近日(rì)，2022年营业收入303.11亿元且净利(lì)润67.96亿元的(de)兴发(fā)集(jí)团，其旗下子公司兴(xīng)福电子(zi)公(gōng)布科创(chuàng)板IPO申报(bào)稿(gǎo)。

　　兴(xīng)福电(diàn)子(zi)的主要产(chǎn)品是(shì)磷酸、硫(liú)酸等，其电子级磷酸产品(pǐn)是半(bàn)导体加工过(guò)程中(zhōng)的关键材料，公(gōng)司(sī)客(kè)户(hù)包(bāo)括长江(jiāng)存储、华(huá)虹(hóng)集团、中芯国际等，也获得大(dà)基金二期入股。

　　不(bù)过有意(yì)思的是，兴福(fú)电(diàn)子第二大客户竟然是可口可乐，这也无意间(jiān)透露了一(yī)个冷知(zhī)识——可口可(kě)乐生产过程中(zhōng)使(shǐ)用的磷酸(suān)，原来(lái)不只是常规的食品级磷酸，还(hái)用到(dào)了更高纯(chún)度(dù)的电子级磷(lín)酸。

　　另外，兴(xīng)福电子间接控股(gǔ)股东还与第二大股东有(yǒu)可(kě)复活的对赌协议。且其中一条比较少(shǎo)见，即在(zài)兴福电子正式申报IPO后的(de)18个月内仍未实现(xiàn)合格IPO的。

　　合格IPO是指哪(nǎ)个？

　　兴(xīng)福电子主(zhǔ)要从事(shì)从事湿电子化学(xué)品业(yè)务，公司产(chǎn)品包(bāo)括磷酸、硫(liú)酸等。公司磷酸产(chǎn)品按照纯(chún)度(dù)等级分(fēn)为电(diàn)子级磷(lín)酸、食品级磷酸，电子级磷酸可分为IC级磷酸和面(miàn)板级磷酸。各磷酸产品的纯度等级由高到低分别为：IC级磷酸(suān)＞面板级磷酸＞食品级磷(lín)酸。

　　申报稿显(xiǎn)示，兴福电子(zi)在生产电子级磷(lín)酸、电子级硫酸(suān)的(de)同时(shí)会产生部分食(shí)品级磷酸、工业级硫(liú)酸(suān)等产品。其(qí)中2022年食品级磷酸的主营(yíng)业(yè)务收入为1929.29万元。

　　主(zhǔ)营业务收(shōu)入摘(zhāi)要，数(shù)据来源(yuán)：申报(bào)稿

　　这里有(yǒu)个点值得(dé)一看，兴(xīng)福电子(zi)2022年第二大客(kè)户为可口可(kě)乐，金额为6924.1万(wàn)元，申报稿显示的主要销(xiāo)售内容为磷酸产品。这个销(xiāo)售金额比兴福电(diàn)子当年食品级磷酸的主营业务收(shōu)入多出了4994.81万(wàn)元。原因是，兴福电子电子级(jí)磷酸(suān)产(chǎn)品除销售(shòu)给集成电路行业、显示(shì)面(miàn)板行业客(kè)户外，还(hái)销售给可口(kǒu)可乐公司(sī)、化工品贸易商等其他行业客(kè)户。由于(yú)可口可乐公司对磷(lín)酸产品的(de)品质要求高于一(yī)般的(de)食品级磷酸，公司销售给可口可(kě)乐公司的磷酸产品等级实际为符合(hé)食品级(jí)要求的面板级(jí)磷酸(suān)。

　　申报(bào)稿显示(shì)，兴福电(diàn)子2020年至2022年（下称“报(bào)告期”）的营业收入分(fēn)别为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元，归母净利(lì)润分别为-0.22亿(yì)元、1亿元、1.91亿(yì)元。

　　这里有(yǒu)三个看点。一是，兴福电子2022年(nián)12月(yuè)进行(xíng)过前期会计差错更正及(jí)追溯调整，比(bǐ)如兴福电子原报表2020年净利(lì)润为-744.2万元，调整后(hòu)为(wèi)-2167.05万(wàn)元(yuán)，变动不小。

　　第二个点为，兴福电(diàn)子(zi)2022年非(fēi)经常性(xìng)损(sǔn)益为(wèi)4528.14万元。某会(huì)计师事(shì)务所合伙(huǒ)人对记者表示，非经常(cháng)性损(sǔn)益是(shì)指公司(sī)发(fā)生(shēng)的与经营业(yè)务无直接(jiē)关系，或是(shì)虽与(yǔ)经营业务(wù)相关，但(dàn)由于其(qí)性质、金额或发生频率(lǜ)，影响了真(zhēn)实、公(gōng)允地反映公司正常(cháng)盈(yíng)利能力的各(gè)项收(shōu)入、支(zhī)出。

　　扣除非(fēi)经常性损益后(hòu)，兴福电子2022年归母净利(lì)润由1.91亿元降(jiàng)至1.46亿元。

　　调(diào)整摘要(yào)，数据来源：申报稿

　　第三个点为，兴福电子(zi)2020年至2022年业绩增长与(yǔ)主营业务毛利率提升(shēng)有关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电子2021年和2022年的有关毛利率(lǜ)，已经超过申(shēn)报稿(gǎo)列举(jǔ)的同行业可比公司(sī)平均水(shuǐ)平。对此，兴福(fú)电子(zi)在(zài)申报(bào)稿中表示，2021年以来公(gōng)司(sī)陆续实现众多集成电路(lù)客户的产品认证及批量(liàng)供货(huò)，毛利率水平较高的集成电路用湿电子(zi)化学品销售收入占(zhàn)比持续(xù)提升，且公司(sī)根据部分产(chǎn)品(pǐn)原材料(liào)价格(gé)上(shàng)涨(zhǎng)情况适时(shí)调高了产品销售价格(gé)，使(shǐ)得(dé)2021年和2022年毛利(lì)率维持在(zài)较高水(shuǐ)平。

　　那(nà)么，在此情况下，兴福(fú)电子未来毛利率还有多少上升空间？如果不(bù)靠涨价，兴福(fú)电子未来(lái)是否还能(néng)持续提高业绩？

　　从股权结(jié)构来看，兴福电子控股股东为(wèi)上市(shì)公司兴发集(jí)团，其直接持有(yǒu)兴福(fú)电(diàn)子(zi) 55.29％的股(gǔ)份(fèn)。兴福电子的间接(jiē)控股股(gǔ)东(dōng)为(wèi)宜昌兴发。

　　兴福电子第二大股东为国家集成电路基金二期，持股(gǔ)比(bǐ)例为9.62％。需要指出的是，兴福电子间(jiān)接控股股东宜(yí)昌兴发(fā)与国家集成(chéng)电路基金(jīn)二期之间存在对赌协议。虽然随(suí)着兴(xīng)福电子IPO，相关协议已(yǐ)经终止，但回购权和随售权(quán)存(cún)在可(kě)以“复活(huó)”的条件，且(qiě)其中一条(tiáo)比较少见，即“兴福(fú)电子正式申报IPO后的18个月内仍未实现合格IPO”。

　　这里(lǐ)有个(gè)疑惑，合格(gé)IPO是指通过上市委(wěi)审议，还是(shì)指拿到(dào)证(zhèng)监(jiān)会(huì)批(pī)文？

　　如果(guǒ)是(shì)指(zhǐ)通过上市委审(shěn)议(yì)，虽(suī)然申报(bào)IPO后(hòu)的18个月内没有(yǒu)上(shàng)会(huì)结果(guǒ)的企业比较少，但(dàn)不是没有例外。比(bǐ)如上海市中心是哪个区最繁华，上海市中心是哪个区？(rú)，截至(zhì)2023年5月10日，上交所(suǒ)科创板栏目显示，处于(yú)正(zhèng)常待审核阶段的合合信息(xī)和(hé)先正达，受理日(rì)期已(yǐ)经(jīng)超过18个月。

　　如果是指拿(ná)到证(zhèng)监会批文，也有企业(yè)超过。比(bǐ)如(rú)，截(jié)至2023年5月10日(rì)，上交所科创板栏(lán)目显示，20家提交(jiāo)注册的企业中有2家受理(lǐ)日期已经过去18个月。

　　那么，兴(xīng)福电子(zi)合(hé)格IPO是指哪个？如果(guǒ)18个月(yuè)后，彼时兴福电子处于正常(cháng)IPO流程中(zhōng)，又会演绎怎(zěn)么样的剧(jù)情？

　　对赌协(xié)议摘要，数据来源：申报稿

　　另外，兴福电子此次IPO拟募资(zī)15亿(yì)元，发行不超过1亿股，占发(fā)行后总股份的(de)27.78％。以此计算，兴福电子达到的目标估值为(wèi)54亿(yì)元。值得(dé)一提的是，15家战略投资者2021年12月(yuè)对兴福电(diàn)子增(zēng)资时，公(gōng)司的投(tóu)后估值为24.96亿元。考(kǎo)虑稀(xī)释作用后，15家战略投资者的增值率为56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年第(dì)一季(jì)度业绩如何？

　　兴(xīng)福电(diàn)子重大经(jīng)常性关联采购主要系(xì)向关联方(fāng)采购黄磷(lín)、液体三氧化硫等原材料(liào)、电力等(děng)能(néng)源(yuán)以及(jí)建筑工程(chéng)服务(wù)。2020年(nián)至2022年，兴福(fú)电子的(de)重(zhòng)大经常性(xìng)关(guān)联采购金额（不含建(jiàn)筑工(gōng)程服(fú)务采购）分别为1.22亿元、2.06亿元和(hé)1.95亿(yì)元，占营(yíng)业成本(běn)的比重分别为51.74％、53.44％和28.71％上海市中心是哪个区最繁华，上海市中心是哪个区？，绝大多数是向间接控股股东宜(yí)昌(chāng)兴发的下属(shǔ)公司采购。

　　细项来看，兴福电子(zi)部分(fēn)主(zhǔ)要(yào)原材料的关联(lián)采(cǎi)购占(zhàn)比(bǐ)较高。比如，报告期内，公司(sī)普通黄磷关联采购金额占同类产品(pǐn)采购总额的比例分别(bié)为(wèi)100.00％、91.79％和48.93％；报告(gào)期(qī)内液体三氧化(huà)硫关联采(cǎi)购金额(é)占(zhàn)同(tóng)类产品采(cǎi)购总额的比例均为(wèi) 100.00％。

　　另外(wài)申报稿显示(shì)，在主营业务方面，兴福电子(zi)是控(kòng)股股东(dōng)兴发集团合并报表范围内唯一从事(shì)湿电子化学品相关业务的主体，与兴发(fā)集团及其控制的其他公司主(zhǔ)营(yíng)业务(wù)及应用领域(yù)不同。

　　虽然兴福电子没有在申报(bào)稿中对2023年第一(yī)季度业(yè)绩(jì)进行预测，但(dàn)兴发集团2023年第一季(jì)度的(de)业绩(jì)并不好(hǎo)。

　　兴发集(jí)团2023年(nián)第一季度营业收入为65.71亿(yì)元，同比下降(jiàng)23.37％。兴发集团归母净利(lì)润为4.49亿元，同比下降(jiàng)73.87％。对此，兴发集团在公告中表示，归母净利(lì)润较(jiào)上(shàng)年同期(qī)大幅降低，主要是受市场供需(xū)变化影响，自2022年(nián)下半年以(yǐ)来，草甘膦、有机硅DMC等周(zhōu)期性产(chǎn)品市场价(jià)格(gé)持续下跌(diē)，在今年(nián)一季度跌幅扩大，至(zhì)一(yī)季(jì)度末，草甘膦价格已跌至(zhì)行业成本线附近(jìn)，有机硅DMC已(yǐ)跌破行业成本(běn)线。在(zài)价(jià)格下跌过程中，公(gōng)司上述产品产销量同比均出(chū)现大幅(fú)下滑。

　　兴(xīng)发集团(tuán)也(yě)在公告中(zhōng)谈及湿电子化学品，即(jí)公司湿电子化学品、特种化学品、食品添加剂等成(chéng)长性(xìng)产品市场(chǎng)需求(qiú)总体(tǐ)良(liáng)好，盈利能(néng)力保持稳定。

　　但是兴发集(jí)团另(lìng)一则(zé)公告(gào)显示，湿电子化学(xué)品(pǐn)2023年第一(yī)季度平均售价(jià)为8250.4元(yuán)/吨，相较(jiào)2022年第(dì)一季度的(de)9873.34元(yuán)/吨下降了16.44％。

　　由于兴(xīng)发(fā)集团2022年第一季(jì)度统计口(kǒu)径不太一样，销量(liàng)数(shù)据不太好(hǎo)找(zhǎo)，所以不太好具(jù)体判断(duàn)湿(shī)电子化学品相关(guān)收入的变(biàn)化。

　　那么，在平均售价下降16.44％的情况下，兴福电子2023年(nián)第(dì)一季度的业绩具体表现如何？

　　平均售价(jià)摘要，数据来(lái)源：兴(xīng)发集(jí)团(tuán)公告

　　违法(fǎ)违规(guī)方面，兴(xīng)福电子(zi)曾(céng)受(shòu)到宜昌市猇亭(tíng)区城(chéng)市管理执法局的(de)行(xíng)政处罚，处(chù)罚金额为(wèi)28.16万元(yuán)。原因是兴(xīng)福电子(zi)无证建设房屋(wū)，总违(wéi)法建筑面积为(wèi)4,718.62平(píng)方米，总(zǒng)造价563.15万元。另外，兴福电子控股股东兴(xīng)发集团的副总经理赵勇于2023年4月被上交所予以监管(guǎn)警示的(de)决定，原因是赵勇(yǒng)交易兴发(fā)集(jí)团可转债构成短线交易。

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