美国债务上(shàng)限危(wēi)机暂(zàn)时“告一段落”——美(měi)东时间5月31日(rì)，美国国会众议院(yuàn)通过了一项关于联邦(bāng)政府债务上限(xi猫肠胃不好老是吐怎么办，猫咪隔三差五吐但是精神很好àn)和预算(suàn)的法案，隔日(rì)参议(yì)院通过，根据(jù)法(fǎ)案政府开支(zhī)将受到(dào)上限制约直至2024年(nián)结(jié)束，但可(kě)以避免发(fā)生(shēng)债(zhài)务违约。根(gēn)据美国国会预算办(bàn)公室数(shù)据，目前美(měi)国联邦债务(wù)规模约为31.46万亿美(měi)元(yuán)，占其国内生产总值比(bǐ)例已超过120％，相当(dāng)于每个美国人(rén)负债9.4万美元。

　　事实(shí)上，二战以(yǐ)来，美国已(yǐ)103次调(diào)整(zhěng)债务上(shàng)限，尽管未曾出现过实(shí)质性债务(wù)违约，但债务(wù)上(shàng)限危机仍可从市场预期、流动性、风险(xiǎn)偏(piān)好(hǎo)、借(jiè)贷成(chéng)本等机(jī)制作(zuò)用于全球金融、实物资产(chǎn)。

　　多(duō)位业内人(rén)士(shì)对《中(zhōng)国基金报》记者表示，在目前美(měi)国债务上限情景下，中(zhōng)长期看美债上限(xiàn)违约风险难(nán)以忽视，亚洲等新(xīn)兴市场(chǎng)股票(piào)表(biǎo)现(xiàn)将更具韧(rèn)性，而市场(chǎng)关(guān)注的重点(diǎn)也将重新回到美联储的货币政策上来。

　　危(wēi)机(jī)暂缓新兴(xīng)市场股票表现更具(jù)韧性

　　除本次外，1976年以来美国(guó)政(zhèng)府债(zhài)务(wù)共(gòng)有(yǒu)22次触及法定(dìng)上限，每次债(zhài)务上限触(chù)及后(hòu)均得到了上调或暂停，只是经历的时(shí)间长(zhǎng)短不(bù)同。

　　彭(péng)博数(shù)据(jù)显示，2011年债务上限(xiàn)解(jiě)决前(qián)后，标普500指(zhǐ)数自高点下跌16.7％，而MSCI新兴市场(chǎng)指数下跌16.3％；在2013年债务上限解(jiě)决前后，标普500指数(shù)最大下(xià)调幅度(dù)为4.1％，MSCI新兴市场指数为3.4％。而在本次债(zhài)务危机谈判过程中，亚洲市场反应参(cān)差，日(rì)经(jīng)225指数创1990年以来新高，香(xiāng)港恒生指数则跌至年内新低(dī)。

　　瑞银财富管理投资总监办公室（CIO）对记者表示，尽管美国彻底违(wéi)约的可能性非(fēi)常(cháng)低，但(dàn)此前因为市场(chǎng)担忧发生发生违约，很多(duō)国家(jiā)和(hé)行业都遭(zāo)到抛售，但这次亚洲市场表(biǎo)现相对于美国和发达市场更具韧性，得益(yì)于较佳的盈利增(zēng)长前景和具(jù)吸引(yǐn)力的相对估值，尤其看好中国、泰国和韩国(guó)。

　　具体就中国市场而(ér)言，瑞银CIO认为(wèi)，盈(yíng)利才是(shì)关键催化剂。中(zhōng)国今年首季盈利增长较去(qù)年第四季(jì)有(yǒu)所(suǒ)改善，有助提(tí)振对中国资(zī)产的信心。与亚洲其他地区（日(rì)本除外(wài)）相比(bǐ)，中国股市的估(gū)值(zhí)似乎被(bèi)低估。

　　景顺亚太区（日本除外）全球市场(chǎng)策略师赵耀庭也对记者表示，债(zhài)务协议的(de)顺利通过消除(chú)了美(měi)国乃至全(quán)球面(miàn)临的一个不明朗因素(sù)，进而短(duǎn)暂提振市场情绪。中航信托宏观(guān)策(cè)略总监吴照银(yín)对记者(zhě)称，因投资者对两(liǎng)党达(dá)成一致有(yǒu)确(què)定的(de)预(yù)期，所(suǒ)以近(jìn)期美(měi)国以及全球(qiú)资本市场并没(méi)有对(duì)美国债务上(shàng)限问题过度反(fǎn)应，整(zhěng)体表现平稳。

　　中长期(qī)看美债上(shàng)限违约(yuē)风险难以忽视

　　目前来看，主流大类资产对于美债危(wēi)机的叙事反(fǎn)应都(dōu)较为平淡，但野(yě)村东(dōng)方国(guó)际证券资产管理部总经理(lǐ)兼投资总(zǒng)监肖令君(jūn)对记者表示，从中长期的(de)资(zī)产配置角度出发，诸如(rú)美债上限等类似的尾(wěi)部风险事件难以忽视(shì)。

　　“对冲投(tóu)资(zī)组合的下(xià)行风险，主要考虑两点(diǎn)：一是多元化低相关(guān)性资产配置、二是支付保险费(fèi)的另类策(cè)略，为(wèi)组合提供下行(xíng)保护。回顾美债上限危(wēi)机历史，看到避险(xiǎn)资产如美元、美债、黄(huáng)金在通常较风险资产呈(chéng)现明显的超额收益，因此(cǐ)组合配(pèi)置(zhì)中保有一定(dìng)比例的避险资产有助(zhù)对(duì)冲投(tóu)资组(zǔ)合波动。”肖令君进一步阐述道。

　　长江证(zhèng)券在黄金(jīn)与美债季度展(zhǎn)望中也提到(dào)，黄金作为典型(xíng)的避(bì)险资产(chǎn)，国际(jì)金价(jià)将有支撑，短期或继(jì)续走高(gāo)，因(yīn)为美债利率短(duǎn)期内仍会(huì)高位(wèi)震荡，通(tōng)胀不确定(dìng)性(xìng)仍然较高，同时(shí)全(quán)球(qiú)整体风险因素在(zài)提高。

　　肖令君还提到，另一方面，极(jí)端危机环境下(xià)，大类资(zī)产会呈(chéng)现(xiàn)同涨同跌(diē)的特(tè)征，如2020年3月极度恐(kǒng)慌时期，市场无差别抛售一切资(zī)产增持现金，传统避险资产随同风险资产一(yī)起下跌，因此以期(qī)权保(bǎo)护组合下行风险是另一种方式。美债违约并非我们的基(jī)准假设，如果出现此(cǐ)类尾(wěi)部风险，做多波动率、以及(jí)做(zuò)空(kōng)风险资产(chǎn)的衍(yǎn)生品策略将显著受益。

　　瑞银首席美国经(jīng)济学家Jonathan Pingle则认为(wèi)，全(quán)球信用市场的最佳非对(duì)称对冲策略是做空美国(guó)高(gāo)评级银行（评级下(xià)调、对(duì)手方、杠杆(gān)担忧）、美(měi)国寿险企业（CRE敞口、高杠杆、估值紧绷）和美国(guó)REIT（出现更(gèng)严重的衰(shuāi)退(tuì)时，CRE敏感(gǎn)性(xìng)更高）。

　　FXTM富(fù)拓特约分析师黄(huáng)俊则对记者表(biǎo)示，美(měi)债上限(xiàn)的(de)提升，将促进美联储停止(zhǐ)紧缩货(huò)币政策，对(duì)美股也是一(yī)大利(lì)好。他还认为，美国(guó)政府的财(cái)政支(zhī)出得到了保(bǎo)证，在两(liǎng)年内可以(yǐ)继续(xù)举(jǔ)债(zhài)。最近两周的美债谈判(pàn)关键期，美国三大(dà)股指主涨，“用(yòng)脚(jiǎo)投(tóu)票”的市场(chǎng)报以(yǐ)乐观。可见(jiàn)随着(zhe)美债上限(xiàn)谈判的(de)尘埃落定，美股仍有望进一步有(yǒu)良好表(biǎo)现(xiàn)。

　　市场重点再次回到(dào)

　　美国财(cái)政政策(cè)和货币政策上

　　美国参议院已经(jīng)投票通过债(zhài)务上限法案，市场关注焦点(diǎn)再(zài)度回(huí)到美国未(wèi)来的财政政策和货币政(zhèng)策上。肖(xiào)令君认(rèn)为，如果未出现黑天鹅事件，预(yù)计联储仍将贯彻数据依赖原则，联储(chǔ)可能会持续关注就业数据和工(gōng)商业运行情况，等待市(shì)场自然降(jiàng)温至浅萧条后再开启降息(xī)，年内(nèi)降(jiàng)息(xī)的乐(lè)观预期存在修正可能。

　　肖令君还称：“从经济数(shù)据上看，美国(guó)经济(jì)韧性好于(yú)预期，如果年(nián)核心PCE指标(biāo)继续反弹走高，不排除联储还会继猫肠胃不好老是吐怎么办，猫咪隔三差五吐但是精神很好续(xù)加息(xī)的可能，但加息(xī)周期已接近尾(wěi)声，利率基本(běn)见顶的趋(qū)势不会(huì)改变，因此预计加息(xī)对市场(chǎng)的冲击趋缓。”

　　赵耀庭(tíng)认为，债务(wù)上限协(xié)议通过后，美国财政部预计将可于未来7个月发行逾6000亿美元的(de)国债。随着(zhe)市场流动性收紧，这或(huò)将产(chǎn)生显(xiǎn)著的吸力作(zuò)用。债券收益率或将随着(zhe)资本流出(chū)经(jīng)济(jì)而(ér)上升。

　　FXTM富(fù)拓(tuò)特约(yuē)分析师(shī)黄俊则称，接(jiē)下来(lái)美国财(cái)政部的工作重点是如(rú)何为美债找到(dào)买家，其(qí)中有(yǒu)三个重要看(kàn)点(diǎn)，即(jí)第一，美联储现在仍(réng)在缩表(biǎo)周期，接下来是否要调整货(huò)币政策停止缩(suō)表(biǎo)抛(pāo)售美债(zhài)；第(dì)二，以中国为代表(biǎo)的贸易顺差国是否(fǒu)购买美债(zhài)；第三，美国国(guó)内普通家(jiā)庭可能成为购买美债异军突起的力量(liàng)。

　　黄俊进而(ér)分析称(chēng)，美(měi)联(lián)储(chǔ)现在仍在缩表周期，接下来是否要调整货币政策停止缩表(biǎo)抛售美债。如果美联储缩表(biǎo)卖出美债，美国财(cái)政(zhèng)部发行美债（向市场卖出）这无疑会(huì)给美(měi)债市场造成极(jí)大(dà)抛压。他总结道，美(měi)债的(de)重(zhòng)新发行，有可能(néng)促使美联储(chǔ)美(měi)联储停止加息(xī)和缩表(biǎo)。在5月美联储FOMC申明中删除了(le)此前(qián)暗示未(wèi)来还会加息的(de)措(cuò)辞，需(xū)要关注6月利(lì)率决议中美联储(chǔ)是否能进一步确认(rèn)停(tíng)止紧缩的态度。

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