来源(yuán)：海通(tōng)宏(hóng)观(guān)

　　· 概 要·

　　中共中央政治局4月28日召开会(huì)议，分析(xī)研究当前经济形势和经(jīng)济工作。今(jīn)年以(yǐ)来，经济增长好于预(yù)期。不过当(dāng)前(qián)经济恢复(fù)性(xìng)好转(zhuǎn)，内生动力(lì)还(hái)不强，需求仍然不足。所以，稳增长基调延续，短期政策(cè)不太(tài)可(kě)能转向收紧，但是面(miàn)对高质量发展(zhǎn)要求，也没增(zēng)量刺激政策。未来扩大需求(qiú)主(zhǔ)要依(yī)靠自发修复(fù)消费(fèi)，主动稳定投资。此外，产(chǎn)业政策方面强(qiáng)调“实体经济”支(zhī)撑，防风(fēng)险仍然是重点(diǎn)任(rèn)务。整体(tǐ)看(kàn)，二季度(dù)经济修(xiū)复速度或将放缓，政策(cè)相对克制 。

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　　政策(cè)不转(zhuǎn)向

　　本次(cì)会议首先强(qiáng)调了今年的(de)成绩，即“经(jīng)济增长好于预期”，“市场需求逐步恢复，经济发展呈现回升向好(hǎo)态势(shì)”。从(cóng)一季度(dù)公(gōng)布的(de)数据看，确实好于去(qù)年四季度(dù)时的预期(qī)。但随后会(huì)议(yì)也提到“经济运行好转主要是(shì)恢复(fù)性(xìng)的，内生动力(lì)还不强，需求(qiú)仍然不足”。这也使得经济转型升级面临(lín)新的阻力，推动高质量发(fā)展仍需要克服(fú)不(bù)少困难挑战。

　　我们的理(lǐ)解是，一季度(dù)GDP同比增(zēng)速(sù)为4.5％，相比去年四季(jì)度有明(míng)显改善，但距离(lí)疫情(qíng)之前2019年的6％附近(jìn)的增(zēng)速(sù)，还有较大(dà)的(de)差距。所以，经济仍(réng)需政策呵(hē)护。尤(yóu)其是一季度降准(zhǔn)后(hòu)，就业压力仍然(rán)存在，我们认为政(zhèng)策短(duǎn)期不会转(zhuǎn)向收紧(jǐn)。“恢复和(hé)扩大(dà)需(xū)求”是当前经(jīng)济持续回升向好的关(guān)键所在。

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　　稳增长：也(yě)没增量刺激(jī)兔子一年生几窝，兔子一年生几窝,一窝几只ng>

　　面对高质量的发展要(yào)求(qiú)，会议强调经济要实现(xiàn)“质的有效提升”和(hé)“量的(de)合理增长”。这一点和去年(nián)经(jīng)济工作(zuò)会议精神一致。这也意味着稳增(zēng)长不(bù)会通过强刺激(jī)的方式，而是统筹推动“经济(jì)运行持(chí)续好转”、“内生动力(lì)持续增强”、“社会预期(qī)持续改善(shàn)”、“风险隐(yǐn)患持(chí)续(xù)化(huà)解”。

　　对于稳增(zēng)长的方式(shì)，会(huì)议要求“把发挥政策效(xiào)力和激发经营主体活力(lì)结合(hé)起来”。我们的理解(jiě)是，下一(yī)阶段更多通过激发市场化的力(lì)量去推动经(jīng)济修复(fù)，通过改革(gé)开(kāi)放的(de)方式激发高质量(liàng)的增长。所以会议指出，要坚持“两个毫不(bù)动摇”，破除影响各(gè)类所有制(zhì)企业公平(píng)竞(jìng)争、共(gòng)同发(fā)展的(de)法(fǎ)律法(fǎ)规障碍和隐性壁垒。各类企业都要依法合(hé)规经营。要下决心从根(gēn)本(běn)上解决(jué)企业账(zhàng)款拖欠(qiàn)问题。总体而(ér)言，政(zhèng)策刺激空间有限(xiàn)，主要还是(shì)以提振信心(xīn)和预期、激发(fā)活(huó)力为主要手段，让经济自(zì)发的内生修复。

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　　扩需求：自发修复消(xiāo)费(fèi)，主动稳定投资

　　会议(yì)提(tí)出，积极的(de)财政政策要(yào)“加力提效(xiào)”，稳健的货币政策要(yào)“精准有力”，延续了去年12月会议的表述(shù)。对于政策的要求，本次会(huì)议(yì)强调“形(xíng)成扩大需(xū)求(qiú)的合(hé)力”，而(ér)去年12月会议的相关表述是“加强各类政策协调配合”，这说明扩大需求是未(wèi)来的政策重心。

　　一方面，自发修复消费。“要多渠道增加城乡居民收入(rù)，改(gǎi)善消费环(huán)境，促进文化旅游等(děng)服务(wù)消费(fèi)”。提高消(xiāo)费，主要(yào)还是靠居民劳动(dòng)收入的自然修复。另一(yī)方面，主动稳定投(tóu)资(zī)。尤其是基建投资，是政府主动稳增长的重点。会(huì)议提到，在超大特(tè)大城市积极稳步推进城中(zhōng)村改造(zào)和“平(píng)急两用”公(gōng)共基础设(shè)施建(jiàn)设(shè)。

　　此(cǐ) 外， 会(huì)议(yì)强(qiáng)调，要把吸引外(wài)商投资放在(zài)更加重(zhòng)要(yào)的位置(zhì)，稳住外贸外资基(jī)本盘。要支(zhī)持(chí)有条件的自贸试验区和自(zì)由(yóu)贸易港(gǎng)对(duì)接国际高标准经贸规则，开展(zhǎn)改革开(kāi)放先行(xíng)先试。

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　　产业发(fā)展：看(kàn)重实体经济

　　会议强调，加快建设现代化(huà)产业(yè)体(tǐ)系要(yào)以“实体经济”为支撑。我们(men)的理解是，产业政策的(de)重(zhòng)点是“实体经济(jì)”，这(zhè)里的实(shí)体(tǐ)经(jīng)济(jì)并(bìng)不是整个GDP，而是和“虚拟经济”相对应(yīng)的。

　　会(huì)议明确“要(yào)夯实科技自立(lì)自(zì)强根基，培(péi)育壮大新动能”；“要巩固和扩(kuò)大新能源汽车发展优(yōu)势，加(jiā)快推(tuī)进充(chōng)电(diàn)桩、储(chǔ)能等设施(shī)建(jiàn)设(shè)和配(pèi)套电网(wǎng)改造”。会议指出“要重视通用(yòng)人工智能发(fā)展，营(yíng)造创新生态”，也提到了(le)“重视防(fáng)范风险”。我们认为，人工智能发展到一定程度，监管措施也(yě)必(bì)然会跟(gēn)上。兔子一年生几窝，兔子一年生几窝,一窝几只此外，在互(hù)联网领域，要(yào)推动(dòng)平台企业规(guī)范健康发展，鼓(gǔ)励头部平(píng)台企业探(tàn)索(suǒ)创新。

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　　防风险也是重点

　　会议提出，“统(tǒng)筹做好中小(xiǎo)银(yín)行(xíng)、保险和信(xìn)托机构改(gǎi)革化险工(gōng)作”；再次(cì)强调(diào)房(fáng)住不炒，“做好保(bǎo)交(jiāo)楼(lóu)、保(bǎo)民生、保稳定工(gōng)作(zuò)”；“要(yào)加强地方政府债(zhài)务(wù)管理，严控新增(zēng)隐性债务”。我们(men)认为，房地产产业(yè)链(liàn)、中小金融机构的(de)风险(xiǎn)出清(qīng)，仍(réng)是大(dà)势所趋(qū)，地方债务的风(fēng)险(xiǎn)也需要化解(jiě)。所以今(jīn)年和去年最大(dà)的不(bù)同是(shì)疫情影响减(jiǎn)弱，其他方面的经济问题依(yī)然是存在的(de)。

　　整体(tǐ)看，二季度经济修复速(sù)度或(huò)将放缓，政(zhèng)策相对克制(zhì)。