射频芯片领(lǐng)域面临变(biàn)局(jú)，下游市场增速放缓叠加进入竞争红海，海外(wài)巨头已开(kāi)始(shǐ)寻求(qiú)业务转型。

　　今日，射频(pín)芯片(piàn)厂商慧智微正式在科创板上市。公司(sī)股价(jià)开盘破发，跌9.75％。截至收盘，慧智(zhì)微(wēi)报19.05元(yuán)/股(gǔ)，较发行价跌去8.94％，目前总市值为85.2亿元。

　　IPO前，慧智微在一(yī)级市场受到资本(běn)热(rè)捧。据公司上市文件，慧智(zhì)微于2018年末开(kāi)始进入融资(zī)快车(chē)道，先后(hòu)引入了华兴(xīng)资本、元禾璞华、大基(jī)金二期、红(hóng)杉中国、IDG资本、光速中(zhōng)国(guó)以及金沙江创投等一系列(liè)外部机构股东。截至(zhì)上(shàng)市前，大基(jī)金(jīn)二期(qī)、广发信德以及(jí)金沙江创投(tóu)为持(chí)股达5％以上的外部机构股东(dōng)，持股比例分(fēn)别为6.54％、6.47％以及5.65％。

　　值(zhí)得(dé)一提的是，与(yǔ)慧智微产(chǎn)品(pǐn)结构(gòu)相似(shì)的唯捷创(chuàng)芯，上市(shì)首日也走出了破发的行情，该公司股价于去(qù)年下半年触底回(huí)升(shēng)，但截至今日收(shōu)盘股价仍(réng)略(lüè)低(dī)于发行价。

　　二(èr)级市场遇冷背后，是(shì)射频(pín)领域正面临变局。目前，正射频需求走向疲(pí)软。Yole数(shù)据(jù)显示，由于智(zhì)能(néng)手机增速(sù)放缓(huǎn)以及5G普及潜力(lì)有(yǒu)限等因素(sù)影响(xiǎng)，预计(jì)到2028年(nián)射频前端市场年复合增长(zhǎng)率约为5.8％。博(bó)通、Skyworksi以及Qorvo等多家全球射频芯片巨头(tóu)，近年(nián)来也在响(xiǎng)应市场(chǎng)变化谋求射(shè)频芯片业务以外的转型。

　　《科创板日报》记(jì)者注意(yì)到(dào)，当前，射频领域仍有打男人脸男人会恨你吗，男人会记得打他脸女人飞(fēi)骧科技、康(kāng)希通信等公(gōng)司(sī)正排队(duì)IPO。

　　▌引(yǐn)入(rù)大(dà)基金二期等多个(gè)知名资(zī)方

　　公开(kāi)资(zī)料(liào)显示，慧智微成(chéng)立于(yú)2011年，主营业(yè)务为射(shè)频前端芯片及模(mó)组的研发、设(shè)计和销(xiāo)售(shòu)，下游应用领域(yù)主要包括智能手机以(yǐ)及物联网，客户包(bāo)括三星、OPPO等智能手机(jī)品牌，闻(wén)泰科(kē)技等(děng)移动终端设(shè)备ODM厂(chǎng)商，以及移远通信等无线通信模组厂商(shāng)。

　　据招股书(shū)，2020-2022年，公司分(fēn)别(bié)实现(xiàn)营业收(shōu)入2.07亿(yì)元、5.14亿元(yuán)以及3.57亿元；公司当(dāng)前(qián)仍(réng)处于亏损状态，净亏(kuī)损额分别(bié)为(wèi)9619.15万元、3.18亿元以及3.05亿元。

　　对(duì)于公(gōng)司(sī)亏损持(chí)续的原因，慧(huì)智(zhì)微在招(zhāo)股文件中(zhōng)称，是由于持(chí)续进行高额研发投(tóu)入；下游客户集(jí)中且具有产(chǎn)品验证周期，尚未形成规模效应(yīng)；市场竞争激(jī)烈，叠加(jiā)下(xià)游(yóu)去(qù)库(kù)存周期影响，公司(sī)产品(pǐn)毛利空间受挤压。

　　研(yán)发投(tóu)入(rù)方面，近三年的总额分别为7588.54万元、1.16亿元(yuán)以及1.85亿元，占营收比例分别为(wèi)36.61％、22.48％以及51.93％。

　　毛利方面，近(jìn)三年公司的综合毛(máo)利率(lǜ)分(fēn)别(bié)为6.69％、16.19以(yǐ)及17.97％，远低于(yú)同行业头部(bù)卓胜微50％左右的毛利(lì)率水平，也不及和慧智微(wēi)产品结构更接近的唯(wéi)捷(jié)创芯，后者毛利(lì)率为30％上下(xià)。

　　在自(zì)身造(zào)血能力(lì)不足，但(dàn)仍要抓紧扩(kuò)大规模的(de)情(qíng)况(kuàng)下，慧智微(wēi)开(kāi)启了(le)对外融(róng)资之路。公开(kāi)信(xìn)息显示，公司(sī)于2018年末开始进(jìn)入融资(zī)快车(chē)道，尤其是冲刺IPO前的2021年，其在一年(nián)内完成(chéng)了三轮(lún)融(róng)资，众(zhòng)多知名资方(fāng)，包括大基金二期、元禾璞华、红杉中国、IDG等也是在这一阶段对慧智(zhì)微进入(rù)了慧智(zhì)微的股东序列。

　　据(jù)招股书，截至(zhì)IPO前，大基金二期(qī)、广(guǎng)发信(xìn)德以及金沙江创(chuàng)投为持股达5％以上的(de)外部(bù)机构(gòu)股(gǔ)东，持股比例分别为6.54％、6.47％以及5.65％。

　　财联(lián)社创投通(tōng)-执中数据显示，从当前(qián)的股价情(qíng)况看，大基金二期在投资慧(huì)智微的近两年时间里，实现了近2.5倍的账面回报，而(ér)较大(dà)基金二期晚3个(gè)月进(jìn)入(rù)、并(bìng)在后一轮持(chí)续(xù)加(jiā)注的(de)红(hóng)杉(shān)中国，平均(jūn)持股成本增(zēng)至13.78元/股(gǔ)，当前(qián)实现账面回报1.38倍。

　　▌射频芯片领域面临变(biàn)局(jú)

　　慧智微招股书(shū)显示，公司(sī)目前有超过接近67％的收入来(lái)自(zì)于手机领(lǐng)域。当前(qián)，智(zhì)能手机出(chū)货量的大幅下降(jiàng)，已经对慧智微(wēi)的业绩(jì)造成了(le)冲击(jī)，而市场对(duì)智能手机未来增(zēng)速(sù)持续放缓(huǎn)的预期(qī)，也(yě)让(ràng)资本市场对包括慧智(zhì)微在内的射频芯片厂商做出了重新思考(kǎo)。

　　根据(jù)Yole的数据，2021年射频前端的(de)市场为190亿美元以上，2022年由于手机市场的下滑，射频前端市场规(guī)模与2021年(nián)的市场相差无几。而接下(xià)来(lái)，由于智(zhì)能手机的温和增长以及(jí)5G普及的潜力有(yǒu)限，预计到(dào)2028年(nián)射频前端的市场年(nián)复合增长率约(yuē)为5.8％，将达(dá)到269亿美元。

　　与慧智(zhì)微(wēi)有着相(xiāng)似产(chǎn)品结构，同样在IPO前获豪华股(gǔ)东突击入股的射频龙头唯捷创芯，在去(qù)年4月科创板上市(shì)时(shí)，也遭遇了破(pò)发(fā)的行情，上市首日跌36％。尽(jǐn)管在去年(nián)10月跌至(zhì)30元每股的(de)价(jià)格(gé)后(hòu)止跌回(huí)升，但(dàn)截至今(jīn)日收盘(pán)，唯捷创芯股价仍低于66.6元/股的(de)发行价，报(bào)61.19元/股。

　　近几年，全球多家(jiā)射(shè)频芯片(piàn)领域的巨头厂商都在谋求转(zhuǎn)型，拓(tuò)展射频以外的业务领域。以Qorvo为例，除了原有(yǒu)的射频芯片外，其(qí)还增加了UWB、matter、SiC器件、MEMS等产(chǎn打男人脸男人会恨你吗，男人会记得打他脸女人)品，下游(yóu)触角延伸至汽车(chē)、物联(lián)网、电源等领域(yù)。

　　国内方面，射(shè)频(pín)领域正(zhèng)呈现出一片红海的竞争(zhēng)格局，由于入局(jú)者众，且产品仍集中(zhōng)在中低端市场，各射(shè)频芯片厂(chǎng)商(shāng)只能再卷价格(gé)，进一步(bù)压(yā)低了自(zì)身的利润空间。

　　射频厂商三伍微电子(zi)创始人钟林此前曾表示，国产射(shè)频前端芯片杀(shā)价已经无(wú)底线，而预计未来每个射(shè)频细分赛道(dào)还会有更(gèng)多(duō)竞争者进入，往后三年射频芯片厂(chǎng)商将面临更大(dà)的生存和竞争压力。

　　目前，一级(jí)市场对(duì)射频芯片厂商的关(guān)注(zhù)亦有所(suǒ)下降，截至目前，今年共有9家(jiā)射频芯片(piàn)厂商(shāng)宣布完成融资，而在2021年上半年，这个数(shù)据是(shì)近50家，且投资机构涵盖了(le)投资机(jī)构(gòu)涵盖了中金资本、红杉资本中国、小(xiǎo)米长江产业基金、深创(chuàng)投等知(zhī)名机(jī)构(gòu)。

　　当(dāng)前，射(shè)频领域仍(réng)有飞(fēi)骧科技(jì)、康希通信等公(gōng)司正排队IPO。

　　慧智微在招(zhāo)股书中表示，本次(cì)IPO募(mù)得(dé)资金(jīn)将用于芯片测设中心建设、总部基(jī)地(dì)及上(shàng)海和广州研发中心建(jiàn)设以及补(bǔ)充流动资金。具体(tǐ)战略规(guī)划(huà)方面，其表示将巩固(gù)在5G射频前端领域取得(dé)的市场地位，增加头部(bù)客户的市场份(fèn)额；技(jì)术(shù)上(shàng)跟进射频前端(duān)技术迭(dié)代(dài)，优化可重构(gòu)技术框架(jià)在在 3GHz~6GHz 的 5G 新频(pín)段的应用；产(chǎn)品上加大对上游滤波器、多工器(qì)的产业链布局，拓(tuò)展(zhǎn) L-PAMiD 等(děng)更高门槛的产(chǎn)品系列。

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