四大国(guó)有银行的集体降息惊动市(shì)场，存款利率正迎来新一轮“降息潮”？

　　消(xiāo)息显示(shì)，5月15日（下周一）起(qǐ)银行协定存(cún)款及通(tōng)知存款自(zì)律上限将(jiāng)下调(diào)，四大国有(yǒu)银行(xíng)协定存款和通知(zhī)存(cún)款自律上限下(xià)调(diào)幅(fú)度(dù)为(wèi)30BP，其它(tā)金融机构降(jiàng)幅为50BP。

　　记(jì)者(zhě)注意到(dào)，今(jīn)年以来银行业已有(yǒu)三(sān)波存(cún)款利率下(xià)调，此(cǐ)前两(liǎng)次分别是：4月，多家中(zhōng)小银行(xíng)人民(mín)币存款利率下(xià)调；5月5日，浙商、渤海、恒丰三(sān)家(jiā)股份行(xíng)跟进“补降”。至此(cǐ)，4月以(yǐ)来已有(yǒu)至少20家中小银行(xíng)（含农村信用(yòng)合作联社）下调人(rén)民币存款利率，调降幅度不一。

　　货(huò)币政策牵(qiān)一发而动全身，与经济、就业、投资以及老百(bǎi)姓“钱袋(dài)子”都息(xī)息(xī)相关。那么(me)，如何理(lǐ)解此次下调(diào)通(tōng)知(zhī)和(hé)协定存款利率？今年“降息潮”迭起是否等同于经济增速放(fàng)缓的信号(hào)？市场上关于企业、老百姓手中的钱变“毛”的担忧何(hé)解(jiě)？

　　从推出(chū)背景来看，多方观点(diǎn)认(rèn)为，本次存款利率新(xīn)规主要基于三(sān)重考量。一是符(fú)合推进利率市场化改革深(shēn)化大背景；二是对银行而言，存款利率(lǜ)下调有助(zhù)于减少存(cún)款定价的无序(xù)竞(jìng)争(zhēng)，降(jiàng)低银行负债成本；三是促(cù)进投(tóu)资、消费(fèi)，本次(cì)降息也被(bèi)看作是促进(jìn)宏(hóng)观经济复苏的表现。

　　不(bù)过也需要看到(dào)的(de)是，本次调降中协定(dìng)存款更(gèng)多是(shì)对公(gōng)业务，通知存款则集中于(yú)短(duǎn)期存款，都是针对特定存取需求(qiú)的客户，面向范围(wéi)有限(xiàn)。据民(mín)生证券宏观团队测算，通知存款和协(xié)定存款在(zài)银(yín)行存款中占比不(bù)高，以四大行(xíng)的单位(wèi)通知(zhī)存款为例，常年只占企(qǐ)业存款(kuǎn)总(zǒng)规模的3％-4％；招商证(zhèng)券银行(xíng)团队的数据(jù)显(xiǎn)示(shì)，协定存(cún)款等规模预计为20-30万亿(yì)，占比约为(wèi)10％。

　　关注一(yī)：如何(hé)理解此次下调通知(zhī)和协定存款利率？

　　中国人民银(yín)行(xíng)行长易(yì)纲在近(jìn)期公(gōng)开讲话中提到，从过去二十年的(de)数据看，我(wǒ)国实(shí)际(jì)利(lì)率总体保持在略低(dī)于潜在经济增速这一(yī)“黄金法则”水(shuǐ)平上，与(yǔ)潜(qián)在经济增长水(shuǐ)平基(jī)本匹配。在经济(jì)复苏的关键时点上(shàng)，如何理解此次(cì)下调通知和协定存款(kuǎn)利率？

　　目前，多方观(guān)点都提及的是，本(běn)轮调降更(gèng)多是(shì)出于(yú)推进利率(lǜ)市场化(huà)改革深(shēn)化(huà)大背景(jǐng)的考虑。

　　招商基(jī)金研究部首席经济学家(jiā)李湛梳理了这一市场化改革的过程。2022年4月，央(yāng)行指导利率自(zì)律机制建立了存款(kuǎn)利率市(shì)场(chǎng)化调整机(jī)制，随后，国有(yǒu)大行同(tóng)年9月下调存款利率，中小银行陆续跟进下调存(cún)款利(lì)率。

　　2023年4月，市场利率定价自律机(jī)制发布(bù)《合格审慎评估实施办法（2023年修订版(bǎn)）》，在相关指(zhǐ)标中引入了存款定价(jià)惩(chéng)罚措(cuò)施。随之而来的是，此前4月部(bù)分中小(xiǎo)银(yín)行(xíng)、农商行存款利率下调，5月5日(rì)浙商、渤海、恒丰三家股(gǔ)份行挂牌利率下调。李湛认为，这均是在(zài)利率市场化改革推(tuī)进背景下(xià)，银行出于自身经营考虑的自发行为。

　　此外，从减(jiǎn)轻银(yín)行息差压力(lì)的(de)必要性来看，民生证(zhèng)券宏观团队也倾(qīng)向于认(rèn)为，本(běn)次调(diào)整更多(duō)仍是延续去年9月这(zhè)一轮存款利(lì)率(lǜ)下调，并且完成存(cún)款利率调整(zhěng)的闭环，改善(shàn)银行利(lì)润空间。存款利率(lǜ)机(jī)制创设以来，两轮利(lì)率(lǜ)调(diào)降都集中(zhōng)在活期和定期(qī)存款，实际上忽略了这些介于活期和定期存款之(zhī)间的存款(kuǎn)的利率调整(zhěng)，“当下有必要一次性调(diào)整通知存款(kuǎn)和(hé)协(xié)定存(cún)款(kuǎn)利率，保(bǎo)证存款利率下(xià)调(diào)的有效性。此外，数据(jù)显示，国有银行一季度净息差水平均创历史(shǐ)新低，当下(xià)调利率有助于降低(dī)银(yín)行(xíng)负(fù)债成本(běn刚和别人做完回家能发现吗，刚和别人做完能从外表看出来吗)，推动银行投放信(xìn)贷的积极性(xìng)。”民生证券认为。

　　除(chú)利(lì)率市场(chǎng)化改革及银(yín)行净(jìng)息差(chà)压力增大外，某大型(xíng)银行金融(róng)市场研究(jiū)员还关注到的是国内存款(kuǎn)市场的供需(xū)变化(huà)——近年来国内经济受多重因素冲击，居(jū)民(mín)消(xiāo)费场景受制(zhì)约(yuē)，预防性储蓄有(yǒu)所增加及风险(xiǎn)偏好下降等，导致居(jū)民(mín)储(chǔ)蓄存款上升较快(kuài)，部分(fēn)银行根(gēn)据市(shì)场供需(xū)变化，综(zōng)合指数经(jīng)营情况，灵(líng)活调节(jié)存款利(lì)率，只是(shì)不同银行在调整(zhěng)节(jié)奏、时机(jī)方面存在差异(yì)。

　　关注二：本次(cì)存款利率(lǜ)下调带来哪(nǎ)些影响？

　　4月28日中(zhōng)央政治局会议强调，要有效防范化解重点领域风险，统筹做(zuò)好中小银(yín)行、保险和信托机(jī)构改革化险工(gōng)作。一锤定(dìng)音之下，本次调降利(lì)率也(yě)被认为维护金融稳(wěn)定的一大举措。

　　呵护(hù)动作具体体(tǐ)现在哪些方面？招商(shāng)基金李(lǐ)湛认为，本次调降通知主要释放了两大(dà)信号，一是(shì)减轻银行息差压力。本(běn)次下调(diào)将引导(dǎo)银行的对公活期成本下降，存款(kuǎn)降价叠加资产端(duān)让利压(yā)力趋(qū)缓(huǎn)，银行息差、盈利(lì)将合理(lǐ)修(xiū)复，有利(lì)于(yú)增强(qiáng)银行内生资本(běn)补充能力；二(èr)是减少企(qǐ)业及居民的短期存款意愿、促进企(qǐ)业投资、居民消费。

　　粤开证券(quàn)首席经济(jì)学家罗志(zhì)恒的(de)观点是，调降协定存(cún)款和通知存款的利(lì)率(lǜ)上限，主要目(mù)的(de)是规范银行业(yè)存(cún)款(kuǎn)定(dìng)价秩(zhì)序，减少(shǎo)存款定价(jià)的无序(xù)竞争，合力压降银行负债成本(běn)。当前银(yín)行净利差空间较小(xiǎo)，压降负债端成本，有助于(yú)改善银行(xíng)盈利、补充(chōng)净(jìng)资本(běn)、降低(dī)金融风险。此外，银行负债端成本下降，也为资(zī)产端的贷款利率下(xià)调(diào)、降(jiàng)低实体经济融资成(chéng)本进一步打开空间(jiān)。

　　国泰君安(ān)宏观首席(xí)分析(xī)师董琦也(yě)认为，存(cún)款(kuǎn)利率调降，既有助于(yú)缓解商业银行净息差收窄(zhǎi)趋势，特别是中小行高息揽储的成本压力，又有利(lì)于引导超额储蓄向消费投资(zī)转化，符合“不搞大水漫(màn)灌”、“盘(pán)活存(cún)量(liàng)资金”的(de)定位。

　　招(zhāo)商证券银行(xíng)团队(duì)同(tóng)样提到，新规(guī)对于规范协定存款(kuǎn)定价秩序作用(yòng)较大(dà)，减(jiǎn)少存款(kuǎn)定价的(de)无(wú)序竞争(zhēng)，合力压降银行(xíng)负债(zhài)成本。该团(tuán)队预计(jì)，协定存款等(děng)规模20-30万(wàn)亿，占(zhàn)总存款比例10％左右，由此来看，新规将降(jiàng)低银行总存款付息率2BP左(zuǒ)右。

　　对于股债市场的影(yǐng)响方面，民生证券宏(hóng)观(guān)团队(duì)表示，现实中(zhōng)，存款利率下调有助于压低全社(shè)会利率水平(píng)，利好债券；同时股票市场(chǎng)中，对流(liú)动性敏感的股票也将因此受益。

　　川(chuān)财(cái)证(zhèng)券首席(xí)经济学家陈雳则(zé)表示，在当前整个经(jīng)济复苏的大背(bèi)景下(xià)，进一(yī)步(bù)释放市场流动性、活(huó)跃消费是一个重(zhòng)要的、阶段性目标，存款降息调节，对(duì)促销(xiāo)费无疑有一(yī)定的引(yǐn)导作用。

　　关注(zhù)三：压降银行存款成(chéng)本是否大(dà)势所(suǒ)趋？

　　2022年四季(jì)度货(huò)币政策执行报告以及(jí)2023年一季度(dù)货政例会(huì)均表明，当前货币政策基调未(wèi)变，“精准有(yǒu)力(lì)”仍是第一要求，而在(zài)此基础(chǔ)上也强调“着力支持扩大内需(xū)，为(wèi)实体经济提供更有力支(zhī)持”。从本次(cì)降息释放的信号来看(kàn)，是否(fǒu)意味(wèi)着货币政策进一步(bù)宽松？

　　对此，招(zhāo)商基金李湛的看法(fǎ)是，货币政策充裕延续(xù)，但解(jiě)读(dú)为边际再宽松为(wèi)时尚早(zǎo)。“本(běn)次调(diào)降意味着当前长(zhǎng)端(duān)利率仍有下(xià)行空(kōng)间，但这(zhè)一调降是针对银(yín)行协定存款及(jí)通知(zhī)存(cún)款(kuǎn)利(lì)率自律(lǜ)上限，而(ér)非直(zhí)接调降(jiàng)挂牌存款利(lì)率(lǜ)，存款利率下(xià)调并不等于政策(cè)利(lì)率就必须进行(xíng)对等下调，市场不(bù)应视为降息(xī)的(de)确定性(xìng)信号。”李湛称。

　　在(zài)“精准有力”的货币政策之下(xià)，也有多方观点提到(dào)，压降存款成本仍是大势(shì)所趋。国泰君安董(dǒng)琦关注到(dào)，当前经济修复(fù)内生动力依然不强，外需压力没有完全(quán)缓解(jiě)，货币政(zhèng)策将继续对经济(jì)修复带来支(zhī)撑(chēng)作(zuò)用，未来伴随经济修复(fù)，利率水平的调降还没有结(jié)束。

　　招商(shāng)证券银(yín)行团(tuán)队的观点也(yě)不谋而合——长期来看，存款利(lì)率下行仍(réng)是(shì)大势所趋。2023年经(jīng)济(jì)有所复苏，进一(yī)步降低贷款利率的紧迫(pò)性不高，但银行(xíng)普(pǔ)遍(biàn)以(yǐ)量补价(jià)，使得贷款价格(gé)战激烈(liè)，贷(dài)款利率很难上行。考虑到(dào)存量贷款重(zhòng)定价(jià)等影(yǐng)响(xiǎng)，2023年银(yín)行息差压力增大，控制存款成本成(chéng)为当务之急。中小(xiǎo)银行或有动力主动跟(gēn)进下调存(cún)款(kuǎn)利率。

　　展望未来货币政策的走(zǒu)向(xiàng)，上述大(dà)型银行(xíng)金融市场研究员认为，需要看到的(de)是(shì)，目前经(jīng)济处于修复性复苏阶段，经(jīng)济恢复仍需要(yào)适度货币环境支持，同(tóng)时(shí)，国内(nèi)经济复苏(sū)不平衡问题依然突出，要(yào)求货币(bì)政策(cè)支持精准(zhǔn)有力。预(yù)计下半年货币政策(cè)不会出(chū)现急转弯，延(yán)续稳健货币(bì)政策基调，在保(bǎo)持信贷总量适度增长，市场流动性合理充裕(yù)情况下，更(gèng)加倚重(zhòng)结构(gòu)性工具，加大实体经济薄弱环节(jié)，重点(diǎn)新兴领域(yù)支持，提升政策(cè)精准质效。

　　关注四：老百姓和企业手中(zhōng)的(de)钱(qián)会(huì)不会(huì)变“毛”？

　　协定(dìng)存款(kuǎn)、通知存款利(lì)率自律上(shàng)限(xiàn)将迎(yíng)调整(zhěng)的同时，有市场观(guān)点担心(xīn)，降息(xī)一(yī)方面有(yǒu)利(lì)于刺(cì)激消费(fèi)以及缓和银行经营压力(lì)，但(dàn)另一(yī)方面老百姓(xìng)、企业手里(lǐ)的(de)存款(kuǎn)收益缩(suō)水了(le)。在评价双方博弈观点之前(qián)，不妨先(xiān)厘清(qīng)通(tōng)知存款(kuǎn)及协定存款两个概念(niàn)的定(dìng)义(yì)。

　　通知和协定存款介(jiè)于定活期存款之间，利率高于活(huó)期(qī)存款(kuǎn)，但比定(dìng)期存款存取灵活，两者的共同优点是，在保持资金灵活使用的同时，提高利息回(huí)报。其中：

　　通知存款(kuǎn)是活期存款的一种，主要有(yǒu)1天和7天两个期限，支(zhī)取时需提(tí)前(qián)1天或(huò)7天通知(zhī)银行，即(jí)可(kě)按实际(jì)存期(qī)及支取日相(xiāng)应币种档(dàng)次利率(lǜ)计付利息，个人(rén)和企业均可以办(bàn)理(lǐ)。当前1天(tiān)和7天期通(tōng)知存款的基(jī)准利率分别为0.80％和(hé)1.35％。

　　协定存款指企事业单位在银行开立(lì)一(yī)个具(jù)有结算(suàn)和(hé)协定存款双重功能的协定存款账户，并约定基本存款额度，由(yóu)银行将协(xié)定存款账户中超过该额度的部分按协定存款利率单独计息的一(yī)种存款方式。协定存款性质(zhì)介(jiè)于活期和定期存款之(zhī)间，只面向企业(yè)办理，期限最长为1年。当前，协定存款的基准(zhǔn)利率为1.15％。

　　协定存款属(shǔ)于(yú)对(duì)公业务(wù)，通知(zhī)存款既有对公业务，也(yě)有个(gè)人业务，但(dàn)都有一(yī)定的存款门槛。基于此，粤开(kāi)证券(quàn)首席(xí)经济学(xué)家刚和别人做完回家能发现吗，刚和别人做完能从外表看出来吗罗志恒提出的观点是，总体来看，协定(dìng)存款和通知(zhī)存款基(jī)本(běn刚和别人做完回家能发现吗，刚和别人做完能从外表看出来吗)上以对公(gōng)活期存款为主，对一般老百姓(xìng)的影响不大。对于(yú)企(qǐ)业来说，会有一定(dìng)的(de)利息损失(shī)，但若存贷款利率都能(néng)有(yǒu)所下调，也有助于刺(cì)激企(qǐ)业投资(zī)并降低融资成本。

　　此外记者(zhě)也注意到，央行最新(xīn)数据显示(shì)，4月份人民币存款减少4609亿(yì)元，同比多减5524亿元(yuán)，其中，住户(hù)存款减少1.2万亿元，非金融企业存款减(jiǎn)少1408亿元。进一步来看，存款利率调降是否会刺激超额储蓄流出？

　　国泰君安董琦表示，这一传(chuán)导过程并非一蹴而(ér)就，且需要总量政策继续支撑。经济(jì)当前依(yī)然需要(yào)休养生息，特别(bié)是在前期服务业(yè)修复后，与(yǔ)制(zhì)造业产(chǎn)生循(xún)环，带(dài)动收(shōu)入预(yù)期改善(shàn)，最终(zhōng)才会带动(dòng)居民(mín)与企业储蓄流出。

　　长远来(lái)看，招商(shāng)基金李湛的建议是(shì)，应(yīng)辩(biàn)证(zhèng)看(kàn)待本次降息。疫情以来，企业(yè)及居民(mín)形成了一定(dìng)规模的超额储蓄，降(jiàng)息可以降低(dī)企(qǐ)业、居民的储蓄意愿，引(yǐn)导企业加大投资、居民增加消费，促进经济(jì)复苏。“只有经济复苏(sū)斜率提升(shēng)，企业、居民对后续的收入(rù)信心(xīn)才会回升，进(jìn)而形(xíng)成储(chǔ)蓄转(zhuǎn)化(huà)为投资、消费，再形成增厚企业、居民收入的(de)良性循环。”李湛表示。

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