大家(jiā)周末好，先来看下重要消(xiāo)息。

　　塞尔维亚总统下令军队进入最(zuì)高战备状态，紧急(jí)向与科索沃行(xíng)政线方向移动

　　据(jù)塞尔维亚南通(tōng)社26日消息，塞尔维亚总统武契奇当(dāng)天下(xià)令，将塞尔维亚军队的战备状(zhuàng)态提(tí)升到(dào)最高等级，并紧急向(xiàng)与科索沃行政线方向移动。

　　报道(dào)称，武契(qì)奇提升塞(sāi)尔维亚(yà)军队战备状态(tài)与科索沃局势骤然(rán)紧张有关。

　　当天(tiān)科索沃北部兹韦(wéi)钱(qián)塞族区(qū)塞族民(mín)众与(yǔ)科(kē)索沃阿族警察发生(shēng)冲突(tū)，阿族警(jǐng)察在(zài)冲突中使用了催泪(lèi)弹和(hé)震爆弹，并闯入了(le)兹韦钱区行(xíng)政大楼。目前兹韦钱区已经被科索(suǒ)沃特警(jǐng)封锁。

　　科索沃(wò)是塞尔(ěr)维(wéi)亚的自治(zhì)省，1999年科(kē)索沃战争结束后(hòu)由联合国托管。2008年，科索(suǒ)沃(wò)单方面宣布独立，塞尔维亚始终(zhōng)坚持对科索沃拥有(yǒu)主权。

　　通胀(zhàng)超预期上行！这一数(shù)据创(chuàng)年内新高，美联储年(nián)内不降息？

　　5月26日，美(měi)国商务部最新(xīn)数据(jù)显示，美国4月PCE物价指数同比上涨4.4％，高于预(yù)期值(zhí)4.3％，高于前值4.2％；环比增长(zhǎng)0.4％，超(chāo)出预期(qī)值和前值0.3％、0.1％。

　　美(měi)联储(chǔ)最爱通胀指(zhǐ)标——剔除(chú)食物和能源后的(de)核心PCE物价指数同(tóng)比(bǐ)增长(zhǎng)4.7％，超出预期4.6％，前(qián)值为4.6％；环(huán)比上涨0.4％，同样高出前值和(hé)预期值0.3％，增(zēng)速创2023年1月以来(lái)新高。

　　与此同时，追踪与(yǔ)当前(qián)经济周期相关的通(tōng)胀压(yā)力的周期性核(hé)心(xīn)PCE仍(réng)然(rán)非(fēi)常高，处于1985年以(yǐ)来的最高(gāo)记录。

　　美联储政策利(lì)率期货合约交易商周(zhōu)五加大了对美(měi)联储(chǔ)将继续加息(xī)的押(yā)注，数据公布后，这些合约的隐含收益率上升(shēng)，定(dìng)价(jià)美联储在6月(yuè)会议上将基准利率(lǜ)目(mù)标区间（目前(qián)为5％—5.25％）上(shàng)调0.25个百分点(diǎn)的可能性约为60％。

　　据华(huá)尔街日报报道，交易员们一直(zhí)坚信，美联储今(jīn)年将多(duō)次(cì)降息。但他(tā)们最(zuì)终承认，基于对期货的押(yā)注，今(jīn)年降息的可能性不大。现在，他们预计在2024年之前不会(huì)降(jiàng)息，而且202卫生委员的职责有哪些内容，卫生委员的职责有哪些呢4年的降息幅度(dù)低于此前的预(yù)期(qī)。强劲的经济增(zēng)长、通胀数据(jù)、劳动力市(shì)场以(yǐ)及(jí)债务上限(xiàn)担忧的(de)缓解降低了今年(nián)降(jiàng)息的(de)可(kě)能(néng)性。交易(yì)员们现在(zài)认为，6月份(fèn)的(de)会议(yì)可能会考虑(lǜ)加息25个基点。市场预(yù)计(jì)联(lián)邦(bāng)基金利率将(jiāng)在(zài)2024年底降(jiàng)至3.5％，就在一个(gè)月前，衍生品市(shì)场预计(jì)基准利率届(jiè)时将降至(zhì)3％。

　　短期内煤化工品种暂(zàn)难走出弱(ruò)周期(qī)

　　近期(qī)化工(gōng)板(bǎn)块整体走(zǒu)势(shì)偏弱，油(yóu)化工与煤化工板(bǎn)块(kuài)略显分(fēn)化。期货日报(卫生委员的职责有哪些内容，卫生委员的职责有哪些呢bào)记者观察到，煤(méi)化工(gōng)品种无论是下跌幅度，还(hái)是(shì)下(xià)行斜(xié)率，均大于油化工(gōng)品种。以PTA等原料成本端为原油的品种，在原油(yóu)下跌幅度不大的情(qíng)况下，跌(diē)幅较小；而以尿素、甲(jiǎ)醇原料成本端(duān)为煤炭的品种，跌幅较(jiào)大。

　　对此(cǐ)，国投安信期(qī)货(huò)能源首席(xí)分析师高明宇解释说，终(zhōng)端产品这(zhè)一分化的(de)根源(yuán)还是原料端表(biǎo)现的差异。“俄乌冲突(tū)的战争风险溢价将能源危机在期货市场的(de)影射推向(xiàng)顶峰(fēng)，2022年下半(bàn)年起(qǐ)市场进入衰退交易(yì)主题，且目前工业品(pǐn)整体(tǐ)仍(réng)处于衰退交(jiāo)易的中后场(chǎng)。”她称。

　　“从能(néng)源(yuán)板块内部来(lái)看，前期原油(yóu)价格的下行已触碰到(dào)中东主要产油国的财政(zhèng)盈亏平衡成(chéng)本、页岩油生产商边际产油成本(běn)、美国收储目(mù)标价位，在美国页岩油非常规能源产量(liàng)增速(sù)持续不达(dá)预期(qī)的情况(kuàng)下，以沙特(tè)和俄(é)罗斯(sī)主(zhǔ)导的OPEC+主动减产再度推动原油供给(gěi)约束的兑(duì)现(xiàn)，在能(néng)源(yuán)品的下行趋(qū)势中原(yuán)油的成本支撑、供应减(jiǎn)量(liàng)率先发生，价格也率先呈现(xiàn)震荡(dàng)筑底的迹象。”高明宇如是说。

　　而对(duì)于煤炭而言，年初以来港口(kǒu)Q5500动力煤均价1092元/吨，仍远高于国内三西(xī)主产区(qū)动(dòng)力煤的边际到港成本900元/吨左右，在(zài)煤炭全行业利润丰厚(hòu)的情况下供应(yīng)有(yǒu)增无(wú)减(jiǎn)，宽松的供需面持续带动产(chǎn)业链各环节累库(kù)，价格下跌趋势明确，亦对近期煤化工品种构成较大压制。

　　“今年(nián)年(nián)初以来，煤炭价格(gé)整(zhěng)体(tǐ)便(biàn)处于震荡下行的趋势中，原料煤炭(tàn)成本端的支撑弱(ruò)化，使煤化(huà)工品种的估值中(zhōng)枢不断(duàn)下移(yí)。”中信建投期货(huò)分析师刘书源(yuán)表示，相较于(yú)煤炭，原油整(zhěng)体为区间(jiān)弱(ruò)势震荡(dàng)的走势，并未出现较大的单边(biān)走弱趋势。

　　“就(jiù)煤化工市场(chǎng)而言，本(běn)周持(chí)续走弱未见(jiàn)反(fǎn)转迹(jì)象。”方正中期期货研究院上海(hǎi)分院负责人夏聪聪解释说，煤化工市场缺乏(fá)利(lì)好驱动，消息(xī)面无利好刺激，导致行情持(chí)续低(dī)迷(mí)。国(guó)内(nèi)煤炭市场(chǎng)供应存在保障，在进口(kǒu)煤增加的(de)情(qíng)况下(xià)，市场(chǎng)可流通货源充裕(yù)，今年受到天气因(yīn)素的影响，水电出力预(yù)计逐步好(hǎo)转，电煤需(xū)求(qiú)存(cún)在增加(jiā)，但增(zēng)速或放缓。

　　在(zài)她看来，煤炭市场价格仍存在下调可(kě)能，成本端难以(yǐ)提(tí)供有(yǒu)力支撑。加之煤化工整体需求端不佳，高温雨季部分区域需求受(shòu)到影响。需(xū)求处于季节性(xìng)淡季，下游用煤企(qǐ)业库存水平(píng)偏高，价(jià)格承压(yā)下(xià)行，煤化工受到成本端的(de)拖累。

　　事实上，煤化工近期(qī)的持续走(zǒu)弱也与宏观需(xū)求弱势以及自身品种的产能投放周(zhōu)期有关(guān)。

　　“根据(jù)前(qián)期调(diào)研，部(bù)分甲醇和尿(niào)素(sù)的终端工厂，在经(jīng)历疫情(qíng)几(jǐ)年(nián)之(zhī)后，并未重启，所以终端产品的(de)需求(qiú)并没有因疫情解(jiě)封(fēng)后，出现显(xiǎn)著恢复。叠加近(jìn)期(qī)港口(kǒu)和坑口煤价加速下跌，导致煤化工品种的(de)估值中枢(shū)不断(duàn)下移，难见反转。”刘书源称。

　　记者了解(jiě)到，随着(zhe)煤炭(tàn)的大幅走弱(ruò)，目前甲醇企业亏损较(jiào)之前(qián)有所放大(dà)。“煤化工(gōng)产业(yè)链上下(xià)游均弱化，尽管成本端松动，但煤化工(gōng)品种自身(shēn)表现同样低(dī)迷，面临较(jiào)大(dà)的亏(kuī)损压(yā)力。”夏(xià)聪聪表示(shì)，近期，甲醇期货价格创(chuàng)2020年10月份(fèn)以(yǐ)来新低，现货价格(gé)同步走低，内蒙地区报价跌破(pò)2000元/吨，价(jià)格下跌幅度大于原料端，利润修复过程中止。“今年以来，从甲醇成(chéng)本理论核算(suàn)来看，行业整体处于不景气阶段。”她称(chēng)。

　　对此，刘(liú)书源(yuán)也表(biǎo)示，由于甲醇(chún)现(xiàn)货价(jià)格不(bù)断创下新低，部分地区(qū)现货价格回到(dào)历史低位，上游甲醇生产企业整体利润并没有随着煤价回(huí)落、采购(gòu)成本(běn)下降(jiàng)而明显转好(hǎo)。“尤其是单一的煤(méi)制甲(jiǎ)醇企(qǐ)业，理(lǐ)论(lùn)亏损幅度(dù)较大(dà)，且部分内地(dì)企业有传出因甲醇(chún)价(jià)格太低(dī)，出现停(tíng)车或者(zhě)降负的消息，后续值得持续关注这一(yī)问题(tí)。”刘(liú)书(shū)源如是说。

　　受访人士普遍(biàn)认为，短期(qī)，煤化(huà)工品种暂难走出弱周期的(de)迹象。“经(jīng)历(lì)过前几年(nián)的持续投产(chǎn)，国内甲醇和尿素的产能不断扩张，当前下游的(de)需求难以(yǐ)匹配新(xīn)增的产能，未来其价格可能(néng)在(zài)1—2年都维持较低水平，从而开启倒逼上(shàng)游降负或者(zhě)去产(chǎn)能(néng)的阶段，后续大概率(lǜ)是(shì)一个产能的上下游再平衡周期。”刘(liú)书源(yuán)称。

　　在(zài)夏(xià)聪聪看来，煤化工能否(fǒu)走出偏(piān)弱周(zhōu)期主(zhǔ)要取决于(yú)需求(qiú)的恢复情况，下半年(nián)部(bù)分品种面临较(jiào)大投产压力，进口体(tǐ)量(liàng)大的品(pǐn)种将受到低价进口货源的(de)冲击(jī)，中长期看，煤化工(gōng)行情难有(yǒu)起(qǐ)色，即使存(cún)在上涨(zhǎng)，也表现为(wèi)长(zhǎng)期(qī)下跌后的反弹，而不是(shì)行情的(de)反(fǎn)转。

　　油制强于煤制(zhì)的(de)可能性依然较大

　　采访中(zhōng)记(jì)者了解到，近(jìn)期能源化工（尤其是(shì)油化工）板块较为强势主要还(hái)是基于原料端的驱动。

　　据光大期(qī)货分析(xī)师杜冰沁(qìn)介绍(shào)，本周(zhōu)原油(yóu)整体呈现先抑后扬(yáng)的走势(shì)，受到供需基(jī)本面收紧的(de)前景提振油价(jià)上涨，带(dài)动油(yóu)化工(gōng)板块表现(xiàn)较为坚挺(tǐng)。

　　“在本(běn)轮大(dà)宗商品多数下跌的行情(qíng)中(zhōng)，原油尽管受到美国(guó)债务上限谈判陷入僵局带来(lái)的(de)宏观情绪扰动，但是(shì)沙(shā)特能(néng)源部长发言力挺油价和G7在其年度领导(dǎo)人会议上承(chéng)诺(nuò)将加大力度打击(jī)俄罗(luó)斯逃(táo)避(bì)其石油和燃料出口价格上限的行为都对于油(yóu)价起到提振作用。”杜冰(bīng)沁(qìn)表示，从基本面来看，下半年全球原油供(gōng)需将(jiāng)进一步收紧。IEA最(zuì)新月报预计今年全球需求(qiú)同比增加220万(wàn)桶/日，主要(yào)来自于中国需求复苏的(de)持续(xù)；同时美国宣(xuān)布将在(zài)8月收(shōu)储300万桶(tǒng)，叠加(jiā)美国即将(jiāng)进入夏(xià)季汽油消(xiāo)费旺(wàng)季。“原油维(wéi)持强势从(cóng)成本端(duān)带动油化工(gōng)整(zhěng)体强于煤化工。”她称。

　　目前(qián)来看，油(yóu)化工较煤化(huà)工较强的关(guān)键(jiàn)原因还(hái)是在于原料端。在杜冰沁看来(lái)，本周(zhōu)EIA和API商业原(yuán)油库存超预期大幅(fú)下(xià)降，主要源自原油进口的大幅下(xià)降和(hé)随着(zhe)出行旺季(jì)来临显著(zhù)增长的(de)需求(qiú)；包括汽(qì)油(yóu)和精(jīng)炼(liàn)油在内的成(chéng)品油库存均出现不(bù)同(tóng)程度的下(xià)降(jiàng)，同(tóng)时汽、柴油表需也环比增加50万桶/日左右(yòu)。

　　“尽管短期俄罗斯减(jiǎn)产不及预期，但(dàn)沙特能源部长发言力挺油价(jià)，市场计价OPEC+可能在6月4日的(de)会(huì)议(yì)上考虑进(jìn)一步减(jiǎn)产，叠加美国的收储均将(jiāng)收紧下半年全球原油平衡表。但在美(měi)国(guó)债务上限谈判达成(chéng)一致前，宏观层面的不确定性仍然会影响市(shì)场(chǎng)情绪。”杜冰沁(qìn)认为，短期市场需关注(zhù)美国债务上限谈判结果和6月4日OPEC+会议(yì)决(jué)议。

　　对(duì)此，申万期(qī)货(huò)能化(huà)高级分析师陆甲(jiǎ)明认(rèn)为，6月份OPEC+的(de)月度会议将近。考虑目前油价被市场接受度提(tí)升，预(yù)计6月化(huà)工品市(shì)场对标的原油(yóu)成本将基本(běn)维持5月(yuè)平均(jūn)价格水平(píng)。因此(cǐ)，预计(jì)6月(yuè)OPEC+会议可能不会有动作(zuò)。“考虑目前(qián)油价被市场接受(shòu)度提(tí)升。预计6月(yuè)化(huà)工品(pǐn)市场(chǎng)对标的原油(yóu)成本将基本维(wéi)持5月平均(jūn)价格水平。”陆甲明说(shuō)。

　　实际(jì)上，5月份至今，国内石脑(nǎo)油制(zhì)的聚乙烯生产毛(máo)利，已经从500多元/吨(dūn)，逐步(bù)跌落至(zhì)-500多元/吨(dūn)。虽然油价也有下跌，但由于聚乙烯自身现货价格表现更弱，因而以原油折算成本的(de)加工利润(rùn)反而出现了下降。

　　“展望后市(shì)，原油供(gōng)应端的利好已进入兑现期。”高明(míng)宇认为，OPEC及俄罗(luó)斯的减(jiǎn)产已在原(yuán)油及(jí)成(chéng)品油发运船期中有(yǒu)所体现。“加拿(ná)大野火蔓延造(zào)成(chéng)的(de)31.9万桶(tǒng)/天减产及3月末起(qǐ)暂停的伊拉克45万桶(tǒng)/天北向(xiàng)原油(yóu)出口仍未(wèi)恢复，亦对本无弹性(xìng)的(de)原油供应构(gòu)成扰动。且近期沙特(tè)能源部长再次(cì)对原(yuán)油市场做空者发出警告(gào)，面对欧美银行(xíng)业危机和(hé)美国债务上限谈判带来的需求端不确(què)定性，不排除(chú)OPEC+在6月4日会议(yì)再次减(jiǎn)产的小概率(lǜ)事件(jiàn)发生(shēng)，二(èr)季(jì)度(dù)起的基准去库(kù)预期(qī)仍(réng)将(jiāng)为(wèi)原油带来(lái)相对支撑。”她称。

　　“下(xià)个阶段，化工品(pǐn)表现(xiàn)中，油制强于(yú)煤制的可能性依然较(jiào)大(dà)。”陆甲明(míng)表(biǎo)示，原(yuán)料(liào)价格表(biǎo)现(xiàn)上(shàng)，目(mù)前国内(nèi)煤炭供给相对充(chōng)裕，因此煤炭(tàn)价格(gé)下行的趋(qū)势依然(rán)存(cún)在。原(yuán)油方面，夏(xià)季是(shì)成品油(yóu)消费(fèi)高峰，因(yīn)此油价(jià)往往容易(yì)获得支撑(chēng)。因此，成(chéng)本端强弱反差或(huò)依然存在。

　　同样，在高明(míng)宇看来(lái)，在(zài)国内(nèi)动(dòng)力煤市(shì)场中下游库存有效去化，或低(dī)价格刺激内产(chǎn)、进口兑现减(jiǎn)量(liàng)预期之前，油(yóu)化工结构性(xìng)强(qiáng)于煤化(huà)工的行情仍(réng)然有望延续。

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