四大国(guó)有(yǒu)银行的(de)集体降(jiàng)息惊动市(shì)场，存款利率(lǜ)正(zhèng)迎来新(xīn)一轮“降息(xī)潮”？

　　消息(xī)显示，5月15日（下周(zhōu)一）起银行协(xié)定存款及通知存款(kuǎn)自律上限将(jiāng)下调(diào)，四大国有银行协(xié)定存款和(hé)通知存款自律上限(xiàn)下调(diào)幅度为30BP，其它(tā)金融机(jī)构降幅为50BP。

　　记者注意到，今(jīn)年以来银行业已有三波存款利率下调，此前两(liǎng)次分别(bié)是：4月(yuè)，多家(jiā)中小(xiǎo)银行人民币存款利率(lǜ)下(xià)调；5月5日，浙商、渤海(hǎi)、恒(héng)丰三家股份(fèn)行跟进“补降”。至此，4月以来已有至(zhì)少20家中小银行（含农村信用合作(zuò)联社(shè)）下调人民币(bì)存款利率，调降(jiàng)幅度(dù)不一(yī)。

　　货币政(zhèng)策牵一(yī)发而动全身，与经济、就业、投资以及老百姓(xìng)“钱袋(dài)子”都息息相关。那么，如何理解此次下调(diào)通(tōng)知和协(xié)定存(cún)款利率？今年(nián)“降(jiàng)息潮”迭起是否等同于经济增速放缓的信号？市场上关于企业、老(lǎo)百姓手中(zhōng)的钱变(biàn)“毛”的担忧何解(jiě)？

　　从推(tuī)出(chū)背景来看，多(duō)方观点(diǎn)认为，本次存款利率新规主(zhǔ)要基于三(sān)重考(kǎo)量(liàng)。一是符合推进(jìn)利率市场化改革深化大背(bèi)景；二是对银行(xíng)而言，存款利(lì)率下(xià)调有(yǒu)助于减少存款定(dìng)价的(de)无序(xù)竞争，降低(dī)银行负(fù)债成本；三是促进(jìn)投资(zī)、消(xiāo)费，本次降息也被(bèi)看作是促进宏观经济复苏(sū)的表现。

　　不过也需(xū)要看到的(de)是，本次调降中(zhōng)协定存款更多(duō)是对公业务，通知存款则(zé)集中(zhōng)于短期存款，都是(shì)针对特定存取需(xū)求(qiú)的客户，面向范围有限。据(jù)民生证券宏(hóng)观团队(duì)测算(suàn)，通(tōng)知存款和协(xié)定存款在银行(xíng)存款中占比不高，以(yǐ)四大行的单位通知(zhī)存款(kuǎn)为例，常年只占企业存款总规模(mó)的3％-4％；招(zhāo)商(shāng)证券银(yín)行团(tuán)队的数据显示(shì)，协定存款等规模预计(jì)为(wèi)20-30万亿，占比(bǐ)约为10％。

　　关注一：如何理解此次下调通知和(hé)协定(dìng)存款利(lì)率？

　　中(zhōng)国人民银行行长易纲在近期公开(kāi)讲话中提到，从过去二十年的数据看，我国实际利率总体(tǐ)保持(chí)在略低于潜(qián)在经(jīng)济增速(sù)这一“黄金法(fǎ)则”水平上，与潜在经济增长(zhǎng)水平基本匹配(pèi)。在经济复(fù)苏的(de)关键时点上，如何(hé)理解此次下调通知和协定存(cún)款利率(lǜ)？

　　目(mù)前(qián)，多方观点都(dōu)提及的是，本轮调降更(gèng)多是出于推进利率(lǜ)市场化改(gǎi)革深化大背景(jǐng)的(de)考虑。

　　招商基金(jīn)研(yán)究(jiū)部(bù)首席经济学家李湛梳理了这一市场化改(gǎi)革的过程。2022年4月，央行指导利率自(zì)律机制建立了存款(kuǎn)利(lì)率市场化(huà)调整(zhěng)机制，随后，国有大行(xíng)同年9月下(xià)调存款利率(lǜ)，中小银行陆续(xù)跟进下调存款(kuǎn)利率。

　　2023年4月，市场利率定价自律机制发布《合格审慎评估实施办法（2023年(nián)修订版）》，在相关(guān)指标中引入了存款定价惩罚措(cuò)施(shī)。随(suí)之而来(lái)的是(shì)，此(cǐ)前4月部分中小银行、农商行存(cún)款利率下调，5月5日浙商(shāng)、渤海(hǎi)、恒丰三家(jiā)股(gǔ)份行(xíng)挂(guà)牌利率(lǜ)下调。李(lǐ)湛认(rèn)为，这(zhè)均(jūn)是在利率(lǜ)市场化(huà)改革推进背景下，银行(xíng)出于自身经营(yíng)考虑的自发行为。

　　此外，从(cóng)减轻(qīng)银行息差(chà)压力(lì)的必要性来看，民生证券宏(hóng)观团队也(yě)倾(qīng)向于认为，本次调整更多仍是延(yán)续(xù)去年(nián)9月这(zhè)一轮存款利率下调，并且完成(chéng)存款(kuǎn)利(lì)率调整的闭环，改善银行利润空间(jiān)。存(cún)款(kuǎn)利(lì)率机(jī)制创设(shè)以(yǐ)来，两轮利率调(diào)降都集中在活期和定期存(cún)款，实际(jì)上忽略了这些介(jiè)于(yú)活期(qī)和定(dìng)期存款之间的存款(kuǎn)的利率调整(zhěng)，“当(dāng)下有必要一次(cì)性调(diào)整(zhěng)通知存款和协定存款利率，保证存款利率下调的(de)有效性。此外，数据(jù)显示，国有银(yín)行一季(jì)度净息差水平均(jūn)创历史新低(dī)，当下调(diào)利率有(yǒu)助(zhù)于降低银行负债成本，推动银行投放信贷的积极性。”民(mín)生证券(quàn)认为。

　　除(chú)利率市场化改革及银行净息差压力增大(dà)外，某大型银行金融(róng)市场研(yán)究员还关注到的是国内存款市场的供需变化——近(jìn)年来国内经济受多重因素(sù)冲击，居民(mín)消费场景受(shòu)制约，预防性储蓄有所增加及风险(xiǎn)偏好下降等，导致居(jū)民储蓄存款上(shàng)升(shēng)较(jiào)快(kuài)，部分银(yín)行根据(jù)市场供需变(biàn)化，综(zōng)合(hé)指数(shù)经营情况，灵(líng)活调节存款利率(lǜ)，只是不(bù)同银行在调整节(jié)奏、时机(jī)方面存在差异。

　　关注二：本次(cì)存款利率下调带(dài)来哪些影响？

　　4月(yuè)28日中(zhōng)央政治局(jú)会议强调，要有效防范(fàn)化解重点领域(yù)风险，统筹做好中小银行(xíng)、保险(xiǎn)和信托机构改(gǎi)革化险工(gōng)作(zuò)。一(yī)锤定音(yīn)之下，本次调降利率也(yě)被(bèi)认为维护(hù)金融稳定的一大举措。

　　呵护动作具体体现在哪(nǎ)些(xiē)方面？招商基金李湛(zhàn)认为，本(běn)次调降通知主要释放(fàng)了两大(dà)信(xìn)一个男人打你脸说明什么，如果一个男生打你的脸号，一是(shì)减轻银(yín)行息差压力。本次下(xià)调将引导银行(xíng)的对公活期成(chéng)本下降，存款降价叠加资产端让利压力趋缓，银行息差、盈(yíng)利将合(hé)理修复，有利(lì)于增强银行内生资(zī)本(běn)补充能力；二是减(jiǎn)少企业及居民(mín)的(de)短期存(cún)款意愿、促(cù)进企业投(tóu)资、居(jū)民消(xiāo)费。

　　粤开(kāi)证券首席经济学家罗志恒的观点是，调降(jiàng)协定存款和通(tōng)知存(cún)款(kuǎn)的利率(lǜ)上限，主要目的(de)是规(guī)范银行业(yè)存(cún)款定价秩序，减(jiǎn)少存款(kuǎn)定价的无序竞争(zhēng)，合力(lì)压降(jiàng)银行负债成(chéng)本。当前(qián)银行(xíng)净利差空间较小，压降(jiàng)负债(zhài)端成本(běn)，有助于(yú)改善银行(xíng)盈(yíng)利、补(bǔ)充净资本、降低金融(róng)风(fēng)险。此外，银行负(fù)债端成(chéng)本下(xià)降，也为资产(chǎn)端(duān)的贷款(kuǎn)利率下调(diào)、降低(dī)实体(tǐ)经(jīng)济融资成本进一步打开空间。

　　国(guó)泰君安宏观(guān)首席分析师(shī)董琦也认为，存款利率调降，既有助于缓解(jiě)商(shāng)业银行净息差收窄(zhǎi)趋势，特(tè)别是中小行高息揽储的成(chéng)本压力，又(yòu)有(yǒu)利于引导(dǎo)超额储蓄向消费投资转化，符合“不搞大水(shuǐ)漫灌”、“盘活存量资金”的定位。

　　招商证券(quàn)银行团队同样提到，新规对于规范协定存款定价秩序作用(yòng)较大(dà)，减(jiǎn)少存款定(dìng)价的(de)无序竞争，合力压(yā)降银行负债成本。该团队预计(jì)，协定存(cún)款等规模20-30万亿(yì)，占总(zǒng)存款比例10％左右，由此来看，新规(guī)将降低银(yín)行(xíng)总存(cún)款(kuǎn)付(fù)息率2BP左(zuǒ)右。

　　对于股债市场的影响(xiǎng)方面，民(mín)生证(zhèng)券(quàn)宏观团队表示，现(xiàn)实(shí)中，存款利率下调有(yǒu)助于(yú)压低全社会利率(lǜ)水平，利好债(zhài)券；同时股票市(shì)场中，对流动性敏感的股票也将因此受益(yì)。

　　川财证券首席(xí)经济学(xué)家陈(chén)雳则(zé)表示(shì)，在当前(qián)整个经济(jì)复苏(sū)的大背(bèi)景下，进一步释放市场流动(dòng)性(xìng)、活跃消(xiāo)费是一个重(zhòng)要的、阶(jiē)段性目标，存款降息(xī)调节(jié)，对促销费无疑(yí)有(yǒu)一定(dìng)的引导作用。

　　关注三：压降(jiàng)银行(xíng)存款(kuǎn)成本(běn)是否大势所趋？

　　2022年四季度货币政策执行(xíng)报(bào)告以(yǐ)及2023年一季(jì)度货政例会均表明(míng)，当前(qián)货币政(zhèng)策(cè)基调未变，“精准有力”仍是第一要求，而(ér)在此(cǐ)基础上(shàng)也强调“着(zhe)力(lì)支持扩大内(nèi)需，为实体经济提供更有力(lì)支持(chí)”。从本次(cì)降息释放的信号来看(kàn)，是(shì)否意(yì)味着货币(bì)政策进(jìn)一步宽(kuān)松？

　　对此，招商基金李湛的看法是(shì)，货币政策充(chōng)裕(yù)延续，但解读为边际再宽(kuān)松为时尚早。“本(běn)次调降意(yì)味着当前长端利(lì)率仍(réng)有下行空间，但(dàn)这一调降是针(zhēn)对银行协定存款及通知存款利率自(zì)律上限，而非(fēi)直接调降挂牌存(cún)款利率，存款(kuǎn)利率下调并不等于(yú)政策利率就必须(xū)进行(xíng)对等下调(diào)，市场不应视为降息的确定(dìng)性信号。”李湛称。

　　在“精(jīng)准有力”的货(huò)币政策之下，也有多方(fāng)观(guān)点提到，压降存款(kuǎn)成本(běn)仍是大势所趋。国泰君安董琦关注到，当前(qián)经济修复内(nèi)生动力依然不强，外需压力没有完(wán)全缓解，货币政策将继续对经济(jì)一个男人打你脸说明什么，如果一个男生打你的脸修(xiū)复(fù)带(dài)来支撑(chēng)作用，未(wèi)来伴随(suí)经济修复，利率水(shuǐ)平(píng)的调降还没有结(jié)束。

　　招(zhāo)商证(zhèng)券银行团队(duì)的观点也不谋而合——长期(qī)来看，存款利率下行仍是大势所(suǒ)趋。2023年经济(jì)有(yǒu)所(suǒ)复苏，进(jìn)一步降(jiàng)低(dī)贷款利(lì)率的紧迫(pò)性(xìng)不高，但银行(xíng)普遍以量补价(jià)，使得贷款价格战激烈，贷(dài)款利率很难上行。考(kǎo)虑到存量贷款重定(dìng)价等影响，2023年银(yín)行息差压力增大，控制(zhì)存(cún)款成本成(chéng)为当务之(zhī)急(jí)。中小银行(xíng)或有(yǒu)动力主动跟进下调(diào)存款利(lì)率。

　　展(zhǎn)望未来货币(bì)政策的走向，上述大型银行金(jīn)融市场(chǎng)研究员认为，需要看到(dào)的是，目前经济处于修复性复(fù)苏阶段，经(jīng)济恢复(fù)仍需要适度货币环境支(zhī)持，同时，国内经济复苏不平衡问题(tí)依然突出，要(yào)求货币政策支持精准有力。预计(jì)下半年(nián)货币(bì)政策(cè)不会出现急转弯(wān)，延续稳健货(huò)币政策(cè)基调，在(zài)保持信(xìn)贷(dài)总量适(shì)度增长，市场流动性合(hé)理充裕情况下(xià)，更加倚重结(jié)构性工具，加大实体经济薄(báo)弱环节，重点新兴(xīng)领域(yù)支持，提升政(zhèng)策精准质效。

　　关注四(sì)：老(lǎo)百姓和企(qǐ)业(yè)手中的钱会不会变“毛”？

　　协定存款、通知存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)自律上限(xiàn)将(jiāng)迎(yíng)调整的同(tóng)时，有市场观点(diǎn)担心(xīn)，降息一(yī)方面有利于(yú)刺激消费以及缓和银(yín)行经营压力，但(dàn)另(lìng)一(yī)方面老百姓、企(qǐ)业手(shǒu)里的存款收益缩(suō)水了。在评价双方(fāng)博弈(yì)观点之前，不妨先厘清通知存款及协(xié)定(dìng)存款两个概念的(de)定义。

　　通知和(hé)协定存(cún)款介于定活期存款(kuǎn)之(zhī)间(jiān)，利(lì)率高于活(huó)期存款，但(dàn)比定期存(cún)款(kuǎn)存取灵活(huó)，两者的共同优点是(shì)，在保持资(zī)金灵活使(shǐ)用的同时，提(tí)高(gāo)利(lì)息回报(bào)。其中(zhōng)：

　　通知存款是活期存(cún)款的一种，主(zhǔ)要(yào)有1天(tiān)和7天两个期(qī)限，支(zhī)取时需提前1天或7天通(tōng)知(zhī)银行，即可按实际存期及支取日相应币种档(dàng)次利率计付(fù)利息，个人和企业均可(kě)以(yǐ)办理。当前1天和(hé)7天期通知存款的基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协(xié)定存款指(zhǐ)企事业(yè)单(dān)位(wèi)在(zài)银行开立一个(gè)具有结算(suàn)和协定(dìng)存款双重功能的(de)协定存款账户，并约定基本存(cún)款额度(dù)，由银行(xíng)将协(xié)定存(cún)款账(zhàng)户中超过该额度的部分(fēn)按(àn)协定存款利率(lǜ)单(dān)独计(jì)息的一种存款方式。协定存款性质介于活期和定期(qī)存(cún)款之间，只面向企业(yè)办理，期限(xiàn)最(zuì)长为1年。当前，协定存(cún)款的基准利率为(wèi)1.15％。

　　协(xié)定存款属于对公(gōng)业务，通知存款既有对(duì)公(gōng)业(yè)务，也有个人业(yè)务，但都(dōu)有一定的存款(kuǎn)门槛。基于此，粤开证券首席经(jīng)济学(xué)家罗志恒提出的观点(diǎn)是，总(zǒng)体来看，协(xié)定存款和通知(zhī)存款基本上以(yǐ)对公活期存(cún)款为主，对一(yī)般老百(bǎi)姓(xìng)的影响不大。对于(yú)企业来说，会有(yǒu)一定的(de)利息(xī)损失，但若(ruò)存贷款利率都能有所下调，也(yě)有助于刺激(jī)企业(yè)投资(zī)并降(jiàng)低融资成本(běn)。

　　此外记者也注(zhù)意到，央行(xíng)最新数据显示，4月份(fèn)人民币存款减少4609亿(yì)元(yuán)，同比(bǐ)多减5524亿元，其(qí)中，住户存款减(jiǎn)少(shǎo)1.2万亿元(yuán)，非(fēi)金融企业存(cún)款减少1408亿元。进一步来看，存款利率(lǜ)调(diào)降是否会刺激超额储(chǔ)蓄流出？

　　国(guó)泰(tài)君安董琦表示，这一传导过程(chéng)并非一蹴而就，且需要总量政策继续支撑。经(jīng)济当前依(yī)然需要休养生息，特别是(shì)在前期服务(wù)业(yè)修复后，与制造(zào)业产(chǎn)生循环，带(dài)动收入预期改善(shàn)，最终才会带动居民与企(qǐ)业储蓄(xù)流出。

　　长远来(lái)看，招商基金(jīn)李湛(zhàn)的建议是(shì)，应辩证看待本次降(jiàng)息。疫情以(yǐ)来，企业及居民形成(chéng)了一定(dìng)规模的超额储蓄(xù)，降息(xī)可以降低企业、居民的储蓄意愿，引导企(qǐ)业(yè)加(jiā)大投资、居民(mín)增加(jiā)消(xiāo)费，促进(jìn)经济复苏。“只有经济复(fù)苏斜率提升，企业、居民对后续(xù)的收入信心(xīn)才会回升，进而形(xíng)成储蓄(xù)转(zhuǎn)化为投资、消费，再形成增厚企(qǐ)业、居民收入的良性循环。”李湛(zhàn)表示。

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