昨夜(yè)今(jīn)晨(chén)，全球(qiú)投资界“春(chūn)晚”——伯克希尔(ěr)年度股东(dōng)大会召开。

　　昨晚10点15分开始，今年8月(yuè)30日将满93岁的巴菲(fēi)特和老搭档、已(yǐ)经99岁的(de)芒格(gé)出席伯(bó)克希尔哈撒韦年度股(gǔ)东大会的问答环(huán)节。

　　本次大会召开(kāi)时的宏观背景(jǐng)颇(pǒ)不平静：美国银(yín)行业动荡不安，债(zhài)务上限谈判(pàn)僵(jiāng)持(chí)，经济徘徊于衰退的危险边(biān)缘，地缘政治冲突(tū)持续升(shēng)温，人工(gōng)智(zhì)能(néng)正带来重大的机遇和风险，怀(huái)着(zhe)“朝圣(shèng)”心态而来(lái)的(de)投资者们热切盼望(wàng)聆听“奥马哈先知”对大变革时代的点评(píng)和投资智慧。

　　大会召开(kāi)前，伯克希尔哈撒韦发(fā)布一(yī)季度财报显示，第一季度净(jìng)利润355.04亿美元(yuán)，去年同期为(wèi)55.8亿美元；第一季度(dù)营收853.93亿美元，去年同(tóng)期为708.1亿美元(yuán)；第一(yī)季度投资(zī)和衍生品(pǐn)收益为347.58亿美元，去(qù)年同期为亏损(sǔn)19.78亿(yì)美元(yuán)。

　　先来看看巴菲特、芒格(gé)的重(zhòng)要观点：

　　1.巴菲特(tè)：不全力(lì)支持倒闭的硅谷银(yín)行“将带来灾难性后果”

　　巴菲特表示(shì)，在硅(guī)谷银行倒闭(bì)后，监管机构必(bì)须做(zuò)出赔偿所有(yǒu)储户的决(jué)定，因为不这样(yàng)做可(kě)能(néng)会损害全球金(jīn)融(róng)体系。

　　“这(zhè)将(jiāng)是灾难性(xìng)的，”巴菲(fēi)特在(zài)回答一个问题时说，如果储户得不到补偿(cháng)，它给(gěi)美国经济带(dài)来的(de)后果无法想象。

　　2.美国和中国发生冲(chōng)突很愚(yú)蠢

　　巴菲(fēi)特和(hé)芒格都认为，中美关系紧张对两国会造(zào)成(chéng)不必要的伤害。芒格说：“美国(guó)和中国(guó)发生冲突(tū)是很愚蠢的。我们应(yīng)该做的就是和中国和睦相处。美国(guó)应该(gāi)与中国大(dà)量开展自由贸易。”巴菲特说(shuō)，中(zhōng)美会有竞争，但(dàn)一直都(dōu)需要判断，如果没有对方回(huí)应(yīng)，事情能有多大进(jìn)步。两国都(dōu)会有竞争力(lì)，都可(kě)以繁(fán)荣(róng)发展。

　　3.巴菲(fēi)特：过去几个(gè)月的波(bō)动可能(néng)是二(èr)战以来(lái)最厉害的一(yī)次

　　巴(bā)菲特表示，我(wǒ)们(men)大部分的事业，在今年(nián)报告的营(yíng)收(shōu)都会比去年较(jiào)低(dī)，这(zhè)都是因为(wèi)过去6个月经(jīng)济的(de)不景气(qì)造(zào)成(chéng)的(de)。

　　巴菲特称，过去的这几个月公(gōng)司(sī)都经历了很多的波动(dòng)，这可能(néng)是二战以来最厉害的(de)一(yī)次，二(èr)战(zhàn)的时(shí)候我们没(méi)有(yǒu)办法获得商品、货物，但是这(zhè)一次(cì)的(de)波动来自于另(lìng)外一(yī)个地方(fāng)，他(tā)们可能在(zài)过去的6个月(yuè)中出现了存(cún)货过(guò)多(duō)的情况，这(zhè)不是说好(hǎo)像失业(yè)率(lǜ)、就(jiù)业率的情况造成(chéng)的，但是现在的经济环境在这(zhè)六个月(yuè)已经非(fēi)常不一样了，而我(wǒ)们(men)很(hěn)多的经(jīng)理人对(duì)于这种情况感(gǎn)觉到比较惊讶(yà)，存货怎(zěn)么会(huì)一下子那么(me)多卖不出(chū)去。现(xiàn)在我们(men)才(cái)慢慢地让销售情况有所恢(huī)复。

　　4.“好日子(zi)可能(néng)已经结束”！巴菲特第一季度净(jìng)卖(mài)出104亿(yì)美(měi)元股票

　　巴菲特说，他在第(dì)一季度(dù)是股票(piào)的净(jìng)卖家。财报(bào)显示，伯(bó)克希尔出售了价值132亿(yì)美元的股票，仅买入了28亿美元。净卖出104亿美元(yuán)股票。

　　这些(xiē)数据突显(xiǎn)出，巴(bā)菲(fēi)特和他的长(zhǎng)期(qī)得(dé)力(lì)助(zhù)手(shǒu)查理·芒格(gé)认为，当期(qī)的估(gū)值(zhí)没有吸引力。自今(jīn)年(nián)年初以来，该公(gōng)司的现金(jīn)储备增加了20亿美元，达到1306亿美元，为2021年底以来的最高水平。

　　芒格上个月表示，随着美联(lián)储加息和经(jīng)济放缓，投资者应该(gāi)降低对(duì)股市回(huí)报的预期。

　　巴菲特对自己的企业(yè)做出了悲观的预测：好日子可能已经(jīng)结束。这位亿万富翁(wēng)投资者(zhě)预计(jì)，随着经济低迷放缓，伯克希(xī)尔哈(hā)撒韦公司(sī)大部分业务的收(shōu)益今年将下降。因为在过去6个月(yuè)左右(yòu)的时间里，美国(guó)经济的(de)“令人难以置信的增长时期”已经接(jiē)近尾声。伯克(kè)希(xī)尔经常被视为经济健康状况的代表，因为其业务范围广泛，从铁路到电力公用事业和零售。巴菲(fēi)特曾表示，伯克希尔哈撒韦公司的成(chéng)功归功于过去(qù)几十年美国经济的惊(jīng)人增(zēng)长。

　　5.巴(bā)菲(fēi)特强(qiáng)调：接班人是(shì)阿(ā)贝(bèi)尔(ěr)

　　巴菲(fēi)特指出(chū)，阿贝(bèi)尔一定会继承我的工作，但(dàn)他还会(huì)与贾(jiǎ)恩一起协商中国哪里的莲子最好吃，做(zuò)最后(hòu)的(de)决策。公(gōng)司传承在执行上并(bìng)不是这么简单，管(guǎn)理伯克希尔可能不仅需(xū)要现在的这(zhè)五个下一(yī)代领导人，而是更多有能力的人。如果(guǒ)他们不能处理(lǐ)得当(dāng)的话，他就不(bù)会将(jiāng)伯克希尔交给他(tā)们。他还补(bǔ)充，每一个公(gōng)司的情况都(dōu)不(bù)一样。

　　芒格则表示(shì)，现在伯克希尔内部都(dōu)很支持阿贝尔(ěr)等(děng)高层(céng)。

　　6.美联(lián)储不能疯狂印(yìn)钱

　　有投资者(zhě)提(tí)问(wèn)：美联(lián)储现有的资产负债表(biǎo)规模(mó)是否令你担忧？

　　巴菲(fēi)特表称他不担心美联储，支持美联(lián)储压低(dī)通胀率的(de)使命，他也不(bù)担(dān)心美联(lián)储的资产负债(zhài)表，尽管打趣称“那是一个很大的数(shù)字，而我喜欢看这(zhè)些(xiē)大数(shù)字”。

　　巴(bā)菲(fēi)特称(chēng)，看(kàn)到美联储资产负债表从8000亿美元增至2.2万亿美元，就让他想到(dào)一句话“现金(jīn)永远不是垃圾”。但是(shì)他反对疯狂印钱令通胀(zhàng)暴涨，就像(xiàng)二战刚结束时(shí)美国所经历(lì)的那样。对此(cǐ)芒格也持相同观(guān)点，称(chēng)如果(guǒ)靠(kào)不断印钱来解决短期问题将会有(yǒu)负(fù)面的(de)后果。

　　7.为何大幅持仓石油股？

　　巴菲特表示，美国没有其他地方(fāng)可(kě)以像二叠纪(jì)盆地（permian）一样有这么(me)多(duō)石油储备(bèi)。不过页岩油井(jǐng)的衰(shuāi)败(bài)也很(hěn)快，开(kāi)井第一天可能产量1.2万至1.5万桶/日，也许(xǔ)一(yī)年或者一年半就枯竭了。

　　“我(wǒ)非常喜欢西方石油的管理层，对他们也很熟悉(xī)。西方石油做了很多(duō)好的事情，建了很多新井还能盈利。伯克希尔并不(bù)会(huì)购买西方石油的控股权，管理层(céng)已经很棒了。未来(lái)不确定是(shì)否会继续购买更多石油公(gōng)司(sī)的股票，但对现在(zài)持股(gǔ)量很满意。”巴菲特(tè)说。

　　8.没(méi)有货币能取代美元的储(chǔ)备货币(bì)地位

　　有投资者提问(wèn)：美国大批发债，美(měi)联(lián)储让债务(wù)货币化，中国巴西沙特(tè)等(děng)都(dōu)在与美元(yuán)脱钩(gōu)，在这种环境下，美元的货币储(chǔ)备地位何(hé)时会受威胁？<中国哪里的莲子最好吃/p>

　　巴菲特(tè)认为，没有取代(dài)美元储(chǔ)备货币地位的候选币种。

　　巴菲特(tè)说，没有人比美联储主席鲍威尔更了解形势，但(dàn)他(tā)无(wú)法控制财政政策。谁都不(bù)知道，一种纸(zhǐ)币能坚持用多久才会失控，尤其是在这种货(huò)币是全(quán)球(qiú)储备货币的时(shí)候。

　　巴(bā)菲特认为，美(měi)国要大举印钞很容易，但应该(gāi)非常(cháng)小心(xīn)。如果货币太(tài)多，一旦把通胀的精灵从瓶子(zi)里放(fàng)出来，就很难恢复，人们会(huì)对货币失(shī)去(qù)信任。

　　巴菲特称，无法预测会(huì)有(yǒu)什么结果，反正不会是好结果。现在（大量发债）是(shì)一个(gè)非常政治化的决(jué)策。

　　芒格说，在某些时候，通过印钞赢得选票会适得其反。芒(máng)格在(zài)提(tí)到日本的(de)货(huò)币政策(cè)和财政政策时说，日本(běn)用日元(yuán)做了些(xiē)奇怪的事。对于日本实施的经济政策，日本人应该接受(shòu)并作(zuò)出(chū)应对。巴(bā)菲特补充说，如果日元是储备货币，那些事不可(kě)能发(fā)生。巴菲特说，他佩服日本，日本有(yǒu)一(yī)个更(gèng)有凝(níng)聚(jù)力的社会，但美(měi)国不应该效仿日本。不(bù)断印钞是疯狂(kuáng)的。

　　猪(zhū)价持续低迷，国家研究启(qǐ)动第二批中央冻(dòng)猪肉收储

　　今年以(yǐ)来(lái)，在(zài)供大于(yú)需的市场格局下(xià)，我国生猪价格整体偏弱运行，期间(jiān)最高仅涨至16元(yuán)/公斤，最低跌至(zhì)14元/公斤以下(xià)。

　　回(huí)顾(gù)今年春(chūn)节(jié)过后的猪价走势(shì)，记者查(chá)询上甲数据梳理发现(xiàn)，2月(yuè)中(zhōng)旬(xún)至3月(yuè)初期间，生猪价格(gé)曾出现一(yī)波(bō)企稳反(fǎn)弹，但(dàn)在涨至16元(yuán)/公(gōng)斤后再(zài)次(cì)振(zhèn)荡下跌(diē)，直至4月17日跌至今年低点13.9元/公斤后，才再度出现小幅反弹至4与25日的15.12元/公斤，随(suí)后在五一假期前又略有回落。

　　在(zài)近期生猪价格低(dī)位运行的情(qíng)况下，国家发改委于5月(yuè)5日下(xià)午(wǔ)发(fā)布最新研究收储的公告称，据国家发展改革委监测，4月24日—4月28日当周，全国平均猪粮比(bǐ)价为5.21：1，处于过度下跌二级预(yù)警区间。根据《完善政府猪肉储备调节机制 做好(hǎo)猪肉市场保供稳价工作预案(àn)》规定，国家发改委会(huì)同有关(guān)部门研究适时(shí)启动年内第二批中央冻猪肉储备收(shōu)储工作，推(tuī)动生猪价格尽快回归合(hé)理(lǐ)区间(jiān)。

　　在国家发(fā)改(gǎi)委发声后，生猪期货市(shì)场预期走强，应(yīng)声(shēng)上涨(zhǎng)。截至5月5日(rì)下午收(shōu)盘(pán)，生猪期货主力合约2307报(bào)收(shōu)16165元/吨(dūn)，涨(zhǎng)幅达1.63％。

　　从(cóng)进入4月后来看，生(shēng)猪(zhū)现货市场整体(tǐ)延(yán)续(xù)振荡下跌(diē)走(zǒu)势，价格无(wú)太大起色。徽商期(qī)货生猪(zhū)分析师尉秀接(jiē)受期货日报记(jì)者采访时表示，4月来生猪现货价格呈先跌后(hòu)涨(zhǎng)再跌的振荡走(zǒu)势。

　　“具(jù)体来看，4月初至中(zhōng)旬(xún)，因需求缺乏明(míng)显利好(hǎo)，叠加散户逢高出栏心态增强，利空生(shēng)猪价格，猪价(jià)振(zhèn)荡回落并(bìng)在4月(yuè)17日逼近春节后低点（1月31日13.95元/公斤）；随后进入4月中下(xià)旬后，在相对较低的(de)猪价下，市场心态开始(shǐ)转变，养殖端低价惜售情绪强、二(èr)育询盘增加，支(zhī)撑价格止跌反弹，同时冻品猪肉价(jià)格的相对优势也(yě)刺(cì)激(jī)贸易(yì)商从进口(kǒu)肉采购转向对(duì)国内冻品猪肉采购(gòu)，支撑屠宰(zǎi)企业(yè)分(fēn)割入库(kù)意愿加大，再叠(dié)加月底(dǐ)逢五一假期备(bèi)货，猪肉终端需求有所好转，猪价升至4月25日的15.12元(yuán)/公斤；而(ér)此后，较(jiào)高的(de)成本导致生猪二(èr)育(yù)入场转为谨慎，屠(tú)企分(fēn)割比例也有开收敛，叠加月(yuè)末(mò)部分集团企业(yè)有提前出栏迹象，在缝节必跌的‘魔咒’下，月(yuè)末价格(gé)再次回落，截至4月28日猪价跌至(zhì)14.54元/公(gōng)斤。”尉(wèi)秀说。

　　而五一(yī)小(xiǎo)长假期间(jiān)，虽有节假日(rì)提振，但(dàn)生猪现(xiàn)货价格平(píng)均也仅(jǐn)有0.2元/公斤(jīn)的涨幅，延续偏弱态势。申(shēn)银(yín)万国期货农产(chǎn)品高级分析师徐(xú)盛告诉(sù)记者，目前生猪处于需求淡季(jì)，同(tóng)时(shí)五一节前各养(yǎng)殖(zhí)类上市(shì)公司(sī)公布一季报显示其经营数据纷纷亏损，若猪价(jià)长(zhǎng)期维持(chí)低迷，养殖企业超预期(qī)去产(chǎn)能将对行业的发展(zhǎn)不利，容易(yì)导致猪(zhū)价的大起大落。在(zài)这个节点，国家发改委宣布收储，可以看(kàn)出国家(jiā)对生猪养殖行业(yè)健康发(fā)展的(de)重视与呵护，有助于提振市场(chǎng)信心(xīn)。

　　“在猪肉收储信号释放(fàng)下，本周(zhōu)五生猪(zhū)期货盘面(miàn)随即作出反(fǎn)应走多。从(cóng)收储本身看，不会带(dài)来(lái)实质性生(shēng)猪需(xū)求的增(zēng)长。不过，倘若收储调控长(zhǎng)期密集执行，叠(dié)加二育等利多(duō)因素(sù)共振，或会给市场(chǎng)带来比较明显的利多影响。”尉(wèi)秀(xiù)说。

　　生猪价(jià)格磨底(dǐ)何时结束？

　　五(wǔ)一节假日过(guò)后，尉秀(xiù)告诉记(jì)者(zhě)，因(yīn)生猪终端需求缺乏实质(zhì)性利好(hǎo)，短(duǎn)期内猪价或(huò)延(yán)续(xù)低位区间(jiān)振(zhèn)荡走势。

　　具体从生(shēng)猪需求端看，尉秀表示，参(cān)考(kǎo)2020年至2022年(nián)的屠宰(zǎi)数据，每(měi)年(nián)5月宰量均有不同程(chéng)度的提升，但也非猪肉(ròu)季节性消(xiāo)费旺(wàng)季。

　　从供(gōng)给端(duān)看，据国家统(tǒng)计局(jú)最新数据(jù)，截至今(jīn)年一季(jì)度(dù)，全国生猪出(chū)栏1.99亿头，同比增长1.7％，出栏量处于(yú)近五年同期高(gāo)位水平；生(shēng)猪(zhū)存栏4.31亿头，同(tóng)比增长(zhǎng)2.0％，环比下(xià)跌4.78％。尉秀告诉(sù)记者，虽然今年(nián)一(yī)季度生猪存(cún)栏环(huán)比出现下跌，但同比依旧增长，并处于(yú)近9年同期相(xiāng)对高位。

　　此外从生(shēng)猪(zhū)产能变化来(lái)看，尉(wèi)秀表示(shì)，据农业部监测(cè)，2023开年(nián)以来，国内能繁母猪存栏已连续三个月下降，但(dàn)下(xià)降幅度相(xiāng)当有(yǒu)限，累(lèi)计下(xià)降1.97％。其中3月全国能繁母(mǔ)猪存栏量(liàng)为(wèi)4305万(wàn)头，环比下跌0.87％，较2022年同期增(zēng)加2.90％，依然(rán)高(gāo)于(yú)4100万头(tóu)的正常产(chǎn)能调控目标（约为(wèi)105.00％）。此外据第三(sān)方(fāng)机构(gòu)数据，国内能繁母猪存栏自2022年11月(yuè)开(kāi)始下滑，已经(jīng)连(lián)续5个月下滑(huá)，累(lèi)计下降(jiàng)幅度为5.33％。其中，3月环比(bǐ)下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同口径的统计数据(jù)可(kě)以看出，生(shēng)猪产能有继续回调(diào)走势(shì)，但(dàn)截至3月(yuè)降(jiàng)幅均有限。综合来看，当下产能(néng)基础依(yī)旧稳固，生猪(zhū)供应充盈，并没有出现(xiàn)能够驱(qū)动周期上行(xíng)趋(qū)势的(de)力(lì)量。”

　　展望5月猪价，在尉秀(xiù)看(kàn)来(lái)，伴随着猪(zhū)价再次阶段性(xìng)走低，二育补(bǔ)栏(lán)或会再次进场，带(dài)动猪价(jià)走高；但今年二次育(yù)肥进出场节奏切换(huàn)加快(kuài)，需关注进出场节奏对猪价的带动。此外受(shòu)冬季猪病(bìng)等影响，今年2-3月有比较(jiào)明显的(de)小(xiǎo)体(tǐ)重猪(zhū)急抛，出栏量的提前透(tòu)支将在6月前后显现，对期货LH2307盘面(miàn)的利(lì)多影(yǐng)响或(huò)许在5月份有(yǒu)体现。总的来(lái)看，5月猪价(jià)价(jià)格重心或高于(yú)4月，建议继续重点(diǎn)关注二次育肥、冻(dòng)品(pǐn)入库及(jí)收储带来的(de)情绪面影响。

　　方正中期饲料养(yǎng)殖(zhí)板块研究(jiū)员宋从(cóng)志认为，短(duǎn)期来(lái)看(kàn)，当前(qián)生猪整体屠宰量仍维持高位(wèi)，并高(gāo)于去年同期水平，出栏体(tǐ)重虽有(yǒu)连续回落，但绝(jué)对体重仍在(zài)120kg以(yǐ)上，反映上游大(dà)猪(zhū)仍在释(shì)放之中，二育增加(jiā)导(dǎo)致大猪仍有(yǒu)阶段性出栏压力。尤其去年6月份以来能繁母猪环比增加(jiā)带来的(de)生猪出栏在5月份可(kě)能继续保持惯性(xìng)增涨。但(dàn)今年二季度开始生猪市场将逐(zhú)步过度(dù)至季节性旺季，因此生猪(zhū)近(jìn)端现货价格大(dà)概率已(yǐ)在慢慢接近(jìn)底部(bù)。

　　中长期来(lái)看(kàn)，尉秀表(biǎo)示，下半(bàn)年是(shì)生猪需求的旺季，叠加能(néng)繁母(mǔ)猪的调减在下半年(nián)会有一定程度的体现，价格(gé)重心或(huò)高于(yú)上半年，2023年全年猪价的高点(diǎn)有望在下(xià)半年形成(chéng)。

　　“我们(men)认(rèn)为，上半年生猪(zhū)供应压力(lì)最大的(de)时间点有望逐(zhú)步过去，叠加经济复(fù)苏、非瘟带(dài)来仔猪存(cún)栏的损失(shī)以及(jí)猪肉收储(chǔ)，消费端(duān)恢(huī)复后下方现货价格空间有限并有望反弹。但(dàn)考(kǎo)虑(lǜ)到(dào)2022下半(bàn)年(nián)生猪养殖利润偏高，能繁母(mǔ)猪存栏恢复，2023年(nián)生猪总体供(gōng)应有望逐步(bù)增加，全年(nián)猪价重心仍将低于2022年，交易节奏的把握(wò)将更为(wèi)关键。”徐盛建议，长期(qī)投资者(zhě)可以在养猪成(chéng)本一带逐步(bù)择(zé)机入场买入生猪2307合约(yuē)，另外等反弹(dàn)后逢高空2309合约。

　　宋(sòng)从志表示(shì)，当前生猪期货2305合(hé)约期(qī)现已在逐步回归(guī)，2307及2309合约对2305旺季(jì)升水扩大，由于生猪期(qī)价目前整体估(gū)值(zhí)不高，后续在(zài)收储(chǔ)加持下，期价存(cún)在继续往上修(xiū)复的空间。建议(yì)投资者在交易上(shàng)可从单边(biān)转为(wèi)观望，边际上(shàng)警惕饲料养殖板(bǎn)块(kuài)集体估值下移带来(lái)的系统性(xìng)风(fēng)险。

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