来源：海通(tōng)宏观(guān)

　　· 概(gài) 要·

　　中共中央(yāng)政治局4月28日召(zhào)开会议，分析研究当前经济形势和经济工作。今年以来(lái)，经济增长好于预期。不过当(dāng)前经济恢复性(xìng)好转(zhuǎn)，内生动力还不强，需求仍然不足。所以(yǐ)，稳(wěn)增长基(jī)调延续，短期(qī)政策(cè)不(bù)太可(kě)能(néng)转向(xiàng)收(shōu)紧，但是面对高质量发展要求，也没增量刺(cì)激政策。未来扩大(dà)需求(qiú)主要依(yī)靠自发(fā)修(xiū)复消费，主动(dòng)稳定(dìng)投(tóu)资。此外，产业政策方面强调“实体(tǐ)经济”支撑(chēng)，防风险仍然是重(zhòng)点(diǎn)任务。整体(tǐ)看，二季度经济修复速度或将(jiāng)放(fàng)缓，政(zhèng)策相对克制(zhì) 。

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　　政(zhèng)策(cè)不(bù)转向

　　本次会议首先强调了今年的成(chéng)绩，即(jí)“经济(jì)增长好于预期”，“市场需求逐(zhú)步(bù)恢复，经济发展呈(chéng)现回升向好态势”。从一季(jì)度公布的数据(jù)看，确实(shí)好(hǎo)于(yú)去(qù)年四(sì)季度时(shí)的预期。但随后会议也(yě)提到(dào)“经济运行好转主要是恢复(fù)性(xìng)的，内生动力还不强，需求仍然不足”。这也使得(dé)经济转型(xíng)升(shēng)级(jí)面临新的(de)阻力(lì)，推(tuī)动高质量发(fā)展仍需要克服不少困难挑战。

　　我们(men)的理解是，一季度GDP同比(bǐ)增速为4.5％，相比(bǐ)去年四季度有明显改(gǎi)善，但距(jù)离疫情(qíng)之前2019年(nián)的6％附近的(de)增速，还有较大的(de)差距。所以(yǐ)，经济仍需政策呵护(hù)。尤其是一(yī)季度降准后，就业压力仍然存在，我们认(rèn)为(wèi)政(zhèng)策短期不(bù)会转(zhuǎn)向收紧。“恢复和扩大(dà)需求”是当前经济持续回升(shēng)向好的(de)关键所在。

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　　稳增长：也没增量(liàng)刺激

　　面对(duì)高质量的(de)发(fā)展要求，会议强调经济要实现“质的有效提升”和“量的合理增长(zhǎng)”。这一点和去年经济工(gōng)作(zuò)会议精(jīng)神一致。这也意(yì)味着稳(wěn)增长不会通过强刺激的方式，而是统筹推动<香港名媛是做什么的strong>“经济运行持续好转(zhuǎn)”、“内生动(dòng)力持续增强”、“社会预期持续改善”、“风险隐(yǐn)患(huàn)持续化解”。

　　对于稳增长的(de)方式，会(huì)议要求“把发挥政策效力和激发经营主体活(huó)力(lì)结(jié)合起来”。我们的理解是，下(xià)一阶段更多(duō)通过激发市场化的力量去推(tuī)动经济修复，通过改革开放的方式激发高质量的(de)增长。所以会议指(zhǐ)出，要坚持“两个毫不动摇”，破除影响各类所有制企业公平竞(jìng)争、共(gòng)同发展的法律法规障碍和隐性(xìng)壁垒(lěi)。各类(lèi)企业都要依法(fǎ)合规经营。要下(xià)决心从根本上(shàng)解决企业账(zhàng)款(kuǎn)拖欠问题(tí)。总体而言，政(zhèng)策刺激空间有(yǒu)限，主要(yào)还是以提振信心(xīn)和预(yù)期、激(jī)发活力为(wèi)主要(yào)手段(duàn)，让经济(jì)自发的内生(shēng)修(xiū)复(fù)。

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　　扩需求：自发修复消费，主动稳定投资

　　会(huì)议提(tí)出，积极(jí)的财(cái)政(zhèng)政(zhèng)策要“加力提效”，稳健的货币政策要“精准有力”，延续了(香港名媛是做什么的le)去年12月(yuè)会议的表述(shù)。对于(yú)政策的要求(qiú)，本次会议强调“形(xíng)成扩大需求的合力”，而去(qù)年12月会议的相关表述是“加强(qiáng)各类政策协调(diào)配(pèi)合”，这说明(míng)扩大需求(qiú)是未(wèi)来的政策重心。

　　一(yī)方面(miàn)，自发修复消费。“要多渠道增加城乡居民收(shōu)入(rù)，改善(shàn)消费环境，促进文化旅游等服务消(xiāo)费”。提高消费，主要还是靠(kào)居民(mín)劳动收入的自然修复。另一方(fāng)面，主动稳定投资(zī)。尤其是基建投资(zī)，是政府(fǔ)主(zhǔ)动稳增长的重点。会议提到，在超大特大城(chéng)市积极稳步推进(jìn)城中村(cūn)改造和“平急两(liǎng)用”公共基础设施建设。

　　此 外， 会议(yì)强调，要(yào)把吸引(yǐn)外商投资放在更加(jiā)重要的位置，香港名媛是做什么的g>稳(wěn)住(zhù)外贸外资基本盘。要支持(chí)有条件的自贸试验(yàn)区(qū)和(hé)自由贸易港对接国际高标(biāo)准经贸(mào)规(guī)则，开(kāi)展改革(gé)开放先行先(xiān)试。

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　　产业发展：看重(zhòng)实体经济

　　会(huì)议强调，加快建设现代化产业体系要以“实体(tǐ)经(jīng)济”为(wèi)支撑。我们的理解是，产业政(zhèng)策的重点是(shì)“实体经济(jì)”，这里(lǐ)的(de)实体经(jīng)济并(bìng)不是整(zhěng)个GDP，而(ér)是和“虚拟经济”相对应(yīng)的(de)。

　　会议(yì)明确“要夯实科(kē)技自立自(zì)强根基，培(péi)育壮大新动能”；“要巩固和扩大新能(néng)源汽(qì)车发(fā)展优势，加快(kuài)推进充电(diàn)桩、储能等设施建设和配套电网改造”。会议指出(chū)“要重视通用人工智(zhì)能发展(zhǎn)，营造创新(xīn)生(shēng)态”，也(yě)提到(dào)了(le)“重视防(fáng)范风(fēng)险”。我们(men)认为(wèi)，人工智能(néng)发展到一(yī)定程度，监(jiān)管措(cuò)施也(yě)必然会跟(gēn)上。此(cǐ)外(wài)，在(zài)互联网领域，要推(tuī)动平台企业规范健康发展，鼓励头部平台企业探索创(chuàng)新。

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　　防风险也是重(zhòng)点

　　会议提出(chū)，“统筹做好中小银行、保险和信托机构改革化险工(gōng)作”；再(zài)次强调房住不(bù)炒，“做好保交楼、保(bǎo)民生(shēng)、保稳定工作”；“要加强地(dì)方政府债(zhài)务(wù)管理(lǐ)，严控(kòng)新增隐性(xìng)债务”。我们(men)认为(wèi)，房地产产业链、中小金融(róng)机构的(de)风险出清，仍是(shì)大(dà)势所趋，地方债务(wù)的风险(xiǎn)也需要(yào)化解(jiě)。所以今年和去年最大的不同(tóng)是疫情影响减(jiǎn)弱(ruò)，其他方面的(de)经济问题依然是存在的。

　　整(zhěng)体(tǐ)看，二季度经济(jì)修(xiū)复(fù)速(sù)度(dù)或将放缓，政策相对克制。