银(yín)行业危(wēi)机(jī)再现？

　　昨夜美股(gǔ)开盘不久，第一共和(hé)银行盘(pán)中跌幅一(yī)度(dù)扩(kuò)大(dà)至超(chāo)过40％，经(jīng)历至少(shǎo)五次(cì)停牌，股价再刷新(xīn)历史(shǐ)新低，市(shì)值一度跌破10亿美元(yuán)。

　　据英国《金融时报》报道，知情(qíng)人士(shì)说，几个星期以来，第一共(gòng)和(hé)银(yín)行已在为其部(bù)分业务寻找买家，但潜(qián)在(zài)的收购(gòu)方担心(xīn)承(chéng)担过多风险(xiǎn)。目前可能(néng)的解决方案是，向(xiàng)近期(qī)曾为(wèi)第一共和银(yín)行注资300亿(yì)美元的(de)大型银(yín)行寻求帮(bāng)助，或者由美国联邦存(cún)款(kuǎn)保险公司接(jiē)管(guǎn)该银行，并为所有存款提供政府担保。

　　而据CNBC援引消息人士(shì)报道，白宫或美(měi)国财(cái)政部无意(yì)干预该银行的状况。

　　CNBC财(cái)经(jīng)记者和(hé)市场新(xīn)闻分析师(shī)David Faber说，他目前不知道(dào)这家银行能(néng)否在未来的日(rì)子(zi)继(jì)续经(jīng)营下(xià)去，也不知道联邦存款保(bǎo)险公司是否会对此家(jiā)银行发表“破产声(shēng)明”。但他(tā)说：“解(jiě)决方案（可能是联邦存款保(bǎo)险公司的接管）目前正(zhèng)变得越来越(yuè)有可能，因为第一共和银行找到买家的机会‘几乎为零’。”

　　商品方面(miàn)，今天凌(líng)晨，美、布两油日内跌幅(fú)快速扩大至3％。

　　有(yǒu)市场评论称，尽管此(cǐ)前API报告显(xiǎn)示美国上周原油库存降幅大于预期，由于市(shì)场消化了疲(pí)弱的美(měi)国经济数据，对美国(guó)经济衰退的担(dān)忧增(zēng)加(jiā)，油价周三延续前一交易日(rì)的跌(diē)势，目前已经抹去(qù)了自欧佩克+4月初宣布进一步减产以来的全部涨(zhǎng)幅。

　　截至今晨收盘(pán)，第一共(gòng)和银(yín)行收跌近30％再创历史新低，最(zuì)新报道称，美国联邦存款(kuǎn)保险公司FDIC威胁下调该(gāi)行评级(jí)，将限制第一共和银行(xíng)从(cóng)美联储取得融资的渠(qú)道。

　　原油方(fāng)面，WTI 6月原油(yóu)期(qī)货收跌3.59％，报74.30美元/桶(tǒng)；布伦特6月(yuè)原油(yóu)期货收跌(diē)3.81％，报(bào)77.69美元/桶(tǒng)，抹去了自OPEC+本月(yuè)初因需求(qiú)低(dī)迷而减产带来(lái)的价格涨幅。

　　美(měi)联储(chǔ)5月(yuè)加息路径“扑(pū)朔迷离(lí)”

　　宏观(guān)层(céng)面风险不断，让(ràng)美联储(chǔ)5月(yuè)的加(jiā)息路径变得“扑朔迷离”。一边是仍然高企(qǐ)的通胀，一(yī)边(biān)是银行系统危机以及由此扩大的经济(jì)衰退阴霾，美联储会(huì)如何选择(zé)，无疑是市场最引人瞩(zhǔ)目的焦点(diǎn)。

　　在(zài)广州金控期货(huò)研(yán)究所副总经理程(chéng)小勇(yǒng)看来，对于(yú)美(měi)联储货币(bì)政策，大(dà)概率还(hái)是维(wéi)持加(jiā)息的(de)大方向，只(zhǐ)不过加(jiā)息力度会维持25个基点，不会像去年那样以(yǐ)50个基点(diǎn)的大(dà)力度加息。

　　“首先(xiān)，考虑到(dào)美国通胀具有很强的粘性，当(dāng)前核(hé)心通胀增速依旧(jiù)处于历史高位，3月高达5.6％，较此(cǐ)轮高点(diǎn)仅仅(jǐn)回(huí)落(luò)了(le)1个百分点(diǎn)，‘通胀中的(de)通胀(zhàng)’3月住房租金(jīn)价格(gé)指数增速高达8.3％。其次，尽管高(gāo)利率和美国银行(xíng)业危机引发了(le)经(jīng)济(jì)减(jiǎn)速，但(dàn)是(shì)据我(wǒ)们测算当前美国私人部门资(zī)产负债(zhài)表受冲击的影响(xiǎng)大约将在三、四季度出现，短(duǎn)期经济减速不(bù)至于引发美联(lián)储货币(bì)政策转向。从历(lì)史(shǐ)上美联储加息(xī)的经验来(lái)看，高通胀下的美联储(chǔ)加息并不(bù)会因经济减速而转向(xiàng)。此外，美国(guó)地区银行担忧引发(fā)银行股(gǔ)大跌，但由于当前美国商业银行危机主要(yào)是资产(chǎn)负责错配，并(bìng)非如(rú)2007年次(cì)贷危机(jī)时(shí)那样的(de)产(chǎn)品层层嵌套(tào)和加(jiā)杠(gāng)杆导(dǎo)致危机爆发时过(guò)渡去杠杆，金融(róng)市场系统性风险(xiǎn)暂难发生。”程(chéng)小勇表示。

　　混(hùn)沌(dùn)天成期货研究院(yuàn)首席宏观分析(xī)师(shī)赵旭初同(tóng)样认(rèn)为，由美(měi)国银行业“爆(bào)雷”引(yǐn)发系统性风(fēng)险的可能性是较小的，基于此，美联储(chǔ)也(yě)不会轻易改变“显(xiǎn)著控制(zhì)通胀”的(de)目标(biāo)。“从(cóng)硅谷银行的(de)事件来看，政策部(bù)门应对(duì)危机的(de)速度和(hé)积(jī)极性非常高(gāo)，在这种形式下，去押注系统(tǒng)性风险发生概(gài)率比较低的。对于(yú)通胀(zhàng)率(lǜ)，当前市场(chǎng)主(zhǔ)流的预测对5月(yuè)CPI是4％，即便到了(le)市场认为有一定(dìng)降息概率(lǜ)的7月(yuè)，CPI预测也有(yǒu)3.5％以上(shàng)，除非是出现了几乎(hū)失控的风险(xiǎn)，如金融机(jī)构(gòu)或者非金融企(qǐ)业大面积的‘爆雷’，否则在这个(gè)通胀水平预测下，美联储是(shì)不(bù)会在7月份(fèn)就去(qù)做降(jiàng)息操作的(de)。”他说。

　　据外媒(méi)报道，对于(yú)美国(guó)通胀将从(cóng)几十年来的最高(gāo)水平进一步回落(luò)多少这(zhè)一(yī)争(zhēng)论，全球(qiú)知(zhī)名(míng)机构的基金经(jīng)理们也开(kāi)始产(chǎn)生分歧。其中，一(yī)方是安联环(huán)球(qiú)投(tóu)资和(hé)西部信托(tuō)等(děng)公司认为，美联储和其他(tā)央行(xíng)将在加息方(fāng)面取得胜(shèng)利，即使这意味(wèi)着继续加息、控制通胀到2％的目标可能会让经(jīng)济陷入衰退。而另一方面，贝莱德(dé)和DoubleLine等公司则质疑，面(miàn)对粘(zhān)性(xìng)极强的通胀，美(měi)联储和其他(tā)央行的政策(cè)制定者(zhě)是否(fǒu)真的愿意冒(mào)让(ràng)数百(bǎi)万人失业的(de)风(fēng)险，换句话说，央(yāng)行们最终可能不得不做出妥协，容忍(rěn)高(gāo)于目标的通胀。

　　相关数(shù)据显示，4月美国(guó)消费者信(xìn)心指(zhǐ)黥刑是什么刑罚 黥刑是轻刑还是重刑数降至了101.3，为去年(nián)7月(yuè)以来(lái)最低水平。对此，程小勇(yǒng)表示，从美(měi)国居(jū)民消费(fèi)来看，高(gāo)利(lì)率和银行业信贷收紧导致(zhì)消费者信(xìn)心指数下降，消(xiāo)费支出增速放缓是确定性事件，说明未(wèi)来美国经济继(jì)续减速也是大概率事件。然而，由于美国居(jū)民(mín)消(xiāo)费(fèi)支出增速虽然在下滑(huá)，但(dàn)在(zài)2月还(hái)是(shì)维(wéi)持正增长，使得市场避险情绪短期虽有升温(wēn)，但不至于出发市场系统性泡沫，通(tōng)过贵金属温(wēn)和反(fǎn)弹也可以验(yàn)证这一点。不过，随着(zhe)美(měi)国居民利息支出占可支配收入的比例越来(lái)越高，未来并不排除由于经济严(yán)重(zhòng)减速(sù)加(jiā)快(kuài)导致大规模恐慌再现的情况(kuàng)出现。

　　“消费者信心的下降和最近的(de)美(měi)国居(jū)民部门信用卡违约率上升是相匹配的，在高通胀(zhàng)高利率(lǜ)经济下行(xíng)的环境(jìng)下，居民部门的资产负债表和收入(rù)状况边际上会(huì)有恶化也是(shì)情理之中；但(dàn)美国居民(mín)部门(mén)已经经过(guò)了(le)十(shí)年的(de)去(qù)杠杆，本身资产负债处于一个相对健康的(de)状况，这也(yě)是为何即便消费信心在恶化，即便银行利率(lǜ)在飙升，美国居民(mín)部门的消费贷款仍然在继续(xù)扩张，这显示(shì)着美国居民部门的需求仍(réng)然十(shí)分有(yǒu)韧性。”赵(zhào)旭初(chū)表示。

　　在(zài)赵旭初看来，当前市场避险(xiǎn)情绪的催化有两方面的背(bèi)景，一是按照历史经验看，海外加息结束到降息(xī)之间就是(shì)一个容易出风险的时间(jiān)段；二是能够激发(fā)风险偏好的中国这边的复苏环(huán)比(bǐ)高点已经看到，同比高(gāo)点接(jiē)近看到，在(zài)中国没有(yǒu)更多(duō)刺激(jī)政策的情况下，市场对全球(qiú)经济(jì)的(de)预(yù)期想要(yào)进一步边际改善是比较困难的。

　　“在(zài)这样(yàng)的背景下(xià)，近日A股的主线题材下跌与海外银行(xíng)业危机共振成为(wèi)了一个激发避险情绪升级的导(dǎo)火索。”赵旭(xù)初认(rèn)为(wèi)，今年大的宏观周期和前几年有所不同(tóng)，国内和海(hǎi)外出现明显(xiǎn)的周期背(bèi)离，且海外的政策部(bù)门应对危机的速度又很快，所以不至于出现单边的持续(xù)性共振(zhèn)，这就导致(zhì)各类(lèi)风(fēng)险资产(chǎn)难以出现(xiàn)大(dà)幅(fú)度的流畅(chàng)单边(biān)行情，比(bǐ)较(jiào)合(hé)适的操作思路应该是(shì)“在下跌时(shí)不过分恐慌、在上涨时也不过分乐观”。

　　宏观环境走弱 有色金属全线(xiàn)下行(xíng)

　　在宏观环境偏弱的影响下，昨日(rì)的有(yǒu)色金属板块全面(miàn)下行。沪铜(tóng)主力合(hé)约2306大幅下挫1.09％，沪铝主力合(hé)约(yuē)2306微跌0.48％，沪锌主力合约2306走(zǒu)低0.91％，沪镍主力合约2306收跌(diē)1.93％，沪锡主力合约2306大(dà)跌2.14％，只(zhǐ)有沪铅主力合约(yuē)2306微涨(zhǎng)0.23％。

　　光大期货研究所有色(sè)金属研究总监展大鹏(péng)表(biǎo)示(shì)，整体来看，有(yǒu)色金(jīn)属(shǔ)的(de)全(quán)面下行有两(liǎng)个利空背景(jǐng)和一个触发因素，一是临近美联(lián)储5月份议息会(huì)议，加(jiā)息25个基点的概率升至高位(wèi)，市场表现(xiàn)出谨(jǐn)慎(shèn)情(qíng)绪；二(èr)是面临国(guó)内五一假期，资金提前流出规避不确定性风险(xiǎn)；三是前(qián)一晚欧美银(yín)行季报再爆利(lì)空，引发市场对(duì)银(yín)行业危(wēi)机蔓(màn)延的担忧，避险情绪骤(zhòu)然升(shēng)温，美股大幅下挫，美元指数快速回升，成为有(yǒu)色板(bǎn)块全面下行的直接触发因素。

　　“可以看出，当(dāng)前宏观情绪对市场(chǎng)的扰动较大。市场一直在衰退论和加息预期之间摇摆不定(dìng)。一方面对银行业和全球经济前景感(gǎn)到担忧(yōu)，担(dān)心(xīn)陷入(rù)衰退，衰退论升温又会使得(dé)加(jiā)息预期降低。加息(xī)预(yù)期(qī)降低(dī)后又不得不面(miàn)对高企的通胀数(shù)据，美联(lián)储喊话(huà)加息不(bù)应停止(zhǐ)，市(shì)场(chǎng)又继续预测(cè)衰退，周而复始(shǐ)。”国海良时期货有色金属分析师何燕艳表示，此外，国内面临五一假期，之前看多需求修复的(de)情(qíng)绪慢慢平复(fù)，也(yě)使得价格(gé)下跌。

　　具体品(pǐn)种来看，何燕艳表示，以铜和铝(lǚ)为代表的大部分(fēn)品种还(hái)在(zài)区间运行，除了锌的空头势头较(jiào)为明显，而镍和锡则是辗转反弹状态。

　　展大鹏(péng)表示，二季度是有色(sè)金属的(de)传统旺季(jì)，4月的开局延续了需求的(de)强预(yù)期(qī)，有(yǒu)色一度出现触底反弹和冲高预(yù)期，但随着4月(yuè)旺季过(guò)半，市场却出(chū)现不一(yī)样的声音(yīn)。一是精炼铜及再生(shēng)铜制杆、铝材加工(gōng)和镀锌板等(děng)行业(yè)样本企业开工率却出(chū)现接连(lián)下降，社会库存虽然持续去(qù)化，但(dàn)速度较3月份明显放缓(huǎn)；二是部分(fēn)下游加工企业订单(dān)难以为继，且产成品库存较(jiào)往年出现小(xiǎo)幅累积，这也就意(yì)味(wèi)着之前的(de)“强预期”出现“弱(ruò)兑(duì)现”的情况，或者说3月(yuè)份的高开工透支(zhī)了部(bù)分旺季的需求。

　　“对铜价来说，海(hǎi)外‘衰退(tuì)+加(jiā)息’的(de)宏观环境并不支持价格高走，同时国内劳(láo)动节假期即将到来，资金从有色(sè)市场流出规避不确定性风险，价格出现(xiàn)回调并不(bù)意外，昨(zuó)日有色价格快(kuài)速回落也是近(jìn)段时间(jiān)对利空因素的集中体现，节前(qián)宜谨(jǐn)慎。”展大鹏(péng)表(biǎo)示，不过，5月中上旬延(yán)续旺季下，需求不会大(dà)幅走弱，因此若价格在节前持(chí)续表现偏弱，下游企业可适(shì)当补库过节。

　　何燕艳介绍说(shuō)，从具(jù)体(tǐ)的行业(yè)数据黥刑是什么刑罚 黥刑是轻刑还是重刑(jù)来看，下游(yóu)需求无疑是在(zài)慢慢复苏的。如房屋(wū)竣工面积19422万平方(fāng)米，增长14.7％，较(jiào)上期(qī)回升6.7％。但是反(fǎn)应在下游开工率上(shàng)最近几周出现(xiàn)了(le)高位停滞，没有进一步的增长，可(kě)能和旺季(jì)慢慢过去(qù)也有关系(xì)。此外，4月的总体预测值普(pǔ)遍也(yě)没(méi)有高(gāo)于3月，虽然下降数值也不大，但也没能有力提振需求(qiú)。不过，何燕艳(yàn)表(biǎo)示，价格一旦大(dà)跌到目前的状态(tài)，现货(huò)上面(miàn)买盘又会出现，错(cuò)综(zōng)复杂(zá)之下走势也表现(xiàn)的(de)偏(piān)振荡。

　　“当前，宏观面上的市(shì)场预期过于一致，主流观点认为(wèi)加息已(yǐ)近(jìn)尾声，最坏的(de)时候已经过去，但今年(nián)可能不会降息。我们要警惕这种(zhǒng)市(shì)场过于(yú)一致的情况(kuàng)。因(yīn)为美通胀高位持续，美联储的结果导向很可(kě)能使得(dé)加息时间或(huò)者(zhě)幅度(dù)超预期(qī)，这样市(shì)场就会有超(chāo)预(yù)期的下跌。最主要的(de)是(shì)，有(yǒu)色板块多数品种供应增加总体比(bǐ)较确定(dìng)的(de)，需求跟(gēn)不上(shàng)供应的增(zēng)速，整个(gè)周期是向下而(ér)不是向上。因此(cǐ)，我对整(zhěng)个板(bǎn)块(kuài)还(hái)是持(chí)中(zhōng)线偏空(kōng)思路，投(tóu)资者(zhě)可以用振(zhèn)荡(dàng)的策略(lüè)去(qù)操作。”何(hé)燕艳说。

　　宏(hóng)观经济是对未(wèi)来的预期，更多(duō)的是反映市场对未来一(yī)个季度、半(bàn)年度甚至(zhì)更(gèng)长时间(jiān)的需求预(yù)期，展大鹏(péng)认为，其(qí)对有(yǒu)色板块的短期(qī)或短线影响并不显著，短期(qī)可(kě)关注供求现状与价格趋势的关系以及(jí)可(kě)能突发(fā)的风险事件上。“对(duì)有色(sè)而言(yán)，投资者更多担心(xīn)的是(shì)在(zài)多空分歧的位(wèi)置和(hé)时间(jiān)节点突(tū)发未知的(de)风险事件(jiàn)，从而放大了价格短线的波动性(xìng)，带来持仓管理(lǐ)的(de)压力。”他(tā)说(shuō)。

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