财联社记者近期(qī)从行业(yè)内了解到，信(xìn)贷市场需求低迷持续之下，部(bù)分银行出现了贷(dài)款最优惠利率与同(tóng)期(qī)理财收益率倒挂(guà)或接(jiē)近倒挂(guà)的罕见现(xiàn)象。

　　“我们个贷最低已经到年化3.65％左右了，但投(tóu)放依旧比较难。房贷和前十年比那都(dōu)是放不出(chū)去的。”4月25日，中部一(yī)家(jiā)大型城(chéng)商行相关负责人对财联社记者(zhě)说。

　　这种情况并(bìng)非个案(àn)。4月26日，财联社(shè)记者(zhě)向兴业、广发等(děng)多家银行(xíng)了(le)解到，当前抵押贷款最优惠利率区间(jiān)为3％-3.85％之(zhī)间。与(yǔ)一季度(dù)情况相(xiāng)比，贷款(kuǎn)利率水(shuǐ)平(píng)仍在进一步下(xià)滑。

　　而普益标准监测数据(jù)显示，上周（4月17日(rì)-4月23日(rì)）全市场(chǎng)共新发了661款(kuǎn)理财产品，环比增(zēng)加22款(kuǎn)，其(qí)中(zhōng)86款为(wèi)开(kāi)放(fàng)式产品，其平(píng)均业绩比较基准为3.46％，环(huán)比下跌0.07个(gè)百分(fēn)点；575款为封闭式(shì)产品，其平(píng)均(jūn)业绩比较基准为3.66％，环比下跌(diē)0.02个百(bǎi)分点。

　　4月(yuè)26日(rì)，一家头部银行理(lǐ)财子负责人(rén)对财联社(shè)记(jì)者(zhě)表示，正常情况下(xià)贷款利(lì)率要高(gāo)于理财收益，否则(zé)会(huì)形成(chéng)套利空(kōng)间。近期出现的收益率倒挂的情况的(de)确(què)多年(nián)来少见。这种情况本质上(shàng)反映(yìng)实(shí)体经济需求(qiú)不(bù)足(zú)，资金可能在金融市(shì)场空转的信号。

　　走低的贷款(kuǎn)利率(lǜ)VS走高(gāo)的理财收益率(lǜ)

　　4月23日，央行国(guó)际司司长(zhǎng)金中夏对外(wài)表(biǎo)示，人(rén)民银行(xíng)认(rèn)真(zhēn)贯彻党中央、国务院决策部署，采取了很多措施做好金融支(zhī)持稳外贸工(gōng)作。首先是降低实体经济融(róng)资成(chéng)本。2022年，我国企(qǐ)业贷款加权(quán)平均利(lì)率同比下降了34个(gè)基(jī)点，仅4.17％，这(zhè)在历(lì)史(shǐ)上是比(bǐ)较低的(de)水平。

　　而上(shàng)周，央行一季度金融统计(jì)数据发布会上公布的(de)数(shù)据显(xiǎn)示，3月(yuè)份银行体系新(xīn)发(fā)企业贷加权平(píng)均(jūn)利率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央(yāng)行(xíng)所表述，3.96％系(xì)3月份银行体系新发企业贷(dài)款加权平(píng)均利率(lǜ)水平，并没(méi)有考虑区域差异。财联社记者注意(yì)到，在(zài)部分资金(jīn)充裕的(de)一(yī)线城市利率水(shuǐ)平下沉(chén)更(gèng)快，比如央行营管部早在2月份即表(biǎo)示，去年12月份，北京地(dì)区新发放(fàng)企业贷款加权(quán)平均利率仅(jǐn)为3.09％。

　　海通国际最新报告分析认为，一(yī)季度(dù)的贷款需求非常好，央行今年一(yī)季度公布的贷款需(xū)求指数飙升(shēng)，达(dá)到78.4，还是(shì)2012年下(xià)半年以来的最高值(zhí)。但最近(jìn)贷(dài)款(kuǎn)需(xū)求有下降趋势(shì)，如(rú)近期票(piào)据(jù)转贴现利率(lǜ)下降，表示(shì)银行贷款需求较差，需要(yào)购(gòu)买票据(jù)来填充贷款额度。

　　与新发放(fàng)贷款市场当前的不景(jǐng)气(qì)形成鲜明对比的是(shì)，一(yī)季度理财市(shì)场的(de)收益率却在节(jié)节回升(shēng)。普益(yì)标准数(shù)据显示，截至2023年1季度末(mò)，理财公(gōng)司存(cún)续理财产品14892款，占全市场(chǎng)存(cún)续理财(cái)产品(pǐn)的44.03％。理财公司存续开放式固收类理财产品（不含现金管理类产品(pǐn)）的近1个月年化收益率(lǜ)的平均水平为4.00％，环(huán)比上涨5.81个(gè)百分点。

　　国金固收最新数据显示，4月(yuè)24日封闭式理财平(píng)均基准(zhǔn)利率(lǜ)3.81％，已恢复至去年12月(yuè)水(shuǐ)平；3月以来6M-1Y封闭式理财基准利(lì)率(lǜ)与1年期AAA级中票、存(cún)单利差走阔。

　　即(jí)便与(yǔ)新发理财(cái)产(chǎn)品(pǐn)收益(yì)率相比，当前(qián)银行新发贷款的(de)利(lì)率也不占优。普益标准监测数(shù)据显示(shì)，上周(zhōu)（4月17日(rì)-4月23日(rì)）全(quán)市(shì)场新(xīn)发理(lǐ)财产品中，开(kāi)放式产品平均(jūn)业(yè)绩比(bǐ)较基准为3.46％，封闭式产(chǎn)品平均业绩比较基准为3.66％。

　　业内：要(yào)警惕(tì)资金出现空(kōng)转套利(lì)可能

　　多位(wèi)受访金融行业(yè)人士对记者(zhě)表示(shì)，当前新发(fā)贷款利率(lǜ)和理(lǐ)财收益率(lǜ)之间出现(xiàn)倒(dào)挂是(shì)多年来罕见(jiàn)的情况。部(bù)分(fēn)人士认为，应该警(jǐng)惕(tì)当前非对称(chēng)利率政(zhèng)策(cè)之下，贷(dài)款、存款和金融市场之间出(chū)现收益“套利”空间的可(kě)能。

　　融(róng)360数(shù)字科技研(yán)究院分析(xī)师刘银平对财联(lián)社(shè)记者(zhě)表示，理财产品收益(yì)率超过银行贷款利率(lǜ)，可能(néng)会给部分客户(hù)钻(zuān)空子的机会(huì)，从(cóng)银行那里获取的低息贷款没(méi)有投入实(shí)际经营，而(ér)是拿(ná)去购买收益率更高的(de)理财产(chǎn)品，导致(zhì)资金空(kōng)转，前几(jǐ)年(nián)结(jié)构性存款市(shì)场(chǎng)曾(céng)存在这种现(xiàn)象(xiàng)。

　　不过刘银平(píng)认(rèn)为，目前理财产品业绩比较基(jī)准不代表实际收益(yì)率，净(jìng)值是不断波动的(de)，不(bù)会一直上涨，实际上，理财产品向净值化转型之后(hòu)对企(qǐ)业(yè)的吸引力有所减弱(ruò)。

　　上海(hǎi)金(jīn)融与发展实(shí)验(yàn)室主任(rèn)曾刚对财(cái)联社记者表示，理财收益与金融市(shì)场利(lì)率相对应，出现倒(dào)挂的情况(kuàng)主要是即期的贷款利率与发行当期定(dìng)价的理财收(shōu)益率的差异，在市场利(lì)率快速(sù)下行(xíng)的时容易出现这种收益率不同步的脱节(jié)现象。

　　曾(céng)刚(gāng)认为，如果(guǒ)银行贷(dài)款(kuǎn)利率继(jì)续下行，意味着当期(qī)发行的理财产品的收益率会同(tóng)步下降。从(cóng)这一个角(jiǎo)度来看，未(wèi)来一段时间的理(lǐ)财产品收益(yì)率会进入下(xià)行通道。

　　这一判断得(dé)到银行业内人士的认(rèn)同。4月25日，某(mǒu)城商(shāng)行广州分行负责人(rén)对财联社表示，该行已经关注到理财收益(yì)和存贷款利差的情况(kuàng)，理财与贷款利(lì)率差距过大(dà)必然引发(fā)资(zī)金(jīn)空转套利，这(word中1.5倍行间距相当于多少磅，word1.25倍行距是多少磅zhè)与(yǔ)货币政(zhèng)策初衷不符。估计下一(yī)步理财产(chǎn)品收益水平要降低(dī)到(dào)3％以下。

　　一家头部银行理(lǐ)财子负责人(rén)对财联社记者表示，考(kǎo)虑到理(lǐ)财产品底(dǐ)层资产大多数为(wèi)债券，而(ér)债券(quàn)市场(chǎng)发行(xíng)人(rén)大多是大型企业(yè)，理论上其收益率比个贷(dài)是要低(dī)一个等级。

　　“道(dào)理很简单，个人(rén)的(de)信(xìn)用等级比大(dà)型企业要低(dī)，所以个贷的定价理论上要(yào)比理财收益率(lǜ)高才对(duì)。现在出现(xiàn)个贷定价(jià)和(hé)理财产(chǎn)品(pǐn)持(chí)平，甚至出现倒挂(guà)，这只能说明个人(rén)部门(mén)当前(qián)的信贷需求不足，没有什么人想贷款，导致资(zī)金空转，这也(yě)是近年来(lái)比较罕见的情况。”该(gāi)负责人表示。

　　该人士同样认(rèn)为，如果贷款定价持续下行未来新发(fā)理财(cái)产品收益(yì)率也会回落。“市场对利率走势的预期是一(yī)致的(de)，新发(fā)的(de)收益率未(wèi)来会(huì)下来(lái)，近(jìn)期整体的趋势也是这样。一些(xiē)存量(liàng)的产品年(nián)化收益(yì)率近期大(dà)幅上行，主(zhǔ)要是因为底层(céng)资产是去年利率高位时候拿的，在利(lì)率(lǜ)走低预期下，其净值(zhí)表(biǎo)现(xiàn)就会向上拉。”

　　息差承压将推(tuī)动存(cún)款利率进一步下行

　　受访银行(xíng)人士对(duì)财联社记者称，当前(qián)贷款端定价疲软(ruǎn)的现(xiàn)状，也是(shì)有关(guān)方面不断出手规范存款利率的核心(xīn)动因。

　　4月25日，前述中部地区大型城商行(xíng)负(fù)责人对记(jì)者表示，在贷款定(dìng)价上不去的(de)情况下(xià)，未来存(cún)款(kuǎn)利率持(chí)续下行应(yīng)该是大(dà)趋(qū)势，否则银(yín)行净息差承(chéng)受的压力将是巨大(dà)的。“现在各行储蓄又多，之前理财波动的影(yǐng)响还没完(wán)全(quán)消除(chú)，很(hěn)多客户(hù)的(de)资(zī)金还没有出来，都(dōu)压在储(chǔ)蓄(xù)里。”

　　有市场(chǎng)观点认(rword中1.5倍行间距相当于多少磅，word1.25倍行距是多少磅èn)为，一旦第二(èr)季度贷(dài)款需求走弱得到确(què)认，意味(wèi)着贷款利率依然有下降(jiàng)的可能性和空(kōng)间，银行息差水平面临更艰(jiān)难(nán)的局面(miàn)。

　　4月(yuè)25日，苏州(zhōu)银行一季度显(xiǎn)示，截(jié)至3月末，该行净利息收益(yì)率和净利差从去年末的1.87％、1.93％进一步下降到(dào)1.77％、1.84％。

　　光大(dà)证券王(wáng)一峰(fēng)团word中1.5倍行间距相当于多少磅，word1.25倍行距是多少磅队最新研(yán)报认为(wèi)，未来存款市场成本管(guǎn)控(kòng)仍有后手牌(pái)，“类活(huó)期”存款是(shì)重要(yào)抓手。其预计，后续对于存款(kuǎn)定(dìng)价自(zì)律管(guǎn)理的(de)手段包括(kuò)但不限(xiàn)于以下三(sān)个方面。首先，协定存款、通知存款等创新类活期存款有(yǒu)可能(néng)将纳入(rù)自律(lǜ)机(jī)制管理。现阶段，对核(hé)心定期存(cún)款而言，同时有(yǒu)EPA和MPA进行约束，但“类活期”存款缺少(shǎo)政(zhèng)策指引，未来(lái)或将对这类产品比照活期存(cún)款进(jìn)行规范；其(qí)次，同业存款套壳协议存(cún)款需(xū)继续纠正；最后，期权价值过低的“假”结构性存款仍(réng)须规范(fàn)，后续或将结构性存款的(de)（保底(dǐ)收益(yì)+期权价值）合计(jì)同时(shí)纳(nà)入自(zì)律机(jī)制上限(xiàn)，进(jìn)一步压(yā)降结构性存款利率。

　　王一(yī)峰团队测算认为，如果(guǒ)全部企业活期(qī)存款利(lì)率降至2013-2018年0.70％左右的(de)平均水平，则上市银行企(qǐ)业(yè)活期存款成本率(lǜ)加权平(píng)均降幅在30bp左右，将提振息差5.5bp左(zuǒ)右，影响(xiǎng)上市银行营收(shōu)增速2.3pct。

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