核心(xīn)观点:在当(dāng)前(qián)经济(jì)恢复(fù)的不确定(dìng)性(xìng)下，高股(gǔ)息策略有望以其确(què)定的股息收入(rù)和(hé)较高(gāo)的安全(quán)边际为投资者提供不错的收益(yì)。而基(jī)本面(miàn)稳健，分红率(lǜ)高而稳定，估值处于(yú)历史低位，银行板块(kuài)将成为高(gāo)股(gǔ)息策略的理想增配板块。

　　高(gāo)股息策略是以股息率为投资要素(sù)，选择股息(xī)率较高的股(gǔ)票(piào)并长期(qī)持有的(de)投资策略。高股息率一方面(miàn)意味着公司有较高的股利支(zhī)付(fù)率，投资者每年可以获得(dé)较高的股(gǔ)利收入作为绝对(duì)收益，另一方面意(yì)味着公(gōng)司(sī)估值(zhí)较低，因此具备一(yī)定的安(ān)全边际，而且投(tóu)资(zī)的(de)成本相(xiāng)对(duì)较(jiào)低(dī)，长期(qī)持有还可以节税。从历史表现(xiàn)上来(lái)看，高股息策略(lüè)的安全性较(jiào)高，在市场(chǎng)下行阶段更加抗(kàng)跌(diē)，防御性更强。从当前(qián)宏观经济(jì)的(de)角度来看，疫情三(sān)年后经(jīng)济恢复仍然有较大的不确定性；从(cóng)大类资产的投资收益来看，目前(qián)可投(tóu)资的资(zī)产(chǎn)不多(duō)，收益(yì)率在下行。因此以银行板块为代表(biǎo)的高股(gǔ)息策略有(yǒu)望取得相(xiāng)对不(bù)错的(de)收益。

　　高股(gǔ)息率(lǜ)想要取得(dé)较好的收益就需要满足(zú)以下几个条件：1）在分子(zi)部分也就是股息端需要有一(yī)贯较高而(ér)且稳定的(de)分红率；2）有稳定(dìng)股息的前提就是行业基本(běn)面(miàn)需要稳定；3）在(zài)分母部分也(yě)就(jiù)是股价端估值低，因此安(ān)全边际比较(jiào)高，下降空间有限，波动(dòng)性(xìng)较低；4）公(gōng)司(sī)最好(hǎo)有(yǒu)一定的成长性，股价有进一步提升的可能

　　而银行板块恰好满足以上条件：1）上(shàng)市(shì)银(yín)行过去(qù)三年的现金分红率整体都在24％以上，其中大行最高，其次(cì)是(shì)股份行和(hé)城商行，农商(shāng)行相对低(dī)一些。2）银(yín)行(xíng)高分红的背(bèi)后也离不开经(jīng)营(yíng)业(yè)绩的(de)稳定。从(cóng)2023年一季度来看，上市银行整体(tǐ)营(yíng)收同比(bǐ)+0.6％，在一(yī)季(jì)度集中迎来资(zī)产重定价(jià)的田井读什么字，畊和耕的区别情况下能够(gòu)保持正增殊为不易(yì)。上市银行整体(tǐ)净利(lì)润同比+2.3％，行(xíng)业利润增速高于营收，拨备与税(shuì)收优惠共(gòng)同(tóng)贡献(xiàn)利润释放(fàng)。预计(jì)随(suí)着大行重定价的压力过去以(yǐ)及二三季度农商(shāng)行(xíng)小微投放旺季的到来，资产(chǎn)端收益率(lǜ)将会逐步企稳，而中(zhōng)小银行存款利(lì)率的(de)下行和理财资金赎回(huí)的趋缓(huǎn)也会使得负债成本有望进一步下(xià)行，净息差(chà)预计会在下半(bàn)年(nián)提升。资产质量方(fāng)面(miàn)银行板(bǎn)块处于历史较优水(shuǐ)平，上市银行不(bù)良率继续环比(bǐ)下降，基本处在(zài)2014年来历史(shǐ)低位，拨备覆盖率维持在245％的高位。3）目(mù)前银(yín)行板块(kuài)的PE水平(píng)为5.13，PB为0.57，均(jūn)是各个板块中最低的。而从2010年到(dào)现在的(de)历(lì)史(shǐ)数(shù)据来看，银行板块的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较(jiào)低的水平。因此银(yín)行板块的配置安全边际和性价比较(jiào)好(hǎo)，作为低且稳定的(de)分母也(yě)保(bǎo)证(zhèng)了(le)其比较高的股息率(lǜ)。4）银(yín)行(xíng)板块作为“国资含量”比较高的板块，从去年底开始(shǐ)监(jiān)管开始(shǐ)提出(chū)中(zhōng)特估后有(yǒu)比(bǐ)较不(bù)错的表现(xiàn)，国资持股比例和(hé)今年以来的涨(zhǎng)幅(fú)也(yě)有43％的正相(xiāng)关性，中特估有望为投资者(zhě)带来除稳定(dìng)股息收益外的附加(jiā)资本利(lì)得(dé)。

　　风(fēng)险提示事件：经济(jì)下滑超(chāo)预期，经济恢复(fù)不(bù)及预期。

　　摘要选(xuǎn)自中泰田井读什么字，畊和耕的区别: 24px;'>田井读什么字，畊和耕的区别(tài)证(zhèng)券研究所(suǒ)研究报告：《银行板块与高股(gǔ)息策略：稳定收益的(de)溢价》

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