四大国有(yǒu)银行的集(jí)体降息惊(jīng)动市场，存款利率正迎来新(xīn)一(yī)轮“降息潮(cháo)”？

　　消息显示(shì)，5月15日（下周一）起银行协(xié)定存款及通(tōng)知(zhī)存款自律(lǜ)上(shàng)限将下调，四大国有银行(xíng)协(xié)定存款(kuǎn)和通(tōng)知(zhī)存款自律上限下(xià)调幅度(dù)为30BP，其(qí)它金融机构降幅为50BP。

　　记者注意到，今年(nián)以来银行业已有三(sān)波存款利率下(xià)调，此前两次分别(bié)是：4月，多家中小银(yín)行人民(mín)币存款利率下调；5月5日，浙商、渤海、恒丰(fēng)三家股(gǔ)份行跟进(jìn)“补降”。至(zhì)此，4月以来已有至少(shǎo)20家中小(xiǎo)银(yín)行（含农村信用合作联(lián)社）下调(diào)人民币(bì)存款(kuǎn)利率(lǜ)，调降幅度(dù)不(bù)一。

　　货币政(zhèng)策牵一发而动全身，与经济、就业、投(tóu)资以(yǐ)及老(lǎo)百姓(xìng)“钱袋子”都息息相(xiāng)关。那么(me)，如何理解此(cǐ)次下(xià)调通知和(hé)协定存款利率？今年“降息潮”迭起是否等同于经济增(zēng)速放缓的信号？市场上关(guān)于企业(yè)、老百姓手中的钱(qián)变“毛”的担忧何解？

　　从推出背(bèi)景来看，多方观点(diǎn)认为，本次存款利率新规主要基于三(sān)重考量。一是符合推进(jìn)利率市场化改革深化大背景；二是(shì)对(duì)银行而言，存款利率(lǜ)下调有(yǒu)助于减(jiǎn)少存款(kuǎn)定(dìng)价的无序竞争，降低银行(xíng)负债成本；三(sān)是促进投资、消费，本(běn)次(cì)降息也被(bèi)看作(zuò)是促进宏观经济复苏的表现。

　　不过也需要看到的是，本次调降(jiàng)中(zhōng)协定存(cún)款更多是对公业务(wù)，通(tōng)知存款(kuǎn)则(zé)集中于短期存款，都是针对特定存取需求的客户(hù)，面向范围有(yǒu)限。据(jù)民生证券宏观团队测算(suàn)，通知存款和协定存款在银行(xíng)存款中(zhōng)占比(bǐ)不(bù)高，以四(sì)大(dà)行的单位通知存款(kuǎn)为例，常年只(zhǐ)占企业存款总(zǒng)规模(mó)的3％-4％；招商证券银行团队的数据显(xiǎn)示，协定存款等规模预(yù)计为20-30万亿，占比约(yuē)为10％。

　　关注一：如何(hé)理解此(cǐ)次下调通知和协定存款利率(lǜ)？

　　中国(guó)人(rén)民银(yín)行(xíng)行长(zhǎng)易纲在近(jìn)期(qī)公开讲话中提到，从过去二十年的数(shù)据看(kàn)，我国实(shí)际利率总体保持在略低于(yú)潜在经济增速这一(yī)“黄金法则(zé)”水(shuǐ)平(píng)上，与潜在经济增长水平基本匹配。在经济复苏的(de)关(guān)键时点上，如(rú)何理(lǐ)解此(cǐ)次(cì)下调通知和协定存款利率？

　　目前，多方观(guān)点都提及的是，本轮调(diào)降(jiàng)更多是出(chū)于推进利(lì)率市场(chǎng)化改革(gé)深(shēn)化大背(bèi)景的考虑。

　　招商基金研究(jiū)部首(shǒu)席经(jīng)济学家李湛梳理了这一市场(chǎng)化改(gǎi)革的过程。2022年4月，央行指(zhǐ)导利(lì)率自(zì)律机制建立了存款利率(lǜ)市场(chǎng)化调整机制，随(suí)后，国有大行同年9月下调(diào)存(cún)款利率，中小银(yín)行陆(lù)续跟(gēn)进下(xià)调存款(kuǎn)利率。

　　2023年4月，市场利率定价自律机制发(fā)布(bù)《合格审慎(shèn)评估(gū)实施办法（2023年(nián)修订版(bǎn)）》，在相关(guān)指标中(zhōng)引入(rù)了存款定价惩罚措施。随(suí)之而来的是，此前4月部分(fēn)中小银行(xíng)、农商行存款利(lì)率下(xià)调(diào)，5月5日浙(zhè)商(shāng)、渤(bó)海、恒丰(fēng)三家股份行挂牌利(lì)率下(xià)调。李湛认为，这均是在利率市场化改革推(tuī)进背景下(xià)，银行出于(yú)自(zì)身经营考(kǎo)虑的自发行为。

　　此外(wài)，从减轻(qīng)银行(xíng)息(xī)差压力(lì)的必要性来(lái)看，民生证券宏观团队(duì)也(yě)倾向于认为，本次调整更(gèng)多(duō)仍是(shì)延续去年9月这(zhè)一(yī)轮存(cún)款利率(lǜ)下调，并(bìng)且完(wán)成(chéng)存款(kuǎn)利率调整的闭环(huán)，改善(shàn)银行利(lì)润空间。存款利率机制创设以来，两(liǎng)轮利率(lǜ)调降都(dōu)集(jí)中在活期和定(dìng)期存款(kuǎn)，实际上忽略了这些介于活期和定期存款之间的存(cún)款的利率调(diào)整，“当下有必要(yào)一(yī)次性调(diào)整(zhěng)通知存款和协定(dìng)存(cún)款利率，保证存款(kuǎn)利率下调的有效性。此外，数据显示，国有银行一季(jì)度净息差水平均创历史新低，当下(xià)调利率有助于降低银行负债成本(běn)，推动银行投(tóu)放信(xìn)贷的积(jī)极性。”民生证(zhèng)券认(rèn)为(wèi)。

　　除利率市场化改革及银行净息(xī)差压力增(zēng)大(dà)外，某大型银行金融市场研究员(yuán)还关(guān)注(zhù)到的是国(guó)内存款市(shì)场的供需(xū)变化——近年来国(guó)内(nèi)经济受多重(zhòng)因素冲击，居民消费场景受制约，预防性(xìng)储(chǔ)蓄有(yǒu)所增(zēng)加及(jí)风险偏好下降等，导(dǎo)致居民(mín)储蓄(xù)存款上升(shēng)较快，部分银行(xíng)根据市场供需变化，综合指数经营情况，灵活(huó)调节(jié)存(cún)款利(lì)率，只是不同银(yín)行在(zài)调整节(jié)奏、时机方面存(cún)在差异。

　　关注二：本次(cì)存款利率下(xià)调带(dài)来哪些影响？

　　4月28日(rì)中央政治局会议强调，要有效防范化(huà)解重点领域风险，统筹做(zuò)好中小银行、保险和信托(tuō)机构改革化(huà)险工(gōng)作。一锤定音之下，本(běn)次(cì)调降利率(lǜ)也被认为维护金融稳定的一(yī)大举措。

　　呵护(hù)动作(zuò)具体体现在(zài)哪些方(fāng)面？招商基金李湛认为，本(běn)次调降通知主要释(shì)放了两(liǎng)大信号，一是(shì)减轻银行息(xī)差(chà)压力。本次下调将(jiāng)引导银行的对(duì)公活期成(chéng)本(běn)下降，存(cún)款降价叠(dié)加资(zī)产(chǎn)端让利压(yā)力趋缓，银行息差、盈利将合理修(xiū)复，有利于增强银行内(nèi)生资(zī)本(běn)补充能力(lì)；二(èr)是减(jiǎn)少企业及居民的短(duǎn)期存款意愿、促进企(qǐ)业投(tóu)资、居民消(xiāo)费(fèi)。

　　粤开证券首席经济学家罗志恒的观点是，调(diào)降协定存款和通知存款(kuǎn)的利(lì)率上限，主要(yào)目的是(shì)规范银行业存(cún)款定(dìng)价秩序，减少存(cún)款定价的无(wú)序竞争，合(hé)力压(yā)降(jiàng)银行负债成本。当前银行(xíng)净利差空(kōng)间较小，压降(jiàng)负债端成本，有助于改善银行(xíng)盈利、补充净资(zī)本(běn)、降(jiàng)低(dī)金(jīn)融风险。此外，银(yín)行(xíng)负债端成本下降，也为资产(chǎn)端(duān)的贷款利(lì)率下调、降低(dī)实体(tǐ)经(jīng)济融资成本进一步(bù)打开(kāi)空(kōng)间。

　　国泰君(jūn)安(ān)宏(hóng)观首席(xí)分析师(shī)董琦(qí)也认为(wèi)，存款利率调降(jiàng)，既有助于(yú)缓解商业银行净息差收窄趋(qū)势，特别是中小行高(gāo)息揽储(chǔ)的(de)成本压力，又有(yǒu)利(lì)于(yú)引导(dǎo)超额(é)储蓄向(xiàng)消费投资转化，符合(hé)“不搞大水漫灌(guàn)”、“盘活存量资金”的(de)定位(wèi)。

　　招商证券银(yín)行团(tuán)队(duì)同样提到，新规(guī)对于规范协定存款定(dìng)价秩序作用较大，减少(shǎo)存款(kuǎn)定价(jià)的无序竞争(zhēng)，合力压降银行负(fù)债成(chéng)本。该团队预计，协定存款等规(guī)模(mó)20-30万(wàn)亿(yì)，占总存款比(bǐ)例10％左(zuǒ)右，由此来看，新规将降低银行总存款付息率2BP左右。

　　对于(yú)股(gǔ)债市场的影响(xiǎng)方面，民生证券宏观团队表(biǎo)示，现实中，存款利率下(xià)调有助于(yú)压低(dī)全社会利(lì)率水平(píng)，利好债券；同时股票市场中(zhōng)，对流动性敏感的股(gǔ)票也将(jiāng)因此受益。

　　川财证券首席(xí)经济学(xué)家陈雳则表示，在当前(qián)整个经(jīng)济复苏的大背景下，进一(yī)步(bù)释放市(shì)场(chǎng)流动(dòng)性(xìng)、活跃消费(fèi)是一个重要的、阶段性目(mù)标，存款降(jiàng)息(xī)调(diào)节，对(duì)促销费无疑有一定的引导作用。

　　关注三：压降银(yín)行存款(kuǎn)成本是(shì)否(fǒu)大势所趋(qū)？

　　2022年四(sì)季(jì)度货(huò)币政(zhèng)策执行报告以(yǐ)及(jí)2023年一(yī)季度货政例(lì)会均(jūn)表明，当(dāng)前货币政(zhèng)策基调未变，“精(jīng)准有力”仍是第一要求(qiú)，而在此基础上也强(qiáng)调“着力支持扩大内需，为实体经济提供(gōng)更(gèng)有力支持”。从(cóng)本(běn)次降息释放(fàng)的信号来看，是否意味着(zhe)货(huò)币政策进一步宽松？

　　对此，招商(shāng)基金(jīn)李湛(zhàn)的看法是，货(huò)币政策充裕(yù)延续，但解(jiě)读为边际再宽松为时(shí)尚早。“本次调降(jiàng)意味着(zhe)当前长端利率仍有下行空间(jiān)，但这一调降是针对银(yín)行协定存(cún)款及通知存款利率自律上限，而非(fēi)直(zhí)接调降挂(guà)牌存款利率，存款利率下调(diào)并(bìng)不等于政策(cè)利率就必须进(jìn)行对等(děng)下调，市场不应(yīng)视为降息的确定(dìng)性(xìng)信号。”李湛(zhàn)称。

　　在“精准(zhǔn)有(yǒu)力”的货币政策(cè)之下，也有多方观点提到，压降存款(kuǎn)成本仍是(shì)大(dà)势所(suǒ)趋。国泰君安董琦关(guān)注(zhù)到，当前经济修(xiū)复(fù)内生动力依然不强，外需压力(lì)没(méi)有完全缓(huǎn)解，货(huò)币(bì)政策将继(jì)续对经济(jì)修复带来支撑(chēng)作用，未(wèi)来(lái)伴随经济修复(fù)，利率水平的调降(jiàng)还没有结(jié)束(shù)。

　　招商证券银行团队(duì)的观点也不谋而合——长期来看，存款利率下行仍(réng)是(shì)大势所趋(qū)。2023年经济(jì)有所复苏，进一步降低贷款利率的紧迫性不高(gāo)，但银行普遍以量补价，使得(dé)贷款价格(gé)战激(jī)烈(liè)，贷款利(lì)率(lǜ)很难(nán)上行(xíng)。考虑到存量贷款重定价(jià)等(děng)影响，2023年银行息差(chà)压力(lì)增大，控制存款(kuǎn)成本(běn)成为(wèi)当(dāng)务之急(jí)。中小银(yín)行或有动力(lì)主动跟进下调存(cún)款利率。

　　展望(wàng)未(wèi)来货币政(zhèng)策的走向，上述大型银行金融市场研究(jiū)员认(rèn)为，需要看到(dào)的(de)是，目(mù)前(qián)经济处于修复(fù)性复苏(sū)阶段，经济(jì)恢复仍需要适度货币环境支(zhī)持(chí)，同时(shí)，国内经济复苏不平衡问题依然突出(chū)，要求货币政策支持精准有力。预计下半(bàn)年货币(bì)政策不会出(chū)现急转弯(wān)，延续稳健货(huò)币政(zhèng)策(cè)基调，在保持信贷总量(liàng)适度增长，市场流动(dòng)性合理充(chōng)裕(yù)情况下，更加倚重结构性工具(jù)，加大实(shí)体经济(j鲁j是哪个城市 鲁j是哪个省的车牌号ì)薄弱环(huán)节(jié)，重点(diǎn)新兴(xīng)领域(yù)支持，提(tí)升(shēng)政(zhèng)策精准(zhǔn)质效。

　　关注四：老百姓和企业手中的(de)钱会(huì)不会变“毛”？

　　协定存款、通知存款利率自律上限将迎调整的同时(shí)，有市场观点担心，降息(xī)一方面有利(lì)于刺激消费(fèi)以及缓(huǎn)和银行经营(yíng)压(yā)力，但(dàn)另一方面(miàn)老百姓、企业手里的(de)存款收益缩水了。在评价双方博弈观点(diǎn)之前，不妨先(xiān)厘(lí)清通知存(cún)款(kuǎn)及协定存款两个(gè)概念的定义。

　　通(tōng)知和协定存(cún)款(kuǎn)介于定活期存款之(zhī)间，利率高于活期(qī)存款(kuǎn)，但(dàn)比定期(qī)存款存(cún)取灵活，两(liǎng)者(zhě)的共同优点是，在保持资(zī)金灵活使用(yòng)的同时(shí)，提高(gāo)利(lì)息回报。其中：

　　通(tōng)知存(cún)款是活期存款的一种，主(zhǔ)要(yào)有1天和7天两个(gè)期限，支取时需(xū)提前1天或7天通知银行，即可(kě)按实(shí)际存期及(jí)支取日相(xiāng)应(yīng)币种(zhǒng)档次利率计(jì)付(fù)利息，个人(rén)和企业(yè)均(jūn)可以(yǐ)办理。当前1天和7天期通知存款的(de)基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定(dìng)存款指企事业单位在(zài)银行开立一(yī)个(gè)具(jù)有结算和协定(dìng)存款双重(zhòng)功能的协定存款账(zhàng)户，并约定基本存款额(é)度，由银行将协定存款账户中超过该额度的部(bù)分按协定存款(kuǎn)利率单独计息的一种存款方式(shì)。协定存款性质(zhì)介于活期(qī)和(hé)定期存款之间，只(zhǐ)面向企(qǐ)业(yè)办理，期限(xiàn)最长为1年。当前，协定存(cún)款的基准利率为(wèi)1.15％。

　　协定存款属于对公业务，通(tōng)知存(cún)款既有对(duì)公业务，也有个(gè)人业务，但(dàn)都有一定的存款门(mén)槛。基于此，粤开证券首席(xí)经济(jì)学家(jiā)罗志恒提出(chū)的观点(diǎn)是，总体来看，协定存款和通知(zhī)存款基本上以对公活期存款为主，对一般老百姓(xìng)的影响(xiǎng)不大。对于企业(yè)来说(shuō)，会有(yǒu)一定的利息损失，但若(ruò)存贷款利率(lǜ)都能(néng)有所下调，也(yě)有助于刺激企业投(tóu)资(zī)并降低融资(zī)成本(běn)。

　　此(cǐ)外记者也注(zhù)意到，央行(xíng)最新数(shù)据(jù)显示，4月份人民币(bì)存款减少(shǎo)4609亿元，同比多减5524亿元，其中，住户(hù)存款(kuǎn)减少1.2万(wàn)亿元，非金融企业存款减(jiǎn)少1408亿(yì)元(yuán鲁j是哪鲁j是哪个城市 鲁j是哪个省的车牌号个城市 鲁j是哪个省的车牌号)。进(jìn)一步(bù)来看，存款(kuǎn)利率调降是否会(huì)刺激超额储蓄(xù)流出？

　　国泰君安(ān)董(dǒng)琦(qí)表示(shì)，这一传(chuán)导过程(chéng)并非一蹴而(ér)就，且需要总量(liàng)政策继续支撑。经济当前(qián)依(yī)然(rán)需要休养生(shēng)息，特(tè)别是在(zài)前期服务业修(xiū)复后，与制造业产生循环(huán)，带动收(shōu)入预期改善，最终才会带动居民(mín)与企业储蓄(xù)流出。

　　长远来看，招商(shāng)基金李湛(zhàn)的建议是，应辩证看待本次降息。疫情以来，企业及居民形成了一定规模的(de)超额储蓄，降(jiàng)息可以降低企(qǐ)业、居民(mín)的(de)储蓄意(yì)愿(yuàn)，引导企(qǐ)业加大投资、居民增(zēng)加消费，促(cù)进经济复苏。“只有经(jīng)济复(fù)苏斜率提(tí)升，企业(yè)、居民对(duì)后续的(de)收入信心才会(huì)回(huí)升，进而形成储蓄(xù)转(zhuǎn)化为投资(zī)、消费，再(zài)形成(chéng)增厚企业、居民收入的良(liáng)性(xìng)循环。”李(lǐ)湛表示。

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