公(gōng)募(mù)基金交易结(jié)算(suàn)模式再现创新突破！

　　继过(guò)往较为常见的托管(guǎn)人结算(suàn)模(mó)式和券商(shāng)结算模式(shì)之后，一种创新模式——“类QFII结(jié)算模(mó)式”正(zhèng)在(zài)基(jī)金(jīn)行业悄然流行。

　　据中国基金报记者了解，2022年3月(yuè)初成立的博(bó)道盛兴一年持有期(qī)混合(hé)是首(shǒu)只采用“类QFII结算模式”的基金，该基金由博道基(jī)金(jīn)、广发证(zhèng)券、兴业银行三(sān)方合作(zuò)推出。目前(qián)正在(zài)发(fā)行的易方达中(zhōng)证软件(jiàn)服(fú)务ETF也将(jiāng)采用“类QFII结算模式(shì)”，上述(shù)ETF将由易(yì)方(fāng)达与(yǔ)广发证券、兴业(yè)银行合作发(fā)行。

　　“类QFII结(jié)算模式”的推(tuī)出也吸引(yǐn)了行(xíng)业各方目光，据业内人士透露，除了广发证券有落(luò)地(dì)的基金产品之外，其他券商、基金公司(sī)也(yě)在关注研究这一新的模式，也在摩拳擦掌。

　　在多位业内人士(shì)看来(lái)，目前基金(jīn)结(jié)算(suàn)模(mó)式(shì)迎来新时代。券商结算、银行结算、类QFII结算(suàn)三(sān)类模式各有优劣，基金管理人可以根据不同(tóng)情(qíng)况(kuàng)，选择不同(tóng)的结(jié)算(suàn)模式，最大限度的(de)调(diào)动各方资源，为持有人提供更好(hǎo)的(de)服务。

　　“类QFII结(jié)算模式(shì)”逐渐落地(dì)

　　在公募基金(jīn)25年的历史(shǐ)长河中，托管人结算模式是最(zuì)早出现也是最(zuì)为成熟的基金结算模式。到了2017年，券商结算(suàn)模式启动试点，成为基金公司撬动券商(shāng)资(zī)源的有力抓手，之后由试点转常规，发展迅(xùn)速。

　　如今(jīn)，新的交易结(jié)算模式——“类QFII结算模式”正(zhèng)在(zài)行业各方探(tàn)索(suǒ)中落地。

　　据中国基金(jīn)报记者了(le)解，2022年(nián)3月(yuè)8日成立的博道(dào)盛兴一年(nián)持(chí)有期(qī)混合是首只(zhǐ)采用“类QFII结算模式”的基金。而目前正(zhèng)在发行的(de)易方达中证(zhèng)软件服(fú)务ETF也(yě)将采用(yòng)“类QFII结算模式(shì)”，上述两只(zhǐ)基(jī)金(jīn)分别由博道、易(yì)方达两(liǎng)家(jiā)基金公司(sī)与(yǔ)广发证券、兴业银行(xíng)合作发行。

　　“在(zài)证券公司(sī)中，广发证券是率(lǜ)先有落地(dì)基金产(chǎn)品的券商，据了解，其他券商也在积极(jí)研究这一新的业务(wù)。”一位业内人士透露。

　　据(jù)博道(dào)基金介绍，所(suǒ)谓的“类QFII结算模式(shì)”是指，公募基(jī)金参照QFII模式，通过(guò)证券公(gōng)司进行交易申报，由托管银行进行结算，在这种(zhǒng)模式下，资金存放(fàng)在(zài)托管银行的托管账(zhàng)户，无须银证转账到(dào)证券公(gōng)司(sī)。这也成(chéng)为(wèi)类QFII模(mó)式(shì)的与一般券结(jié)模式的最大不同点。

　　具体(tǐ)来看，类(lèi)QFII模式(shì)中产品(pǐn)资金集中存(cún)放(fàng)在托(tuō)管银行，在券商(shāng)开立的资金账户无需实际上(shàng)的(de)银证转账(zhàng)存入资金(jīn)，每个交(jiāo)易(yì)日基金公(gōng)司采用申报交(jiāo)易额度，使用虚头寸(cùn)资金的方(fāng)式(shì)进行场内交易，券商(shāng)根(gēn)据已申报的(de)交易额(é)度(dù)每日滚(gǔn)动计算产品资金账户虚头寸(cùn)资金余额，以实现(xiàn)对产品场(chǎng)内交易额度(dù)的前端验(yàn)资控制。

　　类QFII模式下基金场内交易通过经纪券商(shāng)完成，仍(réng)然保留了原先券商交易(yì)结(jié)算模式的交易前端(duān)控制(zhì)、验资验券(quàn)的(de)优点，同时(shí)资金结算由托管行(xíng)完成，解决了部分托管行(xíng)比(bǐ)较关(guān)注的托管资金归(guī)属保管问题，一定(dìng)程度上(shàng)调(diào)动了托管行的(de)积(jī)极性。

　　在(zài)博(bó)时基金券商业务部(bù)副(fù)总经理王鹤锟看(kàn)来(lái)，类QFII结算模式，丰富了公募基金(jīn)与证券(quàn)公(gōng)司结算模式的选择，更(gèng)好地满足(zú)各方差异化的需求，也(yě)印(yìn)证了券商财富管理(lǐ)转型已经进入更加成熟和高(gāo)速(sù)发展(zhǎn)阶段 ，多(duō)样的结(jié)算模(mó)式备(bèi)选可(kě)以有助于降低运(yùn)营风险 、提升效率(lǜ)，促进公募基金、券商渠道(dào)、基金投资人共赢发展。

　　“尤其是对于ETF产(chǎn)品(pǐn)，类QFII结算(suàn)模式(shì)可以保证较好运营效(xiào)率带来(lái)的(de)优质交易体验的同(tóng)时，兼顾(gù)券商与(yǔ)基金(jīn)公司的商业利益深度捆(kǔn)绑。随着“买方投(tóu)顾业务(wù)，产(chǎn)品工具化配置”的趋势逐渐形成，该模式将进一步促(cù)进，金融机构为(wèi)广大投(tóu)资人提供更多的交易工(gōng)具选择(zé)。”他进(jìn)一(yī)步分析指(zhǐ)出(chū)。

　　类(lèi)QFII结算模式突破了现行客户交易(yì)结算资金的三方存管框架(jià)，谈(tán)及(jí)这类模式的创(chuàng)新点(diǎn)，平安基金总结为三大方面：“一是虚头(tóu)寸：实现虚头(tóu)寸指(zhǐ)令对(duì)接，资金无需(xū)三方存管；二是交易交收分离：证券(quàn)公司对(duì)产品(pǐn)场内交易进行(xíng)前端验资验券；三是日终资金对账：实现证券(quàn)公(gōng)司与(yǔ)托管人系统对接(jiē)对账(zhàng)。”

　　加(jiā)强(qiáng)交易前(qián)端(duān)验(yàn)资(zī)验券功能

　　兼顾与券商渠道的商业模式创新

　　作(zuò)为一(yī)种新的交易结算(suàn)模式，投资(zī)者对类QFII结算模(mó)式(shì)还是比(bǐ)较(jiào)陌生。相比过(guò)往的结算模式，公募基金采用类QFII结算模式有哪些优劣势？也是投资者关(guān)注的问题。

　　博道基金站在ETF的角(jiǎo)度分析指出，从销售(shòu)端上看(kàn)，ETF的(de)募集(jí)和日常申购赎回都通过券商完成。若ETF采用类QFII模式，其(qí)投资端业务也是通过券商完成(chéng)，可以(yǐ)全方位的跟券商合作(zuò)。

　　“类QFII的优点(diǎn)是证(zhèng)券公司(sī)对(duì)产品(pǐn)场内交(jiāo)易进(jìn)行前(qián)端验资验券，可有效防(fáng)控异常交易和超买风险(xiǎn)。”博道基金表(biǎo)示。

　　“对于公(gōng)募基(jī)金(jīn)管理人(rén)而言，公募类QFII结算模式，较传统托(tuō)管银行结算(suàn)模式，有两方(fāng)面(miàn)好处：一(yī)是，加强了交易前端验(yàn)资验券(quàn)功(gōng)能，优化(huà)交易监控(kòng)和头(tóu)寸透(tòu)支风险管理；二是(shì)，兼顾了(le)与(yǔ)券(quàn)商(shāng)渠道(dào)商业模式的(de)创新(xīn)，类似与券商结(jié)算模式(shì)，捆(kǔn)绑了商(shāng)业利益，有利于券商代买市占率的提升。博时基金券商业务部(bù)副(fù)总经理王鹤锟也(yě)谈了自己(jǐ)的看法。

　　他进一步分(fē大水冲了龙王庙是什么意思生肖，大水冲了龙王庙是什么意思？n)析称，“相较券(quàn)商结算模式(shì)，公募类(lèi)QFII结算模式，也有两(liǎng)方(fāng)面好(hǎo)处：一(yī)是(shì)，无需银证(zhèng)转(zhuǎn)账即可调(diào)整场(chǎng)内外(wài)资(zī)金(jīn)分布，效率有所提升；二(èr)是(shì)，简化了开户(hù)环节，免(miǎn)去(qù)了三(sān)方存管登记确认(rèn)。”

　　此外，还有(yǒu)基金人士认为，对(duì)于基金管理人而言，ETF采用类QFII结算模(mó)式，可以兼顾资(zī)金使(shǐ)用效率与(yǔ)风险控制两方面(miàn)的(de)需求，相？大水冲了龙王庙是什么意思生肖，大水冲了龙王庙是什么意思？过往的结算模式体现出了？定(dìng)优势(shì)。相比(bǐ)券商结算(suàn)模式，类QFII结算(suàn)模式(shì)下(xià)无需银证(zhèng)转账即(jí)可调整场(chǎng)内(nèi)外资金分(fēn)布，效率有所提升(shēng)，同(tóng)时也(yě)简化了开户环节，免去(qù)了三？存管登记确(què)认；而相比托管人结算模(mó)式(shì)，类QFII结算模式下加强了交易前端验资验券功能，可优化交易监控和(hé)头(tóu)寸透支风险管(guǎn)理。

　　平安基金(jīn)将ETF采用类QFII结算模式的(de)主要优势归(guī)结(jié)为以下(xià)几(jǐ)点：

　　一是(shì)，类(lèi)QFII结算模式下，产(chǎn)品资金不是(shì)集中(zhōng)于原(yuán)来的证券公司资金(jīn)账户(hù)，仍然存放在托管行账户，实现(xiàn)的(de)方式是需要将托管行(xíng)和券商打通。通过(guò)“虚(xū)头寸”将托管(guǎn)行(xíng)和券商打通，免(miǎn)去(qù)银证转账的步骤，解决了(le)普(pǔ)通(tōng)券(quàn)结模(mó)式下(xià)资金(jīn)分散管理，资金划拨时间受银证转(zhuǎn)账时间范围限制的痛(tòng)点(diǎn)。日常投(tóu)资(zī)运作过程(chéng)，减少银(yín)证(zhèng)转(zhuǎn)账资(zī)金划拨工作(zuò)，例如(rú)，定期费(fèi)用支(zhī)付(fù)、新股(gǔ)新债(zhài)缴款与银行(xíng)间账户之间划拨等；

　　二是(shì)，对比券商结算模(mó)式，一定量减少了(le)证券(quàn)资金账户开户与银证关联挂(guà)钩环节工作；

　　三是，更有利于明(míng)确各方职责(zé)所在，以及完(wán)善业务风险管理。通过交易交收分离，证(zhèng)券公司(sī)前端验资验券可有效(xiào)防控异常交易和超买风险，托管人负责交收(shōu)；日终资金对账实现证券公司与(yǔ)托管人系统对(duì)接对账，可防(fáng)范资金结(jié)算风(fēng)险(xiǎn)。

　　平安(ān)基金同时也(yě)谈到了ETF采用类QFII结算(suàn)模式的几(jǐ)点不(bù)足之处：一(yī)方面(miàn)，类似(shì)托管人结算(suàn)模式，该模式与托管人(rén)结算(suàn)模式一致，对投资组合而言需(xū)按月计算(suàn)缴纳最(zuì)低结算备(bèi)付金与保证机制；另一(yī)方面，虚头(tóu)寸机(jī)制下(xià)，管理人、托管人与券商三方需每日确(què)立场内/外(wài)资金(jīn)分配比例。取决于投资组合交易特(tè)征，将增加日常(cháng)投资运(yùn)营(yíng)管理工作(zuò)。

　　起步阶段或吸引头部基(jī)金(jīn)公司跟随

　　实(shí)现基(jī)金、券商(shāng)、银(yín)行三方共赢

　　从业(yè)内观察看，不少基金(jīn)公司对类(lèi)QFII结算模式(shì)的关注度(dù)较高，也(yě)在筹备或启动(dòng)相应的合作。不过，参与(yǔ)这类业务还涉(shè)及(jí)系统改造，以及固(gù)收(shōu)、QDII等复杂型公募产品的限制仍(réng)有待解决等问题，初期或更多(duō)是(shì)头部基(jī)金公司参与。

　　“近期也在公(gōng)司内部对这一业务进行(xíng)了(le)探(tàn)讨，业务(wù)操作上的(de)障(zhàng)碍并不大。”一(yī)家基金公司人(rén)士表示，这类业务具备一(yī)定吸(xī)引力，相比较(jiào)托管行结算(suàn)模式和券商结算模(mó)式，这一模式可以同时激发银行、券商双方的销(xiāo)售力度，同时在此类模式刚刚起(qǐ)步阶段阶(jiē)段参与(yǔ)，存在明显的先发(fā)优势(shì)。

　　博时(shí)券商业务(wù)部副总经理王鹤(hè)锟也表示，关于类QFII结算(suàn)模式仍(réng)处于发展初期，该模式特(tè)点鲜(xiān)明(míng)。但是，对于(yú)固收、QDII等复杂型公(gōng)募(mù)产品的(de)限(xiàn)制仍有待解决，成为主(zhǔ)流结算模式仍(réng)不具备条件。展望未来，预计(jì)相关(guān)金融机构对该模式(shì)会(huì)保持高度关注(zhù)，会成为(wèi)选择之一。

　　平安基金相(xiāng)关人(rén)士更有信心，认(rèn)为这(zhè)是(shì)一个基金、券商(shāng)、银行三方共赢的模式(shì)，有(yǒu)望成为新的行(xíng)业发展趋势。对管(guǎn)理人而(ér)言，类QFII结算模式较传(chuán)统券(quàn)结模式、托(tuō)管(guǎn)人结(jié)算模式均(jūn)有比较优(yōu)势；对托管人(rén)而言(yán)，产品资(zī)金全(quán)额留存(cún)在托管账户，无需银证转(zhuǎn)账；对证券公司(sī)提(tí)高服务(wù)机构客户的能力，也加强(qiáng)了(le)公司品牌影响力。

　　不过，基金公司开启类QFII结(jié)算模式，也涉及不少系统改造，尤(yóu)其是托管行和券商。博道(dào)基金就(jiù)表(biǎo)示，对基金公(gōng)司来(lái)说，总体保留沿用券商结算模(mó)式下(xià)的(de)场(chǎng)内交易前端验资(zī)验券相关流程和(hé)业务系统(tǒng)，个(gè)别如清算模(mó)块涉(shè)及一些小改动。但券商和托管行(xíng)的系统改动较(jiào)大，如在系统(tǒng)直连(lián)、账户管理、场内清算、场外清算等(děng)多个环节需要(yào)进(jìn)行升级改造。

　　目前已经实现的模式来看，主要是广(guǎng)发证券、兴业银行(xíng)、基金(jīn)公司三方参与(yǔ)。而记者从业内了解到，也有一些银行、券商对(duì)此也抱有积极(jí)态度，愿(yuàn)意布(bù)局此类业务。

　　从单一(yī)模式走向三类(lèi)模(mó)式

　　基(jī)金行业发展25年以(yǐ)来，结算模式发生了重要变(biàn)化，从单一模式走(zǒu)向券(quàn)商结(jié)算、银行结算、类(lèi)QFII结算模式(shì)三类模式的(de)时代。

　　自公募基金诞生起，采取的(de)就是银(yín)行托管人结算模(mó)式，到(dào)目(mù)前已25年了，仍然是目前公募基(jī)金结算(suàn)的(de)主流模式。这一模式是，基金管理人租用券商的交易(yì)席位直连(lián)报(bào)盘(pán)交(jiāo)易所(suǒ)，托管人作为特殊结算参与人与中国结(jié)算进行资金和证券的清算交(jiāo)收。

　　券商结算(suàn)模式在2017年启(qǐ)动试(shì)点，并于2019年初由试(shì)点转常规，至今已历时5年有余(yú)。随着运作(zuò)机制渐稳、结(jié)算(suàn)效率(lǜ)改善及(jí)券(quàn)商(shāng)财富(fù)管理(lǐ)业务(wù)高速发展，券(quàn)结(jié)模(mó)式(shì)自2021年(nián)迎来爆(bào)发，根据Wind数据，2021年全年一共有144只新(xīn)成立基金采用(yòng)了(le)券结模式。根据中(zhōng)金公司统计，截至2023年2月24日，券结基金(jīn)数量与规模分(fēn)别(bié)为616只和5709亿元，占据全部基金规(guī)模比重(zhòng)为(wèi)2.2％。

　　随着公(gōng)募基金2022年(nián)开启类QFII交易结(jié)算模(mó)式(shì)，基金结算模式也正式进入了新时代(dài)。

　　博道基金相关人士就表示，券商结(jié)算、银行结算、类(lèi)QFII结算模式，每种结(jié)算模式(shì)各有优(yōu)劣，基金(jīn)管理(lǐ)人(rén)可以根据不(bù)同情(qíng)况，选(xuǎn)择不(bù)同的结算模式(shì)，最(zuì)大(dà)限度的调动各(gè)方资源，为持有人提(tí)供更好(hǎo)的(de)服务。

　　“随(suí)着券(quàn)结模式的持续推(tuī)行，尤其是类QFII结算模式的创新发展，伴随着权益市场行(xíng)情修复及(jí)券商(shāng)财富管理业务(wù)高(gāo)速(sù)发展，在(zài)主动权益基金、ETF在内的指数(shù)型基金(jīn)等产品(pǐn)类型上，券结模式将有较(jiào)大发展空间。”上述平(píng)安基金相关(guān)人士表示。

　　不少(shǎo)人士(shì)也(yě)看(kàn)好券结模式的发展。据一位业内(nèi)人士表示(shì)，现阶段(duàn)券商结算模(mó)式在(zài)中小基金公司中更加(jiā)普遍。中小基金相对来说获得银(yín)行渠道的营销支持难度较(jiào)大(dà)，券结模式(shì)能(néng)有效推动券商和基(jī)金公司的合作关系，有(yǒu)助于中小基(jī)金新(xīn)产(chǎn)品开(kāi)拓(tuò)市场。

　　不(bù)过，上述人士也表示，券结(jié)模式保有量会(huì)更稳定一些，对于托管行有一个制(zhì)衡的作用。以前是小公司(sī)为(wèi)主(zhǔ)，现(xiàn)在(zài)也有一些大公司陆续开始试水，以后会是一个趋(qū)势。

　　博时基金券(quàn)商业务(wù)部副总(zǒng)经理王(wáng)鹤锟也表示(shì)，券商结算模(mó)式的发展，已经(jīng)从“拼数(shù)量”时代进(jìn)入“拼质(zhì)量”时代(dài)：发展的边(biān)际(jì)制约(yuē)因素(sù)，也从“投入成本较大、技术系统(tǒng)探索较困难(nán)”转变(biàn)为“产品策(cè)略与市场环境及需(xū)求的匹配度、业绩表现与(yǔ)客户体验的舒适度、销售(shòu)服务(wù)与渠(qú)道陪伴的(de)契合度”。券商结算模式，将基(jī)金公(gōng)司(sī)、基金产(chǎn)品(pǐn)与券商渠道的中长期利益深度绑(bǎng)定；在(zài)此(cǐ)模(mó)式下，竞争格局会发生分化，回归“买(mǎi)方投顾陪伴(bàn)模式”的服(fú)务本质，”持(chí)续提供“好产品(pǐn)、好服务(wù)”的(de)基(jī)金公司和证券公司会受益(yì)于这一发展(zhǎn)变化(huà)。

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