2022年是国内实施“双碳战略”的(de)攻坚之(zhī)年，作为新(xīn)能源的重点领域(yù)，光(guāng)伏设备行业备受瞩目。尽管(guǎn)在政策扶持和行业高成长性背(bèi)景下，上市企业产量不断扩大，营收、归母净利(lì)润不断增(zēng)长(zhǎng)，但行业内上(shàng)中下游板块的盈利能力分化严重，亟待引起注意。

　　金融界上市公司研究院(yuàn)的(de)数据显示，光伏设备产业链盈利参(cān)差不齐。光伏(fú)设备行(xíng)业主要分为5大板块(kuài)，分别(bié)是上游的硅料硅片生产(chǎn)加工板块，中下(xià)游的光伏加(jiā)工设备、逆变器、光伏辅材和光伏电池组件。利润结构整(zhěng)体呈现金字塔结构，上游(yóu)板块处于金字塔(tǎ)底(dǐ)层，2022年3家相(xiāng)关(guān)企业(yè)净增长的利润贡献占比就高(gāo)达(dá)55.59％，而中下游45家企业总体(tǐ)利润贡献度小(xiǎo)，且毛利率(lǜ)不(bù)足20％，企业间的(de)竞争(zhēng)加剧(jù)。

　　随着2023年硅料硅(guī)片价(jià)格下行预期增(zēng)加，结合对企(qǐ)业经营数据变化(huà)的分析，可以看出：光(guāng)伏设备(bèi)的(de)上游(yóu)将迎来降价与(yǔ)去库存阶段，这对于中下游(yóu)企业(yè)来(lái)说意味(wèi)着原材料(liào)成(chéng)本(běn)得到(dào)控制(zhì)，利于企业经营能力(lì)提升。

　　归母净利润突(tū)破千亿，八成企业利润(rùn)增长

　　在“双碳战略”背(bèi)景下，作为清(qīng)洁能(néng)源(yuán)重要(yào)方(fāng)向的光伏设备，市场(chǎng)加大对上市公(gōng)司的扶(fú)持力度。金融界(jiè)上(shàng)市(shì)公司研究院统(tǒng)计发现，行业中48家上市公(gōng)司，有33家2022年(nián)获得的政府补助较2021年(nián)增加；累(lèi)计(jì)获得政府(fǔ)补助54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在政府加大(dà)扶持背后，与之同(tóng)步的是上(shàng)市企业经营(yíng)规模不断扩大，利(lì)润增(zēng)速可观(guān)。产(chǎn)量方面来看，根据国家能源(yuán)局数据，2022年多晶硅产量82.7万吨，同比增长63.4％；硅片产(chǎn)量(liàng)357GW，同比增长57.5％；电(diàn)池片产量318GW，同比增(zēng)长60.7％；组件产(chǎn)量288.7GW，同比(bǐ)增长58.8％。可以看出，光伏制造端产量均实(shí)现50％以上增速。

　　盈利方面来看，2018年(nián)光伏设备行业实现归(guī)母(mǔ)净利润118.05亿元，至2022年增(zēng)长至1051.54亿元(yuán)，5年复合增速高(gāo)达54.86％。其中，2022年业绩增速(sù)达到136.17％。

　　48家企业(yè)平均归母净(jìng)利润(rùn)增速(sù)达到162.11％，增速在200％以上、100％至(zhì)200％之间以及(jí)100％以内的企业，分别为8家、12家和19家。仅有(yǒu)福斯特、安彩高科等9家企业2022年业(yè)绩下滑。

　　其中，爱旭(xù)股份2022年实现(xiàn)归(guī)母净利(lì)润(rùn)23.28亿元，同比增长1954.33％，增速居(jū)行业第2。公司(sī)在去(qù)年电池片环(huán)节尤其是(shì)大尺寸(cùn)电(diàn)池处于供(gōng)不应求的状态，年(nián)内累计(jì)实现电池销(xiāo)量(liàng)34.42GW，同比增长(zhǎng)82.65％，盈利(lì)能(néng)力持续提升。

　　表格：2022年光伏设备行业归母净(jìng)利润增速居前的企业(yè)

　　制图：金融(róng)界(jiè)上(shàng)市公司研究(jiū)院(yuàn)；数(shù)据(jù)来源：巨灵财经

　　上游板块毛利率2年增长20个百分点，3家企业(yè)净利润(rùn)贡(gòng)献(xiàn)过半

　　光伏(fú)设备(bèi)行业整体(tǐ)毛利(lì)率为(wèi)22.91％。对各板块毛利(lì)率分(fēn)析(xī)发现，上中(zhōng)下游呈现的(de)结果(guǒ)参差(chà)不齐，上游硅料硅片享受到光(guāng)伏产业的(de)红利，行业有竞争壁垒，参与厂(chǎng)商较少(shǎo)，企(qǐ)业毛利率(lǜ)较高(gāo)；而中下游多数板块(kuài)毛利率不(bù)及行业平均。

　　数(shù)据显示，上游的硅料硅片2020年毛利率为23.19％，在5个(gè)板块中毛利率第(dì)2低，仅高过光伏电池组(zǔ)件(jiàn)。但2022年板块(kuài)毛利(lì)率(lǜ)上涨至43.61％，成为光伏设(shè)备行业毛利率最高的(de)板块。

　　硅(guī)料(liào)硅片板块毛利率较快提升，首先(xiān)是源(yuán)于供(gōng)不应求背景下的(de)涨价。作为光伏设备(bèi)行业的原材料方(fāng)，硅(guī)料硅(guī)片板块(kuài)可以形容(róng)其为“卖铲人”。2022全(quán)年虽(suī)然硅(guī)片价格波(bō)动巨大，但从2020年以来(lái)的(de)数据来看，硅片(piàn)价(jià)格依(yī)然(rán)处于高位(wèi)。特(tè)别是(shì)上半(bàn)年(nián)硅片价格持续(xù)高(gāo)位运行，硅片需求端旺(wàng)盛之下，众多硅片、电(diàn)池厂商纷纷与硅料(liào)企业签订巨(jù)额订(dìng)单，提前完(wán)成备(bèi)货(huò)。

　　上游的头部企业代表之一通威(wēi)股份，曾在2022年(nián)报中提及量价(jià)双(shuāng)升(shēng)，指(zhǐ)出受益于多晶(jīng)硅产(chǎn)能缺口(kǒu)，相关(guān)产品持续扩产，价格同比上涨显著，进而(ér)带动(dòng)毛利率(lǜ)提升。

　　其次，硅料(liào)硅片板块(kuài)进入壁(bì)垒高，深耕该领(lǐng)域的企业容易(yì)形成规模效应。这一(yī)板块仅有3家上(shàng)市公司，不(bù)容易形成(chéng)恶性竞(jìng)争。2022年(nián)，3家企业(yè)业(yè)绩(jì)均呈现(xiàn)爆发式增长，平(píng)均(jūn)归母净利润增速为172％，特别是大全能源2022年(nián)归母净(jìng)利润191.21亿元(yuán)，同比(bǐ)增长234.06％，业绩增速领先。

　　值得注意的是，48家(jiā)光伏设备行业2022年累计归母净利(lì)润增长606.30亿元，而通威(wēi)股份、大全能源和(hé)TCL中(zhōng)环3家硅料硅(guī)片企业归(guī)母(mǔ)净利润就增长了(le)337.05亿元，占比为55.59％。而(ér)这3家企业(yè)2022年总(zǒng)共实现归(guī)母(mǔ)净利润516.66亿(yì)元，占光伏(fú)设(shè)备行(xíng)业整体归母净利润的49.13％。

　　表(biǎo)格：3家硅(guī)料硅片企(qǐ)业经营情况

　　制(zhì)图：金融界上(shàng)市公司研(yán)究院；数据(jù)来源：巨灵(líng)财经

　　光(guāng)伏中(zhōng)下(xià)游(yóu)”内卷”，中游两(liǎng)大板块平均毛(máo)利率不超(chāo)17％

　　相比风光的(de)上游，中下游涉及光伏(fú)电池组件、光伏辅(fǔ)材等领域参与厂商较多，企业(yè)间竞争激烈。整体而言(yán)，光伏(fú)设备(bèi)中(zhōng)下游板(bǎn)块2022年毛利率呈现下行趋势，45家(jiā)企业平均毛利率下(xià)滑(huá)0.72％，进(jìn)而影(yǐng)响公司盈利(lì)情况。上游硅料硅片爆赚的背后，是(shì)中下游45家企业2022年归母净利(lì)润累计增长269.25亿元，净利润增长贡献没(méi)有过半。

　　从2020至2022年板块毛(máo)利率(lǜ)数据来看，中下(xià)游领(lǐng)域(yù)的光伏加工设备和(hé)逆变(biàn)器毛利率(lǜ)3年来基本持平，而(ér)光伏(fú)辅材和光伏(fú)电池组件毛利率下(xià)滑明显，特别是光伏电池组件成(chéng)为毛利率最低的板块坏垣是什么意思啊，破屋坏垣适合装修吗(kuài)。

　　表(biǎo)格：光伏设备行(xíng)业不同板(bǎn)块的毛利率情况

　　制(zhì)图：金融(róng)界上市公司(sī)研究院；数(shù)据来源：巨灵财(cái)经

　　具体(tǐ)来看，光伏电池组件(jiàn)板块11家上市公司，平均毛利率为11.76％，属于(yú)沪(hù)深300的头部企业隆基绿能毛利(lì)率仅有15.38％，居板块第2。航天(tiān)机电、协鑫集成和亿(yì)晶光(guāng)电毛利率不足10％。

　　光伏辅材(cái)板块涵盖18家企业，企业数量较多竞争激烈。这(zhè)一板(bǎn)块毛利率2020年以来逐年下(xià)滑，2022年平均毛利(lì)率为16.85％。其中，由于原材料涨价等因素(sù)影响，福莱特(tè)的(de)主业光伏玻璃毛利率下降12.39个百分点，影响整体毛利率。

　　相(xiāng)比而言，逆变(biàn)器板(bǎn)块有6家企(qǐ)业，数(shù)量相对较少(shǎo)，板块整体毛(máo)利率为32.02％。禾迈股份的(de)毛利率在该板块第一(yī)，达到42.75％。此外，作为逆变器板块(kuài)的绝对龙头，阳光电源(yuán)2022年(nián)毛利率(lǜ)为24.55％，提(tí)升2个(gè)百分点(diǎn)以上。公司去(qù)年(nián)逆变(biàn)器全球出货量达77GW，逆变设备全球累计装机量已突破340GW，逆变器在全球(qiú)主(zhǔ)流市(shì)场占有率第一。

　　硅料(liào)硅(guī)片存(cún)货(huò)周转速度放慢，中下游(yóu)盈利能力有望改(gǎi)善

　　光(guāng)伏设(shè)备行业上游“躺赚”，中下(xià坏垣是什么意思啊，破屋坏垣适合装修吗)游“内(nèi)卷”是行业写照(zhào)，而自2022下半年硅料硅片价格自(zì)高位(wèi)走出(chū)下行趋势，行业格局将发生怎(zěn)样的改变？

　　数(shù)据显示，相比(bǐ)2022年单(dān)晶硅等(děng)硅片的(de)阶段高(gāo)点，多(duō)数硅片价格下跌幅度超过30％。根据中国有色金属(shǔ)工业协会硅业(yè)分会公布的最(zuì)新数据，5月11日当(dāng)周M10单晶硅片价(jià)格区(qū)间在5.0-5.4元/片，成交(jiāo)均价降(jiàng)至5.25元(yuán)/片，周(zhōu)环比降幅为(wèi)16.4％；G12单晶硅片价格区间在(zài)7.0-7.6元/片，成(chéng)交均价降至7.28元/片，周环比降(jiàng)幅(fú)为9％。

　　从3家硅料硅片(piàn)企业的经营数据也可(kě)看出(chū)硅片(piàn)价格下(xià)跌对(duì)上游(yóu)公司盈利的(de)影响。今年一季度(dù)，大全能源实现归母净利(lì)润29.11亿元，同比下滑32.49％；通威股份和TCL中(zhōng)环相比2022年同期增长(zhǎng)动能(néng)放(fàng)缓。

　　另外，3家(jiā)企业今年一季度(dù)存货周转率(lǜ)数据发现，无论是环比还(hái)是同比(bǐ)，相较而言都有(yǒu)明显下行趋势，说明当前有(yǒu)库(kù)存积(jī)压风险。以大全能源为例，2022年一季度(dù)存货(huò)周(zhōu)转率(lǜ)为(wèi)2.08，今年同期为1.04。

　　图片：硅料硅片企业(yè)存货周转率变(biàn)化趋势

　　制图(tú)：金融(róng)界上市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　专(zhuān)业(yè)人士认为，上(shàng)游(yóu)硅料硅片面临短期供过于求的局面，在清(qīng)理库存的阶段下，硅(guī)片价格(gé)还有进(jìn)一步下(xià)行空间(jiān)。这对于光伏电池(chí)组(zǔ)件、光伏加工设备等对中下游板(bǎn)块，将(jiāng)能较好控制原材料成本，对提升毛利率、营收率(lǜ)等有一定帮助。

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