近(jìn)日(rì)，2022年营业收(shōu)入303.11亿(yì)元(yuán)且净(jìng)利润67.96亿元的(de)兴(xīng)发集团，其旗下子公司兴福电(diàn)子公布科创板IPO申(shēn)报稿。

　　兴福电子(zi)的主要(yào)产品是磷酸、硫酸等(děng)，其电子级磷(lín)酸产品是半导(dǎo)体(tǐ)加(jiā)工过程(chéng)中的(de)关键材料(liào)，公司客户包(bāo)括长江存储、华(huá)虹集团、中芯国际(jì)等，也(yě)获得大基金二期入股。

　　不过有(yǒu)意思的(de)是，兴福电(diàn)子第二大(dà)客户竟然是可(kě)口可乐，这(zhè)也(yě)无(wú)意间透露(lù)了一个(gè)冷知(zhī)识(shí)——可(kě)口可(kě)乐(lè)生产过程中使(shǐ)用的磷(lín)酸，原来不只是常规的(de)食品(pǐn)级(jí)磷酸，还(hái)用到了更高纯度的电子级磷(lín)酸。

　　另外，兴福电子间接控股股东还与第二(èr)大股东(dōng)有可复活的对赌协议(yì)。且其中一(yī)条比较少见(jiàn)，即(jí)在(zài)兴福电子正式申报(bào)IPO后的18个(gè)月(yuè)内仍未实现合格IPO的。

　　合(hé)格(gé)IPO是指哪个？

　　兴福(fú)电子主要(yào)从事(shì)从事(shì)湿电子化学品(pǐn)业务，公司产品(pǐn)包括磷(lín)酸、硫酸等。公司磷酸产品按照纯度等级分为电子级磷酸、食(shí)品级磷酸，电子级磷酸可分为IC级(jí)磷(lín)酸和面板级磷酸。各磷(lín)酸(suān)产品的纯(chún)度等(děng)级由(yóu)高到低分别为：IC级磷(lín)酸＞面板级磷酸＞食品级磷酸。

　　申(shēn)报(bào)稿(gǎo)显示，兴福(fú)电(diàn)子在生产电子级(jí)磷(lín)酸、电子(zi)级硫(liú)酸的同(tóng)时会产生(shēng)部分(fēn)食(shí)品级磷酸、工业级(jí)硫酸等产品。其中2022年食品级磷酸(suān)的主营业务收入为1929.29万元。

　　主营(yíng)业务收入摘要，数据来源(yuán)：申报稿

　　这里有个点值得一(yī)看，兴福电子2022年第二大客户为(wèi)可口可乐，金额(é)为6924.1万(wàn)元，申(shēn)报(bào)稿(gǎo)显示(shì)的(de)主(zhǔ)要销售内容为磷酸产品。这个(gè)销售(shòu)金额比兴福电子当年食品级磷(lín)酸的主营业务收入多出(chū)了4994.81万(wàn)元。原因(yīn)是，兴福电子电子级磷酸产品除(chú)销售给集成电路行业、显示面板行业客户外，还销售(shòu)给可口可乐公司(sī)、化(huà)工品贸易商等其他行(xíng)业客(kè)户。由(yóu)于可(kě)口可乐(lè)公司对磷酸产品的(de)品质(zhì)要求(qiú)高于(yú)一般的食品级磷酸，公司销售给可口可(kě)乐公司的磷酸(suān)产品等级实际为符合食品级(jí)要求的(de)面(miàn)板(bǎn)级磷酸。

　　申报稿(gǎo)显示，兴福电子2020年至2022年(nián)（下称(chēng)“报(bào)告期”）的(de)营业收入分别为2.55亿(yì)元(yuán)、5.3亿元(yuán)、7.92亿元，归(guī)母净(jìng)利润分别为-0.22亿元、1亿(yì)元(yuán)、1.91亿元。

　　这里(lǐ)有三个看点。一(yī)是，兴福电子2022年(nián)12月进行(xíng)过前(qián)期(qī)会计差错更正(zhèng)及追溯(sù)调整，比(bǐ)如(rú)兴福(fú)电子原(yuán)报表2020年(nián)净利(lì)润为-744.2万(wàn)元，调整(zhěng)后为-2167.05万元，变动(dòng)不小(xiǎo)。

　　第(dì)二个点为，兴福电子2022年(nián)非(fēi)经常性(xìng)损益为4528.14万元。某(mǒu)会计师事务所合(hé)伙人对记者表示，非经常性损益是(shì)指(zhǐ)公司发生的与经营业(yè)务(wù)无直(zhí)接关系，或(huò)是虽(suī)与经营业务(wù)相关，但由于其(qí)性质、金额或发生频率，影(yǐng)响了真实、公允地反(fǎn)映公司正常盈利能力的各项收(shōu)入、支(zhī)出(chū)。

　　扣(kòu)除非(fēi)经常性(xìng)损(sǔn)益(yì)后(hòu)，兴福电(diàn)子2022年归母净(jìng)利润(rùn)由1.91亿元降至1.46亿元。

　　调整摘要，数据(jù)来(lái)源：申报稿

　　第三(sān)个点(diǎn)为，兴福电子2020年至2022年业绩(jì)增长与(yǔ)主营(yíng)业务毛利率提升有关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴(xīng)福电子2021年和2022年的(de)有关毛(máo)利率，已经超过(guò)申报稿(gǎo)列举的同行业可比公司平均水平。对此，兴(xīng)福(fú)电子在申报稿中表示，2021年以(yǐ)来公(gōng)司陆续实现众(zhòng)多集成电(diàn)路客(kè)户(hù)的产品认证(zhèng)及批量(liàng)供货，毛利率(lǜ)水平(píng)较高(gāo)的集成电路(lù)用湿电(diàn)子化(huà)学品销售收入(rù)占比(bǐ)持续提升，且公司根据部(bù)分产品原(yuán)材料价格上涨情况适时调高了产品(pǐn)销售价格，使得2021年和2022年毛(máo)利率维持在较(jiào)高水平。

　　那么，在(zài)此(cǐ)情况(kuàng)下(xià)，兴福电子未来毛(máo)利率还(hái)有(yǒu)多少上(shàng)升空间？如果(guǒ)不靠涨价(jià)，兴(xīng)福(fú)电子未来是否还能(néng)持(chí)续提高业绩(jì)？

　　从股权(quán)结构(gòu)来看(kàn)，兴福电(diàn)子控股股东(dōng)为上(shàng)市公司兴(xīng)发集团，其直接(jiē)持有(yǒu)兴福电子 55.29％的(de)股份。兴福(fú)电子的间(jiān)接控(kòng)股股东为宜昌(chāng)兴发。

　　兴福电子(zi)第二大股东(dōng)为国家集成电路(lù)基(jī)金二期，持股比例(lì)为9.62％。需要(yào)指出的(de)是，兴福电子间接(jiē)控股股东宜昌兴(xīng)发与国家(jiā)集成(chéng)电路基(jī)金二(èr)期之间存在(zài)对赌协议(yì)。虽(suī)然随(suí)着兴福电子IPO，相关(guān)协议已经终止，但(dàn)回购权和随售(shòu)权(quán)存在可以(yǐ)“复活”的条(tiáo)件，且其中一条(tiáo)比较少见，即“兴福电子正式申报IPO后的18个月内仍未(wèi)实现合格(gé)IPO”。

　　这里有个疑惑，合(hé)格(gé)IPO是(shì)指通过上市委审(shěn)议，还是(shì)指(zhǐ)拿(ná)到(dào)证监会批文？

　　如果是指通过上(shàng)市委审议，虽然(rán)申报IPO后的18个(gè)月内没有上(shàng)会(huì)结(jié)果的企业比较少，但不是没(méi)有例外(wài)。比如，截至2023年5月10日(rì)，上交(jiāo)所科创(chuàng)板栏目(mù)显示，处于正常待审(shěn)核阶段的合合(hé)信(xìn)息和先正达，受(shòu)理日(rì)期已经超过18个月。

　　如果是指拿到证监会批文，也有企业超过。比(bǐ)如，截至2023年5月10日，上(shàng)交所科创板栏(lán)目显示，20家提交注册的企业中(zhōng)有2家(jiā)受理日期已经过去18个月。

　　那么，兴福电子合(hé)格IPO是指哪(nǎ)个(gè)？如果18个(gè)月(yuè)后，彼时兴福电子处(chù)于正(zhèng)常IPO流程中，又会演(yǎn)绎怎么(me)样的剧情？

　　对赌协议摘要，数据来源：申报稿

　　另外，兴福电子此次(cì)IPO拟(nǐ)募资15亿元(yuán)，发(fā)行不超过1亿股，占(zhàn)发行后总股份的(de)27.78％。以此(cǐ)计算(suàn)，兴福(fú)电(diàn)子达到的目标估值(zhí)为(wèi)54亿元。值得一提的是(shì)，15家战略投资者2021年12月(yuè)对(duì)兴(xīng)福电子增资时，公司的投后(hòu)估值为(wèi)24.96亿(yì)元。考虑稀释(shì)作用后(hòu)，15家战略投资者的增值率为(wèi)56.23％，增值了(le)4.32亿元。

　　2023年第一季(jì)度业绩如(rú)何(hé)？

　　兴福电子重(zhòng)大经常(cháng)性(xìng)关联采(cǎi)购主要系向关联方采购黄磷、液体三氧化硫等原(yuán)材料、电力等能(néng)源以及(jí)建筑工(gōng)程服务。2020年至2022年，兴福电(diàn)子的重大经常性(xìng)关联(lián)采购(gòu)金额（不含建筑工程服务(wù)采(cǎi)购）分别(bié)为1.22亿元(yuán)、2.06亿元和1.95亿元，占营业成本的比重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多(duō)数是向间接(jiē)控股股东(dōng)宜昌兴发的下(xià)属公司(sī)采购。

　　细项来看，兴福电子部分主要原材料的关联采购占比较高。比如，报(bào)告期内(nèi)，公司普通黄磷(lín)关联采(cǎi)购(gòu)金额占同类(lèi)产品采购总额的比例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内(nèi)液体三(sān)氧化(huà)硫关(guān)联(lián)采(cǎi)购金额占同类产品采购(gòu)总额(é)的比例(lì)均为 100.00％。

　　另(lìng)外申(shēn)报稿显示，在主营业务方面，兴(xīng)福(fú)电子是控(kòng)股股东兴发集(jí)团合并(bìng)报(bào)表范围内唯一从事湿电子(zi)化学(xué)品相关业务的(de)主体(tǐ)，与兴发集(jí)团及(jí)其控(kòng)制的其他公司主营业务及应用领域(yù)不同(tóng)。

　　虽然兴(xīng)福电子没有在申报(bào)稿中对2023年第一季度业绩进行(xíng)预测，但(dàn)兴发集团2023年第(dì)一季(jì)度的业绩并不好。

　　兴发(fā)集团2023年第一季(jì)度营业(yè)收入为65.71亿元，同比下降23.37％。兴发集团归母净利润为4.49亿(yì)元(yuán)，同比下降73.87％。对此，兴发集团在公告中表示，归(guī)母(mǔ)净利(lì)润较上(shàng)年同期大幅降低(dī)，主(zhǔ)要是(shì)受(shòu)市(shì)场供(gōng)需变化影响，自2022年(nián)下半(bàn)年以来，草甘(gān)膦、有(yǒu)机硅(guī)DMC等周期性产品(pǐn)市场价格持续下跌，在今年一季(jì)度跌幅扩大，至一季(jì)度末，草甘膦(lìn)价(jià)格已跌至行(xíng)业成本线(xiàn)附近(jìn)，有机硅DMC已跌破行业成(chéng)本线。在(zài)价格下跌(diē)过程中，公(gōng)司上述产品(pǐn)产销量(liàng)同比均出(chū)现大幅(fú)下滑。

　　兴发集团也在公告(gào)中谈(tán)及湿电子化学品，即公司湿电子化学品(pǐn)、特(tè)种化学品、食(shí)品添加剂等成长性产品市场需求总体良好(hǎo)，盈利能力保持稳定。

　　但是兴发集团另一则公告显示(shì)，湿电子化学品2023年(nián)第(dì)一季度(dù)平均售价(jià)为8250.4元/吨，相较(jiào)2022年第(dì)一季度(dù)的9873.34元(yuán)/吨下降(jiàng)了16.44％。

　　由于兴发集团2022年第(dì)一季(jì)度统(tǒng)计(jì)口(kǒu)径不太(tài)一样，销量数据(jù)不太好(hǎo)找，所以不太好具体(tǐ)判断(duàn)湿电(diàn)子化学品相关收入的变化。

　　那么(me)，在平均售价下(xià)降(jiàng)16.44％的情(qíng)况下，兴福电(diàn)子2023年第一季度的业绩具体表现如何(hé)？

　　平均售价摘要，数据来源：兴(xīng)发集团(tuán)公告

　　违法违规方(fāng)面，兴福(fú)电子曾受到宜昌市(shì)猇亭(tíng)区城市管理执法局的行政(zhèng)处罚，处罚(fá)金额为28.16万(wàn)元。原(yuán)因是(s谈恋爱期间所有的转账可以起诉吗，恋爱期间的转账超过多少要还hì)兴福电子无证建设房屋，总违(wéi)法建(jiàn)筑面积为4,718.62平方米，总造价563.15万(wàn)元(yuán)。另外，兴(xīng)福电子控股股东兴发集(jí)团的副总(zǒng)经理(lǐ)赵勇于(yú)2023年4月被上交所(suǒ)予以监管警示的决(jué)定，原因(yīn)是赵勇交(jiāo)易兴发集团可转债构(gòu)成(chéng)短线交易。

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