5月以来(lái)，嘉(jiā)实基金、博时基金、富国(guó)基(jī)金、南方基(jī)金等(děng)多家头部公募基金密(mì)集申报了跟踪海外(wài)半导(dǎo)体指数QDII产品，布局全球(qiú)半导体市场(chǎng)，引发(fā)业内广(guǎng)泛关注。

　　从国内半导体板块表现来看，在经历一季度的持续回(huí)调(diào)后，半导体板块自4月中下(xià)旬以(yǐ)来又(yòu)开始持(chí)续下跌。不过(guò)资金对主(zhǔ)题ETF越(yuè)跌(diē)越买，区(qū)间份(fèn)额增(zēng)幅(fú)最高达40％。拉长时间看(kàn)，年内(nèi)超半数半导(dǎo)体主题ETF产(chǎn)品份额出现正增长，最高份额(é)增幅超1282％。

　　多位业内人士(shì)认为，资金对半导体主题ETF的(de)越跌(diē)越买，主要是基(jī)于对板块中长(zhǎng)期投资价值的肯定。尽管半导体板(bǎn)块年内表现(xiàn)震荡，但随(suí)着(zhe)国产替代持续推进，以(yǐ)及(jí)近期AI行(xíng)情(qíng)的带(dài)动下，板(bǎn)块细分领域仍有较多投资(zī)机会。

　　越跌越买，最(zuì)高(gāo)份额涨(zhǎng)超1282％

　　从(cóng)国内半(bàn)导体板(bǎn)块(kuài)表现来看，在(zài)经历(lì)一(yī)季度的持续回调后(hòu)，半导体板块自4月中下旬(xún)以来(lái)又(yòu)开(kāi)始持(chí)续下跌。以(yǐ)中证全指半导体指数表现为例，该指(zhǐ)数(shù)在(zài)4月6日攀至年(nián)内高(gāo)位(wèi)后便开(kāi)始不断下跌，4月(yuè)10日至5月(yuè)12日区间跌幅近20％。

　　本周板块表现上，半导体与半导体生产设备板块周跌幅为(wèi)-3.25％，在24个Wind二级行业(yè)中跌幅居(jū)前。

　　值得注意的是，尽管板块持(chí)续下跌，但资金对主题ETF产品(pǐn)越跌越买。Wind数据显示，截至(zhì)5月12日，月内半导体(tǐ)芯片主题ETF收益均告负，平(píng)均收(shōu)益率(lǜ)为-7.18％；但份额却悉数上涨(zhǎng)。其中(zhōng)，工银(yín)瑞信国证半导体芯片ETF、鹏华国证半导体芯(xīn)片ETF月(yuè)内(nèi)份额增幅居前，分(fēn)别(bié)为(wèi)40％、29％。

　　拉长(zhǎng)时间看(kàn)年内半(bàn)导(dǎo)体芯片主题(tí)ETF产品份额(é)变(biàn)化(huà)，截至5月(yuè)12日，除汇添富中(zhōng)证(zhèng)芯片产(chǎn)业ETF、华泰柏瑞中(zhōng)证(zhèng)韩交所中韩半导体(tǐ)ETF等三(sān)只产品份额出现(xiàn)下降外，其余产品份额(é)均有大幅增长。其中，嘉实(shí)上证科创板芯片(piàn)ETF份额(é)涨幅(fú)位列第(dì)一，年内份额猛(měng)增1282.5％。

　　对于近期半导体板块持续下跌，嘉实(shí)上(shàng)证科(kē)创板芯片ETF基金(jīn)经理田光远分析，当前半导体行业复苏不及预期主要原因，一是国(guó)产替代进程不及预期，国内半导体企业相(xiāng)比海外(wài)半导体大厂起(qǐ)步较晚，在技术和(hé)人才等方面存在差距(jù)，在(zài)国产(chǎn)替代(dài)过程中产品研发和客户导入进程可能不及(jí)预期；二是(shì)下(xià)游(yóu)需求(qiú)不(bù)及预(yù)期，在边缘(yuán)政治和全球经济(jì)疲软背景下，全球电子产品等终端(duān)需求可能不及预期(qī)，从而导致对半(bàn)导体产品需(xū)求量减少。

　　“2023年是全球半导体行(xíng)业正处(chù)于下(xià)行筑底的阶段(duàn)，但(dàn)我们认为有望于今年(nián)看到(dào)拐点的出(chū)现”田光远表示，在本轮周期中，率先回暖的种类(lèi)要看芯片下游(yóu)的景气度(dù)，有创(chuàng)新属(shǔ)性和份额提升属性的环节(jié)会率先回暖。一方面中(zhōng)国(guó)经济体重要的(de)构成央(yāng)国企对资产回报提出要求，民营企(qǐ)业的(de)竞争力(lì)提(tí)升也会(huì)更加依(yī)赖数(shù)字(zì)化，成本效率提升(shēng)是数字化的(de)长期(qī)关键驱(qū)动力(lì)，另一方面短周(zhōu)期维度数字经(jīng)济有顺周期属性，经济复(fù)苏会加大企(qǐ)业(yè)数(shù)字化投入力度。

　　九(jiǔ)泰基金战略投资(zī)部副总监、九泰泰富灵(líng)活配置混合（LOF）基金经理(lǐ)刘源表示，首先，回(huí)顾(gù)年(nián)初以来半导(dǎo)体板块(kuài)上涨的(de)原因(yīn)，一方面是2022年板(bǎn)块(kuài)调(diào)整(zhěng)幅度较(jiào)大，行业估值(zhí)处于底部(bù)位置；另一方面市场预期基本面即(jí)将见底(dǐ)，再加上有(yǒu)AI主题的(de)催(cuī)化(huà)，所(suǒ)以从年(nián)初到4月初半(bàn)导体指数出现了一定(dìng)的反(fǎn)弹。

　　“但事实(shí)上(shàng)，其(qí)中(zhōng)许多(duō)个股(gǔ)的股(gǔ)价其实是过度反应的，所以随着4月中下旬半导体一(yī)季报披露，整体呈现强预期(qī一里地等于多少米，一里地等于多少米千米)、弱(ruò)现实的表现，再加上(shàng)AI主题的降温(wēn)，综(zōng)合因素(sù)引起(qǐ)行业近(jìn)期(qī)的持(chí)续回调(diào)。”刘源直言。

　　长期(qī)看(kàn)好半导体投资(zī)价值

　　尽(jǐn)管半(bàn)导(dǎo)体板块年(nián)内表(biǎo)现震荡，但从资金对主(zhǔ)题ETF产品越跌越买也能看出投资者(zhě)对板块(kuài)价值的肯(kěn)定，多位(wèi)业内人士(shì)也表示，长期看好半导(dǎo)体板块(kuài)投资价值。

　　“我们认(rèn)为当(dāng)前无需(xū)过度(dù)悲观。”嘉实(shí)基金田(tián)光远表(biǎo)示，从(cóng)基本面上(shàng)，人工智能给半导(dǎo)体带来了新的(de)需求增量，从周期视角，预计(jì)未来(lái)1-2个季度虽然会有(yǒu)一定业绩的压力，但一方面需求会重新复苏，另(lìng)一方面中国半导体企业有国产替代的(de)中期逻(luó)辑支撑；另(lìng)外，估(gū)值(zhí)方面，半导体板块(kuài)估值波动较大，且子(zi)板块(kuài)和细分线索较多，始终有(yǒu)估值合理甚至低估的机会出现。

　　田光远认为，当前该(gāi)板块很多(duō)优(yōu)质的公司处(chù)于历史估值(zhí)分位低位区间，随着需求(qiú)回暖或者(zhě)新产品的突(tū)破，会有形成很(hěn)好的投资机会。他进(jìn)一(yī)步表(biǎo)示(shì)，人类历(lì)史经(jīng)历了三次工业革命，前(qián)两次都是以能源为对象进(jìn)行(xíng)创新(xīn)，第三(sān)次是(shì)信息为对象进行创新，当(dāng)前阶段的人工智能(néng)从感(gǎn)知智能走向认知智(zhì)能后(hòu)，将对人类生产力的提升产(chǎn)生巨大的影响，也会(huì)开启新一轮的工业革(gé)命，它是信(xìn)息革命经历了(le)个人电脑、互(hù)联网革命和(hé)移动互联(lián)网革命后在一里地等于多少米，一里地等于多少米千米(zài)万物智联(lián)层面的延伸，将会在(zài)经济、社会、政治、军事等方面全面影响人类社会。当(dāng)前仍处于新一轮(lún)产业革命爆发(fā)的早(zǎo)期(qī)的(de)阶段(duàn)，在人工(gōng)智能带来的技术变革浪潮下，人工(gōng)智能对云管端各(gè)方面都(dōu)产生了(le)影响，云侧变化最为显著(zhù)，很(hěn)多环(huán)节发生了改(gǎi)变，产生了新(xīn)的投资方向，如算力芯(xīn)片的GPU、存储芯片的HBM等。

　　“随(suí)着人工智能(néng)应(yīng)用的落地，端侧和网(wǎng)侧的新(xīn)硬件也会(huì)产生(shēng)新(xīn)的(de)投(tóu)资机(jī)会。因此(cǐ)我们长期(qī)看好半导(dǎo)体(tǐ)的投资价(jià)值。”田光远建议投(tóu)资者长期(qī)关注该板块投(tóu)资机会，他认(rèn)为可以重(zhòng)点配置的主(zhǔ)线包括(kuò)以(yǐ)AI为代表(biǎo)的创新线、周期(qī)见(jiàn)底后的复苏(sū)线、以及以半(bàn)导体设备材料国产化为代表(biǎo)的制造线。

　　诺安基金科技(jì)组基金经理刘(liú)慧影也表示，2023年全面看好整个(gè)半(bàn)导体板(bǎn)块，其中，从半导体国产化为主的设备材料EDA板块(kuài)，到下(xià)游需求为主的芯片设计都会在(zài)今年(nián)都有非常好的机会(huì)。首先，基本面上，美国对(duì)中国的(de)极限(xiàn)制(zhì)裁将加速中(zhōng)国(guó)芯(xīn)片的(de)国(guó)产替代，党(dǎng)的二十(shí)大对于科(kē)技安全的强调为芯片的国产替(tì)代提供了(le)坚实的理论基础(chǔ)。其次，芯(xīn)片设计板块经过近一年的充分调整，股(gǔ)价(jià)已(yǐ)经(jīng)充分反(fǎn)映(yìng)悲观预期。最(zuì)后，伴(bàn)随(suí)AI等新需求拉动(dòng)，整个芯片设计板块有(yǒu)望正式迎来反转(zhuǎn)。

　　“站在当(dāng)前，我(wǒ)们(men)将(jiāng)持续跟踪和调研半导(dǎo)体(tǐ)行业库存、动(dòng)销数据和重(zhòng)点公司的边际变(biàn)化(huà)，同时动态跟(gēn)踪电子消(xiāo)费品的(de)复(fù)苏(sū)情况，预判半导体(tǐ)景气的(de)拐点(diǎn)。”九泰基金刘源(yuán)表(biǎo)示(shì)，展望未来(lái)，AI的基础(chǔ)模(mó)型训练需要(yào)大(dà)量(liàng)算力(lì)，硬件基础设施(shī)成(chéng)为发(fā)展(zhǎn)基石，算力芯片(piàn)等核心环节预期将会受益(yì)，后续(xù)有望(wàng)驱动半导体行业(yè)持续增(zēng)长。此(cǐ)外，半导体(tǐ)设备(bèi)公司的一(yī)季报业绩相(xiāng)对较强，国产化趋势仍在加(jiā)速(sù)推进，后(hòu)续半导(dǎo)体(tǐ)设备、材料也是可以(yǐ)关(guān)注的方(fāng)向。存储作(zuò)为半导体中(zhōng)最大(dà)的周期品种，也可(kě)能在年内迎来边际变(biàn)化，需要(yào)持续动(dòng)态跟踪。

　　“风险(xiǎn)方面，我认为需要关注景气度修(xiū)复速度(dù)和估值的匹(pǐ)配程度，尽(jǐn)管基本(běn)面改善(shàn)的趋势比(bǐ)较确定，但改善的(de)过程中(zhōng)股价有(yǒu)可能波动较大，要(yào)结合基本面变(biàn)化综合判断配置价值，我(wǒ)们也会(huì)通过适(shì)当调仓(cāng)来平衡风(fēng)险。”刘源(yuán)补充(chōng)道。

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