金融界4月27日消(xiāo)息  顶(dǐng)着(zhe)“港股白酒第一股”光环的珍(zhēn)酒李渡(dù)正式登(dēng)陆(lù)港交所，尴尬的是开盘直接暴跌16.82%，全天颓(tuí)势尽显，最(zuì)终收盘(pán)下跌17.93%，报8.88港元/股(gǔ)，上市(shì)第一(yī)天市值(zhí)就缩水超(chāo)过(guò)60亿港元，惨(cǎn)遭开门黑。

　　私募(mù)巨头(tóu)KKR浮(fú)亏超(chāo)过(guò)22亿港元

　　自2016年(nián)金徽酒挂牌上交所(suǒ)后，至今没(méi)有酒企(qǐ)成功上市，珍酒李渡是(shì)近(jìn)7年时(shí)间(jiān)第一只实现资本上(shàng)市的白酒股，目前西(xī)凤(fèng)酒、郎酒(jiǔ)、国台等均止步于A股(gǔ)IPO。

　　珍(zhēn)酒李(lǐ)渡(dù)此次在港(gǎng)交所IPO，发售价(jià)为(wèi)每股10.82港元，筹(chóu)资资金约50亿港元，公开发售获(huò)超购1.94倍，一手(shǒu)中签率100%。值得注意的是，不知(zhī)道是出(chū)于何种考虑，此次(cì)珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡并没有(yǒu)引入(rù)基石投资(zī)者。

　　此(cǐ)次IPO之前，珍酒李渡共计引入两轮(lún)投资者，分别是有着“华尔街(jiē)之狼”之称的私募股(gǔ)权(quán)巨头KKR和大中(zhōng)华网(wǎng)讯。KKR在2021年11月和2022年5月分别投资(zī)3亿美元、5亿(yì)美元，两次成(chéng)本分(fēn)别为1.76美(měi)元和1.78美元，即13.82港元和13.97港元(yuán)。相较于珍酒李渡今(jīn)日收盘价8.88港(gǎng)元，这意味着(zhe)私募巨头(tóu)KKR目前浮亏超过22亿港元。

　　三年时间狂砸15.77亿元(yuán)广(guǎng)告费(fèi)

　　公开资料显示，珍酒(jiǔ)李渡是一家致力提供(gōng)以(yǐ)酱香(xiāng)型(xíng)为主的次(cì)高端白(bái)酒产品的(de)中(zhōng)国白酒公司。珍酒李(lǐ)渡集(jí)团旗下(xià)包括珍酒、李渡、湘窖及开口(kǒu)笑四大白(bái)酒品牌，覆盖酱香(xiāng)型、浓香型、兼香型三大白(bái)酒(jiǔ)品类。

　　招股书显示，按(àn)2021年收入(rù)计算，珍(zhēn)酒李渡是(shì)中(zhōng)国(guó)第四(sì)大(dà)民(mín)营白酒公(gōng)司(sī)，以及中国白酒行(xíng)业中提供三种香型白酒(jiǔ)的第三大公司。2020年到2022年，珍酒李渡归母净利润为5.2亿元、10.32亿元(yuán)、10.3亿元，利(lì)润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现来看，珍酒李渡的增速在下降。

　　此外，珍酒李渡2020年到2022年的毛利(lì)率分别(bié)为52.2%、53.5%和55.3%，这(zhè)与A股(gǔ)白酒公司相(xiāng)比也处(chù)于(yú)下风，“股(gǔ)王”贵州茅台2022年(nián)的毛利率超(chāo)过90%，而腰部的今世缘、口子窖等(děng)企业(yè)毛利率也超过了70%。

　　导致毛利(lì)率的(de)直接原因之一(yī)就是珍酒李渡的“豪横”的广告支出。财报显示，2020年、2021年及2022年(nián)，珍酒李渡销售及(jí)经销开支分别为4.03亿元(yuán)、10.21亿元及13.42亿元，于同(tóng)期分(fēn)别占公司总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同(tóng)期，广告开支分别为2.42亿、6.69亿(yì)以及6.66亿，三年时(shí)间，广告费就砸了(le)15.77亿(yì)元(yuán)。

　　与此同时，珍酒李渡的存货正在逐步(bù)增加。报告期(qī)内，公(gōng)司(sī)存货(huò)分别为17.37亿元、36.49亿(yì)元和51.39亿元，呈(chéng)逐(zhú)年增长趋势，存货周转天(tiān)数分别为517天、414.4天(tiān)和612.8天。招股书(shū)解释称(chēng)大部分存货为基酒，但仍(réng)然(rán)有不少(shǎo)针(zhēn)对其产销失衡的质疑。

　　吴向东曾操(cāo)盘金六福 身价230亿(yì)元

　　低(dī)于行业的(de)毛利(lì)率和(hé)“豪横(héng)”的(de)广(guǎng)告支出，这(zhè)与珍酒李渡创始人(rén)吴(wú)向东的操盘手法密切相(xiāng)关。

　　声名在(zài)外的“白(bái)酒教父”——吴(wú)向(xiàng)东是一名白酒行(xíng)业(yè)的老兵(bīng)。1969年(nián)，吴向东(dōng)出生在湖南醴陵的一个普通(tōng)农村家(jiā)庭，1992年，在湖(hú)南省(shěng)外贸学校毕(bì)业的吴向东，进(jìn)入其姐(jiě)夫傅军旗下新(xīn)华联集团工(gōng)作。此后四年，他升至新华联集团董事、董事局副主席。也是在此，吴向东(dōng)正式开启了他的白酒事业。

　　在傅军(jūn)的帮助下，吴向东(dōng)在1996年(nián)拿下五粮液(yè)旗下川(chuān)酒王的(de)代理权(quán)，仅一年就将川酒王销量做到湖南第一。川酒王(wáng)热销(xiāo)之后，大量仿冒产(chǎn)品涌现。同时(shí)，白酒市场(chǎng)竞争白(bái)热化，下游(yóu)经销商的日子越来越难(nán)，吴向东想自(zì)创白酒(jiǔ)品牌。

　　1998年，吴向东与(yǔ)五粮液签(qiān)订了OEM代(dài)工协(xié)议，这是(shì)他在(zài)白酒业首(shǒu)创了一种新(xīn)模式OEM，即贴牌(pái)代(dài)工模式(shì)，随后，金六(liù)福在这一年诞生了。

　　2001年(nián)，中国男足冲(chōng)进世(shì)界(jiè)杯，媒体将时任男足(zú)主(zhǔ)教练的米卢誉为(wèi)神奇教练和(hé)好运(yùn)福(fú)星。深(shēn)谙营(yíng)销的吴向东找来米卢担任(rèn)金六福形(xíng)象代言人(rén)。米卢穿着(zhe)唐装，面带微笑地(dì)说“中国人的福酒，金六福(fú)。”很长(zhǎng)一段(duàn)时间(jiān)，金六福的广告投放量都(dōu)是全(quán)国第一(yī)。

　　在吴(wú)向东的(de)广告轰炸(zhà)下(xià)，金六福迅速成为(wèi)国(guó)民白酒，高峰期一天能发出57个车皮。

　　2021年，在吴向(xiàng)东的操盘下，贵(guì)州酱酒品牌(pái)珍酒(jiǔ)、江西李渡，以及(jí)湖(hú)南知名白(bái)酒品牌湘窖和开口(kǒu)笑正(zhèng)式合并(bìng)——珍酒李渡诞生(shēng)。

　　目前，吴(wú)向东实际控(kòng)制的(de)金东集团旗下共有(yǒu)华(huá)致(zhì)酒行、华泽酒业集(jí)团(tuán)（下辖金六福、珍酒等12个酒企）、金东投资(zī)三个(gè)产业板块(kuài)。涉(shè)足金融、文化旅游(yóu)、新能源、互联(lián)网、酒业等多个产业。

　　靠卖白(bái)酒，吴(wú)向(xiàng)东也(yě)一举成为(wèi)湖南(nán)省株洲市首(shǒu)富(fù)。2023年3月，胡润研究院发布《2023胡润全球富(fù)豪榜》，吴向(xiàng)东以230亿元人(rén)民币财富位列榜单第(dì)955位。

　　白酒还是会(huì)更好(hǎo)生意吗(ma)？

　　在前不久(jiǔ)的第108届全国(guó)糖酒(jiǔ)商品(pǐn)交易会(huì)上，阵阵寒意(yì)从会(huì)上传来。

　　4月9日(rì)，在糖酒会的相关论(lùn)坛上，在(zài)酒水行业(yè)颇为知名的盛(shèng)初咨(zī)询董事长王朝成放出“重(zhòng)磅观点(diǎn)”：酒业整体将(jiāng)长期进入销量(liàng)负(fù)增长、收入低增长或0增长、利润低(dī)增长的内卷时代，并且很可能刚刚开始。

　　第一，2023年(nián)是行业的分水(shuǐ)岭(lǐng)，从场景(jǐng)-量价-集中度看趋势(shì)，真正的高端消费(fèi)在疫情(qíng)场景(jǐng)中并没有太(tài)受影响，次高端库存仍未消化，区域酒借助消费恢复较快(kuài)。高端的恢复没有(yǒu)看(kàn)到更强的动力，仍然在低(dī)位徘(pái)徊，一二季度上市(shì)公司业绩会出(chū)现(xiàn)增速(sù)放缓和进一步(bù)分化。

　　第二(èr)，从白酒供需-库存周期看趋势，现在存在三个矛盾：一是产(chǎn)区和供需的(de)矛盾(dùn)，大(dà)产区都在(zài)扩产(chǎn)能，但销量在下(xià)降；二(èr)是(shì)名酒(jiǔ)企业都在向(xiàng)下扩展产品线，和地方酒厂会产生矛盾；三是名酒企业(yè)渠道重心(xīn)下移，和地方酒(jiǔ)企的渠道有矛(máo)盾。

　　其具体表现是：2022年(nián)白酒行(xíng)业销量(liàng)为671万吨，而2016年是1305万(wàn)吨，行业600万吨消失的主要是(shì)100块钱以下的价(jià)位带，其原因在于城(chéng)市化，大部(bù)分劳(láo)动人口(kǒu)从农(nóng)村转移到城市后(hòu)，消(xiāo)费(fèi)习惯(guàn)变了，导致(zhì)未来升级(jí)空间基数变小(xiǎo)；超(chāo)高端从5万吨(dūn)上涨到10万吨(dūn)，次高(gāo)端（售价在300-800元）的量至少涨了两(liǎng)倍。

　　他给出(chū)了一组各价格带白(bái)酒(jiǔ)节前和节后(hòu)的终端进货量数(shù)据(jù)。其中：2000元(yuán)以上相关产品下(xià)降19%，节后上涨12%；800~2000元(yuán)相关产品下降15%，节后下降7%；500~800元高线次高(gāo)端相关产品(pǐn)节前下降(jiàng)41%，节后下降20%；300~600元次高端(duān)价格节前(qián)下降23%，节(jié)后上涨(zhǎng)9%；100~300元(yuán)省属国企和央企有什么区别 所有央企都是国企吗中高(gāo)端节前下(xià)降4%，节后上涨12%；100以下中低端节前增(zēng)长(zhǎng)7%，节后增长69%。

　　“港股白酒第(dì)一股”珍酒李渡未来走(zǒu)向何(hé)方让我们拭目以待。

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