核(hé)心观点(diǎn):在当前经济恢(huī)复的不(bù)确定(dìng)性下，高股息策略有(yǒu)望以其确定的股息(xī)收入(rù)和较高(gāo)的安全边际为(wèi)投(tóu)资者(zhě)提供不错的收益。而基(jī)本面稳健，分(fēn)红率高而稳定，估值处于(yú)历史低位，银行板块将成为高股(gǔ)息策(cè)略的(de)理想增(zēng)配板块。

　　高股息策(cè)略是以股息率为投资要(yào)素，选择股息率较高(gāo)的股票并(bìng)长期持(chí)有的投资策略。高股(gǔ)息(xī)率一方(fāng)面意(yì)味着公司有(yǒu)较高的股利支付率，投资者(zhě)每年(nián)可以获得较高的股利收(shōu)入作为绝对收益，另(lìng)一(yī)方面(miàn)意味(wèi)着(zhe)公司估值较(jiào)低，因此具备一(yī)定的安全边际，而且投资的成(chéng)本相(xiāng)对(duì)较低(dī)，长(zhǎng)期持有还可(kě)以节税。从历(lì)史表现上(shàng)来看，高股息策略的安全性较(jiào)高，在市场下(xià)行阶段更(gèng)加(jiā)抗跌，防御性(xìng)更强。从当前宏观经济的角度来看，疫情三年后经济(jì)恢复仍然有较大的不确定性；从(cóng)大类资产的投资收益来看(kàn)，目前(qián)可(kě)投资的资(zī)产不(bù)多，收益率在下行(xíng)。因此以(yǐ)银行板块为(wèi)代表(biǎo)的高股息策略有望取(qǔ)得(dé)相对不错的收(shōu)益。

　　高(gāo)股(gǔ)息率想要取得较(jiào)好的(de)收(shōu)益就需要满(mǎn)足(zú)以下几个条(tiáo)件：1）在(zài)分子部分也就是股息端(duān)需要(yào)有一(yī)贯较高而且稳定的(de)分红率；2）有稳定(dìng)股(gǔ)息的前提就是行业基本面(miàn)需要稳定；3）在分母部(bù)分也就(jiù)是股价端(duān)估(gū)值低，因此(cǐ)安(ān)全(quán)边(biān)际比较(jiào)高，下降空(kōng)间(jiān)有(yǒu)限，波动性较低；4）公(gōng)司最好有一定的成长(zhǎng)性(xìng)，股价有(yǒu)进一步提升的可(kě)能

　　而银行板块恰好(hǎo)满足以上条件(jiàn)：1）上市银行过去三(sān)年的现金(jīn)分红率(lǜ)古巴人口和面积是多少，古巴多大面积和人口整体都在24％以上(shàng)，其(qí)中大行最高，其次是股份行和城商(shāng)行(xíng)，农(nóng)商行相对低一些。2）银行高(gāo)分红的背后也离不开经营业绩的稳定。从2023年一季度来(lái)看，上市(shì)银行(xíng)整体营收同(tóng)比+0.6％，在(zài)一(yī)季度集中迎来资产重(zhòng)定(dìng)价的(de)情况下能(néng)够保持正增殊为不易(yì)。上(shàng)市银(y古巴人口和面积是多少，古巴多大面积和人口ín)行整体净利润同比+2.3％，行业利润增速高于(yú)营收(shōu)，拨备与税收(shōu)优惠(huì)共同贡献利(lì)润(rùn)释(shì)放。预计随着大行重定(dìng)价的压力过去(qù)以(yǐ)及二三季度(dù)农商行小微投(tóu)放旺季的(de)到来(lái)，资产端收益率将会逐(zhú)步企稳(wěn)，而中小银行存款利(lì)率(lǜ)的下(xià)行和(hé)理财资金赎回的趋缓也会使(shǐ)得负债成本有(yǒu)望(wàng)进一步(bù)下行，净息差(chà)预计会在下半年提升。资产质(zhì)量方面银行板块处于历史较优水(shuǐ)平，上市银行不(bù)良率继续环(huán)比下降，基本处在(zài)2014年来(lái)历史低位(wèi)，拨备覆盖率维持在(zài)245％的(de)高位。3）目前(qián)银行板块的PE水平(píng)为5.13，PB为0.57，均是各个(gè)板(bǎn)块中最低的。而从2010年(nián)到现在(zài)的历(lì)史数据来看，银行(xíng)板(bǎn)块的PE分位为(wèi)19.7％，PB分位为(wèi)7.09％，都处于(yú)比较低(dī)的水(shuǐ)平(píng)。因(yīn)此银(yín)行板(bǎn)块的配(pèi)置安全(quán)边(biān)际和性价(jià)比(bǐ)较好，作为低且稳定的分(fēn)母也保证了其比较(jiào)高的股息率。4）银行板块作为“国资含量(liàng)”比较(jiào)高的板块，从去(qù)年底(dǐ)开始监管开始(shǐ)提(tí)出中特估(gū)后有(yǒu)比较不错的表现(xiàn)，国资持股比(bǐ)例(lì)和今年(nián)以来的涨幅也(yě)有43％的正(zhèng)相(xiāng)关(guān)性，中特估有望为投(tóu)资者(zhě)带来除(chú)稳定股息收益外的(de)附加资本利(lì)得。

　　风险提(tí)示事件(jiàn)：经济下滑超(chāo)预期，经济恢(huī)复不及(jí)预期(qī)。

　　摘要选自中泰(tài)证券研究所研(yán)究报告(gào)：《银行(xíng)板(bǎn)块(kuài)与(yǔ)高股息策(cè)略(lüè)：稳定收(shōu)益(yì)的溢(yì)价(jià)》

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