私(sī)募基金运作即将(jiāng)迎来更全面的新一(yī)轮监管(guǎn)。

　　4月(yuè)28日，中国(guó)证券投资基金业协会(huì)（下称中基协）就起草(cǎo)的《私(sī)募(mù)证券投资基金运作指引》（下称《运作指引》）向(xiàng)社(shè)会公开征求(qiú)意见。

　　自(zì)2013年6月(yuè)证(zhèng)券(quàn)投资基金(jīn)法将私募证券投资基金纳(nà)入统一(yī)规范，中基协(xié)实施(shī)登记备案以(yǐ)来，我(wǒ)国私募证券投资基金行业发展(zhǎn)迅速，规模不断增加。截(jié)至2022年年末，中基协已登记私募证券投(tóu)资基金管理人9000余家，存续私募证券投资基金(jīn)9.3万只，规模5.6万亿元。私募(mù)证券投资(zī)基金交(jiāo)易策略逐步(bù)多元化(huà)，交易活跃，投资资产覆盖(gài)股(gǔ)票、基金、债券(quàn)和(hé)场内外衍生品，已经成(chéng)为(wèi)资(zī)本市场重要(yào)的机(jī)构投资者之一。中(zhōng)基(jī)协结合私募(mù)证券(quàn)投资基金行业(yè)实践，坚(jiān)持规范发(fā)展和问题导向，起草形成《运作指引》，明确底线要求，针(zhēn)对重点问题予以规(guī)范，完善私募证券投资基金(jīn)运作规则体(tǐ)系。

　　本次征求意(yì)见的《运作指引》共计三(sān)十二条，对私募证券(quàn)投资基金募集(jí)、投(tóu)资(zī)、运作管理等(děng)环节(jié)提(tí)出了规范要求(qiú)。具体来看：

　　募(mù)集要求方(fāng)面，在募(mù)集及存续(xù)门槛(kǎn)要求上，明确私募(mù)证券投资基金初始募集(jí)及存续规(guī)模(mó)不得低于(yú)1000万元。

　　今年2月，中(zhōng)基协发布了修订后的《私募投资基金登记备案办(bàn)法(fǎ)》（下(xià)称《备(bèi)案(àn)办法》）及配套指引，进一(yī)步明(míng)确(què)了私募(mù)登记备案标准，其中就提出私(sī)募证(zhèng)券基金初始实(shí)缴募集资金规(guī)模不低于1000万元人民币。此(cǐ)次《运作指(zhǐ)引》的(de)相关要求与《备(bèi)案(àn)办(bàn)法》衔(xián)接。

　　但(dàn)引发市(shì)场热(rè)议的是，基(jī)金(jīn)合同中应当(dāng)明确约定，除(chú)市场波动导致净(jìng)值变(biàn)化外，连(lián)续60个交易(yì)日(rì)出现基(jī)金资产净值(zhí)低(dī)于1000万元人民币的，该私募证券(quàn)投资基金(jīn)进入(rù)清算流(liú)程。

　　有行业(yè)人士认为，《运作指引》在衔接《备案办法》募集规模的基础上，增(zēng)加了存续要求，这(zhè)可以有效避免《备(bèi)案办法》出台后(hòu)，通过募集(jí)资金后(hòu)再赎(shú)回的方式备案的“壳(ké)基金”。此外，这也体现行业的“扶强除劣”趋势，中小规模的私(sī)募生存难(nán)度(dù)越来(lái)越(yuè)大。

　　申赎管理上，为加强流动性(xìng)风险(xiǎn)管理，《运作指引》要求私(sī)募证券投资基金开放申赎频率不得高于每月一次。为引导投资者理(lǐ)性投资、长期投资，《运(yùn)作指(zhǐ)引》明(míng)确基金(jīn)合同应当约定投资者不少于6个月的(de)份额锁(suǒ)定期安(ān)排(pái)。

　　投资要求方(fāng)面，在组合投资要求上，为(wèi)引导私募(mù)证券投资基金管理人提升专业投资(zī)能力，组合投资、分散风险，要求私(sī)募证券投资基3寸照片是几x几厘米 3寸照片是多少厘米金采取资产组合(hé)的方式进行投资。单只(zhǐ)私(sī)募证券(quàn)投资基金投资于同一资产(chǎn)的资(zī)金，不得超过该基(jī)金净(jìng)资产的(de)25％；同一(yī)私募基金管理人管理的全部私(sī)募证券投资(zī)基(jī)金投资于同一资产的资金(jīn)，不得超过该资产的25％。银行活期存款(kuǎn)、国债、中央银3寸照片是几x几厘米 3寸照片是多少厘米(yín)行票据、政策性(xìng)金融债、地方政(zhèng)府债券(quàn)、公开募集基金等中国证监会、协会认(rèn)可的投资品种除外。

　　《运作指引》还明确(què)禁止多层嵌套，要求私募(mù)证(zhèng)券投资(zī)基金架(jià)构(gòu)应当清晰、透明，不得(dé)通过设置复杂架构、多层嵌(qiàn)套(tào)等方式规(guī)避监管要求。私(sī)募证券投资基金投资于其他(tā)私募证券(quàn)投资基(jī)金(jīn)或者金融机(jī)构发行的(de)资产管理产品(pǐn)的(de)，应当(dāng)明确(què)约定所投资的(de)私(sī)募证(zhèng)券(quàn)投资基金或者资(zī)产管(guǎn)理产(chǎn)品不再投资除公开募集基(jī)金以外的其他私募证券投资基金或(huò)者资产(chǎn)管理产品(pǐn)。

　　在(zài)场外衍生品投资要求上，明(míng)确私募基金应当以(yǐ)风险(xiǎn)管理、资产配置为目(mù)标开展衍生(shēng)品交(jiāo)易，不得(dé)将衍生品交易(yì)异化为(wèi)股票、债(zhài)券(quàn)等场(chǎng)内标(biāo)的的杠杆融(róng)资工具，不得(dé)为不适格投资者提供通道服务，提(tí)出集中度、杠杆等要求。

　　运作管理要求方面，要(yào)求私(sī)募证券投资(zī)基金管理(lǐ)人建立(lì)健全内(nèi)部制度，遵循投资者(zhě)利(lì)益优先与(yǔ)公平(píng)交易原(yuán)则(zé)，防(fáng)范利益输(shū)送。对量化私募证券投资基金在交(jiāo)易系统安全、异常交(jiāo)易监控、内(nèi)部管(guǎn)理、资料保存(cún)、产(chǎn)品(pǐn)命(mìng)名等方面提(tí)出规(guī)范(fàn)要求。进一步细化对私(sī)募(mù)证(zhèng)券投资基金投资运作(zuò)（如衍(yǎn)生(shēng)品、境外(wài)资产等(děng)特殊交易）的(de)信息披露要求(qiú)。

　　同时，《运作指引》明确不同规模私募证券(quàn)投资(zī)基金管理人和(hé)私募(mù)证券投资基金信息报送工作要求。

　　《运作指(zhǐ)引》还(hái)要(yào)求规模以上私募证(zhèng)券投资基金管(guǎn)理(lǐ)人定期开展压力测(cè)试、建立(lì)风险准(zhǔn)备金制(zhì)度等。具体来看，同一实际控(kòng)制人控制(zhì)的私(sī)募(mù)基金管理(lǐ)人在最近(jìn)一年度末合(hé)计基金管理规(guī)模在20亿(yì)元(yuán)以上的，应当持续建(jiàn)立健(jiàn)全(quán)流动性风险监测、预警与应(yīng)急处置、关于(yú)预警线(xiàn)与止损(sǔn)线的风险管理制(zhì)度，每季(jì)度(dù)至(zhì)少进行一次压力测试。私募基(jī)金管理(lǐ)人应当结合市(shì)场状(zhuàng)况和自身管理能力制定并持续(xù)更新流动(dòng)性风险应急预案，明确预案(àn)触发情景、应急程序与措施等。

　　《运作指(zhǐ)引》明(míng)确禁止通(tōng)道业务(wù)，私募(mù)基金管理人应当对投资(zī)者资金(jīn)来源的(de)合(hé)规性(xìng)进行审查，不得由投资(zī)者或其指定第三方下(xià)达投资指令或者自行(xíng)负责投资运作(zuò)，不得(dé)为金融机构、其他私募基金(jīn)管理人(rén)，金(jīn)融机构资(zī)产管理产品以及其他私募基金提供规避投(tóu)资范围、杠杆约(yuē)束(shù)、投(tóu)资者门槛等监管要(yào)求(qiú)的通道服务。

　　一位私募人士向期(qī)货日报记者表示，综合来看(kàn)，私(sī)募(mù)监(jiān)管的实(shí)际标准(zhǔn)在向金融机构管理标准(zhǔn)看(kàn)齐，《运作(zuò)指引》如果按目(mù)前征(zhēng)求意见稿的水平落实，执行后会快(kuài)速(sù)抹平(píng)私募(mù)基金相对其他(tā)资管产品的灵(líng)活度，让(ràng)资金方的投放偏好回到策(cè)略表现及管理人的(de)整体运(yùn)营和服务(wù)水平上，而非政策监管红利。这将更(gèng)有(yǒu)利(lì)于行业的健(jiàn)康发展，回(huí)归管理(lǐ)本源(yuán)。

　　不过(guò)，《运作指引(yǐn)》也给予了过(guò)渡期安(ān)排。

　　中基协表示，《运作指引》施行后，新备案的私募证券投资基金(jīn)按(àn)照《运作指引》要(yào)求执行。同时为减少新老基金(jīn)的套(tào)利(lì)空间，对存量基金针(zhēn)对不(bù)同情况提出差(chà)异(yì)化整改要求，并对重点(diǎn)条款的整改(gǎi)给予充分(fēn)过渡期安排：

　　对于违反投资范围要求、开(kāi)展(zhǎn)通(tōng)道业务、不符合(hé)最(zuì)低存续规(guī)模等触(chù)及底线要求的存量(liàng)基(jī)金(jīn)，《运作指(zhǐ)引》施行后不得新增募集(jí)规模及投资者，不得(dé)展期，新增(zēng)投资活动获(huò)得(dé)须(xū)符合《运作指引(yǐn)》要(yào)求，合(hé)同到期后予(yǔ)以清算；

　　对于不符合《运作指(zhǐ)引》中关于投(tóu)资集中度、嵌套层数(shù)、杠杆(gān)比(bǐ)例、债券及衍(yǎn)生(shēng)品交易等投资要求的，给(gěi)予12个月(yuè)整(zhěng)改过渡期，不强(qiáng)制要求修(xiū)改基(jī)金合同；<3寸照片是几x几厘米 3寸照片是多少厘米/p>

　　对于《运作指引》实施(shī)后存量(liàng)基金新募集的投(tóu)资者要求设(shè)置(zhì)不少于6个月(yuè)的(de)份额锁定期(qī)；

　　对于存量基金发生基金合(hé)同变(biàn)更的，变更后内(nèi)容应当符合《运作(zuò)指引》要(yào)求；基金(jīn)合同(tóng)存续(xù)期限发生变化的，应当按照《运作(zuò)指引(yǐn)》修改基金合同；

　　对(duì)于存量基金中无固定存(cún)续期限的私募(mù)证券投资基金，要求(qiú)在《运作(zuò)指引》施行(xíng)后12个月内，修改基金合同，约定(dìng)明确的基金存(cún)续(xù)期，以促进(jìn)目前(qián)存量永(yǒng)续(xù)基金(jīn)限期整(zhěng)改(gǎi)。

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