上(shàng)市公司退(tuì)市在A股早已(yǐ)不(bù)稀奇，但连带着可转债一起退市(shì)却是个新鲜事。5月(yuè)22日，*ST搜特因股价连(lián)续20个交易日低(dī)于1元，触及退市指标，公司股票(piào)及其可转(zhuǎn)债被(bèi)终止上市，搜特(tè)转(zhuǎn)债或成(chéng)为首只因正(zhèng)股退市而强制退(tuì)市的(de)可(kě)转(zhuǎn)债。此外，*ST蓝(lán)盾也(yě)因触及退市(shì)指标被终(zhōng)止上(shàng)市，其可转债已进(jìn)入退市整理期，引发投资(zī)者对(duì)可(kě)转债信(xìn)用风险(xiǎn)的担忧。

　　可转债兼具债券和(hé)股票双重属性，自诞(dàn)生以来颇(pǒ)受市场欢迎。一个(gè)广为流传的说法是，可(kě)转债“下有保底，上不封顶”，即上涨(zhǎng)时有“股性”加油，下跌时有“债性”托底，投资者(zhě)“进可攻退可守”，几乎稳(wěn)赚(zhuàn)不(bù)赔。在(zài)可转债30多年发展中，此前一直未出现因正股退市而(ér)退市(shì)的情况，也未(wèi)发生过实(shí)质性违约事件。

　　随(suí)着搜特转债等(děng)的退市，零(líng)违(wéi)约历史或将被打破，可转债信用风险浮出水面(miàn)。虽说可转债(zhài)退市后，依(yī)然可(kě)以执行赎回和回(huí)售等条款，但由(yóu)于大(dà)多数(shù)上市公司是因经营不善(shàn)导致退市，财务状况(kuàng)并不乐观，资(zī)不(bù)抵(dǐ)债、拿不出(chū)钱进行赎回(huí)的可能性较大。而如果启动(dòng)破产重整，公司发行(xíng)的可(kě)转债划(huà)归为普通(tōng)债权(quán)，清偿(cháng)顺序相对靠后，刚(gāng)性(xìng)兑(duì)付亦存(cún)在(zài)很(hěn)大不确定性(xìng)。

　　接连2只可转债退市，投(tóu)资者蓦然发现，“长期稳定的羊毛(máo)”不稳(wěn)定了。事实上，可转(zhuǎn)债退市(shì)并非(fēi)完全出乎意(yì)料，早已(yǐ)在(zài)相关(guān)规则中埋下了“伏笔”。根据交易所上市(shì)规则，上市公(gōng)司股票被终止上市的(de)，其发(fā)行的可转债及(jí)其他(tā)衍生品种应当(dāng)终(zhōng)止上市。过去A股退市难、退市少，成(chéng)就了可转债(zhài)30多年零退市、零违约的“神(shén)话”。随着(zhe)全面注册制改革的持(chí)续推进，市场优胜劣汰加快(kuài)，常态(tài)化(huà)退市(shì)机制(zhì)正在形成(chéng)，以上市股为(wèi)锚的可转债也跟着出清，违约风险(xiǎn)随之上升。退市(shì)，或将成为可转债市场新常态。

　　市场在发(fā)展，生态(tài)在改变，投资者(zhě)没(méi)有理(lǐ)由一成(chéng)不变，是时候(hòu)重塑对(duì)可(kě)转债(zhài)的(de)认知了。投资者要改变“闭眼买债”的路径(jìng)依赖，学会优择品(pǐn)种，规避风险。在选择债券时，要理性评(píng)估正股(gǔ)基本面、成长性、估值水平以及发债公司偿债(zhài)能力等，防范债(zhài)券退市(shì)、违约(yuē)风(fēng)险；在(zài)取(qǔ)舍标(biāo)的(de)时，应远离正股业绩表(biǎo)现不佳、估(gū)值较低(dī)、退市(shì)风险较高(gāo)的(de)标(biāo)的，而选择正股经营效益良好、估值合理且随市场下跌估值(zhí)出现压缩的(de)标的。并(bìng)密切关注可转债市场风(fēng)格(gé)变(biàn)化，及时调(diào)整配置(zh提花棉是什么面料，提花棉和纯棉哪个好ì)比例(lì)和结(jié)构，学会在(zài)市场(chǎng)波动(dòng)中“游泳”。

　　监管(guǎn)也应当跟上形(xíng)势变化。目前关(guān)于可(kě)转债的(de)退市处理还有不少空白(bái)和盲点，监管部门应尽快打(dǎ)齐补丁，给予市场(chǎng)明确(què)预(yù)期。比如(rú)，可进一(yī)步明确可转债(zhài)在退(tuì)市后是否仍(réng)存在交(jiāo)易可能(néng)、是否(fǒu)还拥(yōng)有转股功能等(děng)。同时，应(yīng)加强对可转(zhuǎn)债的风险防控，强化发行前的信用评(píng)级(j提花棉是什么面料，提花棉和纯棉哪个好í)，对于信用资质(zhì)较弱的公司，可考虑提高担保资产与回(huí)售条款等(děng)相关要求，适当(dāng)提升(shēng)准入(rù)门槛，以更好保护投资者利益(yì)。

　　全面注册制下，证(zhèng)券市场(chǎng)将(jiāng)迎来全(quán)方(fāng)位、根本性的变(biàn)化。过(guò)去一些“无脑(nǎo)买入”“跟风买(mǎi)入(rù)”的简单套路行不通了，一些规则(zé)制度(dù)上的短板不能(néng)视(shì)而(ér)不见了。各市场(chǎng)参与主体还需(xū)顺时应(yīng)势，调(diào)整包括可转债在内的(de)投资方法，完善配套(tào)制度(dù)，提升风险意识，共促A股市场健康(kāng)稳(wěn)定发展。

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