申(shēn)万一级的半导体行业涵盖消费电子、元件等6个二级子行业(yè)，其中(zhōng)市值权重(zhòng)最大的是半导体(tǐ)行(xíng)业(yè)，该行业涵盖132家上市公司。作为国家芯(xīn)片(piàn)战略发(fā)展的重点领域，半导(dǎo)体行业具备研发技(jì)术(shù)壁垒、产品国产替(tì)代化(huà)、未来(lái)前景广阔等特点，也因此成(chéng)为A股(gǔ)市场有影(yǐng)响力的科技(jì)板块(kuài)。截至5月10日，半(bàn)导体行业总市(shì)值(zhí)达(dá)到(dào)3.19万亿元，中芯(xīn)国际(jì)、韦尔(ěr)股(gǔ)份等5家(jiā)企业市值(zhí)在1000亿(yì)元以上，行业沪(hù)深300企业数(shù)量达(dá)到16家(jiā)，无论是头(tóu)部千亿企业数量还(hái)是沪深300企业数量，均位居科技类行业前列。

　　金(jīn)融(róng)界(jiè)上市(shì)公司研究(jiū)院发现，半导体(tǐ)行业自2018年以(yǐ)来(lái)经过4年快速(sù)发展，市场规模(mó)不断扩大，毛利率(lǜ)稳步提升，自主研(yán)发的环境下(xià)，上市公司科技含量越来越高。但与此同时，多数(shù)上市(shì)公司业绩高光时(shí)刻(kè)在2021年，行业面(miàn)临短期库存调整、需求萎缩、芯片(piàn)基数卡脖(bó)子(zi)等因(yīn)素制约，2022年多数(shù)上市公司业绩增速(sù)放缓(huǎn)，毛(máo)利率下(xià)滑，伴随库存风(fēng)险(xiǎn)加大(dà)。

　　行业营收规模创(chuàng)新高(gāo)，三方(fāng)面因(yīn)素致前5企业市占率下滑

　　半导体行业的132家公司，2018年(nián)实现营业收入1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿元(yuán)，复合增长率为22.18％。其中，2022年营收同比增长12.45％。

　　营收体(tǐ)量(liàng)来(lái)看，主营业务为半导体(tǐ)IDM、光学模组、通(tōng)讯产品集成的闻泰科技，从2019至2022年连续4年营(yíng)收居行(xíng)业首位(wèi)，2022年(nián)实现营(嘉祥县属于哪个市 济宁嘉祥是不是很穷yíng)收580.79亿元(yuán)，同比增长(zhǎng)10.15％。

　　闻泰科技营收(shōu)稳步增长，但半导体行业上嘉祥县属于哪个市 济宁嘉祥是不是很穷市公(gōng)司的营(yíng)收(shōu)集中度却在(zài)下滑(huá)。选取(qǔ)2018至2022历年营收(shōu)排名前5的企(qǐ)业(yè)，2018年长(zhǎng)电(diàn)科(kē)技、中(zhōng)芯国际5家企业实现(xiàn)营收1671.87亿元(yuán)，占(zhàn)行业营收(shōu)总值(zhí)的46.99％，至2022年(nián)前(qián)5大企业营收(shōu)占(zhàn)比下滑至38.81％。

　　表(biǎo)1：2018至(zhì)2022年(nián)历年营业收(shōu)入居(jū)前5的企业

　　制表：金融界上市公司研究院；数据(jù)来(lái)源：巨灵(líng)财经

　　至于前5半导体(tǐ)公司(sī)营收(shōu)占比下滑，或(huò)主(zhǔ)要由(yóu)三方面因素导致。一是如(rú)韦(wéi)尔股份、闻泰(tài)科技等头部企业营收增速(sù)放缓，低(dī)于行业平均增速。二是(shì)江波龙(lóng)、格科(kē)微、海光信息(xī)等营(yíng)收体量(liàng)居前(qián)的企业不(bù)断上市，并在资本助力之下营收快速增长。三是当(dāng)半导体(tǐ)行(xíng)业处于国产替代化、自主(zhǔ)研发背景下(xià)的高成长阶段时，整个(gè)市场欣欣(xīn)向荣，企业营收高(gāo)速增(zēng)长，使得(dé)集(jí)中度分散。

　　行业归母净利(lì)润下滑13.67％，利润正(zhèng)增(zēng)长企业占比不足五成

　　相比(bǐ)营(yíng)收，半导体行业的(de)归母净(jìng)利(lì)润增速(sù)更快，从2018年的43.25亿(yì)元(yuán)增长至2021年的657.87亿元，达到14倍。但受到电子产品全球销量增速放缓、芯片库存(cún)高位等因素(sù)影(yǐng)响，2022年(nián)行(xíng)业整体净利润567.91亿元(yuán)，同比下滑13.67％，高位出现调整(zhěng)。

　　具(jù)体公(gōng)司来看，归母净利润正增(zēng)长企业达(dá)到63家，占(zhàn)比为(wèi)47.73％。12家企(qǐ)业从盈利转为亏损，25家企业净利润腰(yāo)斩（下(xià)跌幅度50％至(zhì)100％之间）。同时，也有(yǒu)18家企业净利润增速在100％以(yǐ)上，12家企(qǐ)业增速在(zài)50％至(zhì)100％之间(jiān)。

　　图(tú)1：2022年(nián)半导体(tǐ)企业归母净利润增(zēng)速区间

　　制图：金融界上市公司研究院；数(shù)据来源(yuán)：巨灵(líng)财经(jīng)

　　2022年增速优(yōu)异的企(qǐ)业来(lái)看(kàn)，芯原股份涵盖芯片设计、半导体IP授权(quán)等(děng)业务矩阵，受益于先进的芯片定制技术、丰富的IP储备以(yǐ)及强大的设计(jì)能力(lì)，公(gōng)司得到了相关客户的广泛认可。去年芯原(yuán)股份以455.32％的(de)增速位列半导体行(xíng)业之首(shǒu)，公司利(lì)润(rùn)从0.13亿元(yuán)增(zēng)长至0.74亿元。

　　芯原股份2022年净(jìng)利润体(tǐ)量排名行(xíng)业第92名，其较快增速与低(dī)基数效应有关。考虑利润基数，北方华创(chuàng)归母净利润从2021年的10.77亿元增长(zhǎng)至23.53亿元(yuán)，同比增(zēng)长118.37％，是10亿利润体量下增速最快的(de)半导体企业。

　　表2：2022年归母净(jìng)利润增速居前的10大企业

　　制表：金(jīn)融界上市公司(sī)研(yán)究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　存货周转率下降(jiàng)35.79％，库存风险(xiǎn)显现

　　在对(duì)半导体行业(yè)经营风险分析时，发现存货周(zhōu)转率(lǜ)反映了分立器件(jiàn)、半导(dǎo)体(tǐ)设(shè)备等相(xiāng)关产品的周转(zhuǎn)情(qíng)况，存货周(zhōu)转率下滑，意(yì)味产品流通速度(dù)变慢，影响(xiǎng)企业(yè)现金(jīn)流能力，对经营造(zào)成负(fù)面(miàn)影响。

　　2020至2022年(nián)132家(jiā)半导体企(qǐ)业(yè)的存货周转率中位数分别是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势，2022年降幅更是(shì)达到35.79％。值(zhí)得(dé)注意的(de)是，存货(huò)周转率这一经营风险指标反映(yìng)行业是(shì)否面临库存风险，是否出现供过于求的局面，进而对(duì)股(gǔ)价表现有参考意义。行业整体(tǐ)而言，2021年存货周转率中位数与2020年基(jī)本持平，该年半(bàn)导体指数上涨38.52％。而2022年存货周(zhōu)转率中位(wèi)数(shù)和行(xíng)业(yè)指数分别(bié)下滑35.79％和37.45％，看出两者相(xiāng)关性较大。

　　具体(tǐ)来看(kàn)，2022年半(bàn)导体行业存货周转率同比增长的13家(jiā)企业，较2021年(nián)平均(jūn)同(tóng)比增长(zhǎng)29.84％，该年这嘉祥县属于哪个市 济宁嘉祥是不是很穷些个股平(píng)均涨跌(diē)幅为-12.06％。而存货(huò)周转率同比下滑(huá)的116家企业，较2021年平均同(tóng)比下滑(huá)105.67％，该年(nián)这(zhè)些个股平均(jūn)涨跌幅为-17.64％。这一数(shù)据说(shuō)明存(cún)货(huò)质量下滑的企(qǐ)业，股价表现也往往更(gèng)不理想。

　　其中，瑞芯微、汇顶科技等营收、市值居中上位置的(de)企业(yè)，2022年存货周(zhōu)转率均(jūn)为1.31，较2021年分别下(xià)降了2.40和3.25，目前存货周转(zhuǎn)率均低于行业中位水平。而股价上，两股2022年分别下(xià)跌49.32％和(hé)53.25％，跌(diē)幅在行业中靠前。

　　表3：2022年存货周(zhōu)转率表现(xiàn)较差的10大企(qǐ)业

　　制表：金融界上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　行业整体毛利率稳步提升，10家(jiā)企业毛利率60％以上(shàng)

　　2018至2021年，半导体(tǐ)行业上市(shì)公司(sī)整体(tǐ)毛利率(lǜ)呈现抬升态势，毛利率中(zhōng)位数从(cóng)32.90％提升至2021年的(de)40.46％，与产业技术迭(dié)代升级、自主研发等有很大(dà)关系(xì)。

　　图2：2018至2022年半导体行业(yè)毛(máo)利率中位数(shù)

　　制图：金融界(jiè)上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财(cái)经(jīng)

　　2022年整体毛利率中(zhōng)位数(shù)为38.22％，较2021年(nián)下滑超过2个百(bǎi)分点，与上游(yóu)硅料(liào)等原材料价格(gé)上涨、电子消费品需求放(fàng)缓至部分芯片元件降价销售等因(yīn)素有关(guān)。2022年半(bàn)导体下滑5个百分点以(yǐ)上企业达到27家，其中富满微2022年毛(máo)利率(lǜ)降至19.35％，下降了34.62个百分(fēn)点(diǎn)，公司在年报中也说明了与(yǔ)这两方面原(yuán)因(yīn)有(yǒu)关。

　　有(yǒu)10家企业毛(máo)利率在60％以上(shàng)，目前行业最高的臻镭科技(jì)达到87.88％，毛利率居前且公司经营体量较(jiào)大的公司有复旦微电（64.67％）和(hé)紫(zǐ)光(guāng)国(guó)微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率(lǜ)居前的10大企业

　　制图：金融界上(shàng)市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

　　超半数企业研(yán)发(fā)费(fèi)用增(zēng)长四成，研(yán)发占(zhàn)比(bǐ)不断提升

　　在国外芯(xīn)片市场(chǎng)卡脖(bó)子、国内自主研(yán)发上行趋势的背景(jǐng)下，国(guó)内半导(dǎo)体企业需(xū)要不断通过研(yán)发投(tóu)入，增加企业(yè)竞争(zhēng)力，进而对长久业绩改观带来正向(xiàng)促进作用。

　　2022年(nián)半导体行业累计研(yán)发费用为506.32亿(yì)元(yuán)，较2021年增(zēng)长28.78％，研发(fā)费用再创(chuàng)新(xīn)高。具体公司而言，2022年132家企业研发费用中位数为1.62亿元，2021年同期(qī)为(wèi)1.12亿(yì)元，这一数据表明2022年半数(shù)企业(yè)研(yán)发(fā)费(fèi)用同比增(zēng)长44.55％，增长幅度可观。

　　其中，117家（近9成）企业2022年研发费用同比增(zēng)长，32家企(qǐ)业增长超(chāo)过50％，纳芯微、斯普瑞(ruì)等4家企(qǐ)业研发费用同比增长100％以上(shàng)。

　　增(zēng)长金额来看，中(zhōng)芯国际(jì)、闻(wén)泰科技(jì)和海光信息，2022年研(yán)发费(fèi)用(yòng)增长在6亿元(yuán)以上居前。综合研(yán)发费用增长率和增长金额，海光信息、紫光(guāng)国微、思瑞浦等企业比较突(tū)出(chū)。

　　其中，紫(zǐ)光国(guó)微(wēi)2022年研发费用增长5.79亿元，同比增长(zhǎng)91.52％。公司(sī)去(qù)年(nián)推出了国内(nèi)首款支持双模联(lián)网的联通5GeSIM产品(pǐn)，特种集成电路(lù)产品进入C919大型客(kè)机供应(yīng)链，“年(nián)产2亿件5G通信(xìn)网络设备用石英谐振(zhèn)器产业化”项目顺利(lì)验收。

　　表(biǎo)4：2022年研发(fā)费用居前的(de)10大企业

　　制图：金融界上(shàng)市公(gōng)司研(yán)究(jiū)院；数据来(lái)源：巨(jù)灵(líng)财经

　　从研(yán)发(fā)费(fèi)用占营收比重来看(kàn)，2021年(nián)半导(dǎo)体行(xíng)业的中位(wèi)数(shù)为10.01％，2022年(nián)提升至13.18％，表明企(qǐ)业(yè)研发意愿增强(qiáng)，重视资(zī)金投(tóu)入。研发费(fèi)用(yòng)占比(bǐ)20％以上的企业达到(dào)40家(jiā)，10％至20％的企(qǐ)业达(dá)到42家。

　　其中，有(yǒu)32家(jiā)企业不仅连续3年研发费用(yòng)占比(bǐ)在10％以上，2022年研发费(fèi)用还在3亿元以上，可谓既有研发高占比又(yòu)有研发高(gāo)金额。寒武(wǔ)纪-U连续三年(nián)研发费用(yòng)占(zhàn)比居行业前3,2022年(nián)研发费用占比达到208.92％，研发费(fèi)用支出(chū)15.23亿元。目前公司思(sī)元370芯片及加速卡在众多(duō)行业领域中的头部公司实现(xiàn)了(le)批(pī)量销售(shòu)或达成合作意向。

　　表4：2022年研发(fā)费用(yòng)占比(bǐ)居(jū)前(qián)的10大(dà)企业

　　制图(tú)：金融界上市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

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