申万一级的半导体行业(yè)涵盖消费(fèi)电子、元件等(děng)6个(gè)二级子行(xíng)业，其中(zhōng)市(shì)值权重(zhòng)最大的是半导体(tǐ)行业，该行业涵(hán)盖132家上市公司。作为国家芯片战略(lüè)发展的重点领域，半导体行业具备研发技(jì)术(shù)壁垒、产(chǎn)品国产替代化、未来前(qián)景(jǐng)广阔等特点，也(yě)因此成为A股市场有影响力的科技(jì)板块。截(jié)至5月(yuè)10日(rì)，半导体(tǐ)行(xíng)业总(zǒng)市值达(dá)到3.19万亿元，中(zhōng)芯国(guó)际、韦尔股份(fèn)等5家企业(yè)市值(zhí)在1000亿元(yuán)以上，行业沪深300企业数(shù)量达到16家，无(wú)论是头部(bù)千亿企(qǐ)业(yè)数量还是沪深(shēn)300企业数量，均位居科(kē)技类(lèi)行业前列。

　　金融界上市公司研(yán)究院发现，半导体行业自2018年以来经过4年快速发展，市场规模不断扩大，毛利率稳步提升，自主研(yán)发的环境下，上(shàng)市公司科技含量(liàng)越来越(yuè)高。但与此同时(shí)，多数上市公司(sī)业绩(jì)高光时刻在2021年(nián)，行(xíng)业面临(lín)短期(qī)库存调整、需(xū)求萎缩(suō)、芯(xīn)片基数卡(kǎ)脖子等因(yīn)素制约，2022年多数上市公司业绩增速(sù)放缓，毛利(lì)率(lǜ)下滑，伴随(suí)库(kù)存风险(xiǎn)加(jiā)大。

　　行业营收规(guī)模(mó)创新高(gāo)，三方面因素致前5企(qǐ)业市占(zhàn)率(lǜ)下滑

　　半导体(tǐ)行业的132家公司，2018年实(shí)现(xiàn)营业收入1671.87亿元，2022年(nián)增长(zhǎng)至4552.37亿(yì)元，复(fù)合增长率为(wèi)22.18％。其中，2022年营收同(tóng)比(bǐ)增长12.45％。

　　营收体量来看，主营业务(wù)为(wèi)半导体IDM、光学模组、通讯产(chǎn)品集(jí)成的闻泰科技，从2019至2022年连续(xù)4年营收(shōu)居行业首位(wèi)，2022年实现(xiàn)营收580.79亿元，同比增长(zhǎng)10.15％。

　　闻(wén)泰科技营收(shōu)稳步增长，但半导体行业上(shàng)市公(gōng)司(sī)的营收(shōu)集中(zhōng)度(dù)却在下滑。选(xuǎn)取2018至2022历年营收排(pái)名前5的企业，2018年长电科技、中芯国际5家企(qǐ)业(yè)实现营收1671.87亿元(yuán)，占行业营收总值的46.99％，至2022年前5大企(qǐ)业营收占(zhàn)比下(xià)滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年(nián)历年营业收(shōu)入居前5的(de)企业(yè)

　　制表：金融界(jiè)上市(shì)公司(sī)研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　至于前5半(bàn)导(dǎo)体公司(sī)营收占(zhàn)比下滑，或(huò)主要由(yóu)三方(fāng)面(miàn)因素导致。一是如韦尔股份、闻泰科技等头(tóu)部企业营收增速放缓，低(dī)于行业(yè)平均增速。二是(shì)江波(bō)龙、格科微、海光信息等营收体量居前的企(qǐ)业不断(duàn)上市，并在资(zī)本助(zhù)力之下营收快速增长(zhǎng)。三(sān)是当半导(dǎo)体行业处(chù)于(yú)国产替代化、自主研发背(bèi)景下的高成长阶段时，整(zhěng)个市场欣欣向荣(róng)，企业营收(shōu)高速增长，使得(dé)集(jí)中度分(fēn)散。

　　行业归母净(jìng)利润下(xià)滑13.67％，利润(rùn)正(zhèng)增长企业占比(bǐ)不(bù)足五成<中国东八区有哪些城市 整个中国都在东八区吗/strong>

　　相比(bǐ)营收，半导体行业的归母净利(lì)润增速更快，从2018年的43.25亿元增长至(zhì)2021年的657.87亿元(yuán)，达到14倍。但受到电(diàn)子产品全球销量增(zēng)速(sù)放缓、芯(xīn)片库(kù)存高(gāo)位等因素影响，2022年行业整体净(jìng)利润567.91亿(yì)元，同比下滑13.67％，高位(wèi)出现(xiàn)调整。

　　具体公司来看(kàn)，归母净利润正增长企业达(dá)到63家，占(zhàn)比为47.73％。12家企业从盈利转为(wèi)亏损，25家企业(yè)净(jìng)利润腰斩（下跌幅(fú)度50％至(zhì)100％之(zhī)间）。同时，也有18家(jiā)企业净利润增速在100％以上，12家企业增速在(zài)50％至100％之间。

　　图1：2022年半导体企业归母净利润(rùn)增速区间(jiān)

　　制图：金融界上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财经

　　2022年(nián)增速优异的企业来看(kàn)，芯原(yuán)股份涵(hán)盖芯片设计、半导体IP授权(quán)等(děng)业务矩阵，受(shòu)益于(yú)先进(jìn)的芯(xīn)片定制技术(shù)、丰富的IP储备(bèi)以(yǐ)及强大的设计能(néng)力，公司得到(dào)了相关客户的广泛认可(kě)。去(qù)年芯原股份以455.32％的增(zēng)速位列(liè)半导体行(xíng)业之首(shǒu)，公司(sī)利润(rùn)从0.13亿(yì)元增长至0.74亿(yì)元。

　　芯原股份2022年净利润体量排名行业第92名，其较快(kuài)增速与(yǔ)低基数(shù)效应有关。考虑利润(rùn)基数，北方华创归母净利润(rùn)从2021年的10.77亿元增长(zhǎng)至23.53亿元，同比(bǐ)增长118.37％，是(shì)10亿(yì)利润体量下增速最快的半导(dǎo)体企业。

　　表2：2022年归(guī)母净利润(rùn)增速居(jū)前的(de)10大企业

　　制表：金融界上市公司研究院；数(shù)据来(lái)源(yuán)：巨灵财经

　　存货周(zhōu)转率下(xià)降35.79％，库存风(fēng)险显(xiǎn)现(xiàn)

　　在对(duì)半(bàn)导体行业经营(yíng)风险分析(xī)时，发(fā)现存货周转率反映了分立器件、半(bàn)导体设备(bèi)等相关产品的周转情况(kuàng)，存货周转率下滑，意味(wèi)产品流通速度变慢，影响(xiǎng)企业(yè)现金流能力，对(duì)经(jīng)营造成负面(miàn)影响。

　　2020至2022年132家半导体企业(yè)的存(cún)货周转率中位数分别是(shì)3.14、3.12和2.00，呈现(xiàn)下行(xíng)趋势，2022年降幅(fú)更(gèng)是达到35.79％。值得注意(yì)的是(shì)，存货周转率(lǜ)这一经营风险(xiǎn)指标反映行业是(shì)否面(miàn)临(lín)库存风险，是否出现供过于求的局面，进而对股价表(biǎo)现有(yǒu)参考意义(yì)。行(xíng)业(yè)整体而言，2021年存货(huò)周转率(lǜ)中位数与2020年基(jī)本持平，该(gāi)年半导体指数上涨38.52％。而2022年存货周转(zhuǎn)率中位数和(hé)行业指数分(fēn)别下滑35.79％和37.45％，看(kàn)出两(liǎng)者相关性较大。

　　具体来看，2022年半导体行业存货周(zhōu)转率同比增长的13家企业，较2021年平(píng)均(jūn)同(tóng)比(bǐ)增(zēng)长29.84％，该年这些个股平均涨(zhǎng)跌幅为(wèi)-12.06％。而存(cún)货周转(zhuǎn)率(lǜ)同(tóng)比(bǐ)下滑(huá)的116家企业(yè)，较2021年(nián)平(píng)均同(tóng)比(bǐ)下(xià)滑(huá)105.67％，该年(nián)这些个股平均涨跌幅为-17.64％。这一数据(jù)说明(míng)存货(huò)质量下滑的企业(yè)，股价(jià)表现也往往(wǎng)更不理想。

　　其中，瑞(ruì)芯微、汇顶科技等营收、市(shì)值居中上位置的企业，2022年存货周(zhōu)转(zhuǎn)率均(jūn)为1.31，较2021年分别下降(jiàng)了2.40和3.25，目前存(cún)货周(zhōu)转率均低(dī)于(yú)行业(yè)中位水平。而股价上，两股2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌幅在行业中(zhōng)靠前。

　　表3：2022年存(cún)货周转率表现较(jiào)差的(de)10大企业

　　制表：金融(róng)界上市公司(sī)研究院；数据来源(yuán)：巨灵(líng)财经

　　行业整(zhěng)体(tǐ)毛利率稳步提升，10家企业毛(máo)利(lì)率(lǜ)60％以上(shàng)

　　2018至2021年，半导体行(xíng)业上(shàng)市公司整体毛利率呈(chéng)现抬升态势，毛利率中位数从32.90％提(tí)升至2021年(nián)的40.46％，与产(chǎn)业(yè)技术(shù)迭代升级、自(zì)主研(yán)发等有很大关系。

　　图2：2018至2022年(nián)半导体行(xíng)业毛利率中位数

　　制图：金融(róng)界上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　2022年整(zhěng)体(tǐ)毛利率中位(wèi)数为(wèi)38.22％，较20中国东八区有哪些城市 整个中国都在东八区吗21年下滑(huá)超过2个(gè)百分点(diǎn)，与上游硅料等原材料价(jià)格上涨、电(diàn)子消费品需求放缓至部分芯片(piàn)元件(jiàn)降价(jià)销(xiāo)售等因素(sù)有关。2022年半导体下滑5个百分点(diǎn)以(yǐ)上企业达到27家(jiā)，其(qí)中(zhōng)富满微2022年毛利率降至19.35％，下(xià)降了(le)34.62个(gè)百分(fēn)点(diǎn)，公司(sī)在年(nián)报中(zhōng)也(yě)说明了与这两方(fāng)面原因(yīn)有关。

　　有(yǒu)10家企业毛利(lì)率在60％以上，目前行(xíng)业(yè)最高的臻(zhēn)镭科技达到87.88％，毛利(lì)率居(jū)前且公(gōng)司经营体量较(jiào)大的公司有复旦微电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图(tú)3：2022年毛利率居前的(de)10大企业(yè)

　　制图：金融界上(shàng)市公司(sī)研(yán)究院；数据来源：巨(jù)灵财经(jīng)

　　超半数(shù)企业研发(fā)费用(yòng)增长四成，研发占比(bǐ)不断提升

　　在(zài)国外芯(xīn)片(piàn)市(shì)场(chǎng)卡脖子、国内(nèi)自主(zhǔ)研发上(shàng)行趋势的背景(jǐng)下，国内半导(dǎo)体(tǐ)企业需要不断通过研发(fā)投入，增加企业竞争力(lì)，进(jìn)而(ér)对长久业绩改观带来(lái)正向促进作用。

　　2022年半(bàn)导体行业累计研(yán)发费用为506.32亿元，较2021年增(zēng)长28.78％，研发费用再(zài)创新高。具体公司而言，2022年132家企业研发(fā)费用中位(wèi)数为(wèi)1.62亿元(yuán)，2021年同期为1.12亿元，这(zhè)一数据表明2022年半数企业研发费用(yòng)同比(bǐ)增长44.55％，增长(zhǎng)幅度可观。

　　其中，117家（近9成）企业2022年研发费用(yòng)同比增长(zhǎng)，32家企业(yè)增长超过50％，纳芯微(wēi)、斯普(pǔ)瑞等4家企业研发费(fèi)用同比(bǐ)增长100％以(yǐ)上。

　　增长金额来看，中(zhōng)芯国(guó)际、闻泰科技和海光信息，2022年(nián)研发费用增(zēng)长(zhǎng)在6亿元以上居前。综合研(yán)发费用增长率和(hé)增长(zhǎng)金额，海光信(xìn)息、紫光国微(wēi)、思瑞浦等企(qǐ)业比较突出。

　　其中，紫光国微2022年研发(fā)费用增长(zhǎng)5.79亿元，同比增(zēng)长(zhǎng)91.52％。公司去年推出了(le)国内(nèi)首款支持双模(mó)联网的(de)联通(tōng)5GeSIM产品，特种集成电路产品进(jìn)入C919大型客(kè)机供应链，“年产2亿件5G通信(xìn)网络设备(bèi)用石英谐振器产业化”项目顺(shùn)利(lì)验(yàn)收。

　　表4：2022年研发(fā)费用居(jū)前(qián)的10大企业

　　制图：金融界(jiè)上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　从研(yán)发(fā)费(fèi)用(yòng)占营收比(bǐ)重来看，2021年半(bàn)导体行业的中位数为10.01％，2022年提(tí)升至13.18％，表明企业研发(fā)意愿增强，重(zhòng)视资金(jīn)投入。研发费用占(zhàn)比20％以(yǐ)上(shàng)的企业达到(dào)40家，10％至20％的企业达(dá)到42家。

　　其(qí)中，有(yǒu)32家(jiā)企(qǐ)业(yè)不仅连续3年(nián)研发费(fèi)用占比在10％以(yǐ)上(shàng)，2022年研发费用还在3亿(yì)元以上，可谓既有研发高占比又有研(yán)发高金额。寒武纪-U连(lián)续三年研发费用(yòng)占(zhàn)比居行业前3,2022年研发费用(yòng)占(zhàn)比达到208.92％，研发(fā)费用支(zhī)出15.23亿元。目前公司思(sī)元370芯片及加速卡在众(zhòng)多行(xíng)业领域(yù)中(zhōng)的头部(bù)公司实现(xiàn)了批(pī)量销售或达成合作意向。

　　表(biǎo)4：2022年(nián)研发费用(yòng)占比居前的(de)10大企业

　　制图：金融界上市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵财经