财联社5月8日讯（记者 闫(yán)军）铁树开花了(le)！不仅仅是中国平安(ān)在4月27日迎来(lái)时隔8年的涨停(tíng)，就在5月8日，中信银(yín)行、中国银(yín)行(xíng)也迎来涨停(tíng)，而上一次(cì)涨停(tíng)分别是13年前、7年前，邮储银行更是盘中刷(shuā)新历史最(zuì)高。

　　有市场观点(diǎn)将大涨归(guī)因(yīn)为两份(fèn)会议通知(zhī)。

　　一是，5月11日“发现央(yāng)企投资(zī)价值促进央企(qǐ)估值回归”业务(wù)交流会暨国新央企股东(dōng)回(huí)报(bào)ETF宣介会(huì)即将举办；另外一份(fèn)则是沪市(shì)金融(róng)业主(zhǔ)题座谈会，其中“在服务中国式现(xiàn)代化中促进金融业估(gū)值提升和高质量发展”成为(wèi)重要(yào)议题。

　　中特估成(chéng)为了市场较长一段时(shí)期的热门词，尽管披上了主(zhǔ)题、政策等色彩，底层逻辑是过去的A股市(shì)场对部分传(chuán)统行业(yè)国央(yāng)企的严重低配(pèi)和低估。说到(dào)A股的低估值、高分红，银(yín)行为首的大金融板块首当其冲。上述5.11会(huì)议是为此前获批的央(yāng)企股东回报ETF发行预热，会议作用显然被放大。

　　事(shì)实上，不仅是两份(fèn)会议通(tōng)知的推(tuī)波助澜，“小作文”又来添(tiān)油(yóu)加醋。一则无头无尾的所谓指(zhǐ)导意见，要求“国企要(yào)做到1倍PB以上(shàng)”，捕风捉(zhuō)影，却获得极大(dà)的传播。

　　低估值、高股息，在经(jīng)济温和复苏(sū)预期之下，中特估银行概念获得资金的青睐。有了多(duō)重(zhòng)消(xiāo)息的加持(chí)，暴涨顺理成章(zhāng)。

　　根据以(yǐ)往(wǎng)经验，大(dà)金融板(bǎn)块走强往往预示着行情的结束，这一次(cì)历史是(shì)否会(huì)重(zhòng)演(yǎn)呢？多位受访(fǎng)人士(shì)指出，这种单(dān)一(yī)衡量逻辑可能不再奏(zòu)效，当前市场(chǎng)，银行板块是作为“国资含量”比较高的板块(kuài)行进，从去年底开始(shǐ)监管开始提出中特(tè)估后有比较不错的表现，中特估有望(wàng)持续为投资者带(dài)来(lái)除稳定股息(xī)收益外(wài)的收益。

　　银行为首的(de)大金融爆发

　　5月(yuè)8日，银行满屏大涨，中国银行、中(zhōng)信银(yín)行、西安(ān)银行涨停，农业银行(xíng)、民生银行、工商银行、浙商银行大(dà)涨超过6％，42只银(yín)行股超过9成涨幅(fú)超过2％。有(yǒu)网友感慨：“你以为的大牛市is back，其实大牛市is bank。”从指(zhǐ)数维度来看(kàn)，银行板块(kuài)大涨早已(yǐ)启动，银行指(zhǐ)数（中信）近5个(gè)交易日(rì)涨幅达到了9.42％。

　　此外，除了(le)银行(xíng)板(bǎn)块(kuài)，券商股也持(chí)续爆发(fā)，券(quàn)商指数收盘(pán)涨幅(fú)超过2％。其中，中国银河领涨，盘中(zhōng)一度涨停，近5个工(gōng)作日涨(zhǎng)幅达到35.82％。

　　从银行板块ETF涨势来看(kàn)，场内(nèi)10只中(zhōng)证(zhèng)银(yín)行ETF涨幅明显(xiǎn)，比如，天弘(hóng)中证银行ETF、富国中(zhōng)证800银行(xíng)ETF、南方中证ETF、华夏中证ETF、华宝中证ETF等多只基金涨幅超过4％，从资金(jīn)流动来看，以规模最(zuì)大的(de)华宝(bǎo)中证(zhèng)银行ETF为例，不仅当日收盘(pán)价(jià)创一年(nián)新(xīn)高，全天(tiān)成交量(liàng)飙升超过(guò)14亿元，刷新近(jìn)两年(nián)来的最高。

　　对于(yú)银行(xíng)股的大涨(zhǎng)，市场(chǎng)早有预期(qī)。睿郡(jùn)资产合伙人(rén)董承非在5月(yuè)7日(rì)表示，在经济复苏不强劲情况(kuàng)下，原来(lái)看不起的那些低增速的企(qǐ)业，现在反而(ér)显得难能可(kě)贵，因此被忽略高分红(hóng)、深度价(jià)值的企业反而受(shòu)到追(zhuī)捧(pěng)。

　　博时基金权益投(tóu)资一部基金经理吴(wú)鹏(péng)也表示，银(yín)行股(gǔ)这波快速上涨，是其(qí)在估值(zhí)极度低水平、股息率具备一定(dìng)吸(xī)引力(lì)、持仓极度低配(pèi)、基本面(miàn)预期极度(dù)悲(bēi)观等(děng)背景(jǐng)下，配合当前(qián)经济弱复苏(sū)整体回报率预期下行(xíng)、中特(tè)估(gū)政策背景下的估值修复。

　　涨幅(fú)与成交(jiāo)量齐升，背后仍是中特估逻辑

　　经(jīng)过(guò)漫长的季节(jié)，银行股等来(lái)了久违的上涨，截至5月(yuè)8日，自今年4月以来全市场42家上市银行中，有(yǒu)17家涨幅超过10％，其中，中信银(yín)行涨幅近(jìn)40％，中国(guó)银行涨幅(fú)超过32％，民生、邮储(chǔ)、农行、交(jiāo)行、西安等5家银(yín)行(xíng)涨(zhǎng)幅超过20％。

　　资金(jīn)的流入量同样可观，5月8日，银行ETF涨幅4.22％，收(shōu)盘价(jià)创(chuàng)一年(nián)新高，全天成交(jiāo)量飙升超过14亿元，也刷(shuā)新(xīn)近两年来的最(zuì)高。中国银行龙虎(hǔ)榜数(shù)据(jù)显示(shì)，近三日沪股通累(lèi)计买入5.65亿元并(bìng)卖出10.74亿元，4家机构(gòu)累计买(mǎi)入11.37亿元(yuán)。

　　银行股的大涨(zhǎng)，正如吴鹏所言，估值极度低水平、股息率具(jù)备一定吸引力、持(chí)仓极(jí)度低配、基本面(miàn)预期极度(dù)悲观(guān)都是银行(xíng)股(gǔ)上(shàng)涨的逻辑所(suǒ)在。

　　具(jù)体而(ér)言，在估值上，截至目前，42家A股银(yín)行的平(píng)均(jūn)市净率为0.6倍左右。除了宁波(bō)银行和招(zhāo)商银行，其余银行(xíng)均(jūn)处于(yú)“破净”状(zhuàng)态。在这一(yī)轮估值修复中，有市场(chǎng)人士指出(chū)，中字(zì)头银行(xíng)目标价估(gū)值最保守(shǒu)看到(dào)0.6，相当于2020年疫情前(qián)的(de)估值位置(zhì)，当(dāng)前板块交(jiāo)易热度之下(xià)目标价抬升(shēng)至0.7-0.8，明(míng)显(xiǎn)看到，资(zī)金对资产质(zhì)量、让利实体经济容忍度(dù)提升。

　　稳定(dìng)的高分(fēn)红和高股反射弧包括哪五个部分，反射弧包括哪五个部分顺序息(xī)是银行股(gǔ)相对于(yú)其他主题板(bǎn)块(kuài)更强(qiáng)的优势，据财通证券(quàn)研报，国有大行(xíng)近五年分红率基本稳定在30％左右，稳定分(fēn)红符合(hé)价值投资和(hé)长期投资需(xū)要。近年来国(guó)有大行(xíng)股息(xī)率也(yě)呈逐年提(tí)升(shēng)趋(qū)势平均股(gǔ)息率从2019年(nián)的(de)4.85％提升至2022年(nián)的5.83％。

　　而公募持仓(cāng)占比极(jí)低也为调仓提供(gōng)了空间，公募“冷(lěng)”银行(xíng)久矣(yǐ)，2023年一季度银行(xíng)股占(zhàn)偏股型基(jī)金仓(cāng)位(wèi)为1.96％，为2016年三季(jì)度以来新低，显著低于2010年以来均值(zhí)。

　　华宝基金银行ETF基金经理(lǐ)胡洁就(jiù)向财联社表示，高(gāo)股(gǔ)息策略以其确定的股息收入和(hé)较(jiào)高的安全边际可以为(wèi)投资(zī)者提(tí)供不错的(de)收益。而基本面稳健(jiàn)、分红率高而稳定(dìng)、估值处于历史低位的银行板块(kuài)是高股息策略的理想增配板块(kuài)。与此同(tóng)时，银行板块在(zài)一季度(dù)是(shì)业(yè)绩(jì)低点。随(suí)着大行重定价的压力过去以及二三(sān)季度农商(shāng)行小微投放旺季(jì)的到来，资产端收益率将会逐步企稳，后续(xù)业(yè)绩有望改善。

　　鹏华基金(jīn)量(liàng)化及衍生品投资部基金(jīn)经理(lǐ)余(yú)展昌也指出，与海外银行对比(bǐ)，在中特估背景下的(de)国(guó)内银行仍然具有较好(hǎo)的投资机会。以国有大(dà)行为例，从PB角度而言，邮储银行(xíng)的(de)PB最高在0.75倍左右，其他大(dà)行在(zài)0.5-0.6倍之间，而(ér)海(hǎi)外绝大(dà)部(bù)分的银(yín)行(xíng)估值(zhí)都(dōu)在1倍PB以上。考虑到海外银(yín)行(xíng)还有大量的商(shāng)誉，国内银行(xíng)的估值水平是偏低的，本身(shēn)就(jiù)有(yǒu)比较大的(de)修复空间(jiān)。此外，他还指出，国企(qǐ)改革有望使得这些问(wèn)题得(dé)到改善，从而提高(gāo)银行的利(lì)润(rùn)增速(sù)，持续(xù)修复估值。

　　银(yín)行(xíng)是否意味着(zhe)行情的结束(shù)？

　　随着(zhe)证(zhèng)券、银行等大(dà)金融(róng)板块的(de)走(zǒu)强，有市(shì)场观点开始(shǐ)担(dān)忧市场行情(qíng)告一(yī)段落。对此，市(shì)场人(rén)士认为，站在中(zhōng)特估背景(jǐng)下去(qù)看金融股的爆发，并不能简单(dān)做出市场(chǎng)行情(qíng)结束的(de)结论(lùn)。

　　吴鹏分(fēn)析称，大金融板块(kuài)过去被当成(chéng)行(xíng)情结束(shù)的指标，其背后(hò反射弧包括哪五个部分，反射弧包括哪五个部分顺序u)通(tōng)常潜意(yì)识(shí)映射包括不限(xiàn)于大金融(róng)爆发往往代表市场没有别的(de)方向、市场进入避险状态、大金融“吸血”严重等。但从当前的金融股走强来看，市场表现(xiàn)并不(bù)存在(zài)上(shàng)述(shù)问题。

　　首先(xiān)，当前大(dà)金融(róng)“吸反射弧包括哪五个部分，反射弧包括哪五个部分顺序(xī)血”效应并不(bù)强，比如银行板(bǎn)块(kuài)近期大幅放量，成交量约为600亿，作为大(dà)市值的板块，这一成交量与(yǔ)甚至部分中小市(shì)值板块成交量(liàng)相差甚远。

　　其次，大金融板块本次表现也不(bù)是单一的，放眼全市场，部分港口、铁路、建(jiàn)筑、电力、石化等板块(kuài)也表现较好，因此不能单一地以过去大(dà)金融上涨(zhǎng)作为(wèi)单一比较。

　　吴鹏(péng)坦(tǎn)言，当下较为极端的交易结构容易被表征为市场波(bō)动的前奏，但市场变量影响较多、今年行情结(jié)构差异巨大，建议(yì)不要单一映(yìng)射分析。

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