金(jīn)融界5月(yuè)15日消(xiāo)息 央行今日进行1250亿元(yuán)1年(nián)期(qī)MLF操(cāo)作，中(zhōng)标利率为2.75％，与此前持平。本周有1000亿元MLF到期。

　　消(xiāo)息面上(shàng)，上周五曾(céng)经有(yǒu)消(xiāo)息(xī)称本月MLF中标利率(lǜ)有(yǒu)可(kě)能(néng)下(xià)调(diào)，但是机构分析(xī)，央行行长易纲曾在3月公开表示目前实际(jì)利率的水平是比较(jiào)合适，且(qiě)4月(yuè)28日政治局会(huì)议对一季度的经(jīng)济复(fù)苏给予充分肯定。

　　5月以(yǐ)来资金(jīn)面转(zhuǎn)松，DR007中枢回落至1.8％左右，机构杠杆率(lǜ)提升。5月(yuè)是(shì)缴税大月(yuè)，需要关(guān)注下周缴税周对资(zī)金面可能(néng)造成的扰动。

　　此前(qián)媒体(tǐ)报道(dào)称，自5月(yuè)15日起银行协定存款(kuǎn)及通知存款自律上(shàng)限将下调，四大国有银行(xíng)协定存款和(hé)通知(zhī)存款自律上(shàng)限(xiàn)下调(d只要开窗一定不会煤气中毒吗，怎么判断煤气是不是漏了iào)幅(fú)度(dù)为30BPS，其它金融(róng)机(jī)构降幅为(wèi)50BPS。中信证券分析，预(yù)计银行协(xié)定存款和通知存(cún)款利率(lǜ)上限的下调(diào)有助于缓(huǎn)解银行净息差偏窄的(de)问题。

　　国君宏(hóng)观研究指出，近期部分银行调(diào)降(jiàng)存款利率，严格上不(bù)算(suàn)降息，属(shǔ)于(yú)“利率(lǜ)市场化”的(de)进一步深化。本轮存款利率调(diào)降(jiàng)背后的原因，是储蓄偏高、资(zī)金空转增(zēng)叠加银(yín)行(xíng)净息差(chà)收窄。因此(cǐ)，存款(kuǎn)利率客观上可减(jiǎn)轻银行负债成本，但是这并不(bù)足以触(chù)发超(chāo)额储蓄(xù)大规模转(zhuǎn)为消费及向金融资产(chǎn)流入。

　　（1）近期部分银行调降存款利(lì)率，严格上不算降(jiàng)息(xī)，属于“利率市场化”的(de)推进。2023年4月以来(lái)，河南、广东等多地中(zhōng)小(xiǎo)银(yín)行（地(dì)方(fāng)农(nóng)商行为主(zhǔ)）发布公(gōng)告下调人民币存(cún)款(kuǎn)挂牌利率，下(xià)调幅度在(zài)10-45bp不等。据《经(jīng)济观察网》等权威媒体报道，5月15日起银(yín)行协定存款及通知存(cún)款自律上限将下(xià)调，引发“降息潮”的热议。不过，作(zuò)为我国(guó)利(lì)率体系的“压舱(cāng)石”，1年期存款(kuǎn)基准利率(lǜ)（整存(cún)整取）依(yī)然维持在(zài)1.5％不变，因此本(běn)轮银行存(c只要开窗一定不会煤气中毒吗，怎么判断煤气是不是漏只要开窗一定不会煤气中毒吗，怎么判断煤气是不是漏了了ún)款利率调降严格意义上并非(fēi)真的降息。归(guī)根(gēn)结底，本轮存款利率调(diào)降也属于“利率市场(chǎng)化(huà)”的(de)进(jìn)一(yī)步(bù)深化。

　　（2）存款利率调降(jiàng)背后，是储蓄偏高、资(zī)金空转增(zēng)叠加银行(xíng)净息差收窄。一、2023年(nián)初(chū)的人民币存款(kuǎn)维持高位(wèi)，居民(mín)储蓄(xù)释放速(sù)度较慢。因此，存款利率调降背景下(xià)，居民(mín)储蓄有望(wàng)进一步流(liú)出，更多流向消费(fèi)、房贷、资本市(shì)场等。二、资金杠(gāng)杆(gān)抬(tái)升、空转加(jiā)剧。2023年3月降(jiàng)准(zhǔn)以来，资金利率中枢回落，资金(jīn)杠(gāng)杆明显抬升，资金空转有所加(jiā)剧。存款利率(lǜ)调降一定(dìng)程度上可以疏(shū)通流动性淤积，支撑宽信用进程。三、MLF等政策利率接连调(diào)降后(hòu)，银行(xíng)净息差大幅(fú)收窄(zhǎi)，尤其是城商行、农商(shāng)行，因此压降存款(kuǎn)成本、规范吸储行为(wèi)也属(shǔ)于大势(shì)所(suǒ)趋。

　　（3）总结来(lái)看(kàn)，存款利率(lǜ)调降客观上将(jiāng)减轻银行负债成本，但我(wǒ)们(men)认(rèn)为，这并(bìng)不足以触发超额储蓄大规模转为消费及向金(jīn)融(róng)资产流入；回(huí)归基(jī)本面(miàn)来看，“弱复(fù)苏(sū)+低通胀”组合(hé)的延(yán)续，仍(réng)将利好高股息(xī)资产和长期国(guó)债(zhài)。客观上(shàng)，本轮银行下降存款利(lì)率的效(xiào)果与2022年4月、9月的效果(guǒ)类似，可以降(jiàng)低负(fù)债端成(chéng)本，保护(hù)银行净息差。当前流动性淤积仍未(wèi)缓解，4月“社融-M2”剪刀差倒挂仅仅小幅收窄至(zhì)-2.4％。本轮存款利(lì)率(lǜ)调降(jiàng)，理论(lùn)上可以(yǐ)促使存款搬家，促使超额储蓄流出，更多转(zhuǎn)化为(wèi)消(xiāo)费(fèi)。但我(wǒ)们觉得刺激难(nán)度较(jiào)大，倾向于认为消费环比修复最快的时候已经过去(qù)。再回归经济(jì)基本面来看，“弱(ruò)复苏+低通胀”组(zǔ)合的延续，意味着(zhe)长端(duān)利率仍有望继续下探(tàn)，高股(gǔ)息资产(chǎn)仍将占(zhàn)优。

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