4月中(zhōng)国宏(hóng)观数据预览(lǎn)

　　1）工业：工(gōng)业生(shēng)产及物流景气度环比有所回落，但低基(jī)数(shù)效应提振(zhèn)4月(yuè)工业生产同比增速从3月的3.9％回升至8.2％左右。

　　2）社零：预计4月社(shè)会消费品零售总(zǒng)额同比(bǐ)增速从(cóng)3月的10.6％大幅(fú)上行至19％左右，主要受(shòu)去年(nián)4月低基数影响。

　　3）投资：同样受低基数提振，预计当月(yuè)总投资同比小幅上(shàng)行至6.8％。分(fēn)部(bù)门看，4月基建投资可(kě)能高位上(shàng)行(xíng)至11％左右(yòu)，制造业投资回升至9％，房地(dì)产投资降幅(fú)略有收窄(zhǎi)至4％左右。

　　4）通胀(zhàng)：食品价格持续回落但核心CPI仍有韧(rèn)性，预计4月(yuè)CPI小幅回落至0.6％， 而(ér)受去年(nián)高基数及海(hǎi)外经济动能减弱拖累(lèi)，PPI或将下(xià)行(xíng)至-3％左右。

　　5）外贸(mào)：低(dī)基数(shù)下、预计(jì)4月名义出口增速可能(néng)录(lù)得10％、较3月小幅回(huí)落，而进(jìn)口(kǒu)降(jiàng)幅扩张至3％，贸易顺差可能(néng)录得880亿美元左右。出(chū)口价(jià)格指数或(huò)有(yǒu)所下行，但低基(jī)数及外(wài)贸需求回暖可能(néng)支撑出口增速维持高位。

　　6）货币财政(zhèng)：预计4月(yuè)新增贷款(kuǎn)1.37万亿元、社融约2.1万亿。此外，M2预计保持较(jiào)高(gāo)增速，M1增长有望(wàng)继续回升(shēng)——M1-M2剪(jiǎn)刀差(chà)可(kě)能收窄。

　　核心观(guān)点

　　4月中国宏(hóng)观(guān)数据预览

　　工(gōng)业：工业生产及物流景气度环比有所回(huí)落，但低基(jī)数效应(yīng)提振4月工业(yè)生产同比增速(sù)从3月的3.9％回升至(zhì)8.2％左右(yòu)。上(shàng)游工(gōng)业开工(gōng)率总体持稳(wěn)：焦(jiāo)化开工率(lǜ)环比上行3个百分点、高炉(lú)开工率环比回升2个百分点。但4月制(zhì)造业PMI较3月下行2.7个百分点至(zhì)49.2％的收缩区(qū)间，且4月(yuè)物流指(zhǐ)数环比有所下滑、较21年同期跌(diē)幅有所扩(kuò)大：4月，整车物流(liú)指(zhǐ)数较3月均值环比下(xià)行7％，较21年(nián)同期降(jiàng)幅亦(yì)从3月的10.4％扩大至17％；公(gōng)共物流园区吞(tūn)吐指(zhǐ)数环比走弱(ruò)1.1％、同(tóng)比(bǐ)跌幅(fú)从3月(yuè)的27.8％扩张(zhāng)至28.1％。总(zǒng)体来看，工业生产(chǎn)景气度环比有所下行，但(dàn)受去(qù)年同(tóng)期低基数提(tí)振(zhèn)同比有所上行，尤其是(shì)汽车、电子(zi)、机械(xiè)电(diàn)子等受疫情影响较大(dà)的(de)工业生产可(kě)能(néng)上行较为明显(xiǎn)。

　　社零：预(yù)计(jì)4月(yuè)社(shè)会消费品零售(shòu)总(zǒng)额(é)同比增速从3月的10.6％大幅上行至19％左右，主要受去(qù)年4月低基(jī)数影响(xiǎng)。4月居(jū)民出行及消(xiāo)费(fèi)活跃度(dù)仍在高(gāo)位，4月 18 城(chéng)地铁(tiě)客运量较 2021 年同期上行 10％，对(duì)比3月(yuè)均值+6.8％；4月(yuè)，全国电影票(piào)房较3月均值环比上行21.6％，但仍低于(yú)2021年同期10.6％。此(cǐ)外，受各品牌出台降价政策及(jí)车展等线下活动拉动，4 月(yuè) 1-22 日乘用车零售销量较2021年同期增长 9.9％，对比3月全月的(de)8.8％小幅扩张(zhāng)。今年五一假(jiǎ)期居民此前受抑制的(de)旅游需求得到(dào)集中释放，国内旅游(yóu)出行人数(shù)及(jí)总收入均超过(guò)2021及2019年水平(píng)，人均(jūn)旅(lǚ)游消费恢复至2019年(nián)的85％，显示“伤疤效应”下(xià)居(jū)民消费倾向尚(shàng)未修复(fù)至(zhì)疫情前水平（参考(kǎo)2023年(nián)5月(yuè)4日(rì)发表的(de)《快评：五(wǔ)一假(jiǎ)期消费数据(jù)的三个亮点》）。

　　投资：同样受(shòu)低基数提振，预计(jì)当(dāng)月总投资同(tóng)比小幅上行至6.8％。分部门看，4月(yuè)基建投资可能高位(wèi)上行至(zhì)11％左右，制造业投资回升至9％，房地产投(tóu)资降(jiàng)幅略(lüè)有收窄至(zhì)4％左右。高频数据显示4月以来地产需求较3月有所(suǒ)走弱，房建开工节(jié)奏也有所(suǒ)放(fàng)缓。4月(yuè)30大中城市(shì)销售(shòu)面(miàn)积较(jiào)2021年同期(qī)下行32.0％，较3月(yuè)的(de)21.5％大(dà)幅回落；26城二手房销售(shòu)面(miàn)积较2021年同(tóng)期上行5.4％，较3月的12％同(tóng)样下行(xíng)；土地成交方面，4月百(bǎi)城土地成(chéng)交面积较2022年同期同比(bǐ)回落(luò)17.6％。建筑开(kāi)工节(jié)奏(zòu)有所(suǒ)放缓，玻璃库存持续下行，截至4月(yuè)28日玻璃库存较3月同期下行24.2％，同(tóng)时水泥开工率/建筑钢材成(chéng)交量(liàng)环比较3月同(tóng)期分(fēn)别(bié)下(xià)行0.2个百(bǎi)分(fēn)点/5.4％。往(wǎng)前看，我们将重点关注(zhù)：1）地产(chǎn)民企拿(ná)地及在手资金情况能否回(huí)暖，地产新开(kāi)工能否回升；2）地产销售动能(néng)能否再度上行。基建端，4月地(dì)方新增(zēng)专项(xiàng)债净发行3351亿元，对比3月的4039亿元小幅(fú)下行但仍高于2022年(nián)同期的1368亿元，可能支撑低基数下基建投资(zī)继续(xù)上行。

　　通胀(zhàng)：食品价格持续回落但(dàn)核心CPI仍有韧性，预(yù)计4月CPI小幅回落至0.6％， 而受去年高基数及海外经(jīng)济动能减弱拖累，PPI或将下行至-3％左(zuǒ)右。内需环比回落拖累(lèi)食品价格(gé)下行：4月农产(chǎn)品(pǐn)批发价(jià)格200指(zhǐ)数较3月31日下(xià)行3.9％，猪肉(ròu)/玉米/小(xiǎo)麦批发价分别下降3.6％/3.0％/8.4％；非食(shí)品价格小幅(fú)上行，核心(xīn)CPI仍有(yǒu)韧性：义乌中国(guó)小商(shāng)品总价格(gé)指数较3月上行0.2％，其中服装(zhuāng)服饰类持(chí)平，箱包/鞋类(lèi)价格小幅分(fēn)别(bié)上升3.6％/0.3％。PPI同(tóng)比增(zēng)速可能继(jì)续下行：一方(fāng)面，2022年4月PPI同比基(jī)数总体较高；另一方面，海外(wài)经济动能继续减弱且(qiě)内需仍待恢复，工业(yè)品价格同(tóng)比继续回落(luò)：受OPEC减产提振，4月原油(yóu)价(jià)格(gé)较3月环比(bǐ)上行(xíng)6.3％；中国大宗商(shāng)品价格总指数环比上行0.4％，但矿产及(jí)金属(shǔ)价格走弱(ruò)（矿产价(jià)格指数-3.6％、钢铁价格指数(shù)-5.4％）。

　　外贸：低基数下、预计4月(yuè)名义出口(kǒu)增速可能录得10％、较3月(yuè)小幅回(huí)落，而(ér)进口(kǒu)降(jiàng)幅(fú)扩张(zhāng)至3％，贸易顺(shùn)差(chà)保温杯一般可以用几年，保温杯一般用几年换一次可能录得880亿美(měi)元左右(yòu)。出口价格指数或有所下行，但低(dī)基(jī)数及外贸(mào)需求(qiú)回暖可能支(zhī)撑(chēng)出口增速维持高位：4月1-30日(rì)，华泰出(chū)口需(xū)求日度(dù)指数（HDET）均(jūn)值录得14.3％的同比增长，比(bǐ)3月的16.6％小(xiǎo)幅回落(luò)2.3个(gè)百分点，鉴于3月（美元计）出(chū)口额增长14.8％，4月出(chū)口额增长有望(wàng)保持高速（参见2023年5月(yuè)4日(rì)发表的《4月出口或保(bǎo)持较高(gāo)增长》）。此外，我国(guó)和亚太、非(fēi)洲、甚至拉(lā)美的一体化产业链(liàn)、需求链的格局(jú)不断优化，出(chū)口增(zēng)长韧性可(kě)能超预(yù)期（参见《中国出口产(chǎn)业(yè)链的(de)升级与(yǔ)重塑》，2023/4/16）。

　　货币财政(zhèng)：预计4月新增(zēng)贷款1.37万亿元(yuán)、保温杯一般可以用几年，保温杯一般用几年换一次社融约2.1万亿。此外，M2预计保持较高增速，M1增长(zhǎng)有望(wàng)继续回升——M1-M2剪(jiǎn)刀(dāo)差(chà)可能(néng)收窄(zhǎi)。预(yù)计4月新增人(rén)民(mín)币贷(dài)款约(yuē)1.37万亿元(yuán)，一方面(miàn)，企业中(zhōng)长期贷款延续年初至(zhì)今的较强(qiáng)势(shì)头(tóu)、购房需求回升(shēng)背(bèi)景下房(fáng)贷(dài)/居民贷款需求有望继续企稳回升，政策性银行(xíng)金融工(gōng)具继(jì)续带动基建投资和企业(yè)中长期贷款增长，信贷周期或继续(xù)保持强势。信贷(dài)推(tuī)动(dòng)下，社融同(tóng)比(bǐ)增(zēng)速(sù)或上行(xíng)至(zhì)10.6％左右，而企(qǐ)业债、股权及政府债融资较(jiào)去年(nián)同期略有走弱。财政方(fāng)面，去年留抵退税低基数(shù)下，财政收入(rù)增长有望回升；财政支出、尤其民生和基建相(xiāng)关(guān)支出有望保持较快增长——预计政策性银行金融工(gōng)具(jù)仍是近期(qī)准财政的主要(yào)发力渠道(dào)。

　　风险提示：消(xiāo)费复苏不及(jí)预期、稳地(dì)产政策不及预期。

　　文(wén)章(zhāng)来源

　　本文摘自(zì)2023年5月5日发(fā)表的《增长动(dòng)能环(huán)比走弱、低(dī)基数效应凸(tū)显(xiǎn)》

未经允许不得转载：绿茶通用站群 保温杯一般可以用几年，保温杯一般用几年换一次