核心观点:在当前经济(jì)恢复的不(bù)确(què)定性下，高股(gǔ)息策略有望以其确定(dìng)的(de)股息收入和(hé)较高的安全边际为(wèi)投资(zī)者提供不(bù)错(cuò)的(de)收益。而基本面稳(wěn)健，分红(hóng)率(lǜ)高(gāo)而稳定，估(gū)值处(chù)于历史(shǐ)低位(wèi)，银行板块(kuài)将(jiāng)成(chéng)为(wèi)高股(gǔ)息(xī)策略的理想增配板块。

　　高股息策略(lüè)是以股息率为投资(zī)要素，选择股息率(lǜ)较高(gāo)的股票并(bìng)长期持有的投资策略(lüè)。高股(gǔ)息率一方面意味着公司有较高的股利支(zhī)付率，投资者每年可以获得较高的股利收入(rù)作为绝(jué)对收益，另一方面(miàn)意味(wèi)着(zhe)公司估值较低，因此具备一定的安全边(biān)际，而且(qiě)投资的成本相(xiāng)对较低(dī)，长期持(chí)有还可以节(jié)税。从(cóng)历史(shǐ)表(biǎo)现上来看，高股(gǔ)息策略的安全性较高，在(zài)市场下行阶段更加抗(kàng)跌，防御性更强(qiáng)。从(cóng)当前宏(hóng)观经济的角度来看，疫情三(sān)年后经济(jì)恢(huī)复仍然(rán)有较(jiào)大的不确定(dìng)性；从(cóng)大类资产的投(tóu)资收益来(lái)看，目前可(kě)投(tóu)资的资产不多，收(shōu)益率在下(xià)行。因此以(yǐ)银行板块(kuài)为代表的高股息(xī)策(cè)略有望取(qǔ)得相对(duì)不错的收益。

　　高股(gǔ)息率(lǜ)想(xiǎng)要取得较好的收益就(jiù)需要满足以(yǐ)下(xià)几个条件：1）在分子(zi)部分也就(jiù)是股息(xī)端需要有一贯较(jiào)高(gāo)而(ér)且稳定的分红(hóng)率；2）有稳定股(gǔ)息(xī)的前提(tí)就是行业基(jī)本(běn)面需台湾领导者是谁，现任台湾领导者是谁要稳定；3）在分母部分也就(jiù)是股价端估值低，因此(cǐ)安(ān)全边际比(bǐ)较(jiào)高，下降空(kōng)间(jiān)有限，波动性较低(dī)；4）公司(sī)最好有一定的成(chéng)长性(xìng)，股价有(yǒu)进一步提(tí)升的可能

　　而银行(xíng)板(bǎn)块恰(qià)好满足以(yǐ)上条件：1）上市银行(xíng)过去三(sān)年的现金分红率整体都(dōu)在(zài)24％以上，其中(zhōng)大行(xíng)最高，其次是(shì)股份行和城商(shāng)行，农商行相(xiāng)对低一些。2）银行高(gāo)分(fēn)红的背后也(yě)离(lí)不开经(jīng)营业绩的(de)稳定。从(cóng)2023年(nián)一季(jì)度来看，上市银行整(zhěng)体营收同比+0.6％，在一(yī)季度集中迎来资产重定价(jià)的情况(kuàng)下能(néng)够保持正(zhèng)增殊(shū)为不易。上市银行整体净利(lì)润同比+2.3％，行业利润增速高(gāo)于营收，拨备与税收(shōu)优惠共(gòng)同贡献利润释放(fàng)。预计随着大(dà)行(xíng)重定价(jià)的压力过(guò)去以及(jí)二三季度农商行(xíng)小微(wēi)投放旺(wàng)季的到(dào)来，资(zī)产端收益率将会(huì)逐步(bù)企稳，而中小银行(xíng)存款利率(lǜ)的下行和理财资金(jīn)赎回的趋缓也会使得负(fù)债台湾领导者是谁，现任台湾领导者是谁(zhài)成本有(yǒu)望(wàng)进一步(bù)下行，净息差(chà)预计会在下半年提(tí)升(shēng)。资(zī)产(chǎn)质(zhì)量方面银行板块处(chù)于历史较优(yōu)水平，上市银行不良率继续环比下降，基(jī)本处(chù)在2014年来历史低位，拨(bō)备覆盖率维持(chí)在245％的(de)高位。3）目前银(yín)行板块的PE水平为5.13，PB为(wèi)0.57，均是(shì)各个板块中最(zuì)低的。而从(cóng)2010年到现在的历史数据来看(kàn)，银(yín)行板块(kuài)的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较低(dī)的(de)水平。因此银(yín)行(xíng)板块的配置安全边(biān)际和(hé)性价(jià)比较(jiào)好(hǎo)，作为(wèi)低(dī)且(qiě)稳定(dìng)的分母(mǔ)也(yě)保证(zhèng)了其比较高的股息率。4）银行板块(kuài)作为“国资含量”比较高的(de)板(bǎn)块，从去年底(dǐ)开始监(jiān)管(guǎn)开始提(tí)出中特估(gū)后有比较(jiào)不错的表现，国资持股比例和(hé)今年以来的涨(zhǎng)幅也有(yǒu)43％的正相(xiāng)关性，中特估有望为(wèi)投资者带来除稳定股息收益外的(de)附(fù)加资本利得。

　　风(fēng)险提示事件：经济下(xià)滑超预期，经(jīng)济恢复不及预期。

　　摘要选自中泰证(zhèng)券研究(jiū)所(suǒ)研究(jiū)报告：《银行板块与高股息策略：稳定收益(yì)的(de)溢价》

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