金融界5月(yuè)8日消息今日早盘，A股市场银行板块再度(dù)走高，中信(xìn)银行率(lǜ)先涨停(tíng)，另外四大行中，中国银行涨超6％，农(nóng)业银行(xíng)涨超(chāo)5％，工商(shāng)银行(xíng)涨超4％，建(jiàn)设银(yín)行涨(zhǎng)超3％。

　　截至目前(qián)，中信银行年内涨幅已(yǐ)超过50％，中国银行、交通银行、农业(yè)银行涨超(chāo)30％，邮储银(yín)行、瑞丰银行(xíng)、长沙银行涨超20％。

　　海通国际(jì)证券在近日的研报(bào)中(zhōng)梳(shū)理了银行上涨的(de)逻辑(jí)。

　　1、从长期逻辑——政策(cè)改变利于估值修(xiū)复(fù)。

　　2022年底开始(shǐ)，政策不再提金融让利。银行业也开始落实，比如一些地方小银行下调存(cún)款利率后，股(gǔ)份行也出现下调；而年初的低利率放贷(dài)现象也(yě)消失了，新发放贷款利(lì)率(lǜ)在(zài)上行。此(cǐ)外，今(jīn)年也(yě)没有下达普惠(huì)小(xiǎo)微(wēi)的政策任务。政策改变的原因之一(yī)是(shì)银(yín)行(xíng)需要资本扩展，需要恰当的盈利积累(lèi)，不能过度让利(lì)；另一(yī)个是中央讲中特(tè)估和国企改革，银(yín)行作为资(zī)产规(guī)模最大的国企行业，按政策(cè)导向要提高资产收益(yì)率。而取消金融让利有利于银行估值修复。从2020年开始的金(jīn)融让利(lì)使银行股的(de)PB估(gū)值低于正常(cháng)估值。银行作(zuò)为ROE较高（大(dà)于(yú)10％）的行业，在利(lì)润(rùn)正增长的情况下正常(cháng)PB估值应该在1倍多，但由于让利之(zhī)下市(shì)场担心(xīn)银行ROE会降低，给出(chū)的估值在0.5倍。现在政策导向的(de)改变对银行股是(shì)一种长时间的利好，有(yǒu)利于银行估值的逐步修复。

　　2、长期逻辑——不良率连续下降。

　　银行(xíng)不良率和债(zhài)务风险(xiǎn)周(zhōu)期(qī)相关，现(xiàn)在已进入不良率下降周期。2020年底银行(xíng)业(yè什么叫人文关怀，人文关怀体现在哪些方面)的(de)不良贷款率开(kāi)始下降，到今年一季度已经(jīng)连续10个(gè)季度下降了(le)，这有利于股价上(shàng)涨，不过按(àn)历史(shǐ)规律，上涨(zhǎng)会(huì)存在滞后性。目前市场还(hái)没(méi)充分意识，银行股(gǔ)价(jià)刚(gāng)刚启动，如果不良率下降周(zhōu)期能(néng)够持续(xù)验证，我(wǒ)们认(rèn)为这(zhè)会让银行业(yè)的PB从1倍到1倍以上。部分投(tóu)资者(zhě)对于地(dì)产和(hé)城投风险有担忧，但(dàn)银行房地产贷(dài)款占(zhàn)比很低(dī)，在(zài)3％-6％左右，对银行整体不良(liáng)率影响较小；而且(qiě)中国经过对(duì)债务风(fēng)险(xiǎn)的分部(bù)门处理，地产(chǎn)上下游的很(hěn)多行业(yè)的(de)债务风险已经解决。总(zǒng)体上银行不良率还是下降的(de)。

　　3、中期(qī)逻辑——业绩出(chū)现拐点，疫情扰动结束。

　　银行收入增速自(zì)去年一季度开(kāi)始逐季下降(jiàng)，今年(nián)Q1已到最低(dī)点，单季(jì)来看(kàn)今年(nián)Q1比去年Q4营收增(zēng)速略微提高。我们(men)预(yù)计Q2、Q3、Q4银(yín)行收入增速(sù)会逐(zhú)季改善，特别是(shì)中小银行。出现拐(guǎi)点的原因是(shì)去年(nián)上半年(nián)LPR下降，今年1月1号银行(xíng)进行贷款利(lì)率重定价，利率出现(xiàn)下(xià)降(jiàng)。这(zhè)是一个已知(zhī)利(lì)空(kōng)，市场已经消化，所以(yǐ)银(yín)行股会出现修复。此外，过去三年疫情使得银行股估值被压制。现在乙类乙(yǐ)管多(duō)时，对银行估(gū)值(zhí)不(bù)会再有太多影响，疫情折价已过，估(gū)值将会正常化。

　　4、短期逻辑——存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)下调，政(zhèng)策未收(shōu)紧。

　　最近银行业出现存款利率下调，低利率贷款行为(wèi)经过窗(chuāng)口指导已经取消，这对银(yín)行息差有比较(jiào)正向的催化，是一个短(duǎn)期利好。此外4月底的政治(zhì)局(jú)会议(yì)并(bìng)未如(rú)市场预期(qī)一样(yàng)出(chū)现明显政(zhèng)策收紧，对银行(xíng)业是另一个短期(qī)利好。

　　该(gāi)机构(gòu)从交易层(céng)面(miàn)罗(luó)列了(le)一下(xià)两大(dà)催(cuī)化因素：

　　第(dì)一，债券市场出现资产荒，一些稳定的(de)高(gāo)股息行业会成为替(tì)代品，银行(xíng)股就得益(yì)于(yú)此。

　　第二，现(xiàn)在政策重视(shì)提高(gāo)国(guó)企ROE，很多(duō)做股票投资或股权投资的国企央企可(kě)以投资ROE相(xiāng)对高的银(yín)行股，从(cóng)而(ér)来提高自(zì)身ROE。

　　对于对于(yú)未来银行股(gǔ)上涨的持续性，海(hǎi)通国际(jì)证(zhèng)券给予肯(kěn)定(dìng)态度。该机构认为，接下来的5-7月份的业绩真(zhēn)空期，银行股的表现将取决于宏(hóng)观环境(jìng)、政策(cè)规划(huà)以及(jí)市场(chǎng)交易情绪，在没有经(jīng)济(jì)衰退和(hé)政策打压(yā)的情况(kuàng)下银行股不(bù)会出(chū)现大幅回撤。关于如何避(bì)免可能的小回撤，该机(jī)构(gòu)建议(yì)选(xuǎn)股时选择业绩好但股价还未上(shàng)涨的小银行。之前(qián)中特估的概念(niàn)使得大行的估值(zhí)得到(dào)抬升(shēng)，之后其他类(lèi)型的银(yín)行估(gū)值也要(yào)相(xiāng)应(yīng)抬升，本(běn)质原(yuán)因是各类银行的(de)估(gū)值没有系统性的差异。

　　东(dōng)方证(z什么叫人文关怀，人文关怀体现在哪些方面hèng)券指出(chū)，截至23Q1，上市银行不良率(lǜ)环比下降(jiàng)3BP至1.27％，账面(miàn)不良(liáng)率延续(xù)改善，我们测算(suàn)行业23Q1加回核销(xiāo)后的年化不(bù)良净生(shēng)成率在0.58％（vs0.76％，22A），反映23年初以(yǐ)来随着疫情(qíng)影响(xiǎng)的消退(tuì)和经济的(de)稳步复苏，银(yín)行不良生成压力(lì)边(biān)际缓释。前瞻(zhān)性(xìng)指标方面，绝大多数银(yín)行关注率环比(bǐ)有所(suǒ)改善。拨备方面，截(jié)至1季度末，上市银行拨备覆盖率环比上行4pct至245％，拨(bō)贷比为3.11％，环比下降3BP，行业的拨备水平继续保持(chí)充裕。目前银行资产质量压力(lì)的峰值已经过去，展望而言，经济复苏(sū)态势(shì)良好，企(qǐ)业经营(yíng)环境改善(shàn)、居民信心提(tí)升，叠加地(dì)产政(zhèng)策的持(chí)续宽松，银行的资(zī)产质量表现(xiàn)有望延续向(xiàng)好态势。

　　中信建投在银行业2023年中期投资策略报告中表示，经济复苏进(jìn)行时，银行(xíng)重回基本面主(zhǔ)逻辑。银行基本面的量、价、质(zhì)三方面的景气度均较去年(nián)提升：价格端，息差企稳回升新趋势(shì)将是重要的行业催化剂(jì)，利好整体估值提(tí)升。规模端，信贷需求从大到(dào)小逐步(bù)传导(dǎo)，下半年企业(yè)贷款需求高景气延续的同时，看好零售、小(xiǎo)微贷款的需求复苏。资产质量方面，优质房地产融资风险缓解；零售贷款质量将在居民还款能(néng)力提升下长期向好，银行资产质量下行(xíng)风险封住。银行板块配置上，建议(yì)大小兼备、聚(jù)焦头(tóu)部。

　　平(píng)安证券也在近(jìn)期表示(shì)，看好全年盈利能力修复，银行板(bǎn)块配置(zhì)价值提升。该机(jī)构认为1季报行(xíng)业(yè)盈利(lì)增(zēng)速低点确认，主(zhǔ)要受资产重定价以(yǐ)及居民端复苏低(dī)于预(yù)期的影(yǐng)响。展望后续季(jì)度，国内经济(jì)向(xiàng)好趋势不(bù)变(biàn)，在此背景下，居(jū)民(mín)消费倾向和风险偏好的修复仍然(rán)值得期待，成为(wèi)推动(dòng)板块盈利回升的(de)催化(huà)剂(jì)。我(wǒ)们继(jì)续看好(hǎo)银行板(bǎn)块全年表现，考虑到当前银行(xíng)板块静态PB仅0.58x，估(gū)值处于(yú)低位且尚未修复至疫情(qíng)前水平，在后续盈利有望逐季修复的背景(jǐng)下，当前时点银行板块的配置价值(zhí)提升。

未经允许不得转载：绿茶通用站群 什么叫人文关怀，人文关怀体现在哪些方面