公(gōng)募(mù)基金交易结算模(mó)式再现创新突破！

　　继过(guò)往较为常见的托管人结算模(mó)式和(hé)券商结算模式之后，一种创新模式——“类(lèi)QFII结算(suàn)模式”正在(zài)基金行业悄然流行。

　　据(jù)中国基金报记者了解，2022年3月初成(chéng)立(lì)的博道盛兴一年持有期混合是首只采用“类QFII结算模式”的(de)基(jī)金，该(gāi)基金(jīn)由(yóu)博(bó)道(dào)基金、广发(fā)证券、兴业银行三方合作推(tuī)出。目(mù)前正在发行的(de)易方达中(zhōng)证软件(jiàn)服(fú)务ETF也将采用“类QFII结算模式”，上述(shù)ETF将由易方达(dá)与广发证(zhèng)券、兴业银行(xíng)合(hé)作发行(xíng)。

　　“类QFII结算模(mó)式”的推出也吸引了行(xíng)业(yè)各方目光，据业内人欧莱雅精华肌底液好用吗，欧莱雅肌底液的作用和功效士透露，除了广发(fā)证券有落地的基金产(chǎn)品之外，其(qí)他券(quàn)商、基金公司也在关注研究这一新的模式，也在摩拳擦掌。

　　在多位业内人士看(kàn)来，目前(qián)基金结算模(mó)式迎(yíng)来(lái)新(xīn)时代。券商结算、银行结算、类QFII结算三类(lèi)模式(shì)各有优(yōu)劣，基金管(guǎn)理(lǐ)人可以根据(jù)不(bù)同情况，选(xuǎn)择(zé)不同的结(jié)算模式，最大限度(dù)的(de)调动(dòng)各方(fāng)资源，为持(chí)有(yǒu)人提供(gōng)更(gèng)好的服务。

　　“类QFII结算模式”逐渐落地

　　在公募基金25年的历史长(zhǎng)河(hé)中，托管人结算模(mó)式(shì)是最(zuì)早出现也是最为成熟的基金结算(suàn)模(mó)式。到了(le)2017年，券商(shāng)结算(suàn)模式(shì)启动试点，成为基金公司撬动券商资源的有力抓手(shǒu)，之后由(yóu)试(shì)点(diǎn)转常规，发展迅速。

　　如今，新的交易结算模式——“类QFII结算模式”正在行业各方探索中(zhōng)落(luò)地(dì)。

　　据中国基金报记者了解，2022年3月8日成立的博(bó)道盛兴一年持有(yǒu)期混合是(shì)首只采用“类QFII结算模式(shì)”的基(jī)金。而(ér)目前正在发行的易方达中(zhōng)证软件服务(wù)ETF也将采用“类QFII结算模(mó)式(shì)”，上述(shù)两只基金分(fēn)别由博道、易方达两家(jiā)基金公司与广发证券、兴业银行合作发行(xíng)。

　　“在证券公司中(zhōng)，广发(fā)证(zhèng)券(quàn)是率(lǜ)先(xiān)有落(luò)地基金产(chǎn)品的券商，据了解，其(qí)他券商(shāng)也在积极研(yán)究这一新的业务。”一位业内人士透(tòu)露。

　　据博道基金介绍(shào)，所谓的“类QFII结算模(mó)式”是指，公募基金参照QFII模式，通(tōng)过证券(quàn)公司(sī)进行交易申报，由托管(guǎn)银行(xíng)进行结算，在(zài)这种模(mó)式(shì)下，资金存放在(zài)托(tuō)管银行的(de)托管账(zhàng)户，无须(xū)银(yín)证转账到(dào)证券(quàn)公司(sī)。这也成为(wèi)类QFII模式的与(yǔ)一(yī)般券(quàn)结模式的最大不(bù)同点(diǎn)。

　　具体来看(kàn)，类QFII模(mó)式(shì)中产品(pǐn)资金集中存放(fàng)在托管银行，在券商开(kāi)立的资金账(zhàng)户无需实(shí)际上的银证转账存入资金(jīn)，每(měi)个交易日(rì)基金公司(sī)采用(yòng)申报交易额(é)度，使用虚头(tóu)寸(cùn)资金的方(fāng)式进行场内交易，券商根(gēn)据已申报(bào)的交易额度每日(rì)滚动(dòng)计算产品资(zī)金账户(hù)虚头寸资金余额，以实现对(duì)产品场内交易(yì)额度的前端验资(zī)控(kòng)制(zhì)。

　　类QFII模式下基金(jīn)场内交易通过经纪券商欧莱雅精华肌底液好用吗，欧莱雅肌底液的作用和功效完成，仍然保留了(le)原先(xiān)券商交(jiāo)易结算(suàn)模式(shì)的交易前端控制、验资(zī)验券的(de)优点，同时(shí)资金结(jié)算由托(tuō)管行(xíng)完成(chéng)，解决了(le)部分(fēn)托(tuō)管行比较(jiào)关(guān)注的托管资金归(guī)属保管问题，一定程度上调动(dòng)了托管行的积(jī)极性。

　　在博(bó)时(shí)基金券商业务部副总经理王鹤锟看来(lái)，类QFII结(jié)算模式，丰富了公募(mù)基金与证券公司结(jié)算模式(shì)的选(xuǎn)择，更好地满(mǎn)足各(gè)方差异化(huà)的需求(qiú)，也印证(zhèng)了券商财(cái)富管(guǎn)理转型(xíng)已经进(jìn)入更加成熟和高速(sù)发展阶(jiē)段 ，多样(yàng)的结算(suàn)模(mó)式备(bèi)选可以(yǐ)有助(zhù)于降低运营(yíng)风险 、提升效率，促进公(gōng)募基(jī)金、券(quàn)商渠道、基金投(tóu)资人共赢(yíng)发展。

　　“尤(yóu)其是对(duì)于(yú)ETF产品，类QFII结算模式可以保证较好运营效(xiào)率带(dài)来的优(yōu)质交易体(tǐ)验的同时，兼顾券商与基金公司的商业利益深度捆绑。随(suí)着“买(mǎi)方(fāng)投顾业务，产品(pǐn)工具化配置(zhì)”的趋势逐渐形成，该模式将进一步促(cù)进(jìn)，金融(róng)机(jī)构为(wèi)广(guǎng)大投资人提供更多的交(jiāo)易工具(jù)选(xuǎn)择。”他进一(yī)步分(fēn)析指出(chū)。

　　类QFII结算(suàn)模(mó)式突破了现行客(kè)户交易(yì)结(jié)算资(zī)金的三方存管框架，谈及这类(lèi)模(mó)式的创新(xīn)点，平安基金总(zǒng)结为(wèi)三大方面(miàn)：“一是虚头寸：实现虚头寸指令对接，资金无需三(sān)方存管(guǎn)；二是交(jiāo)易交收分离：证(zhèng)券公司对产(chǎn)品场内交易进行前端验资验券(quàn)；三是日终资金对账：实(shí)现证券公司与托管人系统(tǒng)对(duì)接(jiē)对账。”

　　加强交易(yì)前端验资验券功能(néng)

　　兼顾与券商(shāng)渠道(dào)的(de)商业模式创新

　　作为一种新的交易(yì)结算模式，投资者对(duì)类QFII结算模式还是比较陌生。相比过往的(de)结算模(mó)式，公募基金采用类QFII结算模式有哪些优劣(liè)势？也是(shì)投资者关注的问(wèn)题。

　　博道基金站在ETF的角度分析指出，从销售端上(shàng)看，ETF的募(mù)集和日常(cháng)申购赎回都通(tōng)过券商完成。若ETF采用类QFII模式，其(qí)投资端业(yè)务也(yě)是通过券(quàn)商完成，可以全(quán)方位(wèi)的跟(gēn)券(quàn)商合作。

　　“类QFII的优点是证券(quàn)公司(sī)对产(chǎn)品(pǐn)场内交易进行前端验资验券，可(kě)有(yǒu)效防控异常交易和超买风险。”博道基金表示。

　　“对于公募基(jī)金管理人而言(yán)，公募类QFII结算模式，较传(chuán)统托(tuō)管银(yín)行结(jié)算模式(shì)，有两方面好(hǎo)处：一是，加强了交易前端验资验券功(gōng)能(néng)，优化交易监(jiān)控和头寸透支风险管理(lǐ)；二(èr)是，兼(jiān)顾了与券商渠(qú)道商(shāng)业(yè)模式的(de)创(chuàng)新(xīn)，类似与(yǔ)券商结(jié)算模(mó)式，捆绑(bǎng)了(le)商业利益，有(yǒu)利(lì)于(yú)券商代买市占率的提(tí)升(shēng)。博时基金券商(shāng)业务(wù)部副总(zǒng)经理王鹤锟也谈了自己(jǐ)的看法。

　　他进一步分析(xī)称，“相(xiāng)较券商(shāng)结算模式，公募类QFII结(jié)算模式，也有(yǒu)两方面好(hǎo)处(chù)：一是，无需银证转账即可调整(zhěng)场内(nèi)外资(zī)金分布，效率(lǜ)有所提升(shēng)；二(èr)是，简化了开(kāi)户环(huán)节(jié)，免去了三(sān)方(fāng)存管登记确认。”

　　此外，还有基金人士认为，对于基金管理人而言，ETF采(cǎi)用类QFII结(jié)算(suàn)模式(shì)，可以兼顾资(zī)金使(shǐ)用(yòng)效率与风(fēng)险控制两方面的需(xū)求，相？过往的结算模式体现(xiàn)出了？定优势。相比券商(shāng)结(jié)算模式，类QFII结算模式下无需银证转账(zhàng)即可调整(zhěng)场内外资金分布(bù)，效率有所(suǒ)提升，同时也简化了开户环节，免去(qù)了三(sān)？存(cún)管登记确认；而相比(bǐ)托管人结算模式，类QFII结算模式下加强了交易(yì)前端(duān)验资验(yàn)券功能，可(kě)优化交易监控和头寸透支风险管理。

　　平安基金将ETF采(cǎi)用类(lèi)QFII结算模(mó)式的主要(yào)优势归(guī)结为(wèi)以下(xià)几点：

　　一是，类QFII结算模(mó)式下，产品资金(jīn)不是集中于(yú)原来的证券公司资金账(zhàng)户，仍然存放(fàng)在托管行账(zhàng)户，实(shí)现的方式是需要(yào)将托管行和(hé)券商打通。通(tōng)过“虚头寸”将托(tuō)管行和券商打(dǎ)通，免去银证转账的步骤，解决了(le)普通(tōng)券(quàn)结(jié)模式(shì)下资金分散管理，资(zī)金划拨时间受(shòu)银(yín)证(zhèng)转(zhuǎn)账(zhàng)时间范围限(xiàn)制的痛点。日常投资运作(zuò)过程，减少银证转账资金(jīn)划拨工作，例(lì)如，定期费(fèi)用支(zhī)付、新股新(xīn)债(zhài)缴款与(yǔ)银行间账户之间划(huà)拨等；

　　二是，对比券商结算模式，一定量减少了证券资金(jīn)账户开户与银证关(guān)联挂(guà)钩环(huán)节工作；

　　三是，更有利于明确各(gè)方职责所在，以及完(wán)善(shàn)业务风险(xiǎn)管理。通(tōng)过交(jiāo)易交收分(fēn)离，证券公司前端验资(zī)验券可有效防控(kòng)异常交易和(hé)超(chāo)买风(fēng)险，托管人负责(zé)交收；日终资金对(duì)账(zhàng)实现证券公司与托管人系统对接对账，可防范资金结算风(fēng)险(xiǎn)。

　　平(píng)安基金(jīn)同时(shí)也谈到了ETF采(cǎi)用(yòng)类QFII结(jié)算模(mó)式的几点不足之处(chù)：一方面，类似(shì)托管(guǎn)人(rén)结算模式，该模式(shì)与托管人结算模式一致，对投资组(zǔ)合而言需按月计(jì)算(suàn)缴纳最低结算(suàn)备付金与(yǔ)保证机制；另(lìng)一(yī)方面，虚头寸机制下(xià)，管理(lǐ)人、托管(guǎn)人与券商三方需(xū)每日确立场内(nèi)/外资金分配(pèi)比例(lì)。取决于投资组合交易特(tè)征，将增(zēng)加日(rì)常投(tóu)资运(yùn)营管理(lǐ)工作。

　　起步(bù)阶段或吸引头部基(jī)金公司跟随

　　实现基(jī)金、券商、银行三方共赢(yíng)

　　从业(yè)内观察看，不少基金公(gōng)司对类(lèi)QFII结算模式的关注(zhù)度较高，也在(zài)筹备或启动(dòng)相应(yīng)的合作。不过，参与这(zhè)类欧莱雅精华肌底液好用吗，欧莱雅肌底液的作用和功效业务还涉及系统改(gǎi)造，以及固收、QDII等复杂型公募产品的限制仍有(yǒu)待解决等问题，初(chū)期或更多是头部基金公司参与(yǔ)。

　　“近期(qī)也在公(gōng)司内部(bù)对这一业务进行了探(tàn)讨，业务(wù)操作上的障碍并不(bù)大。”一(yī)家基(jī)金公(gōng)司人士(shì)表示，这类业务具备(bèi)一定吸引力，相比较托管(guǎn)行结(jié)算(suàn)模式和券商结算(suàn)模式(shì)，这一模式可(kě)以同时激发银行(xíng)、券商双方的销售力度，同时在此类模式(shì)刚刚起步阶段阶段参与(yǔ)，存在明显的先发优势。

　　博时券(quàn)商业务部副总经理王鹤锟也表示，关于类(lèi)QFII结算模式仍处于(yú)发展初期，该模式特点鲜(xiān)明。但(dàn)是，对于固收、QDII等复杂(zá)型公募产品的限制仍有待(dài)解决(jué)，成为主流结算模式仍不具备条件。展望未来，预计相关金融机构对该模式会保持(chí)高度关注，会成为选择之一。

　　平安基金相关人士更有信心(xīn)，认为这是(shì)一个(gè)基金、券商(shāng)、银(yín)行三方共赢的模(mó)式，有望成(chéng)为新的行业(yè)发展趋(qū)势。对(duì)管(guǎn)理(lǐ)人而言(yán)，类QFII结(jié)算模式较传(chuán)统券(quàn)结(jié)模式、托管人结(jié)算模式(shì)均有比较优(yōu)势；对托管人(rén)而(ér)言，产品(pǐn)资金(jīn)全额留存在(zài)托管账户，无需银证转账；对证券公司提高服务(wù)机(jī)构客(kè)户的能力，也加(jiā)强了公司(sī)品牌影(yǐng)响力。

　　不过，基金公(gōng)司开(kāi)启类QFII结算模式，也涉及不少系统(tǒng)改造，尤其是(shì)托管行和券商。博道基金就表示，对基金公(gōng)司(sī)来说，总(zǒng)体保留沿用券商结(jié)算模式下的场内(nèi)交易(yì)前端验资验券相关流程和业(yè)务系(xì)统，个别如清算模块涉及一些(xiē)小改动。但券商和(hé)托管行的系统改动较大(dà)，如在系统直连、账户管理、场(chǎng)内(nèi)清算(suàn)、场外清算等(děng)多(duō)个环节需要(yào)进行升(shēng)级改造。

　　目前已经实现(xiàn)的模式(shì)来(lái)看(kàn)，主要(yào)是(shì)广(guǎng)发(fā)证券、兴业银行、基金(jīn)公司三方参与。而(ér)记者从业内了解到，也有一些银(yín)行、券商对(duì)此(cǐ)也抱有积(jī)极(jí)态(tài)度，愿意布(bù)局此类业务。

　　从单一模式走向三类模式

　　基金行业发展25年以来(lái)，结算模(mó)式发生了(le)重(zhòng)要变化，从单(dān)一模式走向券商结算、银行结(jié)算、类(lèi)QFII结算模式三类模式的时代。

　　自公募(mù)基金诞生起，采(cǎi)取的(de)就是银行托管人结算模式，到目(mù)前已25年了，仍(réng)然是目(mù)前(qián)公募基金结(jié)算的主流(liú)模式。这(zhè)一模式是，基金管理人租用(yòng)券商的交(jiāo)易席位直连(lián)报盘交(jiāo)易所(suǒ)，托(tuō)管人作(zuò)为(wèi)特殊(shū)结(jié)算参与人与中国结(jié)算进行(xíng)资(zī)金和(hé)证券的(de)清算交收。

　　券商结算模(mó)式在2017年启动试点(diǎn)，并于2019年初由(yóu)试点转常规，至(zhì)今已历(lì)时5年(nián)有(yǒu)余。随着运(yùn)作机制渐稳、结算效率改善及券(quàn)商财富管理(lǐ)业务高速发展，券结模式自2021年迎来爆发，根据Wind数据(jù)，2021年全(quán)年一共有144只(zhǐ)新成立(lì)基(jī)金(jīn)采(cǎi)用了券结模式。根(gēn)据中(zhōng)金公司统计，截至2023年(nián)2月24日，券结基金数量与(yǔ)规模分(fēn)别为(wèi)616只和5709亿元，占据全部基金规(guī)模比(bǐ)重为2.2％。

　　随着公募基金2022年开启类(lèi)QFII交易结(jié)算模式，基金结算模式(shì)也正式(shì)进入了新时代。

　　博道基(jī)金(jīn)相关(guān)人士就表示，券商结算、银行结算、类QFII结算模式(shì)，每种(zhǒng)结算(suàn)模式各有(yǒu)优劣，基(jī)金管理人可以根(gēn)据不同(tóng)情况，选择不同(tóng)的结算(suàn)模式，最大限度(dù)的调动(dòng)各方资源，为持有人提供更好的(de)服务。

　　“随着券结模(mó)式的持续推行，尤其是类QFII结算模式的创新发展，伴随着权益市场(chǎng)行(xíng)情修(xiū)复(fù)及券商财富管理业务高速发展，在(zài)主动权益基金、ETF在内的(de)指数型基(jī)金(jīn)等产品类型上，券结(jié)模式将有较大发展空间。”上述平安基(jī)金相(xiāng)关人士表示(shì)。

　　不(bù)少人士也(yě)看好券结(jié)模式的发展。据一位业内人士表示(shì)，现阶段券商(shāng)结算模式在(zài)中(zhōng)小基金(jīn)公司(sī)中更加普遍。中小(xiǎo)基金(jīn)相(xiāng)对来说(shuō)获得银行渠道的营销支(zhī)持(chí)难(nán)度较大，券结模(mó)式能有效推动券商(shāng)和(hé)基金公司(sī)的合作(zuò)关系，有助于中小(xiǎo)基金新产(chǎn)品开(kāi)拓市(shì)场(chǎng)。

　　不过(guò)，上述(shù)人士也表示(shì)，券结模式保有量会更(gèng)稳定一些，对于托管行有(yǒu)一(yī)个制衡的作用。以(yǐ)前是小公(gōng)司为主(zhǔ)，现在也有一(yī)些大公(gōng)司陆续(xù)开始试水，以后会是一个趋势。

　　博时基(jī)金券商业务部副总经理王鹤锟也(yě)表示(shì)，券商结算(suàn)模式的发展，已经从“拼数量”时(shí)代进入“拼质(zhì)量”时代：发展的边(biān)际(jì)制约因素(sù)，也从(cóng)“投入成本(běn)较大、技(jì)术系(xì)统(tǒng)探索较困难”转变为“产品策略(lüè)与市场环境及需求的匹配度、业绩表现(xiàn)与客户体验的舒适度、销(xiāo)售服务与渠道陪(péi)伴的契合度”。券商结(jié)算模式，将基(jī)金公司、基金(jīn)产品与(yǔ)券商(shāng)渠道的中长期利(lì)益(yì)深度绑(bǎng)定(dìng)；在此模式下，竞(jìng)争格(gé)局会发生(shēng)分化，回归(guī)“买方(fāng)投顾陪伴模(mó)式”的服务本质，”持续提供“好(hǎo)产品、好服(fú)务”的基金公司(sī)和证券公司会受益于这一发展变化。

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