美国债(zhài)务(wù)上限危机暂时“告一(yī)段落”——美东时间5月31日，美国国会众议院通过(guò)了一项关于联邦政府债(zhài)务上限和预算的(de)法(fǎ)案，隔日参议院(yuàn)通(tōng)过(guò)，根据法案政府开支将受到上(shàng)限制约直(zhí)至2024年结束，但(dàn)可以避(bì)免发(fā)生债务违(wéi)约。根据(jù)美国国(guó)会预算办公室数据，目(mù)前美国联邦债务规模约为31.46万亿美元，占(zhàn)其(qí)国内生产总值比例已超过120％，相当于每个美国人负债(zhài)9.4万美元。

　　事实上，二战以来(lái)，美(měi)国(guó)已103次调整债务上限，尽(jǐn)管未曾出现过实质(zhì)性债务违约，但债务上限(xiàn)危机仍可从(cóng)市(shì)场预期、流动(dòng)性、风(fēng)险(xiǎn)偏好(hǎo)、借贷(dài)成(chéng)本等(děng)机(jī)制作(zuò)用于全球金(jīn)融、实物资产。

　　多(duō)位业内七美德分别对应哪几个天使 七美德分别是谁人(rén)士对《中国七美德分别对应哪几个天使 七美德分别是谁(guó)基(jī)金报》记者表示，在目前(qián)美国债(zhài)务上限情景下，中(zhōng)长期(qī)看美债上限(xiàn)违约风险难以忽视，亚洲等新兴市场股票表(biǎo)现将更具(jù)韧性，而市场关注的重点也将(jiāng)重新回(huí)到美联储的货币(bì)政策上来。

　　危机暂缓新兴市场股票(piào)表现更具(jù)韧性

　　除本次(cì)外，1976年以来美国(guó)政府债务共(gòng)有22次触(chù)及法定上限(xiàn)，每次(cì)债务上限触及(jí)后均(jūn)得到了上(shàng)调(diào)或暂停(tíng)，只是经历的时(shí)间长(zhǎng)短不同。

　　彭(péng)博数(shù)据(jù)显示，2011年(nián)债务(wù)上(shàng)限解决前后，标普500指(zhǐ)数(shù)自高点下跌16.7％，而MSCI新兴(xīng)市(shì)场指(zhǐ)数下跌16.3％；在2013年债务上限解决前后，标普500指数最大(dà)下调幅(fú)度为4.1％，MSCI新兴市场(chǎng)指数为3.4％。而在本(běn)次债务危机(jī)谈(tán)判(pàn)过(guò)程(chéng)中(zhōng)，亚洲市(shì)场(chǎng)反应参差，日经(jīng)225指数(shù)创1990年以来(lái)新高，香(xiāng)港恒生(shēng)指(zhǐ)数则跌至年内新低。

　　瑞银财富管(guǎn)理投资总(zǒng)监办公室（CIO）对(duì)记者表示，尽(jǐn)管(guǎn)美国彻底违约的可能性非常低，但(dàn)此前因为市场(chǎng)担(dān)忧发生(shēng)发生违约，很多国(guó)家和(hé)行(xíng)业都遭到(dào)抛售，但这次(cì)亚洲市场表现相对于美国和发达市场更具(jù)韧性，得益于较佳的盈利增长前景和具(jù)吸(xī)引力(lì)的(de)相对估值(zhí)，尤其(qí)看好中国(guó)、泰国和(hé)韩国(guó)。

　　具体(tǐ)就中国市场(chǎng)而言，瑞银CIO认为，盈(yíng)利才是关键(jiàn)催化剂。中国今年首(shǒu)季盈利增长较去年第四季有所改善，有助提振对中(zhōng)国资(zī)产(chǎn)的信(xìn)心。与亚洲其他地区（日本除外(wài)）相比(bǐ)，中国股市(shì)的估值似(shì)乎(hū)被(bèi)低估。

　　景顺亚(yà)太区（日(rì)本(běn)除(chú)外）全球市(shì)场(chǎng)策略师赵耀庭也对记者表示，债务协议(yì)的顺利(lì)通过消(xiāo)除了美国乃(nǎi)至全球(qiú)面(miàn)临的一个不明朗因素，进而短(duǎn)暂提振(zhèn)市(shì)场情(qíng)绪。中航信托宏观(guān)策略总(zǒng)监吴照银对(duì)记者称，因投资者对两党达(dá)成一致有(yǒu)确定的预期，所(suǒ)以(yǐ)近期美国以及全(quán)球(qiú)资本(běn)市(shì)场并没有对美国债务上限问题过度(dù)反(fǎn)应，整体表现(xiàn)平稳。

　　中长期看美债(zhài)上限(xiàn)违约风险难以忽视

　　目(mù)前来看，主流大(dà)类资(zī)产对于美(měi)债危机的叙事反应都较为平淡，但野村东方国(guó)际(jì)证券资产管(guǎn)理部总经理兼(jiān)投(tóu)资(zī)总(zǒng)监(jiān)肖(xiào)令(lìng)君对记者表(biǎo)示，从中长期的资产(chǎn)配(pèi)置角度出发，诸如美债上限等类似的尾部(bù)风险事件(jiàn)难以忽视。

　　“对冲投资组合的(de)下行风险，主要考(kǎo)虑(lǜ)两点(diǎn)：一是多(duō)元化低(dī)相关性资产配置、二是支(zhī)付(fù)保(bǎo)险(xiǎn)费的(de)另类策略，为组(zǔ)合提(tí)供下行保护。回顾美债上限危机历史，看到(dào)避(bì)险资产(chǎn)如(rú)美元、美(měi)债、黄金在(zài)通常较风(fēng)险(xiǎn)资产呈现明显(xiǎn)的(de)超(chāo)额(é)收益(yì)，因(yīn)此组合配(pèi)置(zhì)中保(bǎo)有一定比例的避险(xiǎn)资产(chǎn)有助(zhù)对(duì)冲投资组合波动。”肖令(lìng)君(jūn)进一步阐述道(dào)。

　　长江证券在黄金与美债季(jì)度(dù)展望中也提到，黄金(jīn)作为典(diǎn)型的避险资(zī)产(chǎn)，国际金价将有支撑，短期或(huò)继续走(zǒu)高，因为美债利率短期(qī)内仍会高(gāo)位震(zhèn)荡，通胀不确定性仍然较高，同时全球整体(tǐ)风险因素(sù)在提高。

　　肖令君还提到，另一方面(miàn)，极端(duān)危机环境下，大类资产会呈现同(tóng)涨同跌的特征(zhēng)，如(rú)2020年3月极度(dù)恐慌时期，市场无差别(bié)抛售一切资产(chǎn)增持现金(jīn)，传统(tǒng)避险资(zī)产随同(tóng)风险资产一起下(xià)跌，因此(cǐ)以期权(quán)保护组合下(xià)行风险是另一种方(fāng)式(shì)。美(měi)债(zhài)违约并非我们(men)的基(jī)准假设，如(rú)果出现此类尾部风(fēng)险，做(zuò)多波动(dòng)率(lǜ)、以及做(zuò)空风险资产的衍生品(pǐn)策略将(jiāng)显著(zhù)受(shòu)益。

　　瑞银首席美国经济学家Jonathan Pingle则认为(wèi)，全球信用(yòng)市场的最佳非对(duì)称对冲(chōng)策略是做(zuò)空美国(guó)高评级银行（评(píng)级下调、对手(shǒu)方、杠杆担忧）、美国寿险企业(yè)（CRE敞口(kǒu)、高杠杆(gān)、估值紧绷）和美国REIT（出(chū)现更(gèng)严重的衰退时，CRE敏感性更七美德分别对应哪几个天使 七美德分别是谁高）。

　　FXTM富拓特(tè)约(yuē)分析师黄(huáng)俊则对记者表示，美(měi)债上限的提升，将促进美联储停止紧缩货币政策，对美股也是一(yī)大利好。他还(hái)认为，美国政府(fǔ)的财政(zhèng)支出得(dé)到了保证(zhèng)，在两年(nián)内(nèi)可(kě)以(yǐ)继续(xù)举债。最(zuì)近两(liǎng)周(zhōu)的美债谈判关键期，美国三大股(gǔ)指主涨，“用脚投(tóu)票”的市场报(bào)以乐观。可见随着美债上限谈判的尘埃落定，美股仍有(yǒu)望进一步有良(liáng)好表现。

　　市场重点再次回到

　　美(měi)国财(cái)政政策和货币(bì)政策上(shàng)

　　美国参议(yì)院已经投票通过债务(wù)上限法案，市场(chǎng)关注焦点再度(dù)回到美(měi)国未来的财政政策和货币政策上。肖令君认为，如果未出现黑天鹅(é)事(shì)件，预计联储仍将贯彻数据依赖原则，联储可能会(huì)持续关注就业数据和(hé)工商业运行(xíng)情(qíng)况，等待(dài)市场(chǎng)自然降温至浅萧条(tiáo)后(hòu)再(zài)开启降息，年内降(jiàng)息(xī)的乐(lè)观预期存在修正(zhèng)可能。

　　肖令(lìng)君(jūn)还称：“从经济数据上看，美国经济韧性好于预期，如(rú)果年核心PCE指标(biāo)继续反弹走高，不排除联储还会(huì)继续(xù)加息的(de)可能，但加(jiā)息周期已接(jiē)近尾(wěi)声(shēng)，利率基本(běn)见顶的趋(qū)势不会改变，因此预计加(jiā)息对市场的冲击趋缓。”

　　赵(zhào)耀(yào)庭认为，债务(wù)上(shàng)限协议通过后，美国财(cái)政(zhèng)部预计(jì)将可于(yú)未来7个月发(fā)行逾6000亿美元的(de)国债。随着市场流动性收紧，这或将产生显著(zhù)的吸力(lì)作(zuò)用。债(zhài)券收益率或将随着资本流出经济(jì)而上升(shēng)。

　　FXTM富(fù)拓特约分(fēn)析师(shī)黄俊(jùn)则称，接下(xià)来(lái)美国(guó)财政(zhèng)部的工作重点是如何为美债找到买家，其中(zhōng)有(yǒu)三(sān)个重(zhòng)要看点(diǎn)，即第(dì)一，美联储(chǔ)现在(zài)仍在缩(suō)表周期，接下(xià)来是否要调整货(huò)币政(zhèng)策(cè)停止(zhǐ)缩表抛售美债；第二，以中国(guó)为代表(biǎo)的贸(mào)易顺(shùn)差国是否购买(mǎi)美债；第三，美国国内普通家庭可(kě)能成为(wèi)购买美(měi)债(zhài)异军突起的(de)力量。

　　黄俊进而分(fēn)析称，美联储现(xiàn)在(zài)仍在缩表周期，接下来是否(fǒu)要(yào)调整货币政策停止缩表抛售美债(zhài)。如果美(měi)联储缩表卖出美债，美国财政部发行美债（向市场卖出）这无(wú)疑会给美债市场造成极(jí)大(dà)抛压。他总结道，美(měi)债的重新发行，有可能促使美联储美联储停(tíng)止加(jiā)息和缩表。在5月美(měi)联储(chǔ)FOMC申明(míng)中删(shān)除了此前暗示未(wèi)来(lái)还会加(jiā)息的措辞，需要关注6月利(lì)率决议中(zhōng)美联储(chǔ)是否能进一步(bù)确认停止紧缩的态度。

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