行业的老兵。1969年，吴向东出生在湖南醴陵(líng)的一个普通农村家庭，1992年，在(zài)湖南省外(wài)贸(mào)学校毕业的吴(wú)向东，进入(rù)其姐夫傅军(jūn)旗下新华联集团(tuán)工作。此后四年，他升至(zhì)新(xīn)华联集团董事、董事局副主席。也是在此，吴向(xiàng)东正式开启了他(tā)的白酒事业。

　　在傅军的帮助下，吴向东在1996年(nián)拿下五粮液旗下川酒王(wáng)的代理权，仅一年就(jiù)将川酒王销量做到湖南(nán)第一(yī)。川(chuān)酒王(wáng)热销(xiāo)之后(hòu)，大量仿冒(mào)产品涌现(xiàn)。同时，白酒市场竞(jìng)争白热化，下游经销商的(de)日子越来越难，吴向东想(xiǎng)自创白酒品牌。

　　1998年，吴(wú)向东与五(wǔ)粮液(yè)签订(dìng)了OEM代(dài)工协议，这(zhè)是他(tā)在白酒业(yè)首(shǒu)创了一种(zhǒng)新模式OEM，即(jí)贴牌(pái)代工模式，随后，金六福在(zài)这(zhè)一年诞生了(le)。

　　2001年(nián)，中国男足冲进世界杯(bēi)，媒体将(jiāng)时任男足主(zhǔ)教练的米卢誉为神奇(qí)教练和好(hǎo)运福星。深谙营销的(de)吴向(xiàng)东(dōng)找来(lái)米(mǐ)卢担(dān)任金(jīn)六(liù)福形象代言人(rén)。米卢穿着唐装，面带(dài)微(wēi)笑地说(shuō)“中国人的福酒，金六福。”很长一段时(shí)间(jiān)，金六(liù)福的(de)广(guǎng)告投放量(liàng)都是全(quán)国(guó)第(dì)一。

　　在(zài)吴向东的广(guǎng)告(gào)轰炸下，金六福迅速(sù)成(chéng)为国(guó)民(mín)白(bái)酒，高峰(fēng)期一天能(néng)发出57个车皮。

　　202rx550相当于什么显卡，rx580相当于什么显卡1年，在(zài)吴(wú)向东的操盘下，贵州酱酒品(pǐn)牌珍酒(jiǔ)、江西李(lǐ)渡，以及湖南(nán)知(zhī)名白(bái)酒品牌湘(xiāng)窖和开口笑正式合并——珍酒李渡诞生(shēng)。

　　目前，吴向东实际控制的金东集(jí)团旗下共有华(huá)致酒行、华泽(zé)酒业集团（下辖金六福、珍酒(jiǔ)等(děng)12个酒企）、金东投(tóu)资三个产业板(bǎn)块。涉足(zú)金融、文化旅(lǚ)游、新能源、互联(lián)网(wǎng)、酒业等多个(gè)产业。

　　靠卖白酒(jiǔ)，吴向东也一举成为(wèi)湖(hú)南省株洲市(shì)首富。2023年(nián)3月，胡(hú)润研(yán)究院(yuàn)发布《2023胡润全球富豪(háo)榜(bǎng)》，吴(wú)向东以230亿元人民币财富位列(liè)榜单第955位。

　　白酒还是会更(gèng)好生意(yì)吗(ma)？

　　在前不久的第108届(jiè)全国糖酒商品交易(yì)会上，阵阵(zhèn)寒意从会上传来。

　　4月9日，在糖酒会的相关论(lùn)坛上，在(zài)酒水行业颇为知名的盛初(chū)咨询(xún)董事长王(wáng)朝成放出(chū)“重磅观点”：酒(jiǔ)业整体(tǐ)将长期进(jìn)入销量负(fù)增长、收入低增(zēng)长或(huò)0增长、利润低增长的(de)内卷时代，并(bìng)且很可能刚刚开始。

　　第一，2023年(nián)是(shì)行(xíng)业的分水岭(lǐng)，从场景-量价(jià)-集中度看趋势(shì)，真正(zhèng)的(de)高端消费在疫情(qíng)场景中并没有太受影响，次高端库存仍未(wèi)消(xiāo)化，区域酒借助(zhù)消费(fèi)恢复(fù)较快(kuài)。高端(duān)的恢复(fù)没有看到更强的动力，仍然在(zài)低位(wèi)徘(pái)徊，一(yī)二(èr)季(jì)度(dù)上市(shì)公司业绩会出现增速(sù)放(fàng)缓和进一步分化。

　　第(dì)二，从白(bái)酒供(gōng)需(xū)-库存周期看趋势，现在存在(zài)三个矛(máo)盾：一是(shì)产区和供(gōng)需的矛(máo)盾，大(dà)产区(qū)都在(zài)扩产能，但销量在(zài)下降；二(èr)是(shì)名酒企业都在向下扩展产品线，和(hé)地(dì)方(fāng)酒厂会(huì)产(chǎn)生矛盾；三是名酒(jiǔ)企业渠道重心下移(yí)，和地(dì)方酒企的渠道有(yǒu)矛盾。

　　其具体(tǐ)表现是(shì)：2022年白(bái)酒行业销(xiāo)量为671万吨，而2016年是1305万吨，行业(yè)600万(wàn)吨消失的主(zhǔ)要(yào)是100块钱以下的价(jià)位带(dài)，其原因(yīn)在于城(chéng)市化，大部分劳(láo)动人(rén)口从农村转(zhuǎn)移(yí)到城(chéng)市(shì)后(hòu)，消费习(xí)惯(guàn)变了，导致未来升级空间基数变(biàn)小(xiǎo)；超高端(duān)从(cóng)5万(wàn)吨上涨到10万吨，次高端(duān)（售价在300-800元）的量至少涨了两倍。

　　他给出(chū)了一组各价格带白酒(jiǔ)节前和节后的(de)终端(duān)进货量(liàng)数据。其(qí)中：2000元以上相关产品(pǐn)下降19%，节后(hòu)上涨12%；800~2000元相(xiāng)关产品下降15%，节后下降7%；500~800元高线次(cì)高端相关产品(pǐn)节(jié)前下降41%，节后(hòu)下降20%；300~600元次高(gāo)端价格(gé)节前下降23%，节后上涨9%；100~300元中(zhōng)高端节前下降4%，节后上(shàng)涨12%；100以下中低端节前增长7%，节(jié)后增长69%。

　　“港(gǎng)股白酒第一股”珍酒李渡未来走向何方让我们拭目以待。

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