来源(yuán)：梁中(zhōng)华宏(hóng)观研究

　　·概(gài) 要 ·

　　美联储(chǔ)如期(qī)加息25BP，并按计(jì)划缩表。坚持(chí)加息的(de)关(guān)键仍是(shì)通胀(zhàng)压力太大。

　　本次美联储声明较3月有(yǒu)何变(biàn)化？第一，重申经(jīng)济(jì)依然稳健，表述(shù)修改(gǎi)为“一季度经济(jì)温和增长，就业(yè)强劲，失业率在低(dī)位”。第二，重申美国银行稳健(jiàn)，明确银行风险导致家庭和(hé)企业信贷的收紧。第三，重申通胀(zhàng)压力，“通货膨胀仍然很高，委员(yuán)会仍(réng)然高度关注(zhù)通货膨(péng)胀风(fēng)险”。第四，修(xiū)改货币政策表(biǎo)述，重申“委员会评(píng)估货(huò)币政策的滞(zhì)后影(yǐng)响”，删除“委员会预计一些额外的(de)政策紧缩可能是(shì)适当的”。

　　鲍威(wēi)尔有何表态？关于经济，认为经济可(kě)能(néng)面(miàn)临来自紧缩信贷(dài)的阻力，其影响还需要时间来(lái)体现；预(yù)计美国经(jīng)济温和(hé)增长，有可能避(bì)免衰退，或者是温和衰退。关于(yú)加息(xī)，本(běn)次加息依然是共识；认为原(yuán)则上不需要利率提高那么(me)高，正在(zài)评估是否达到限制性水平，认为或(huò)已经达到（或已经接近达到(dào)）。关于降息(xī)，强(qiáng)调(diào)劳动力市场(chǎng)在走弱，但依然(rán)强劲(jìn)，薪资水平仍高；通胀有所缓和(hé)，但(dàn)依然高企，远(yuǎn)高于(yú)目标(biāo)，降低(dī)通胀(zhàng)仍需较(jiào)长时(shí)间，当前降息(xī)并不合适。关于银行和债务上限，强调(diào)地区性银行发挥非(fēi)常重要的(de)作(zuò)用，不希望大型银行(xíng)进行大规模收购，银行业(yè)总(zǒng)体上有所改善，美国银行系统(tǒng)健康且具有弹(dàn)性。强调应及时提高(gāo)债务上限。

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　　如期加息25BP

　　如期(qī)加(jiā)息25BP。2023年5月3日，美联储5月FOMC会议决定加息25BP，上(shàng)调联邦基金利率区间至(zhì)5.0％-5.25％，利(lì)率(lǜ)回升至2006年6月以来的高点。此外，上调(diào)准备(bèi)金余额利率（IORB）至5.15％，上调(diào)隔夜逆回购利率（ON RRP）至(zhì)5.05％，上(shàng)调(diào)主(zhǔ)要信贷利率至5.25％，上(shàng)调(diào)隔夜回购利率至5.25％。

　　按计划缩表(biǎo)，美(měi)联储将继续减持美(měi)国国债、机构债(zhài)务和机构抵押贷款支(zhī)持(chí)证(zhèng)券(quàn)，上(shàng)限(xiàn)为(wèi)950亿美(měi)元(yuán)（60三万日元等于多少人民币多少0亿美(měi)元(yuán)国债(zhài)和350亿(yì)美元MBS）。

　　我们认为，美联储坚(jiān)持加息的关键仍在于(yú)通胀压力较大。例如，3月美国核心通胀季(jì)调环比(bǐ)仍在0.4％的高位，且已经连续4个月处(chù)于高位(wèi)；核(hé)心通(tōng)胀年化同比(bǐ)也仍(réng)在4.9％，边际(jì)上(shàng)并(bìng)没有明显降(jiàng)温。本(běn)轮加(jiā)息是80年(nián)代(dài)以来最快(kuài)的一次，10次便(biàn)累(lèi)计加息500BP。

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　　加(jiā)息或将(jiāng)结束(shù)

　　从声(shēng)明(míng)来看，与2023年3月(yuè)相比有哪(nǎ)些变化？

　　关于经济(jì)方面，重申经济依然(rán)稳(wěn)健(jiàn)。不过表述(shù)修改为“1季度经(jīng)济(jì)活动以适度(dù)的(de)速度增长，最近几个月就业增长强劲，失业率保(bǎo)持在低位”。

　　关于通胀方(fāng)面(miàn)，重申(shēn)通胀(zhàng)压力。“通货膨胀(zhàng)仍(réng)然很高(gāo)”、“委员(yuán)会仍(réng)然高(gāo)度关注通货(huò)膨胀(zhàng)风险(xiǎn)”、“致力(lì)于恢复2％的通胀目标”。

　　关于(yú)加息(xī)方(fāng)面，或将停止(zhǐ)加息。重(zhòng)申委员会将(jiāng)评估(gū)货(huò)币政策的滞后影响，“在确定额外的(de)政(zhèng)策紧(jǐn)缩在多大程度上(shàng)适合于随着时间的(de)推移将通货膨胀率恢复到2％时，委(wěi)员会将考虑货币政策的累积紧缩，货币政策影响经济活动(dòng)和通货膨胀的滞后，以及(jí)经济(jì)和金融发(fā)展”。重点(diǎn)是(shì)删除了“委员会预计，一(yī)些额外(wài)的政策紧(jǐn)缩可(kě)能是适当的，以实现(xiàn)一种货币政策(cè)立(lì)场”，三万日元等于多少人民币多少>表(biǎo)明美(měi)联储加息(xī)或将结束(shù)。

　　关于银行风险，重申美国银行稳健。“美国银行体(tǐ)系稳健且富有(yǒu)弹性”；明确银行风险导致了家庭和企(qǐ)业(yè)信(xìn)贷(dài)的(de)收紧(jǐn)（上一次表述(shù)为“可能”），重申这对经济、就业(yè)和通胀的(de)影响存在不确定性，“家庭(tíng)和企业信(xìn)贷条件收(shōu)紧可能会拖累(lèi)经济活动、就(jiù)业(yè)和通胀，这些(xiē)影响的程度仍不(bù)确定。”

　　3三万日元等于多少人民币多少

　　鲍威尔有何(hé)表态(tài)？

　　关于经济，仍期待“软着陆(lù)”。美联储主席鲍威尔认为，经(jīng)济可能面临来自紧缩信贷的阻力，其影(yǐng)响还需要(yào)时间来体(tǐ)现（尤其是住房和(hé)投资领域）。不过明(míng)确(què)指出，如果美国出现经(jīng)济衰退，希望(wàng)是温和的；强调，美国(guó)可(kě)能会出现轻微的经(jīng)济衰(shuāi)退。

　　关于加息，或已(yǐ)经达到限制性水平(píng)。美联储(chǔ)在3月议息会议时，就已(yǐ)经(jīng)在讨论停止加息的问题；不过，鲍威尔指出本(běn)次加息依(yī)然是共识，所有人全票通(tōng)过，一些政策制定者谈到停止(zhǐ)加息，但不是本次(cì)会议。

　　对(duì)于未来(lái)利率(lǜ)终点的问题(tí)，鲍威尔(ěr)认为原则上不需要利率(lǜ)提高那么(me)高(gāo)，正(zhèng)在评估是否达(dá)到限制性水平，认(rèn)为或已经(jīng)达到了限制(zhì)性水平（或已经(jīng)接近达到），也(yě)就(jiù)意味着也许可(kě)以暂停(tíng)加息(xī)了(le)。后续政策变化(huà)的关键仍是审(shěn)视数据(jù)，尤其是通胀。

　　关于降息，当(dāng)前并不合(hé)适。鲍威尔(ěr)强调，美国劳动力市场(chǎng)在走(zǒu)弱，但(dàn)依然强(qiáng)劲(jìn)，失(shī)业率(lǜ)仍在低位，薪资水平仍高，高于2％的(de)通胀水(shuǐ)平。整体通胀有(yǒu)所缓(huǎn)和，但(dàn)依然(rán)高企(qǐ)，远高于目标水平(píng)，降低通胀(zhàng)仍需较长时间，当前降(jiàng)息(xī)并(bìng)不合适。

　　关于(yú)银行风险(xiǎn)，鲍威尔(ěr)强调地区性银行(xíng)发挥非常重要(yào)的作用，不(bù)希望大型银行进行大规(guī)模(mó)收(shōu)购，银(yín)行业总体(tǐ)上(shàng)有所改善，美(měi)国(guó)银行系统健康且具(jù)有弹性(xìng)。银行危机的(de)影(yǐng)响(xiǎng)程(chéng)度目前(qián)尚(shàng)不确定。

　　关于债务上限风(fēng)险，鲍威尔强(qiáng)调应及时提高债务上(shàng)限(xiàn)，如果没(méi)有(yǒu)达成(chéng)债务协议，经(jīng)济后果“高度不确定”。此前，美国(guó)财政部(bù)长耶伦(lún)也(yě)强调，如果国会不尽(jǐn)早采取(qǔ)行动提高债务上(shàng)限，美国可能(néng)最早(zǎo)于6月(yuè)1日出(chū)现债务违约。

　　由于(yú)美(měi)联邦政府(fǔ)触(chù)及31.4万(wàn)亿美元(yuán)的法定(dìng)举(jǔ)债(zhài)上限，美国财政部于今(jīn)年(nián)1月宣(xuān)布采取特别措(cuò)施，避免(miǎn)联邦政府(fǔ)发生债务违约。美国国(guó)会(huì)预(yù)算(suàn)办公室5月1日发布(bù)的(de)最新报(bào)告显示(shì)，美国在6月初耗尽资金的(de)风(fēng)险较之前更高。

　　往前看，美国(guó)银行风险演(yǎn)变成系统性风险(xiǎn)的概率(lǜ)或有限(xiàn)，但中小银行(xíng)破产(chǎn)或依然会出现(xiàn)。目(mù)前市场(chǎng)依然(rán)预期美(měi)联储6-7月维持利率水平不变，9月开始降息（概率达70％），年(nián)内(nèi)至少降息(xī)50BP（概率达90％）。我(wǒ)们认(rèn)为(wèi)，美国经济虽在下滑，但(dàn)依然有(yǒu)韧(rèn)性；美国通胀压(yā)力仍大，年内降息概率或较低。

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