金融界4月(yuè)27日(rì)消息(xī)  顶着(zhe)“港股(gǔ)白(bái)酒第一股(gǔ)”光环的珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡(dù)正式登陆港交所，尴尬的是开盘直接暴跌16.82%，全天颓(tuí)势尽显，最终收盘下跌17.93%，报(bào)8.88港(gǎng)元/股(gǔ)，上市第(dì)一天市(shì)值就缩水超过(guò)60亿港(gǎng)元(yuán)，惨(cǎn)遭开(kāi)门(mén)黑。

　　私募巨头(tóu)KKR浮亏超过22亿港元

　　自2016年金徽酒挂牌上交所后，至今没(méi)有酒(jiǔ)企成功上市，珍酒李渡是近7年(nián)时(shí)间第一只实(shí)现(xiàn)资本上市(shì)的白酒股，目前西凤酒、郎(láng)酒、国(guó)台等均止步(bù)于A股IPO。

　　珍酒李渡(dù)此次在(zài)港交所(suǒ)IPO，发售(shòu)价为每股10.82港元(yuán)，筹资资金约50亿(yì)港元(yuán)，公(gōng)开发售获(huò)超购1.94倍，一手中签率100%。值得注意的是，不(bù)知道是(shì)出于何(hé)种考虑，此(cǐ)次珍酒李渡并(bìng)没有引入基石投资者。

　　此(cǐ)次IPO之前，珍酒李渡共(gòng)计引入两轮投资者(zhě)，分(fēn)别是有着“华尔街之狼”之称的私募股权巨头KKR和大中华网(wǎng)讯。KKR在2021年(nián)11月和2022年(nián)5月(yuè)分别投资(zī)3亿美元、5亿美(měi)元，两次(cì)成本分别为(wèi)1.76美元和1.78美元，即13.82港元和13.97港元(yuán)。相较(jiào)于珍(zhēn)酒李渡(dù)今(jīn)日收盘(pán)价8.88港(gǎng)元，这意味着私募巨头KKR目前浮亏超(chāo)过22亿港(gǎng)元(yuán)。

　　三年(nián)时间狂砸(zá)15.77亿元广(guǎng)告费

　　公开资料显示，珍酒李渡是一(yī)家致力(lì)提供以酱香型为主的次高端(duān)白酒产品的中国白酒公(gōng)司。珍酒李渡集团旗下包(bāo)括珍(zhēn)酒、李渡(dù)、湘窖(jiào)及(jí)开口笑四大白酒品(pǐn)牌，覆盖酱香型、浓香型、兼香型(xíng)三大白酒品类。

　　招股书(shū)显示，按2021年收入计算，珍酒(jiǔ)李渡是中国第四(sì)大民(mín)营白酒公(gōng)司，以及中国白酒行业中提供三(sān)种(zhǒng)香型白酒的第(dì)三大公司。2020年到2022年(nián)，珍(zhēn)酒李(lǐ)渡归母净利润为5.2亿元、10.32亿(yì)元、10.3亿元，利润(rùn)率为21.7%、20.2%、17.6%。从净(jìng)利(lì)润表现(xiàn)来(lái)看，珍酒李渡的增速在下降。

　　此外，珍酒李渡2020年到2022年的毛(máo)利率(lǜ)分别(bié)为52.2%、53.5%和55.3%，这与(yǔ)A股白酒公司相比也处于下风，“股王”贵州茅台2022年的毛(máo)利率超过90%，而(ér)腰部(bù)的今世缘、口(kǒu)子窖(jiào)等企业毛利(lì)率也(yě)超过(guò)了70%。

　　导致(zhì)毛利率的直接原因(yīn)之一(yī)就是珍(zhēn)酒李渡的“豪横”的广告支出(chū)。财报显示，2020年、2021年及2022年(nián)，珍(zhēn)酒李渡销(xiāo)售及经销开支分别为(wèi)4.03亿元(yuán)、10.21亿元及13.42亿元(yuán)，于同期(qī)分别(bié)占公司总收入(rù)的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开(kāi)支分(fēn)别为2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三年时间(jiān)，广(guǎng)告费就砸(zá)了15.77亿元。

　　与此同(tóng)时，珍酒李渡的存货正(zhèng)在逐步增加。报(bào)告期内(nèi)，公(gōng)司存货分别为17.37亿元、36.49亿元和51.39亿元，呈逐年(nián)增长趋势，存(cún)货(huò)周转(zhuǎn)天数分别为(wèi)517天、414.4天(tiān)和612.8天。招股书(shū)解释称大部分(fēn)存货为基酒，但仍然有不少针对(duì)其(qí)产销(xiāo)失衡的质疑。

　　吴向(xiàng)东曾操盘金六福 身价(jià)230亿元(yuán)

　　低(dī)于行(xíng)业的毛(máo)利(lì)率和(hé)“豪横(héng)”的(de)广告(gào)支出，这(zhè)与珍酒(jiǔ)李渡(dù)创始人吴(wú)向(xiàng)东的操盘(pán)手(shǒu)法密切相关。

　　声名在(zài)外的“白酒教父”——吴向东(dōng)是一名(míng)白酒(jiǔ)行业的老兵(bīng)。1969年，吴向东(dōng)出(chū)生(shēng)在湖南醴(lǐ)陵的一个普通农村(cūn)家庭，1992年，在湖南省外贸(mào)学校(xiào)毕业的吴向东，进入(rù)其姐(jiě)夫傅(fù)军(jūn)旗下新华(huá)联集团工(gōng)作(zuò)。此后四(sì)年，他升至新(xīn)华联集团董事、董事局副(fù)主席(xí)。也是在(zài)此，吴(wú)向东正式开启了他的(de)白酒事业。

　　在傅军的帮助(zhù)下(xià)，吴向东在1996年拿下(xià)五粮(liáng)液旗下川酒王的代(dài)理权，仅一年就将川酒王(wáng)销(xiāo)量(liàng)做到湖(hú)南第一。川酒王(wáng)热(rè)销之后，大(dà)量(liàng)仿冒产品涌现。同时(shí)，白酒(jiǔ)市场竞争白热化，下游经销商的(de)日子越来越难，吴向东想自(zì)创白酒(jiǔ)品牌。

　　1998年，吴向东与五粮液(yè)签订了OEM代工协议，这是他在白酒业首创了一种新模式OEM，即贴牌(pái)代工模式(shì)，随后，金(jīn)六福在这一年诞生了。

　　2001年(nián)，中国男足冲进世(shì)界杯，媒体将时任男足主教(jiào)练的米卢誉为(wèi)神奇教练和好运福星。深(shēn)谙营销的吴(wú)向(xiàng)东找(zhǎo)来米卢(lú)担任金六福形象代言人。米卢穿着唐(táng)装(zhuāng)，面带微(wēi)笑地说“中国(guó)人的福(fú)酒，金六福。”很长(zhǎng)一段(duàn)时(shí)间，金六福的广告投放量都是全国第一。

　　在吴向(xiàng)东的(de)广告(gào)轰炸下，金六(liù)福(fú)迅速(sù)成为国民白酒，高峰期一天能发出57个(gè)车皮。

　　2021年，在吴向东(dōng)的操盘(pán)下，贵州酱酒品牌珍酒、江(jiāng)西(xī)李渡，以及湖南知名白(bái)酒(jiǔ)品牌湘(xiāng)窖和开口笑正式(shì)合并——珍(zhēn)酒李渡诞生(shēng)。

　　目前，吴向东(dōng)实(shí)际(jì)控制的金(jīn)东(dōng)集团旗(qí)下共(gòng)有(yǒu)华致酒行、华泽(zé)酒业(yè)集(jí)团（下辖金六福(fú)、珍酒(jiǔ)等12个(gè)酒企）多多担待是什么意思 多多担待是敬语吗、金(jīn)东投(tóu)资三个(gè)产业板块(kuài)。涉足金融、文化旅游、新能(néng)源、互联(lián)网、酒业等多(duō)个产(chǎn)业。

　　靠卖白酒，吴向东(dōng)也一举成为湖南省株(zhū)洲市首(shǒu)富(fù)。2023年3月，胡润研究院发布《2023胡(hú)润全球富豪榜》，吴(wú)向东以230亿(yì)元人民(mín)币财富位列榜(bǎng)单(dān)第955位。

　　白酒还(hái)是(shì)会更好生意吗？

　　在前不久的第108届(jiè)全国(guó)糖(táng)酒商品交易会上，阵阵寒(hán)意从会上传(chuán)来。

　　4月9日，在糖酒会(huì)的相(xiāng)关论坛上，在酒水行(xíng)业颇为知名的盛初咨(zī)询董事长(zhǎng)王朝成放(fàng)出“重磅(bàng)观点”：酒业(yè)整(zhěng)体将长期进入销量负增长、收入低(dī)增(zēng)长或0增长、利润低增(zēng)长(zhǎng)的(de)内卷时代，并且(qiě)很可能刚刚(gāng)开始。

　　第一，2023年(nián)是行(xíng)业的(de)分水岭(lǐng)，从(cóng)场景(jǐng)-量价(jià)-集中(zhōng)度看趋势，真正的高(gāo)端(duān)消费在疫情场景中并(bìng)没有(yǒu)太受影响，次高(gāo)端库存仍未消(xiāo)化，区(qū)域酒借助(zhù)消费恢复较(jiào)快。高端的恢复没有(yǒu)看到更强的动力，仍然在低位(wèi)徘徊，一二季度上市公司业绩会出现增速(sù)放缓和进一步分化。

　　第二，从(cóng)白酒(jiǔ)供(gōng)需-库(kù)存周(zhōu)期看(kàn)趋势(shì)，现在存在三(sān)个(gè)矛盾(dùn)：一是产(chǎn)区(qū)和供需的矛盾，大产区都(dōu)在扩产能，但销量在下降；二(èr)是名酒(jiǔ)企业(yè)都在向(xiàng)下扩展产品(pǐn)线，和(hé)地方酒厂会产生(shēng)矛盾；三是名酒企业(yè)渠(qú)道(dào)重心下(xià)移，和地方酒企(qǐ)的(de)渠道有矛盾(dùn)。

　　其具体表现是(shì)：2022年白(bái)酒行业销量为671万(wàn)吨，而2016年是1305万吨，行业600万(wàn)吨消失的主要(yào)是100块钱以下的(de)价位带，其原因在(zài)于城市化，大部分劳动人口(kǒu)从(cóng)农(nóng)村(cūn)转移到城市后，消费习惯变了，导致(zhì)未来升(shēng)级空间基(jī)数变小；超(chāo)高端(duān)从(cóng)5万吨上涨到10万吨，次高端（售价在300-800元(yuán)）的量至少涨了两倍。

　　他(tā)给出了一组各价格带白(bái)酒节前(多多担待是什么意思 多多担待是敬语吗qián)和节(jié)后的(de)终端进货量数据。其(qí)中：2000元以上相关产品下(xià)降(jiàng)19%，节(jié)后(hòu)上涨12%；800~2000元相关产品下(xià)降15%，节后下(xià)降(jiàng)7%；500~800元高线次高端相关产品节前下降41%，节(jié)后下降20%；300~600元次高端价格节前(qián)下降23%，节(jié)后上涨9%；100~300元中高端节前下降4%，节后(hòu)上涨12%；100以(yǐ)下中低端节(jié)前增(zēng)长7%，节(jié)后增(zēng)长69%。

　　“港股(gǔ)白(bái)酒(jiǔ)第(dì)一股”珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡(dù)未来走向何方让(ràng)我们拭目以待。

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