金融界4月(yuè)27日消息(xī)  顶着“港股(gǔ)白酒第一股”光环的珍(zhēn)酒李渡(dù)正式登陆(lù)港交(jiāo)所，尴尬的是开盘直接暴跌16.82%，全天颓(tuí)势尽显，最终收盘(pán)下跌17.93%，报8.88港(gǎng)元/股，上(shàng)市第一天市值就缩水超过(guò)60亿港元，惨遭开门黑。

　　私(sī)募巨头KKR浮亏超过22亿港元(yuán)

　　自2016年金徽酒(jiǔ)挂牌上交所(suǒ)后，至今没有酒企成功上(shàng)市，珍(zhēn)酒李渡(dù)是(shì)近7年时间第一只实现资本上市的白酒股(gǔ)，目前西凤酒(jiǔ)、郎酒、国台等均止(zhǐ)步于(yú)A股IPO。

　　珍酒李渡此(cǐ)次(cì)在港(gǎng)交所IPO，发(fā)售价为每(měi)股(gǔ)10.82港(gǎng)元，筹资资(zī)金约50亿港元，公开发售获超购(gòu)1.94倍(bèi)，一手中(zhōng)签(qiān)率(lǜ)100%。值(zhí)得注意的是，不(bù)知道是出(chū)于(yú)何种考虑，此次珍酒(jiǔ)李渡并没有(yǒu)引入基石(shí)投资者。

　　此次IPO之前，珍酒李渡共(gòng)计引入两轮投资者，分别是有着“华尔街之狼”之(zhī)称(chēng)的私募股权巨头KKR和大中华(huá)网讯。KKR在(zài)2021年(nián)11月和(hé)2022年5月分(fēn)别投(tóu)资3亿美元、5亿美元(yuán)，两次(cì)成本分别为1.76美元和1.78美元，即13.82港元(yuán)和13.97港元。相较于珍酒李渡今日收盘价8.88港元，这(zhè)意(yì)味着(zhe)私募巨头KKR目前(qián)浮亏超(chāo)过22亿港元。

　　三年时间狂砸(zá)15.77亿元广(guǎng)告费(fèi)

　　公开资料显示，珍酒(jiǔ)李渡是一家致(zhì)力(lì)提供以酱香(xiāng)型(xíng)为(wèi)主的(de)次高(gāo)端白酒产品的(de)中国(guó)白(bái)酒公司。珍酒(jiǔ)李渡集团(tuán)旗下包(bāo)括珍酒(jiǔ)、李渡、湘窖及(jí)开(kāi)口笑四大白酒品(pǐn)牌(pái)，覆(fù)盖酱香型(xíng)、浓香型、兼香(xiāng)型三大(dà)白(bái)酒品类。

　　招股书显(xiǎn)示，按2021年收(shōu)入(rù)计算，珍酒李渡是(shì)中国第四大民营白酒公(gōng)司，以及中国白酒行业中提供三种香型(xíng)白酒的第(dì)三大公(gōng)司。2020年到2022年，珍酒李渡归母净利(lì)润为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿元，利润(rùn)率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表(biǎo)现来看(kàn)，珍(zhēn)酒李(lǐ)渡的增速在(zài)下降。

　　此外(wài)，珍酒李渡2020年到2022年的毛利率(lǜ)分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒(jiǔ)公(gōng)司(sī)相比也处于下风，“股王”贵州茅台2022年的毛利率超过90%，而腰部的今世(shì)缘(yuán)、口(kǒu)子窖等企业毛利率也超过了70%。

　　导(dǎo)致毛利率的直(zhí)接原(yuán)因(yīn)之一就是珍酒李渡的“豪(háo)横(héng)”的广告(gào)支出。财报显示，2020年、2021年(nián)及2022年，珍酒李渡销售及(jí)经销开支分别为4.03亿元、10.21亿元及13.42亿元，于同期分别(bié)占公司总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开支(zhī)分别(bié)为(wèi)2.42亿(yì)、6.69亿以(yǐ)及6.66亿，三年(nián)时间，广(guǎng)告(gào)费就砸了15.77亿元。

　　与此同时(shí)，珍酒李渡的存货(huò)正(zhèng)在逐(zhú)步增加(jiā)。报告期内，公(gōng)司存货(huò)分(fēn)别(bié)为17.37亿(yì)元、36.49亿元和51.39亿元(yuán)，呈(chéng)逐年增长趋势，存货(huò)周转天数分别为517天、414.4天和612.8天。招(zhāo)股书解释称(chēng)大部分存货为基酒(jiǔ)，但(dàn)仍然(rán)有不(bù)少(shǎo)针对其产销失衡(héng)的质(zhì)疑。

　　吴(wú)向东(dōng)曾操盘金六福(fú) 身价230亿(yì)元

　　低于(yú)行业的毛利率和“豪横”的广告支出，这(zhè)与(yǔ)珍酒李渡(dù)创始人吴(wú)向东的操(cāo)盘手法密切相关。

　　声名在(zài)外的“白酒(jiǔ)教父”——吴向(xiàng)东(dōng)是(shì)一(yī)名白酒行业的老(lǎo)兵。1969年，吴向东出生在湖(hú)南(nán)醴陵的(de)一个普通(tōng)农(nóng)村家庭，1992年，在湖南省(shěng)外贸学校毕(bì)业的吴(wú)向(xiàng)东，进(jìn)入其姐夫傅(fù)军旗下新华联(lián)集团工作。此(cǐ)后四年，他(tā)升至新华联集(jí)团董(dǒng)事、董(dǒng)事局副主席。也是(shì)在此，吴向东(dōng)正式开启了他的白酒事业。

　　在傅(fù)军(jūn)的帮助下(xià)，吴向(xiàng)东在(zài)1996年(nián)拿下五粮液(yè)旗下川酒王(wáng)的代理权，仅一(yī)年就将川酒王销(xiāo)量(liàng)做到湖南第一。川酒(jiǔ)王热销之后，大量仿冒产品(pǐn)涌现(xiàn)。同(tóng)时，白酒市场竞争(zhēng)白热化，下游经销(xiāo)商的日(rì)子越来越难(nán)，吴向东想自创白酒品牌。

　　1998年，吴向(xiàng)东与五粮液签订了OEM代工协议，这是他在(zài)白酒业(yè)首创了一种新模式OEM，即(jí)贴牌(pái)代工模式，随后，金六(liù)福(fú)在这一(yī)年(nián)诞(dàn)生了。

　　2001年(nián)，中国男足冲进世界杯，媒体(tǐ)将时任男足主教练(liàn)的(de)米卢誉为神奇教练和好运福星。深谙(ān)营(yíng)销(xiāo)的(de)吴向东找来米卢担任(rèn)金六福形象代言(yán)人(rén)。米卢(lú)穿着唐装(zhuāng)，面带(dài)微(wēi)笑地说“中国人的福酒，金六福。”很长一段时(shí)间，金六福(fú)的广告投放(fàng)量(liàng)都是全(quán)国第一。

　　在吴向东的广告轰炸下，金六福迅(xùn)速(sù)成(chéng)为国民白酒(jiǔ)，高峰期(qī)一天能(néng)发出57个车皮(pí)。

　　2021年，在吴向东的操盘下，贵州酱酒品牌珍酒(jiǔ)、江西李(lǐ)渡，以及湖南知名白(bái)酒品牌湘窖(jiào)和(hé)开口(kǒu)笑(xiào)正(zhèng)式合(hé)并——珍(zhēn)酒李渡诞(dàn)生。

　　目前，吴(wú)向东实际(jì)控(kòng)制(zhì)的(de)金东集团(tuán)旗下共(gòng)有华致酒行、华(huá)泽(zé)酒业集团（下辖(xiá)金六福、珍(zhēn)酒等(děng)12个酒企）、金东投资(zī)三(sān)个产业板块(kuài)。涉足(zú)金融、文化旅游、新(xīn)能源、互联网(wǎng)、酒业等多(duō)个产业。

　　靠卖白(bái)酒(jiǔ)，吴向东也(yě)一举(jǔ)成(chéng)为湖南(nán)省株(zhū)洲市首(shǒu)富。2023年(nián)3月，胡润(rùn)研究院发布《2023胡润全球(qiú)富(fù)豪榜》，吴向(xiàng)东以230亿(yì)元人民(mín)币(bì)财富位(wèi)列榜单第(dì)955位(wèi)。

　　白酒还是会(huì)更(gèng)好生意(yì)吗？

　　在前不(bù)久的第(dì)108届全国(guó)糖(táng)酒商品交(jiāo)易会上，阵阵寒意从(cóng)会上(shàng)传来。

　　4月(yuè)9日，在糖酒会的相关(guān)论坛上(shàng)，在酒水(shuǐ)行业颇为知(zhī)名的盛初咨询董事长王朝成放出“重(zhòng)磅观点”：酒(jiǔ)业整体将长期进入销量负增长、收(shōu)入(rù)低(dī)增长或0增(zēng)长、利润低增长的内卷时代，并且很(hěn)可能刚(gāng)刚开(kāi)始。

　　第一，2023年是行业的分水(shuǐ)岭，从(cóng)场景-量价-集中度(dù)看趋势，真正的高端消费在疫情场景中并没有太受(shòu)影响，次高端库存仍(réng)未消化，区域酒(jiǔ)借(jiè)助(zhù)消费恢复较快。高端的恢(huī)复没有看到更(gèng)强的动力，仍然在低位徘徊，一二季(jì)度上(shàng)市公司业(yè)绩会出现增速放缓和(hé)进一步分化。

　　第(dì)二(èr)，从白(bái)酒(jiǔ)供需-库(kù)存周(zhōu)期看趋势，现在(zài)存在(zài)三(sān)个矛盾(dùn)：一(yī)是产区(qū)和供需(xū)的矛盾(dùn)，大(dà)产区都(dōu)在扩(kuò)产能(néng)，但销量(liàng)在(zài)下降；二是名酒企业都(dōu)在向下扩展(zhǎn)产品线，和地方酒厂(chǎng)会产生矛(máo)盾；三是名酒(jiǔ)企(qǐ)业渠道重心下(xià)移(yí)，和地方酒企的渠道有(yǒu)矛盾。

　　其具体表现是：2022年白酒行(xíng)业销量为671万吨，而2016年是1305万吨，行业600万吨消失的主要是(shì)100块(kuài)钱以下的价位带，其原(yuán)因在于城市(shì)化，大部分劳(láo)动人口从农村转移(yí)到城市后，消费习惯变(biàn)了，导(dǎo)致未(wèi)来升(shēng)级(jí)空间基数变小；超高端从5万吨(dūn)上涨到10万吨，次高(gāo)端（售价在300-800元）的(de)量(liàng)至少涨了两倍。

　　他给出(chū)了(le)一(yī)组各价(jià)格带(dài)白酒(jiǔ)节前和节后的终端进货量(liàng)数据。其中：2000元以上相关产(chǎn)品下降19%，节后上涨12%；800~2000元相关产品下降15%，节后下降7%；500~800元高线次高端相关产品节前下(xià)降41%，节后(hòu)下(xià)降20%；300~600元次高(gāo)端价(jià)格节前下降(jiàng)23%，节后上涨9%；100~300元(yuán)中高端(duān)节(jié)前(qián)下降4%，节后上涨12%；100以(yǐ)下(xià)中(zhōng)低端节前增长(zhǎng)7%，节后增长69%。

　　“港股白酒第(dì)一股”珍酒李渡(dù)未来走向何(hé)方让我们拭目以(yǐ)待。

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