公募基金交易(yì)结(jié)算(suàn)模式再(zài)现创新突破！

　　继过往较为常见的托管人结算模式和券商结算模式之后(hòu)，一种创新模式——“类(lèi)QFII结(jié)算模式”正在基(jī)金行业悄然流行(xíng)。

　　据(jù)中国基(jī)金报记(jì)者(zhě)了(le)解，2022年3月(yuè)初成立的博道盛兴一年持有期混合是首只采(cǎi)用“类QFII结算模式(shì)”的基金，该基金(jīn)由(yóu)博(bó)道基金(jīn)、广发(fā)证(zhèng)券、兴业银行三方合作推出。目前正在发(fā)行(xíng)的易方达中证(zhèng)软件(jiàn)服务ETF也将采用“类QFII结算模式”，上(shàng)述ETF将由(yóu)易方达与广发证券、兴业银(yín)行合作发行。

　　“类(lèi)QFII结(jié)算模式(shì)”的(de)推出也吸引了行业各方目光，据业内人士透露，除了广(guǎng)发证券有落(luò)地的基(jī)金产品之外(wài)，其他券商、基金(jīn)公司也在(zài)关注研究这(zhè)一新的模(mó)式，也在摩拳擦(cā)掌。

　　在多位业内人(rén)士(shì)看(kàn)来，目(mù)前(qián)基(jī)金结算模式迎(yíng)来新(xīn)时代。券商结算、银行结算、类QFII结算三类模式各有优劣，基金管理人可以根据不同(tóng)情(qíng)况，选择不同的结(jié)算(suàn)模式，最(zuì)大(dà)限度的(de)调动各方资(zī)源，为持有人提(tí)供更(gèng)好的服务。

　　“类(lèi)QFII结算模式”逐渐落地

　　在公募基金25年的(de)历史长河中，托管人结算模式是最早出现也是(shì)最为成熟的基金结算(suàn)模式。到了(le)2017年(nián)，券商结算模式启动试点，成为基金公司撬(qiào)动券商资源的有力抓手，之后由(yóu)试点转常(cháng)规，发展迅(xùn)速。

　　如(rú)今，新(xīn)的交易结算(suàn)模式——“类QFII结算模式”正在行业(yè)各(gè)方探索中落(luò)地。

　　据中国基金报(bào)记者了(le)解，2022年(nián)3月8日成立的博道盛兴(xīng)一(yī)年持(chí)有期混合是首只采用(yòng)“类(lèi)QFII结(jié)算模式”的基(jī)金。而目前正在发行的易方达中(zhōng)证(zhèng)软件服务ETF也将采用“类QFII结算模(mó)式”，上述两(liǎng)只(zhǐ)基金分别由博道(dào)、易方(fāng)达两家(jiā)基金(jīn)公司与广发证券、兴业(yè)银行(xíng)合作发行(xíng)。

　　“在(zài)证券公司中(zhōng)，广(guǎng)发证券是率(lǜ)先有落地基金产品的券(quàn)商，据了解，其他(tā)券商也在积极研究这一(yī)新的(de)业务。”一位(wèi)业内人士透(tòu)露。

　　据博道基金介绍，所谓的“类QFII结算模(mó)式”是指，公募基金参(cān)照QFII模式，通过证(zhèng)券(quàn)公司进行交易(yì)申报，由托管(guǎn)银行(xíng)进行结算(suàn)，在这(zhè)种模式下，资金存放在托管(guǎn)银行(xíng)的托管账户，无须银(yín)证转(zhuǎn)账到证券(quàn)公司。这也成(chéng)为类(lèi)QFII模(mó)式的与一般(bān)券结(jié)模式的最大不同点。

　　具体来看，类(lèi)QFII模式中产品(pǐn)资金(jīn)集中存放在(zài)托管银行(xíng)，在券(quàn)商(shāng)开立的资金账户无需实(shí)际上(shàng)的银证(zhèng)转(zhuǎn)账存入资金，每个交易日基(jī)金公(gōng)司(sī)采用申报交易(yì)额度，使用虚头寸(cùn)资金的(de)方式进行场内(nèi)交易，券商(shāng)根据已(yǐ)申报的交易额(é)度每日滚动计算产品资金账户虚(xū)头(tóu)寸资金余额，以实(shí)现(xiàn)对产品(pǐn)场(chǎng)内(nèi)交易额度的前端验资控制。

　　类(lèi)QFII模(mó)式下基金场内交易(yì)通过经纪(jì)券(quàn)商完成，仍然保留了原先券商交易结算模(mó)式的交易前端控(kòng)制、验资验券的(de)优(yōu)点，同(tóng)时资金(jīn)结算(suàn)由托管行完成，解(jiě)决了部分托管行比较关注(zhù)的托管资(zī)金归(guī)属保管问题，一定程度上调(diào)动了托管行的积极性。

　　在博时基(jī)金券商业务(wù)部副总经理(lǐ)王鹤锟(kūn)看来，类QFII结(jié)算(suàn)模(mó)式，丰富(fù)了公募基金(jīn)与证券公司结算模式的(de)选择，更(gèng)好地满足(zú)各方差异化(huà)的需求，也印证了券商财(cái)富管理转型已经进入更加成(chéng)熟(shú)和高速(sù)发(fā)展阶段 ，多样的结算模式备(bèi)选可以有助于降低(dī)运营风险 、提(tí)升(shēng)效(xiào)率，促进公(gōng)募基金、券(quàn)商渠道(dào)、基金投资人共赢(yíng)发展。

　　“尤其是对于ETF产(chǎn)品(pǐn)，类QFII结算(suàn)模式可以(yǐ)保证较好运营效(xiào)率(lǜ)带来(lái)的优质交易体验的同时，兼顾券(quàn)商与基金(jīn)公司的商业(yè)利益深度捆绑。随着“买方投(tóu)顾(gù)业务(wù)，产(chǎn)品工具化配置”的(de)趋势逐渐形成(chéng)，该模式将进一步促(cù)进，金(jīn)融机构为广大投(tóu)资人(rén)提供更多的交易工具选择。”他进一步分析指出。

　　类(lèi)QFII结(jié)算模式突破了现行客户(hù)交易结算资(zī)金(jīn)的三方存(cún)管框架，谈及这类模式的创新点，平安基(jī)金总(zǒng)结为三(sān)大方(fāng)面：“一是虚头寸：实现虚头寸指(zhǐ)令对接，资金无需三方存管；二(èr)是交易(yì)交(jiāo)收分离：证券公司对产(chǎn)品场内交(jiāo)易进(jìn)行前端验资验券(quàn)；三是日终资金对账：实现证券公司与(yǔ)托管人系统对接对(duì)账。”

　　加强交易前端验资(zī)验券(quàn)功能

　　兼顾与券商渠道的商(shāng)业模式(shì)创新(xīn)

　　作为一种新的交易结算模式，投资者对(duì)类(lèi)QFII结算模式(shì)还是(shì)比(bǐ)较陌生(shēng)。相(xiāng)比过往的结算(suàn)模式，公(gōng)募基金(jīn)采用类QFII结(jié)算模式有(yǒu)哪些优劣势？也是投(tóu)资者关注的(de)问题(tí)。

　　博(bó)道基金站在ETF的角度分(fēn)析指出，从销售端(duān)上(shàng)看，ETF的募集(jí)和(hé)日常(cháng)申购赎回(huí)都通过券(quàn)商完(wán)成。若ETF采用类QFII模式，其投资端业务(wù)也(yě)是通过券商完成，可(kě)以全(quán)方位的跟券商合作。

　　“类QFII的优点(diǎn)是证券公司(sī)对产(chǎn)品场(chǎng)内交易进行(xíng)前端验资验券，可有效防控(kòng)异常交易和(hé)超买风险。”博道(dào)基金表示。

　　“对于公(gōng)募基金(jīn)管理人(rén)而言(yán)，公募(mù)类QFII结算模(mó)式，较传统托管银行(xíng)结(jié)算模(mó)式，有两(liǎng)方面好处：一(yī)是(shì)，加强了交易前端(duān)验资验券功能，优化交易监控和头寸透支(zhī)风险管理；二是，兼(jiān)顾了与(yǔ)券商渠道(dào)商业模式的(de)创(chuàng)新，类似与券商结(jié)算模式，捆绑(bǎng)了商业利益，有利于券商代买市占率(lǜ)的提升(shēng)。博时(shí)基金券商业务(wù)部副总经理王(wáng)鹤锟也(yě)谈(tán)了自己的看法(fǎ)。

　　他进一步分析称，“相较券(quàn)商(shāng)结算模式，公募类(lèi)QFII结算模式，也有两方面好(hǎo)处：一是，无需(xū)银证转账即(jí)可调整场(chǎng)内(nèi)外资金(jīn)分布，效率有所(suǒ)提升；二(èr)是(shì)，简化了开户环节(jié)，免去了三方(fāng)存管登记(jì)确认。”

　　此外，还有(yǒu)基(jī)金人士认为，对于基金(jīn)管理人而言，ETF采用类(lèi)QFII结算模(mó)式，可(kě)以兼(jiān)顾资(zī)金使用效(xiào)率与(yǔ)风险(xiǎn)控制两方面的(de)需求(qiú)，相？过往的结算模(mó)式体现出了？定(dìng)优势。相(xiāng)比(bǐ)券商(shāng)结算(suàn)模式，类QFII结算模式下无需银证转账即可调整场内外资金分布，效率(lǜ)有所提升，同时也简化(huà)了开户环节，免去了三(sān)？存管登记确(què)认；而相(xiāng)比托管人结(jié)算模式(shì)，类QFII结算模式下加强了交易前端验资验券功能，可优化交易监控和头寸透支风险管理。

　　平安基金将ETF采用类QFII结(jié)算模式的(de)主要优势归结为以下(xià)几点：

　　一是，类QFII结算(suàn)模(mó)式下，产品资(zī)金不是集中于原(yuán)来的证券(quàn)公司资金账户，仍然存放在托(tuō)管行账户，实现的方式是(shì)需(xū)要将托管行和券(quàn)商(shāng)打通。通过“虚(xū)头寸”将托管(guǎn)行(xíng)和券商(shāng)打通，免去(qù)银证转账(zhàng)的(de)步骤，解决(jué)了普通(tōng)券结模(mó)式下(xià)资金分散管理，资金划(huà)拨时间受(shòu)银证转(zhuǎn)账(zhàng)时(shí)间范(fàn)围(wéi)限制的痛点。日常投资运作过程，减(jiǎn)少银证转账(zhàng)资金划拨(bō)工作，例如，定期费(fèi)用支付(fù)、新股新(xīn)债缴款与银行间账户(hù)作出指示和做出指示区别在哪，作出指示还是做出之间划拨等；

　　二是，对比券(quàn)商结算模式，一定量减少(shǎo)了证券资(zī)金账(zhàng)户(hù)开户与银证关联挂钩环节工作；

　　三是，更有利于明确各方职(zhí)责所(suǒ)在，以及(jí)完善(shàn)业务风(fēng)险管(guǎn)理。通(tōng)过交易交收分离，证券公(gōng)司前端验资验券可有(yǒu)效防控异(yì)常交易和超买风险，托管人负责交收；日终资金(jīn)对账(zhàng)实现证券公司与托管人系统对接对账，可防范资金结算(suàn)风(fēng)险(xiǎn)。

　　平安(ān)基金同时也谈到了ETF采用类QFII结(jié)算模(mó)式的几点不足之处(chù)：一方面，类似托管人(rén)结算模式，该模式(shì)与托(tuō)管人(rén)结算模式一致(zhì)，对投资(zī)组合(hé)而言需按月计算缴纳最(zuì)低结算备付金与保证机制(zhì)；另(lìng)一方(fāng)面，虚头寸机制下，管理人、托管人与券商三方(fāng)需(xū)每日确立场内(nèi)/外资金分配比例。取决于投资组合交易特征，将增加(jiā)日常投资运营管(guǎn)理工作(zuò)。

　　起步阶段或吸(xī)引头部基金(jīn)公司(sī)跟随(suí)

　　实现基金(jīn)、券商、银行三方共赢

　　从业内观察看，不少(shǎo)基金公司对(duì)类QFII结算模(mó)式的关注(zhù)度较高(gāo)，也在(zài)筹备或启动相应的合作。不过(guò)，参与这类业务还涉及系统改造，以及固收、QDII等(děng)复杂型公募产品的限制仍有待解(jiě)决等问题，初期或更多(duō)是(shì)头部基金公司参与。

　　“近期也在公司内部对这一业务(wù)进行了(le)探讨，业务操作(zuò)上的障碍(ài)并不大。”一家基(jī)金公(gōng)司(sī)人士(shì)表(biǎo)示(shì)，这类业务具备一定吸引力，相比较托(tuō)管行(xíng)结算模式和(hé)券商结(jié)算模(mó)式，这一模式可(kě)以同时激发银行(xíng)、券(quàn)商双(shuāng)方的销售力(lì)度，同时(shí)在(zài)此类模式刚刚起(qǐ)步阶(jiē)段阶(jiē)段参与，存在(zài)明显的先发优势。

　　博时券(quàn)商业务部(bù)副总经理王鹤(hè)锟(kūn)也表(biǎo)示，关于类QFII结算模(mó)式仍处于发展(zhǎn)初期，该(gāi)模式特点鲜明。但(dàn)是，对(duì)于固(gù)收、QDII等复(fù)杂型(xíng)公(gōng)募产品的限制仍有待解决，成为主流结算模式(shì)仍不(bù)具备条件。展望未(wèi)来，预计相(xiāng)关金融机构对该模式(shì)会保持高(gāo)度关注，会成为选择(zé)之一。

　　平安基(jī)金相关人士更有信心，认(rèn)为这是一个基金、券(quàn)商、银行三方(fāng)共赢(yíng)的模式，有望(wàng)成为新(xīn)的行业发展趋势。对管理人而(ér作出指示和做出指示区别在哪，作出指示还是做出)言，类QFII结算模式较传统(tǒng)券(quàn)结模式、托管人结算模式均有比(bǐ)较优势；对(duì)托管人而言，产(chǎn)品资金全额留存(cún)在托管账户，无需(xū)银(yín)证转(zhuǎn)账；对证券公司提高服务机构(gòu)客户的能力，也(yě)加强了公司品牌影响力。

　　不过，基金公(gōng)司(sī)开启类QFII结算(suàn)模式，也涉及不少(shǎo)系(xì)统改造，尤(yóu)其(qí)是托管(guǎn)行和券商(shāng)。博(bó)道基(jī)金(jīn)就表示，对基金公司来说，总体保(bǎo)留沿用券商结算模式(shì)下的场内交易前(qián)端验资验券相关流程和业务(wù)系统(tǒng)，个别如清(qīng)算模块涉及一些小改动。但(dàn)券商和托管行的(de)系统改动较大，如在系统直连、账户管理、场内清算、场外清(qīng)算(suàn)等多个环(huán)节(jié)需要进行升级改造。

　　目(mù)前已经实(shí)现的模式来看，主(zhǔ)要是广(guǎng)发证券(quàn)、兴业(yè)银行(xíng)、基金公司三方参与(yǔ)。而记者从业内了解到(dào)，也有一些银行、券商对此也抱有积极态度，愿(yuàn)意布局(jú)此类业务(wù)。

　　从单一模式走向三类模(mó)式(shì)

　　基金行业发展(zhǎn)25年以来(lái)，结算模式发(fā)生了重要变化，从单一(yī)模式走(zǒu)向券商结算(suàn)、银行结算、类QFII结算模式三类模式的时代。

　　自公募基(jī)金诞生起，采取的(de)就是银(yín)行托(tuō)管人结(jié)算模式，到目(mù)前已25年了，仍然是目前公(gōng)募基金结算的主流模式。这一模(mó)式是(shì)，基金管理(lǐ)人租用券(quàn)商的(de)交易席位直连报盘交易所(suǒ)，托(tuō)管人作为特殊结(jié)算参(cān)与人与中国(guó)结算进行(xíng)资(zī)金和(hé)证券的清(qīng)算交(jiāo)收。

　　券(quàn)商结算(suàn)模式在(zài)2017年启动试点，并(bìng)于(yú)2019年初由试点转常规，至(zhì)今已历时(shí)5年(nián)有余(yú)。随着(zhe)运作(zuò)机(jī)制渐稳(wěn)、结算效(xiào)率(lǜ)改(gǎi)善及(jí)券商财(cái)富管理业务高(gāo)速发展(zhǎn)，券结模式自2021年(nián)迎来爆发，根据Wind数(shù)据，2021年全年一共有144只新成立基(jī)金采(cǎi)用了券结模(mó)式。根据中(zhōng)金公司统计(jì)，截(jié)至2023年2月24日，券结基金(jīn)数量与(yǔ)规模分(fēn)别为616只和5709亿元，占据全(quán)部(bù)基(jī)金(jīn)规(guī)模比重为2.2％。

　　随着公募基金2022年开启类QFII交易结算模式，基金结算模式也正式(shì)进入了新时代。

　　博道基金相(xiāng)关人士就表示，券商(shāng)结算、银行结算、类QFII结(jié)算模式(shì)，每种(zhǒng)结(jié)算模式各有优劣，基金管理人可以根据不同情(qíng)况，选(xuǎn)择不同的结算模式，最大限度(dù)的(de)调动(dòng)各方资(zī)源，为持有人(rén)提供(gōng)更好的服务。

　　“随着券结模式的持续推行(xíng)，尤其是(shì)类QFII结算(suàn)模式的创新发展，伴随着权益市场(chǎng)行情修复及券商财富管(guǎn)理(lǐ)业务高速发展，在主动权益基金、ETF在(zài)内的(de)指(zhǐ)数型基金(jīn)等(děng)产品类型上，券(quàn)结模式将有较大发展(zhǎn)空间(jiān)。”上(shàng)述平安基(jī)金相关人士表(biǎo)示。

　　不少人士也看(kàn)好(hǎo)券结模式(shì)的(de)发展。据一位业内人士(shì)表示(shì)，现阶段券商(shāng)结算模式(shì)在中小基金公司(sī)中更加普遍。中小基金相对来说获得银(yín)行渠道的营(yíng)销支持难度较大，券结模式(shì)能有效推动(dòng)券商和基金公(gōng)司的(de)合作关系(xì)，有助(zhù)于中小基(jī)金新产品开(kāi)拓市场。

　　不过，上(shàng)述人士也表(biǎo)示，券结模式(shì)保有量会更稳(wěn)定一些，对于托(tuō)管行有一个制(zhì)衡(héng)的作用(yòng)。以前是小公司(sī)为主，现在也有一(yī)些(xiē)大公司陆续开始(shǐ)试水，以后会是一个趋势。

　　博时基金券商业务(wù)部副总经理(lǐ)王鹤锟也表示，券商结(jié)算(suàn)模式(shì)的发(fā)展，已经从“拼数量”时代(dài)进(jìn)入“拼质量”时代：发(fā)展的边际(jì)制约因素(sù)，也(yě)从“投入成本较大(dà)、技术系统(tǒng)探索较困难(nán)”转变为“产(chǎn)品策略与市场环境及需求的(de)匹配度、业绩表现与客(kè)户体验的舒适度、销售(shòu)服(fú)务与(yǔ)渠道陪伴的契合(hé)度(dù)”。券商(shāng)结算模式，将基金公司、基(jī)金(jīn)产品与券商(shāng)渠道(dào)的中长期利(lì)益深(shēn)度绑(bǎng)定；在此模式下，竞争格局会(huì)发生(shēng)分化，回归(guī)“买方投顾陪(péi)伴模式”的(de)服务本质(zhì)，”持续提供“好产品、好(hǎo)服务”的基金(jīn)公司和证(zhèng)券公(gōng)司会受益于这一(yī)发展变化。

未经允许不得转载：绿茶通用站群 作出指示和做出指示区别在哪，作出指示还是做出