2022年是国内实施“双碳战略”的攻坚(jiān)之年，作为新(xīn)能源的重点领(lǐng)域，光伏设备行业备受瞩目。尽管在政策扶(fú)持(chí)和行业高成长(zhǎng)性背景下，上市企业(yè)产量不断扩(kuò)大，营(yíng)收、归母(mǔ)净(jìng)利润(rùn)不断(duàn)增长，但行业(yè)内上(shàng)中下游(yóu)板块的盈利能力分化严重，亟(jí)待引起注意。

　　金融界上市(shì)公司研究(jiū)院的数据显示，光伏设备产业链(liàn)盈(yíng)利参差不齐。光伏(fú)设(shè)备行业主要分为5大板(bǎn)块，分别是上游的(de)硅料硅(guī)片生产加工板块(kuài)，中下(xià)游的光伏加工设(shè)备、逆变器、光伏(fú)辅材和光(guāng)伏电池组件。利润结构(gòu)整(zhěng)体(tǐ)呈现金字塔结构，上游板(bǎn)块处于金字(zì)塔底层(céng)，2022年(nián)3家相(xiāng)关企业净增长(zhǎng)的利润贡献占比就高达55.59％，而中下(xià)游45家企业总(zǒng)体利润贡(gòng)献度小，且毛(máo)利(lì)率(lǜ)不(bù)足20％，企业(yè)间的竞(jìng)争加剧(jù)。

　　随(suí)着2023年硅料硅片价格下行预期(qī)增加，结合对企(qǐ)业经营数据变化的分析(xī)，可以看出：光伏设备的(de)上游(yóu)将迎来(lái)降价与去库存阶段，这对于中下游企业来说(shuō)意味着原材料成本得(dé)到控制，利于企业经营(yíng)能(néng)力(lì)提(tí)升。

　　归母(mǔ)净利润突破千亿，八成企业(yè)利润(rùn)增长(zhǎng)

　　在“双碳战略”背景下(xià)，作(zuò)为清洁能源重要方向的光伏设(shè)备，市场(chǎng)加大(dà)对上市公司的扶持力度。金融界(jiè)上市(shì)公司研(yán)究院统计发(fā)现，行(xíng)业中(zhōng)48家(jiā)上市公司(sī)，有33家2022年获得的政府补助较2021年(nián)增加；累计获得政(zhèng)府补助(zhù)54.63亿元，较2021年(nián)增长56.56％。

　　在政(zhèng)府加大扶持背后，与之同步的是上市企(qǐ)业经营(yíng)规模不断扩大(dà)，利润增速(sù)可观。产量方面(miàn)来看，根(gēn)据国(guó)家能源局数据，2022年多晶硅产量82.7万吨，同比增长63.4％；硅片产量357GW，同比增长57.5％；电池片产量318GW，同比增(zēng)长60.7％；组件产量288.7GW，同比(bǐ)增长58.8％。可(kě太监割掉的是哪些部位，太监为什么割掉的是哪些部位)以看出(chū)，光(guāng)伏制造(zào)端产量均实现50％以上增速(sù)。

　　盈利方面来看，2018年(nián)光伏设备行业实现归母净利润118.05亿元，至2022年增长至1051.54亿元，5年复合(hé)增速(sù)高(gāo)达54.86％。其中，2022年业绩增速达到136.17％。

　　48家企(qǐ)业(yè)平均归母(mǔ)净(jìng)利(lì)润增速达到162.11％，增(zēng)速在200％以上、100％至200％之间(jiān)以及100％以内(nèi)的(de)企(qǐ)业，分别为8家、12家和19家(jiā)。仅(jǐn)有(yǒu)福斯特、安彩高(gāo)科等9家企(qǐ)业(yè)2022年(nián)业绩下滑。

　　其中，爱旭股份2022年实现归母净利润(rùn)23.28亿元，同比增长1954.33％，增速(sù)居行业第2。公司在去年电(diàn)池(chí)片环节尤(yóu)其(qí)是大尺寸电(diàn)池处(chù)于供不应(yīng)求的状态，年(nián)内累计实(shí)现(xiàn)电(diàn)池销量(liàng)34.42GW，同比增长82.65％，盈(yíng)利能(néng)力持续提升。

　　表(biǎo)格(gé)：2022年光伏(fú)设(shè)备(bèi)行业归母净利润增速居(jū)前(qián)的企业

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　上(shàng)游(yóu)板块毛利率2年增长20个百分点，3家企业净利润贡献过半

　　光(guāng)伏设备行业(yè)整体(tǐ)毛利率(lǜ)为(wèi)22.91％。对各板(bǎn)块毛利率(lǜ)分析发现，上(shàng)中下(xià)游呈现的结果参差不齐(qí)，上(shàng)游硅(guī)料硅片享(xiǎng)受到光伏产业的红利，行业有竞(jìng)争壁(bì)垒，参与厂商较少，企业毛利率较高；而中下游多数板(bǎn)块毛利率不及行业平均(jūn)。

　　数据显示，上游的(de)硅料硅片2020年毛利(lì)率为23.19％，在(zài)5个板(bǎn)块中(zhōng)毛利率第(dì)2低，仅高过光伏电池组件。但(dàn)2022年板(bǎn)块毛利(lì)率上涨至43.61％，成为光伏(fú)设备行业毛利率最高的板块。

　　硅料(liào)硅片板块毛利率较快提(tí)升，首先是源于供不(bù)应求(qiú)背(bèi)景下的涨价。作为光伏设备行业的(de)原材料方，硅(guī)料硅片板块(kuài)可以形容(róng)其为“卖铲人”。2022全年(nián)虽然(rán)硅(guī)片价格波动巨大，但从2020年以来的数(shù)据来看，硅片价格依(yī)然处于高位。特别是(shì)上(shàng)半年硅片(piàn)价格(gé)持(chí)续高位运行(xíng)，硅片需求端旺盛之下(xià)，众多硅片、电池厂商纷纷与硅料(liào)企业签(qiān)订巨额订单(dān)，提前完成备货。

　　上游的头部企业代表(biǎo)之(zhī)一通威(wēi)股份(fèn)，曾在2022年报(bào)中提及量(liàng)价(jià)双升(shēng)，指(zhǐ)出(chū)受益于多晶硅产能缺口，相关(guān)产品持续扩产，价(jià)格同比上(shàng)涨显(xiǎn)著，进而带动毛利(lì)率提升(shēng)。

　　其次，硅(guī)料硅片(piàn)板块(kuài)进入(rù)壁垒(lěi)高，深耕该领域的企业容(róng)易形成规模效应。这一板块仅有3家上市公(gōng)司，不容(róng)易形成恶性竞争。2022年(nián)，3家企业业(yè)绩均呈现(xiàn)爆发式(shì)增长，平均归母净利润增速为172％，特别是大全(quán)能源2022年归母净(jìng)利润191.21亿元，同比增长234.06％，业绩增速领先。

　　值得注(zhù)意的(de)是，48家光(guāng)伏设备行业2022年累计归母净(jìng)利润增长606.30亿元，而通威股份、大全能源(yuán)和TCL中环(huán)3家(jiā)硅料硅片企业归母(mǔ)净利(lì)润就增长了(le)337.05亿元，占比为55.59％。而这3家企业(yè)2022年总共实(shí)现归母净利润516.66亿元，占光伏设备行业整体归(guī)母净(jìng)利润(rùn)的49.13％。

　　表(biǎo)格(gé)：3家(jiā)硅(guī)料硅(guī)片企业经营(yíng)情况

　　制图(tú)：金(jīn)融界(jiè)上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　光伏中下(xià)游”内卷(juǎn)”，中游两大板(bǎn)块平均毛(máo)利率不超17％

　　相比(bǐ)风光(guāng)的上游，中下游(yóu)涉及光伏电(diàn)池组件、光伏辅材等领域参(cān)与厂商较多，企业(yè)间竞争(zhēng)激烈(liè)。整体(tǐ)而言，光伏设备中下游板(bǎn)块2022年毛利率呈(chéng)现下行趋(qū)势，45家企业平均(jūn)毛利率(lǜ)下滑(huá)0.72％，进(jìn)而影响公司(sī)盈利(lì)情况。上游硅料(liào)硅(guī)片(piàn)爆赚的背后，是中下游45家企业(yè)2022年归母净利润(rùn)累计增长269.25亿元，净(jìng)利润增(zēng)长贡献(xiàn)没(méi)有(yǒu)过(guò)半。

　　从(cóng)2020至2022年板(bǎn)块(kuài)毛利率数据来看(kàn)，中下游领(lǐng)域的光伏(fú)加工(gōng)设备和逆变器毛利率3年来基(jī)本持平(píng)，而光伏辅(fǔ)材和(hé)光(guāng)伏电池(chí)组(zǔ)件毛利率下滑明显，特别是光(guāng)伏电(diàn)池组件成(chéng)为毛利率最低的(de)板块。

　　表格：光伏设备行业不同(tóng)板块(kuài)的毛利率情(qíng)况

　　制图：金融界上市(shì)公司研究院；数(shù)据(jù)来源：巨灵财经

　　具体来(lái)看，光伏电(diàn)池组(zǔ)件板块11家上市公司，平(píng)均毛(máo)利率为11.76％，属于沪(hù)深300的(de)头部企业(yè)隆(lóng)基绿能毛利率仅有15.38％，居板(bǎn)块(kuài)第2。航天机电、协鑫集(jí)成(chéng)和亿晶光(guāng)电毛(máo)利率不足10％。

　　光伏辅(fǔ)材板块涵盖18家企业(yè)，企业数量较多竞争激烈。这一板块毛利率2020年以来逐年下滑，2022年平(píng)均毛利率(lǜ)为16.85％。其中，由于原材(cái)料(liào)涨(zhǎng)价等因素影响，福莱特的主业(yè)光伏玻璃毛利(lì)率下降12.39个百分点(diǎn)，影响整体毛(máo)利率。

　　相比而(ér)言，逆变(biàn)器板块有(yǒu)6家(jiā)企业，数量相对较少，板块整体毛利率为32.02％。禾迈股份(fèn)的毛(máo)利率(lǜ)在该板块第(dì)一(yī)，达到42.75％。此外，作为(wèi)逆变器板块的绝对龙头(tóu)，阳光电源2022年毛利率(lǜ)为24.55％，提升2个百分点(diǎn)以上。公(gōng)司去年逆变器全球(qiú)出(chū)货(huò)量达77GW，逆变设(shè)备全球累计(jì)装机量已突破340GW，逆变(biàn)器在全球(qiú)主流(liú)市场占有率第一。

　　硅料硅(guī)片(piàn)存货周(zhōu)转速度放慢，中下游(yóu)盈利能力(lì)有望改(gǎi)善

　　光伏(fú)设备行业上游“躺赚”，中下游“内(nèi)卷”是行业写(xiě)照(zhào)，而自2022下半年(nián)硅料硅片价格自高位(wèi)走(zǒu)出下行趋势，行业格(gé)局将发生怎样的改变？

　　数据显示(shì)，相(xiāng)比2022年单(dān)晶硅(guī)等硅片的阶段高点，多数硅(guī)片价格下跌幅度超过30％。根(gēn)据中国(guó)有色金属(shǔ)工业协会硅业分会公(gōng)布的最新数据，5月11日当周M10单(dān)晶(jīng)硅片价格区间在5.0-5.4元(yuán)/片，成(chéng)交均价降(jiàng)至(zhì)5.25元/片(piàn)，周环比降幅为16.4％；G12单(dān)晶硅片价(jià)格区间在(zài)7.0-7.6元/片，成交均价降(jiàng)至7.28元/片，周环比(bǐ)降幅为9％。

　　从3家硅料硅片(piàn)企业的经营(yíng)数据也可看出硅片价格下跌(diē)对上游公司盈(yíng)利的影响。今年一季度，大全能源实现归(guī)母净(jìng)利(lì)润29.11亿元，同比下滑(huá)32.49％；通威股份(fèn)和(hé)TCL中环(huán)相(xiāng)比2022年同(tóng)期增长动能放缓。

　　另外，3家企(qǐ)业(yè)今(jīn)年一季度存货周转(zhuǎn)率数据(jù)发现，无论是环(huán)比还是(shì)同比，相(xiāng)较而言(yán)都有明显下(xià)行趋势，说明当(dāng)前有库存积压风险(xiǎn)。以大全能源为(wèi)例，2022年一(yī)季度存(c太监割掉的是哪些部位，太监为什么割掉的是哪些部位ún)货(huò)周转率为(wèi)2.08，今(jīn)年同期为1.04。

　　图(tú)片：硅料(liào)硅(guī)片企业存货周转率变化(huà)趋势

　　制图：金融界上(shàng)市公(gōng)司研究院(yuàn)；数(shù)据来源：巨(jù)灵(líng)财(cái)经

　　专业人士(shì)认为，上游硅料硅片(piàn)面(miàn)临短(duǎn)期供(gōng)过(guò)于求的局(jú)面，在(zài)清(qīng)理库存的阶段下(xià)，硅片价格还有进一(yī)步下行空间。这对于光伏电池组件、光(guāng)伏(fú)加工设备等对中(zhōng)下游板块，将能较好控制(zhì)原材料成本，对提升(shēng)毛利(lì)率、营收率等(děng)有一(yī)定(dìng)帮助。

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