昨夜今晨，全(quán)球(qiú)投资界(jiè)“春晚”——伯克希尔年度股东大会召开(kāi)。

　　昨晚10点(diǎn)15分开始(shǐ)，今年8月30日将满93岁的巴菲特和老搭档、已经99岁的芒格出席(xí)伯克希尔哈撒韦年度股(gǔ)东(dōng)大会(huì)的问答环节。

　　本次大(dà)会召(zhào)开(kāi)时(shí)的宏观背(bèi)景颇不平静(jìng)：美国银(yín)行业动荡(dàng)不安(ān)，债务上限(xiàn)谈判僵持，经济徘徊于衰(shuāi)退的(de)危险边缘，地缘政治冲突持(chí)续升温(wēn)，人工(gōng)智(zhì)能(néng)正带来重大(dà)的(de)机遇和风险，怀着“朝圣(shèng)”心态(tài)而来的投资者们热切盼望聆听“奥马哈先知”对(duì)大(dà)变革(gé)时代的点评和投资智慧。

　　大会召开前(qián)，伯克希尔(ěr)哈撒(sā)韦发布一季度财报显(xiǎn)示，第(dì)一季度净利润355.04亿美(měi)元，去年同期(qī)为55.8亿美元；第一季度营收853.93亿美(měi)元，去年同期为(wèi)708.1亿美元；第一季度投资和(hé)衍生(shēng)品收益为347.58亿美元，去(qù)年同期为亏损19.78亿美元(yuán)。

　　先来看(kàn)看巴菲特、芒(máng)格的重(zhòng)要(yào)观点：

　　1.巴菲特：不全力(lì)支(zhī)持倒(dào)闭的硅谷(gǔ)银行“将(jiāng)带来灾(zāi)难性后果(guǒ)”

　　巴菲特表示，在硅谷银行倒闭后，监管机(jī)构必须做(zuò)出赔偿所有储(chǔ)户的决定，因为不(bù)这样(yàng)做可能会损(sǔn)害全球金融体(tǐ)系。

　　“这将是灾难(nán)性的，”巴菲特在回答一个问题时说，如果储户(hù)得不到补(bǔ)偿，它给美国经济带(dài)来的后(hòu)果无法(fǎ)想(xiǎng)象。

　　2.美国和中国发生冲突很愚蠢(chǔn)

　　巴菲特(tè)和芒格(gé)都(dōu)认为，中美关系紧张对两国(guó)会(huì)造(zào)成(chéng)不必要的伤害。芒格(gé)说(shuō)：“美国和中国发生冲突是很愚(yú)蠢的(de)。我们(men)应(yīng)该做(zuò)的就(jiù)是和中国和睦(mù)相(xiāng)处(chù)。美国应该(gāi)与(yǔ)中国大量(liàng)开展自由贸易。”巴(bā)菲(fēi)特(tè)说，中(zhōng)美会有(yǒu)竞(jìng)争，但一直都需要判断，如果没有对方回应，事情能有多大进步。两(liǎng)国(guó)都会有(yǒu)竞争(zhēng)力，都可以繁(fán)荣发展。

　　3.巴菲(fēi)特(tè)：过去几个(gè)月的波动(dòng)可能是二战以(yǐ)来最厉害(hài)的一次

　　巴菲特表示(shì)，我们大部分(fēn)的事业，在今年报告(gào)的营收都(dōu)会比去年(nián)较低，这都是因(yīn)为过(guò)去6个月经济的不(bù)景气(qì)造成的。

　　巴菲特(tè)称，过去(qù)的(de)这几个月公司都经历了很多的波动(dòng)，这可能是二战以来最厉害(hài)的一次，二战的时(shí)候我们没有办法获得商品、货物，但是这一次的(de)波(bō)动(dòng)来(lái)自于(yú)另(lìng)外一个地方，他们可能在过去的6个月中出现了存货过多的情况，这(zhè)不是说(shuō)好(hǎo)像失业(yè)率(lǜ)、就业率的情(qí唐家三少娶了年轻女学生，唐家三少娶了年轻女学生是真的吗ng)况造(zào)成的，但(dàn)是现在(zài)的经济环境在这六个月(yuè)已经非(fēi)常不一样(yàng)了(le)，而(ér)我们(men)很多的经(jīng)理(lǐ)人(rén)对于这(zhè)种情(qíng)况感觉到比(bǐ)较惊讶，存货怎么(me)会一下子那(nà)么多卖不出去。现(xiàn)在(zài)我们才慢慢地(dì)让销售(shòu)情(qíng)况有所恢复。

　　4.“好日子可(kě)能已经结束”！巴菲(fēi)特第一季度净卖(mài)出104亿美元股票

　　巴菲特(tè)说，他在(zài)第一季度(dù)是股票的(de)净卖家。财(cái)报显示，伯克(kè)希尔出售了价(jià)值132亿美元的股票，仅(jǐn)买入了28亿美元。净(jìng)卖(mài)出104亿美元股(gǔ)票(piào)。

　　这(zhè)些数据突显出，巴菲特(tè)和他的长(zhǎng)期得力(lì)助手查(chá)理·芒格认为，当期的(de)估值(zhí)没(méi)有吸引力(lì)。自(zì)今年年初以(yǐ)来，该公(gōng)司的现金储备增加了20亿(yì)美(měi)元，达到1306亿美元，为2021年(nián)底以来的最高水平。

　　芒格(gé)上个月表示(shì)，随着美联储加息和经济放缓，投资者(zhě)应该(gāi)降低对股市回报的预期。

　　巴菲特对自己的企业做出了悲观的(de)预(yù)测：好日子(zi)可能(néng)已经结束。这位亿万富翁投(tóu)资者预计，随着经济低迷放缓，伯克希尔哈(hā)撒韦公司(sī)大部分业务的(de)收益今年将下(xià)降。因为(wèi)在过去6个月左右的时(shí)间(jiān)里(lǐ)，美国经济(jì)的“令人难(nán)以置信的增长时期”已(yǐ)经接近(jìn)尾声。伯克希尔经常被视为经(jīng)济健康状(zhuàng)况(kuàng)的(de)代表，因为其业(yè)务范(fàn)围广泛，从铁路到(dào)电力(lì)公用事(shì)业和零售。巴菲(fēi)特曾表(biǎo)示(shì)，伯克(kè)希尔哈撒韦公司的成功归功于过去几十年美国经(jīng)济的惊人增(zēng)长(zhǎng)。

　　5.巴菲特(tè)强调：接班(bān)人是(shì)阿(ā)贝尔(ěr)

　　巴菲特指出，阿贝尔一定(dìng)会继承我的工(gōng)作，但他(tā)还会与(yǔ)贾恩一(yī)起协商，做最(zuì)后的决策。公司传承(chéng)在执行上(shàng)并不是(shì)这么简单，管(guǎn)理伯克希尔可能不仅需要现在的这五个(gè)下一代领导人(rén)，而是更多有能力的人。如果他(tā)们不能(néng)处理得当的话(huà)，他(tā)就不会将伯克希(xī)尔交(jiāo)给他们。他(tā)还补充(chōng)，每一个公司的情况(kuàng)都不一(yī)样(yàng)。

　　芒格则表示，现在伯克希尔(ěr)内部都很支持阿贝尔等高层。

　　6.美(měi)联储不能疯狂印钱

　　有投资者提问：美(měi)联储现有的资产负债表(biǎo)规(guī)模(mó)是否令你担忧(yōu)？

　　巴菲特(tè)表称(chēng)他(tā)不担心美联(lián)储(chǔ)，支持(chí)美联储(chǔ)压低通(tōng)胀率的使命(mìng)，他(tā)也不担心美联储的资(zī)产(chǎn)负债(zhài)表，尽(jǐn)管打趣称“那是一个很大的(de)数字，而我(wǒ)喜欢看这些大数字”。

　　巴菲(fēi)特称(chēng)，看到美(měi)联储(chǔ)资(zī)产负债表(biǎo)从(cóng)8000亿美元增至(zhì)2.2万亿美元，就让他想到一句话“现金永远(yuǎn)不是垃圾(jī)”。但是他反对(duì)疯狂印钱令通(tōng)胀暴涨，就像二(èr)战刚结束时美国所经历(lì)的那样。对此芒格也持(chí)相(xiāng)同观点，称如果靠不断(duàn)印钱来(lái)解(jiě)决(jué)短期问题(tí)将会有负面的后果。

　　7.为何大(dà)幅持仓石油股？

　　巴菲特表示，美国(guó)没(méi)有(yǒu)其他地方可以像(xiàng)二叠(dié)纪盆地(dì)（permian）一(yī)样(yàng)有这么多石(shí)油(yóu)储备。不过页(yè)岩油井的衰(shuāi)败也很快，开井第(dì)一天可能产量1.2万至1.5万(wàn)桶/日，也许(xǔ)一年或者(zhě)一年半就(jiù)枯竭(jié)了。

　　“我(wǒ)非常喜欢西方石油的(de)管理(lǐ)层(céng)，对他们也(yě)很(hěn)熟悉。西方石油做了很多好的事情(qíng)，建(jiàn)了很多新(xīn)井还能盈利。伯克希尔并不会购买西方石油(yóu)的控(kòng)股权，管理层已经很棒了(le)。未来不确定是否(fǒu)会继续购买(mǎi)更多石油公司的股票，但对现(xiàn)在(zài)持股量(liàng)很(hěn)满意。”巴(bā)菲(fēi)特说(shuō)。

　　8.没有货币能取代美元的(de)储备货币地位(wèi)

　　有(yǒu)投(tóu)资(zī)者提问(wèn)：美国大(dà)批发债(zhài)，美联储让债务货(huò)币化，中国巴(bā)西(xī)沙(shā)特(tè)等(děng)都在与美(měi)元脱钩，在这种环境下(xià)，美元(yuán)的货(huò)币储(chǔ)备地位何时(shí)会受威(wēi)胁？

　　巴菲特(tè)认为，没有取(qǔ)代美(měi)元储备货(huò)币地位(wèi)的候选(xuǎn)币种。

　　巴(bā)菲特(tè)说，没有人(rén)比美联储(chǔ)主席鲍威(wēi)尔更(gèng)了(le)解(jiě)形(xíng)势(shì)，但他无法(fǎ)控(kòng)制财政政策。谁都(dōu)不知道，一种纸币能(néng)坚(jiān)持用多久才会失控，尤(yóu)其是在这种货币是全球储备(bèi)货币的(de)时候(hòu)。

　　巴菲(fēi)特(tè)认为(wèi)，美(měi)国要大举印钞(chāo)很容易，但应该非常(cháng)小(xiǎo)心。如果货币太(tài)多(duō)，一旦把通(tōng)胀的精灵从瓶子里放(fàng)出来，就(jiù)很难恢(huī)复，人们会对货币(bì)失去信任。

　　巴菲(fēi)特称，无法预测会(huì)有(yǒu)什么结果，反正不会是好(hǎo)结果。现在（大量发债）是一个非常政治化的决策。

　　芒(máng)格说(shuō)，在(zài)某些时候，通过印钞(chāo)赢得选(xuǎn)票会适得其反(fǎn)。芒格在提到日本的货币(bì)政(zhèng)策和财(cái)政政策时说，日本用日元(yuán)做了些奇怪的事。对于日本实(shí)施的经济政策，日本(běn)人应该接(jiē)受(shòu)并作出应对。巴菲(fēi)特补充说(shuō)，如果日(rì)元(yuán)是(shì)储(chǔ)备货币，那些事不可能发生。巴(bā)菲特(tè)说，他佩服日本，日(rì)本有一个更有凝聚力的社会，但美国不应(yīng)该效仿(fǎng)日本(běn)。不断印钞是疯狂(kuáng)的。

　　猪(zhū)价持续(xù)低迷，国家研究启(qǐ)动第二批中(zhōng)央冻(dòng)猪肉收储

　　今年以来，在供大于需的市场格局下，我国生猪价(jià)格整体偏弱(ruò)运行，期间最(zuì)高仅涨(zhǎng)至16元/公斤，最低(dī)跌(diē)至14元/公斤以下。

　　回顾(gù)今(jīn)年春节过(guò)后的猪价(jià)走势，记(jì)者(zhě)查询上甲数据(jù)梳理发现，2月中旬至3月初期间，生猪价(jià)格(gé)曾(céng)出现一波企稳反弹，但在涨至16元/公斤后(hòu)再次振荡下跌，直(zhí)至4月17日跌至今年(nián)低点13.9元/公斤后，才再度(dù)出(chū)现小幅反弹(dàn)至4与25日的(de)15.12元/公(gōng)斤(jīn)，随(suí)后在五一假期前又略有(yǒu)回落(luò)。

　　在近期生猪价格(gé)低位运行的(de)情况下，国家发改委于5月5日(rì)下(xià)午(wǔ)发(fā)布最新研(yán)究收储(chǔ)的公告称，据国(guó)家发展(zhǎn)改革委监测，4月24日—4月28日当周，全国(guó)平均猪粮比价为(wèi)5.21：1，处(chù)于(yú)过度下跌(diē)二(èr)级预警区间。根据《完善(shàn)政府猪肉储(chǔ)备调(diào)节机制 做好(hǎo)猪肉市场(chǎng)保供稳价工作预案》规定(dìng)，国家(jiā)发改委会(huì)同有关(guān)部门(mén)研(yán)究适时启(qǐ)动(dòng)年内第二批(pī)中央冻猪肉储(chǔ)备收储工作，推动(dòng)生猪价格尽快回(huí)归合理区(qū)间。

　　在国家发改(gǎi)委发声后，生猪期(qī)货(huò)市场预期走强(qiáng)，应声(shēng)上涨。截至5月5日(rì)下午(wǔ)收盘，生猪期货(huò)主(zhǔ)力合约2307报收16165元/吨(dūn)，涨幅达1.63％。

　　从进入4月(yuè)后来看，生猪现货(huò)市场整体延续振荡下(xià)跌走势，价格(gé)无太(tài)大起色。徽商(shāng)期货生猪分析师尉(wèi)秀(xiù)接受(shòu)期货日报记者采(cǎi)访(fǎng)时表(biǎo)示(shì)，4月来生(shēng)猪现货价(jià)格呈先跌后(hòu)涨再(zài)跌的振(zhèn)荡走势(shì)。

　　“具体(tǐ)来看，4月初(chū)至中旬，因需求缺乏明显利好(hǎo)，叠加散户(hù)逢高出栏心态增强，利空(kōng)生猪价格(gé)，猪价(jià)振荡回落并在4月17日逼近春节后低点（1月31日13.95元/公(gōng)斤）；随(suí)后进入(rù)4月中下旬后，在相对较(jiào)低的猪价下，市场(chǎng)心态开始转变(biàn)，养殖端低价惜(xī)售情绪强、二育询(xún)盘增加，支撑价格止跌反弹，同时冻品猪肉价格的相(xiāng)对优势也刺激贸(mào)易(yì)商从进口肉采(cǎi)购转向(xiàng)对(duì)国内冻(dòng)品猪肉采购(gòu)，支撑屠(tú)宰企业分割(gē)入库意(yì)愿(yuàn)加大，再叠加月底逢五一假期(qī)备(bèi)货(huò)，猪肉终端(duān)需求(qiú)有所好转，猪价升至(zhì)4月25日的15.12元/公(gōng)斤；而此(cǐ)后，较高的(de)成(chéng)本导(dǎo)致(zhì)生(shēng)猪二育入场转为谨慎，屠(tú)企分割比(bǐ)例也(yě)有开收敛，叠加月末(mò)部(bù)分集(jí)团企业(yè)有(yǒu)提前出栏迹象，在缝节必跌的‘魔咒(zhòu)’下(xià)，月末价(jià)格再次(cì)回落，截至4月28日(rì)猪价跌至(zhì)14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五(wǔ)一小长(zhǎng)假期(qī)间，虽有节假日(rì)提振，但生猪现货(huò)价格平(píng)均也仅有0.2元/公斤的涨幅(fú)，延续偏弱态势。申银万国期货农产品高(gāo)级分析师(shī)徐盛(shèng)告诉(sù)记者(zhě)，目前生(shēng)猪处于需求淡季，同时五一节前各养殖类上市公(gōng)司公(gōng)布一(yī)季报显示其经营数据纷纷亏损(sǔn)，若猪价长期维持低迷，养殖企业超预期(qī)去产(chǎn)能将对行业的(de)发(fā)展不利，容(róng)易导致猪(zhū)价的大起大落。在这(zhè)个节点，国家(jiā)发改委宣布收(shōu)储(chǔ)，可(kě)以看出国(guó)家对(duì)生(shēng)猪养殖行业(yè)健康发(fā)展的(de)重视与呵护(hù)，有助(zhù)于提振(zhèn)市场信心。

　　“在猪肉(ròu)收(shōu)储信号释(shì)放(fàng)下，本周五(wǔ)生猪期(qī)货盘面随(suí)即(jí)作出反应走(zǒu)多。从收储(chǔ)本身看，不会带来实质性生猪需求的增长。不过，倘若收储调(diào)控(kòng)长期密集执行，叠加二育(yù)等(děng)利多因素共振，或会给市场带(dài)来比较明显的利多影响(xiǎng)。”尉(wèi)秀(xiù)说。

　　生猪价格磨底何(hé)时结(jié)束？

　　五一节假(jiǎ)日(rì)过后，尉秀告(gào)诉记者，因生(shēng)猪终端需求(qiú)缺乏实质性利好，短期内猪价或(huò)延续低(dī)位区间振荡走势。

　　具体从(cóng)生(shēng)猪需求(qiú)端看，尉秀表(biǎo)示，参(cān)考2020年(nián)至(zhì)2022年的屠宰数据，每年5月宰量均有不同程度(dù)的提升，但也非猪肉(ròu)季(jì)节性消费旺(wàng)季。

　　从(cóng)供(gōng)给(gěi)端看(kàn)，据(jù)国家统(tǒng)计局最(zuì)新(xīn)数据(jù)，截至今年(nián)一季度(dù)，全国生猪出(chū)栏1.99亿头，同(tóng)比增(zēng)长1.7％，出栏量处于近五年同期(qī)高位水(shuǐ)平；生猪存(cún)栏(lán)4.31亿(yì)头，同比(bǐ)增长2.0％，环(huán)比下跌4.78％。尉秀告诉记(jì)者，虽(suī)然今年一季度生猪存(cún)栏环比出现下跌，但(dàn)同比依旧(jiù)增长，并处于近9年同期相对(duì)高位。

　　此外从生猪产能变化(huà)来看，尉秀表示，据农业部监测，2023开年以来，国(guó)内能繁母猪存栏(lán)已连(lián)续三个月(yuè)下降，但下降幅度相当有限，累计下降1.97％。其中(zhōng)3月全国(guó)能(néng)繁母猪存栏量为(wèi)4305万(wàn)头，环比(bǐ)下跌(diē)0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然高(gāo)于(yú)4100万头的正常产能调控目标(biāo)（约为105.00％）。此外(wài)据第三方机构数据，国内能繁母猪存栏自2022年11月开始(shǐ)下(xià)滑，已经连(lián)续(xù)5个月(yuè)下滑(huá)，累(lèi)计下降幅度(dù)为(wèi)5.33％。其中，3月环比(bǐ)下(xià)降(jiàng)1.95％，较(jiào)2022年同期(qī)增加(jiā)2.96％。“从不同口径的(de)统计数据可以(yǐ)看出，生猪产能(néng)有继续回(huí)调走势，但截至(zhì)3月降幅均有限(xiàn)。综合来看，当下产能基础依旧稳固，生猪供应充盈，并没有出现(xiàn)能够驱动周期(qī)上(shàng)行趋势的力量(liàng)。”

　　展望5月猪价，在尉秀看来(lái)，伴随着猪价再次(cì)阶段性走低(dī)，二(èr)育补栏(lán)或(huò)会再次进场，带动猪价(jià)走高；但(dàn)今年(nián)二次育(yù)肥进出场节(jié)奏切换加快，需关注进出(chū)场(chǎng)节奏对猪价的带(dài)动。此外受冬(dōng)季(jì)猪病等(děng)影(yǐng)响，今年2-3月有(yǒu)比(bǐ)较明显(xiǎn)的(de)小体重猪急抛，出栏量的提前透支将在6月前(qián)后(hòu)显现，对(duì)期(qī)货(huò)LH2307盘面的利多影(yǐng)响或许(xǔ)在5月份有体(tǐ)现(xiàn)。总(zǒng)的来看，5月猪价价格重心或高于4月，建(jiàn)议继续重点关注二次育肥、冻品入库及收储(chǔ)带来的情绪面影响(xiǎng)。

　　方正中期饲(sì)料养殖板(bǎn)块研究员宋从志认为，短期(qī)来(lái)看，当前生猪整体屠宰量仍维持高位(wèi)，并高(gāo)于去年同期水平，出栏体重虽(suī)有连续回落，但绝对(duì)体(tǐ)重仍在120kg以上，反映上游大猪仍在释放(fàng)之中，二育增加导(dǎo)致大(dà)猪(zhū)仍有阶段性(xìng)出栏压力(lì)。尤其(qí)去年6月份以(yǐ)来能(néng)繁母猪环比(bǐ)增加带来的(de)生猪出栏(lán)在5月(yuè)份可(kě)能(néng)继续保持惯(guàn)性(xìng)增涨。但今年(nián)二季度开始生猪市场将逐步过度至季节(jié)性旺季，因此生猪近端现货价(jià)格大(dà)概率(lǜ)已在慢慢接近底部。

　　中长期来(lái)看，尉秀(xiù)表示(shì)，下半年是生猪(zhū)需求的旺季(jì)，叠加能繁(fán)母猪的(de)唐家三少娶了年轻女学生，唐家三少娶了年轻女学生是真的吗调减(jiǎn)在下半年会有一定程(chéng)度的体现，价格重心或高于(yú)上(shàng)半年，2023年全年猪价的高点有(yǒu)望(wàng)在下半年(nián)形成。

　　“我们(men)认为，上半年生猪供应压力最(zuì)大的时(shí)间点有望逐步(bù)过去，叠(dié)加经济复苏、非(fēi)瘟带来仔猪存(cún)栏的损失(shī)以及(jí)猪肉收储，消费端恢复(fù)后下(xià)方现货价格空间(jiān)有限(xiàn)并有(yǒu)望反弹。但考虑到2022下半(bàn)年生猪养殖利润偏高，能繁母猪存栏(lán)恢复(fù)，2023年生猪总体供应(yīng)有(yǒu)望逐步增加(jiā)，全年猪(zhū)价(jià)重心仍将低于(yú)2022年，交易(yì)节奏的(de)把握将更为关键(jiàn)。”徐盛建议(yì)，长期投(tóu)资者可以(yǐ)在养猪(zhū)成本(běn)一带逐步择机入场买入生猪2307合约，另外等反弹后(hòu)逢(féng)高(gāo)空2309合(hé)约。

　　宋从(cóng)志(zhì)表示(shì)，当(dāng)前生猪(zhū)期货2305合约期现已在逐(zhú)步回归(guī)，2307及2309合约(yuē)对2305旺季(jì)升(shēng)水扩(kuò)大，由于生猪期价目(mù)前整体(tǐ)估值不高，后续在收储加持下，期价存在(zài)继续(xù)往(wǎng)上修复的空间(jiān)。建议投资(zī)者(zhě)在交易上可从单边转为(wèi)观望(wàng)，边际上警惕饲料养殖板块集体(tǐ)估值下(xià)移带来的系统(tǒng)性风(fēng)险。

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