昨夜今晨，全球投资界“春(chūn)晚”——伯克(kè)希尔年度股东大(dà)会召开。

　　昨晚10点15分开始，今年8月30日(rì)将满93岁的巴菲特(tè)和老(lǎo)搭档(dàng)、已经99岁的(de)芒(máng)格出(chū)席伯(bó)克(kè)希尔哈撒韦年度股东大会的问答环节。

　　本(běn)次大会召(zhào)开时的宏观背景颇不平静(jìng)：美国银行业动荡不安，债务上(shàng)限谈判僵持，经济(jì)徘徊于衰(shuāi)退的(de)危险边缘，地(dì)缘政治(zhì)冲突持续升温，人工(gōng)智能正带来重大的机遇和风险，怀着“朝圣”心态(tài)而来的投资者(zhě)们热切(qiè)盼望(wàng)聆(líng)听“奥马哈先知(zhī)”对大变革(gé)时(shí)代的点评和投资智慧。

　　大会(huì)召开(kāi)前，伯克希尔(ěr)哈撒韦发布(bù)一季(jì)度财报显(xiǎn)示，第一季度(dù)净利润355.04亿(yì)美元，去(qù)年同期为(wèi)55.8亿美(měi)元；第一季度营收853.93亿美元，去年同(tóng)期为708.1亿美元；第一季度投资和(hé)衍生品收益为(wèi)347.58亿美元，去年同期为亏(kuī)损19.78亿美元。

　　先来看看巴菲特、芒(máng)格的(de)重要观点：

　　1.巴(bā)菲特：不全力(lì)支持倒(dào)闭的硅(guī)谷银行“将带来(lái)灾难(nán)性(xìng)后果”

　　巴菲(fēi)特表示(shì)，在硅谷银行倒闭后，监管机(jī)构必(bì)须做出赔偿所有储户的决(jué)定(dìng)，因为不这样做可能(néng)会损害全球金融体(tǐ)系。

　　“这(zhè)将是(shì)灾难(nán)性的，”巴菲特在回答一个问(wèn)题(tí)时说(shuō)，如果储户得不到补偿，它给美国经(jīng)济带来的后果无法想象。

　　2.美国和中国发生(shēng)冲突(tū)很愚蠢

　　巴菲特和芒格都(dōu)认为，中美关系紧(jǐn)张对两国会造成不(bù)必(bì)要的伤(shāng)害(hài)。芒格说：“美国和(hé)中(zhōng)国(guó)发生冲突是很愚蠢的。我们应该做的就是(shì)和中国和睦(mù)相(xiāng)处(chù)。美(měi)国应该(gāi)与中国(guó)大量(liàng)开展自由贸易。”巴菲特说，中美会有竞争(zhēng)，但一直都需要判(pàn)断，如果没有对方回应，事情(qíng)能有多大进步。两国(guó)都会有竞争(zhēng)力(lì)，都可以繁荣发展。

　　3.巴菲特：过去几(jǐ)个月的波动可能是二战以(yǐ)来最厉害的一次

　　巴菲特表示，我(wǒ)们大(dà)部分的事业，在今年(nián)报告的营收都会比去年较低，这都是(shì)因为过去(qù)6个(gè)月经济的不景气造成的。

　　巴菲特称，过(guò)去的这几个月公(gōng)司都经历了很多的波动，这可能是二战以来(lái)最厉害的一次(cì)，二战的时候我们没有(yǒu)办法获得商品、货(huò)物，但是这一次的波动来自(zì)于另外一(yī)个(gè)地方，他们可能在过去的6个月中出现了存(cún)货过多的情况，这不是说好像失(shī)业率、就业率的情况造成的，但是现在的经(jīng)济环境在这六个月已经非常不一样(yàng)了，而我们很(hěn)多的经理人对于这种(zhǒng)情(qíng)况感觉到比较惊讶，存货怎(zěn)么会一下子那(nà)么(me)多卖不出(chū)去。现(xiàn)在我们(men)才慢慢(màn)地让销售情况有所恢(huī)复。

　　4.“好日子可能已经结束”！巴菲特第一季度净卖出(chū)104亿美元股票

　　巴菲特说，他在(zài)第(dì)一季度是股票(piào)的净卖家。财报显(xiǎn)示，伯(bó)克希尔出(chū)售了价值132亿美元(yuán)的股票(piào)，仅买入了28亿美元(yuán)。净卖(mài)出104亿美元股票。

　　这些数据(jù)突显出，巴菲(fēi)特和他的长期得力(lì)助手查理·芒格认为，当期的(de)估值没有吸引力。自今年年初以来，该公(gōng)司的(de)现金(jīn)储(chǔ)备(bèi)增加了20亿美元(yuán)，达到1306亿美元，为2021年底以来的最高(gāo)水平。

　　芒格(gé)上个月表示，随着美联储(chǔ)加息和经济放缓，投(tóu)资(zī)者(zhě)应该降(jiàng)低对(duì)股市回报的预期(qī)。

　　巴(bā)菲特(tè)对自(zì)己的企业(yè)做出了悲观的(de)预测：好日子(zi)可能已经结束。这位亿万富(fù)翁(wēng)头发剪了后悔了大概多久能长回来，3天头发长10厘米秘诀投(tóu)资者预(yù)计，随(suí)着经济低迷放缓，伯克希尔哈撒(sā)韦公(gōng)司大(dà)部分业务的收(shōu)益今年将下降。因(yīn)为在过(guò)去6个月左右的时(shí)间里，美(měi)国经济(jì)的“令人(rén)难以置信的(de)增长时(shí)期”已(yǐ)经接近尾声。伯克(kè)希尔经常(cháng)被(bèi)视为(wèi)经济健康状况(kuàng)的代表(biǎo)，因为其业(yè)务范围(wéi)广(guǎng)泛，从铁路到电力公用事业和零售(shòu)。巴菲特曾表示，伯克希尔哈撒(sā)韦(wéi)公司的成功归(guī)功于过去(qù)几(jǐ)十年美国经济的惊人增长。

　　5.巴菲特强调：接(jiē)班(bān)人是阿贝尔

　　巴菲特指出，阿(ā)贝(bèi)尔一定会继承我的工作(zuò)，但他还会与贾恩(ēn)一起协商，做最(zuì)后的(de)决策。公(gōng)司传承(chéng)在(zài)执行上并不是这么简单，管理伯(bó)克希尔可能(néng)不仅(jǐn)需要现(xiàn)在的(de)这五个(gè)下一代领导人(rén)，而(ér)是更多有能力(lì)的(de)人(rén)。如果(guǒ)他们(men)不(bù)能处理得当的话，他就不会(huì)将(jiāng)伯克希(xī)尔交给他(tā)们。他还(hái)补充，每一(yī)个公司的(de)情况都(dōu)不一(yī)样。

　　芒格则(zé)表示(shì)，现在伯(bó)克希尔内部都很支持阿贝尔等高层。

　　6.美(měi)联储(chǔ)不能疯狂印(yìn)钱(qián)

　　有(yǒu)投(tóu)资(zī)者提问：美联储(chǔ)现(xiàn)有的(de)资产负债表规模是否(fǒu)令你担忧？

　　巴(bā)菲特表(biǎo)称他不担心(xīn)美联储，支持美(měi)联储(chǔ)压低通(tōng)胀率的(de)使命，他也不(bù)担(dān)心美联(lián)储的资(zī)产(chǎn)负(fù)债表，尽管打趣(qù)称“那是一个(gè)很大的数字，而我喜欢看这(zhè)些大数字”。

　　巴菲特称(chēng)，看到美联储资产负(fù)债(zhài)表从8000亿美元增至2.2万亿(yì)美元，就(jiù)让(ràng)他想(xiǎng)到一句话“现金永远不是垃圾”。但(dàn)是他反对(duì)疯狂印钱令通(tōng)胀(zhàng)暴涨，就像二(èr)战(zhàn)刚(gāng)结(jié)束时美国所经历的(de)那样。对此芒格也持相(xiāng)同观点，称如果靠不断印钱(qián)来解决短期问题(tí)将会有负面的后果。

　　7.为(wèi)何大幅持仓石(shí)油股(gǔ)？

　　巴菲(fēi)特表(biǎo)示，美国没有其他地方可以像二叠纪(jì)盆地（permian）一样有(yǒu)这么多石(shí)油储备。不过页岩油井的衰(shuāi)败(bài)也很快，开井第一(yī)天可能产量1.2万至1.5万桶/日(rì)，也许一年(nián)或者一年半就枯(kū)竭了。

　　“我非常喜(xǐ)欢(huān)西方石油的管(guǎn)理层，对他(tā)们也(yě)很熟悉。西(xī)方(fāng)石油做(zuò)了很多好的事情(qíng)，建了很多新井还能(néng)盈利。伯(bó)克希尔并不会(huì)购买(mǎi)西方石油的控股权，管理层(céng)已经很棒了。未来(lái)不确(què)定是(shì)否会继续(xù)购买更多石油公(gōng)司的股票，但对现在持(chí)股量(liàng)很满意。”巴菲特说。

　　8.没有货币能(néng)取代美元的储备货币地位(wèi)

　　有投资者提(tí)问：美(měi)国大批(pī)发债，美联储(chǔ)让债(zhài)务货(huò)币化，中国巴西沙特等都(dōu)在与美(měi)元脱钩，在这(zhè)种环境下，美元的货币(bì)储备地(dì)位何时(shí)会受威胁？

　　巴菲特认(rèn)为(wèi)，没有取代美元储备(bèi)货(huò)币地位的候选币种。

　　巴(bā)菲特说，没有(yǒu)人比美联(lián)储主席鲍威尔更了解(jiě)形势(shì)，但他(tā)无法控制财政政策。谁都不知道，一(yī)种纸币能坚(jiān)持(chí)用多久才会(huì)失控，尤其是在(zài)这种货币是全球储备货币的时候。

　　巴(bā)菲特认为，美国(guó)要大(dà)举印钞很容易，但应(yīng)该(gāi)非常小心。如果货币太(tài)多，一旦把通胀(zhàng)的精灵从瓶(píng)子里放出来，就很(hěn)难恢复，人们会对货币(bì)失(shī)去信任。

　　巴菲特(tè)称，无法预测会有什(shén)么结果，反正(zhèng)不会(huì)是好结果。现在(zài)（大量发债）是(shì)一个(gè)非常(cháng)政治化的决策。

　　芒格说，在某些时候，通过印钞赢得选票会适得其反。芒(máng)格在提到日本的货(huò)币(bì)政策和财政政策时(shí)说，日本用日元做(zuò)了些奇(qí)怪(guài)的事(shì)。对于日(rì)本实施的(de)经济(jì)政策，日本人应该接受并作出应(yīng)对。巴菲特补充说，如果日元是储(chǔ)备货币(bì)，那些(xiē)事不可能发生。巴菲(fēi)特(tè)说，他(tā)佩服(fú)日本，日(rì)本有一个更有(yǒu)凝聚力的社(shè)会(huì)，但美国(guó)不应(yīng)该效仿日(rì)本。不断(duàn)印钞是疯狂的。

　　猪价持续低(dī)迷，国家研究启(qǐ)动第二批中央(yāng)冻猪(zhū)肉收储

　　今年以来，在供大于需的市场格局下，我国(guó)生猪价格整体偏弱运(yùn)行，期(qī)间最高(gāo)仅涨(zhǎng)至(zhì)16元/公斤，最(zuì)低跌至14元/公(gōng)斤以下。

　　回(huí)顾今年春节过后的猪价走势，记(jì)者查(chá)询上(shàng)甲数(shù)据梳理发现，2月中旬至3月初(chū)期(qī)间，生猪价格曾出(chū)现(xiàn)一波企稳反弹(dàn)，但在涨至16元/公斤后再次振(zhèn)荡下(xià)跌，直(zhí)至4月17日跌至今年低点13.9元(yuán)/公斤后(hòu)，才再(zài)度出现小幅反弹至4与25日的15.12元/公斤，随(suí)后在五一(yī)假期前又略有回落。

　　在近期生猪价(jià)格低位运行的(de)情况(kuàng)下，国(guó)家发改委于5月(yuè)5日下午(wǔ)发布最新研(yán)究收储的(de)公(gōng)告称，据国家发展改革委监测，4月24日(rì)—4月28日当周，全国平均(jūn)猪粮比价(jià)为5.21：1，处(chù)于过(guò)度下(xià)跌二(èr)级预警区间。根据(jù)《完善(shàn)政(zhèng)府猪肉(ròu)储备调节(jié)机制 做(zuò)好猪肉市场保供稳价工作预(yù)案》规定，国家发改(gǎi)委会同有(yǒu)关部门研究(jiū)适时启动年(nián)内第二批中央冻猪肉储备收储工作(zuò)，推动生猪(zhū)价格尽快回归(guī)合理区间。

　　在国家发改委(wěi)发声(shēng)后，生猪(zhū)期货市(shì)场预期走强，应(yīng)声上涨。截至(zhì)5月5日下午收盘，生猪(zhū)期货主力合约(yuē)2307报收(shōu)16165元(yuán)/吨(dūn)，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后来看，生猪现货市场整(zhěng)体延续振(zhèn)荡(dàng)下跌走势，价格无太大(dà)起色。徽商期货生猪分析师(shī)尉秀接受期(qī)货(huò)日报记者采访(fǎng)时表示(shì)，4月来生猪现(xiàn)货价格呈先跌后涨(zhǎng)再跌的(d头发剪了后悔了大概多久能长回来，3天头发长10厘米秘诀e)振荡走势。

　　“具体来看，4月(yuè)初至中旬(xún)，因需求缺乏(fá)明显利好，叠加(jiā)散户逢高出栏心态增强，利空生猪价格(gé)，猪(zhū)价振荡回落(luò)并在(zài)4月17日逼近春节(jié)后低点（1月31日13.95元/公(gōng)斤）；随后进入(rù)4月(yuè)中下旬后，在相对较低的猪价下(xià)，市场心态(tài)开始转变，养殖端低(dī)价惜售情绪强、二育询盘增加，支撑价格止跌(diē)反弹，同时(shí)冻品猪肉价格的相对优势也(yě)刺激贸易(yì)商从进(jìn)口肉采(cǎi)购转向对国(guó)内冻品猪(zhū)肉(ròu)采购，支撑(chēng)屠宰企(qǐ)业分(fēn)割入库意愿加大，再叠加(jiā)月(yuè)底逢五(wǔ)一假期备(bèi)货(huò)，猪肉终端需(xū)求有所(suǒ)好转(zhuǎn)，猪(zhū)价升至(zhì)4月(yuè)25日的15.12元(yuán)/公斤；而此后，较(jiào)高的成本(běn)导致生猪二育(yù)入场转为谨慎，屠企分割比例也有开收敛，叠加月(yuè)末部分集团企业有提前出栏迹象，在(zài)缝节必跌的‘魔咒’下，月末(mò)价格再(zài)次回落(luò)，截至(zhì)4月28日猪(zhū)价(jià)跌至14.54元(yuán)/公斤。”尉秀说。

　　而五一小(xiǎo)长(zhǎng)假期间，虽有节假(jiǎ)日提振，但生猪现货价格(gé)平均也仅有0.2元(yuán)/公斤(jīn)的(de)涨幅，延续偏(piān)弱态势。申银万国(guó)期货(huò)农产品(pǐn)高级分析师徐盛(shèng)告诉(sù)记者，目前生猪处于需求淡(dàn)季，同时五一(yī)节前各养殖类上市公(gōng)司公布一(yī)季(jì)报(bào)显示其经营数据(jù)纷(fēn)纷亏损(sǔn)，若猪价长(zhǎng)期维持低(dī)迷，养殖企(qǐ)业超(chāo)预期去产能将对行业的发(fā)展不利，容易导致(zhì)猪价的大起(qǐ)大落。在这个节(jié)点，国家发(fā)改(gǎi)委宣布收储，可以看出国家(jiā)对生(shēng)猪养殖行业(yè)健康(kāng)发展的重视与呵护，有助于提振市(shì)场信心。

　　“在猪肉收储信号释放下，本周五生猪期货盘面随即作(zuò)出反(fǎn)应走多。从收储(chǔ)本身看，不(bù)会带来实质(zhì)性生猪需求的增长。不过，倘若收储调控长期密集(jí)执(zhí)行，叠加二育等利多因(yīn)素共振，或会(huì)给市场带来比较明显的利多(duō)影响。”尉(wèi)秀说。

　　生猪价格磨底何时结束？

　　五(wǔ)一(yī)节假日过后，尉秀告诉记者(zhě)，因生猪终(zhōng)端(duān)需求缺乏实质性利好，短(duǎn)期内(nèi)猪价或延续低位区间振荡(dàng)走势(shì)。

　　具体从(cóng)生猪需求端(duān)看(kàn)，尉秀表示，参(cān)考2020年至2022年的屠宰数据，每年5月宰量均有(yǒu)不同程度的(de)提升，但也(yě)非猪(zhū)肉季节性消费旺季。

　　从供给(gěi)端看，据国家统计(jì)局最新数据，截(jié)至今年一季度，全国生(shēng)猪出栏1.99亿头，同(tóng)比增长1.7％，出(chū)栏量处(chù)于近五年同期(qī)高位水平；生(shēng)猪存栏(lán)4.31亿头，同比增长(zhǎng)2.0％，环比下跌4.78％。尉(wèi)秀告诉记者，虽然今(jīn)年一季度生猪存栏(lán)环(huán)比出现下跌(diē)，但(dàn)同比依旧(jiù)增长，并(bìng)处于近(jìn)9年同期相(xiāng)对高(gāo)位(wèi)。

　　此外从生猪产能变化来看，尉秀(xiù)表(biǎo)示，据(jù)农业部(bù)监测，2023开(kāi)年以来，国(guó)内能繁母猪存栏已连续三个月(yuè)下(xià)降，但(dàn)下(xià)降幅度相当有(yǒu)限，累计下降(jiàng)1.97％。其中(zhōng)3月全(quán)国能繁(fán)母(mǔ)猪(zhū)存栏量为4305万(wàn)头，环比下跌(diē)0.87％，较(jiào)2022年同期增(zēng)加2.90％，依然高于4100万头的正常产能调控(kòng)目(mù)标(biāo)（约为105.00％）。此外据第(dì)三方(fāng)机构数据，国内能繁母(mǔ)猪存栏(lán)自(zì)2022年11月开(kāi)始下滑，已(yǐ)经连续5个月(yuè)下滑，累计(jì)下降幅(fú)度(dù)为5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较(jiào)2022年同(tóng)期增加2.96％。“从(cóng)不(bù)同口径(jìng)的(de)统(tǒng)计(jì)数据可以看(kàn)出，生猪产能有继续(xù)回调走势，但截至3月降幅(fú)均有(yǒu)限。综合来看，当下产能基(jī)础依旧(jiù)稳(wěn)固，生猪供应充盈，并没有(yǒu)出(chū)现(xiàn)能够驱(qū)动周期上行趋势的力量。”

　　展望5月猪(zhū)价，在尉秀看来，伴随(suí)着猪(zhū)价再次阶(jiē)段性走(zǒu)低，二育补栏或会(huì)再次进场，带动(dòng)猪价走(zǒu)高；但今年二次育肥进(jìn)出场(chǎng)节奏切换(huàn)加快，需关(guān)注进出场节奏对猪价的带动(dòng)。此外(wài)受冬季猪(zhū)病等影响，今年2-3月有(yǒu)比(bǐ)较明(míng)显的小体(tǐ)重猪(zhū)急抛，出(chū)栏量(liàng)的提前(qián)透支将在(zài)6月前后显(xiǎn)现，对期(qī)货LH2307盘(pán)面(miàn)的(de)利多(duō)影(yǐng)响或许在(zài)5月(yuè)份有体现。总的来看，5月猪(zhū)价(jià)价格重心或高于4月，建议继续(xù)重点关注二次育肥、冻品入(rù)库(kù)及收储(chǔ)带来(lái)的情绪(xù)面影响。

　　方正中期饲(sì)料养殖板块(kuài)研究员宋(sòng)从志认为，短期来看，当前(qián)生猪(zhū)整(zhěng)体屠宰量仍维持高位，并高于去年同期水平，出栏体(tǐ)重虽有(yǒu)连续回落，但绝对体重(zhòng)仍在120kg以上，反(fǎn)映(yìng)上游大(dà)猪仍在释放之中(zhōng)，二育增加导致大猪仍有(yǒu)阶段性出栏压力。尤(yóu)其(qí)去(qù)年(nián)6月份以(yǐ)来能繁母猪环比增加带来的生(shēng)猪出栏在5月份可(kě)能继续保持惯性(xìng)增涨。但今年二(èr)季度开始生(shēng)猪(zhū)市(shì)场将(jiāng)逐步过度(dù)至季(jì)节性旺季，因(yīn)此生(shēng)猪(zhū)近端现货价(jià)格(gé)大概率已在(zài)慢慢接近底部(bù)。

　　中长期(qī)来看，尉秀表示，下半年是(shì)生猪需求的旺季(jì)，叠加能繁母(mǔ)猪的调减在下(xià)半年会有一定程度(dù)的体现(xiàn)，价格重心或高(gāo)于上半年，2023年全(quán)年猪(zhū)价(jià)的高点有望在下(xià)半年形(xíng)成。

　　“我们(men)认为，上(shàng)半年(nián)生猪供应压(yā)力(lì)最大的时间(jiān)点有望逐步过(guò)去，叠加经济(jì)复(fù)苏、非(fēi)瘟带(dài)来(lái)仔猪存栏的(de)损失以及(jí)猪肉收储，消费端(duān)恢复后下方(fāng)现货价格空间有限并有望反(fǎn)弹。但(dàn)考虑(lǜ)到2022下半年生猪(zhū)养殖(zhí)利润偏高，能(néng)繁(fán)母(mǔ)猪存栏恢复，2023年生猪(zhū)总体供(gōng)应有望(wàng)逐步增(zēng)加，全年猪价重心(xīn)仍将低于2022年(nián)，交易节(jié)奏的把握将更为关键(jiàn)。”徐盛建(jiàn)议，长期投(tóu)资者可(kě)以在养(yǎng)猪(zhū)成本一带逐(zhú)步择机入场买入生猪(zhū)2307合约，另外等反弹后逢高空2309合约。

　　宋从志表示，当前生猪(zhū)期货2305合约期现(xiàn)已在逐步回归，2307及2309合约对2305旺季升水(shuǐ)扩大，由于生(shēng)猪期价目前整体估值不高，后续(xù)在收储加持(chí)下，期(qī)价存在继续(xù)往上修复(fù)的空(kōng)间。建议(yì)投资者在交易上可从(cóng)单边转为观望，边际上(shàn头发剪了后悔了大概多久能长回来，3天头发长10厘米秘诀g)警惕饲料养(yǎng)殖板块集(jí)体估值下移带来的(de)系统性(xìng)风险。

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