申万一级的半(bàn)导体行业涵(hán)盖消费电子、元件等6个二级子(zi)行业，其中市值(zhí)权重最大(dà)的(de)是半导体行业，该行业涵盖132家上(shàng)市公司。作为国家芯片战(zhàn)略发展的重点领域，半导体(tǐ)行业具备研发技术壁垒、产(chǎn)品国产替代化、未来(lái)前景广阔等特点，也因(yīn)此成(chéng)为A股市(shì)场有影响力的科技板块。截(jié)至5月(yuè)10日(rì)，半(bàn)导体行业总市值(zhí)达(dá)到3.19万亿(yì)元，中芯国际、韦(wéi)尔股(gǔ)份等5家企(qǐ)业(yè)市值(zhí)在1000亿元以上，行(xíng)业沪深(shēn)300企业(yè)数量达到16家，无(wú)论是头部千亿企业数量还是沪深300企业数量，均位居科技类行业前列(liè)。

　　金融界(jiè)上市(shì)公司研究院(yuàn)发(fā)现(xiàn)，半导体行(xíng)业自(zì)2018年以来经过4年快速发展(zhǎn)，市(shì)场规模不断扩大，毛利率稳步提升，自主研(yán)发的环境(jìng)下，上市公司科(kē)技含量(liàng)越来越高。但与此(cǐ)同(tóng)时，多数(shù)上市公司(sī)业绩高光时刻在2021年，行业面临短(duǎn)期库存(cún)调整、需求萎缩、芯(xīn)片(piàn)基数卡脖(bó)子等因素制约，2022年多数上市公司业绩(jì)增速(sù)放缓，毛利(lì)率下滑(huá)，伴随(suí)库(kù)存风险加大。

　　行业营收规模创新高，三方面(miàn)因素(sù)致前(qián)5企业市占率下滑

　　半(bàn)导体行业的(de)132家公司(sī)，2018年实现营(yíng)业收(shōu)入1671.87亿元，2022年增长至(zhì)4552.37亿(yì)元(yuán)，复合增(zēng)长(zhǎng)率为22.18％。其(qí)中，2022年营收(shōu)同(tóng)比增长(zhǎng)12.45％。

　　营收体(tǐ)量来(lái)看(kàn)，主营业(yè)务(wù)为(wèi)半导体IDM、光学模组、通讯产品集成的闻泰科技(jì)，从2019至2022年连续(xù)4年营收居行业首位，2022年(nián)实现营收580.79亿元(yuán)，同比增长10.15％。

　　闻泰科(kē)技营收(shōu)稳步增(zēng)长，但(dàn)半(bàn)导体行业上(shàng)市公司的营(yíng)收集中度却在下(xià)滑。选取2018至2022历年营收排(pái)名前5的(de)企业，2018年长电(diàn)科技、中(zhōng)芯国际5家(jiā)企业实现营收1671.87亿(yì)元，占行业(yè)营收总值的46.99％，至2022年(nián)前5大(dà)企业(yè)营收占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年(nián)历年营业收(shōu)入居前5的(de)企业(yè)

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　　制表：金融界(jiè)上市公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财(cái)经

　　至于(yú)前5半(bàn)导体公司营收(shōu)占比下滑，或主要(yào)由三方面因素导致。一(yī)是如韦尔股份、闻泰科(kē)技(jì)等(děng)头部企业营收(shōu)增(zēng)速放缓(huǎn)，低(dī)于行业(yè)平均增速。二是江波龙、格科(kē)微、海光信息等(děng)营(yíng)收体量居前的企业不断上市，并(bìng)在资本助(zhù)力(lì)之下营收快速增长(zhǎng)。三(sān)是(shì)当半导体行业(yè)处于国产替代化、自主研发(fā)背景(jǐng)下的高(gāo)成(chéng)长阶段时，整(zhěng)个市场欣欣向荣，企业营收高速增长，使得集中度分(fēn)散。

　　行业归母净(jìng)利润下滑13.67％，利润正增长企(qǐ)业(yè)占(zhàn)比不足五成

　　相比营收，半导体行业的(de)归母净利润增速更快，从(cóng)2018年的(de)43.25亿元增长至2021年的657.87亿元(yuán)，达到(dào)14倍。但受(shòu)到(dào)电子产(chǎn)品全球(qiú)销(xiāo)量增速放缓、芯片(piàn)库存高位(wèi)等因(yīn)素影响，2022年行业(yè)整体净利润567.91亿元，同比下滑(huá)13.67％，高(gāo)位(wèi)出现调(diào)整。

　　具体公(gōng)司(sī)来看，归母净利润正增长企业达到63家，占(zhàn)比为47.73％。12家(jiā)企业从盈利转为亏损，25家企业净(jìng)利(lì)润(rùn)腰斩（下跌(diē)幅度50％至100％之间）。同(tóng)时(shí)，也(yě)有18家企业净(jìng)利润(rùn)增(zēng)速在(zài)100％以上，12家企业增速(sù)在50％至(zhì)100％之(zhī)间(jiān)。

　　图1：2022年半(bàn)导体企业归母(mǔ)净利润增速(sù)区(qū)间(jiān)

　　制(zhì)图：金融界(jiè)上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　2022年增速优异的企(qǐ)业来看，芯原股份涵盖(gài)芯片设计、半导体(tǐ)IP授权等业务矩阵，受益于先进(jìn)的芯片定(dìng)制(zhì)技(jì)术(shù)、丰富的(de)IP储备以及强大的设计(jì)能力，公司(sī)得到了相关客户的广泛认(rèn)可(kě)。去年芯原股份以455.32％的增(zēng)速位列(liè)半导体行业之首(shǒu)，公司利润从0.13亿(yì)元增长至0.74亿元。

　　芯原股份2022年净利润体(tǐ)量排名(míng)行业第92名，其较(jiào)快增速与低(dī)基数效应(yīng)有关。考(kǎo)虑利润基(jī)数，北(běi)方华创归母净利润从2021年的10.77亿元增(zēng)长至23.53亿元，同比增长118.37％，是10亿利润(rùn)体(tǐ)量下增速最快(kuài)的半导体企业(yè)。

　　表2：2022年归母(mǔ)净利润增(zēng)速居前的10大企业(yè)

　　制(zhì)表：金(jīn)融界上市公(gōng)司研究院(yuàn)；数据(jù)来源：巨灵财经(jīng)

　　存(cún)货(huò)周(zhōu)转(zhuǎn)率下(xià)降(jiàng)35.79％，库存风(fēng)险显(xiǎn)现

　　在对(duì)半(bàn)导(dǎo)体行业经营(yíng)风险(xiǎn)分(fēn)析时，发现存(cún)货周转(zhuǎn)率反映了分立(lì)器(qì)件、半导体设备等相关(guān)产(chǎn)品的周转情况，存货周转率下滑(huá)，意味产品流通速度变慢，影响(xiǎng)企业(yè)现(xiàn)金流能力，对经(jīng)营造成(chéng)负面影响。

　　2020至2022年132家半导体企(qǐ)业的(de)存货(huò)周转率中位数分别是(shì)3.14、3.12和(hé)2.00，呈(chéng)现下行趋(qū)势，2022年(nián)降幅更是达(dá)到35.79％。值得注意的(de)是，存货(huò)周(zhōu)转(zhuǎn)率(lǜ)这一经营(yíng)风险指标(biāo)反映行业是否面临(lín)库存风险，是否出(chū)现(xiàn)供过(guò)于求的局面，进而(ér)对股价表(biǎo)现有参考意义。行业整体而言，2021年(nián)存(cún)货周转率中(zhōng)位数与2020年基本持平，该年半导体指数上(shàng)涨38.52％。而2022年存(cún)货周转率中位数和行业指数分别下(xià)滑35.79％和(hé)37.45％，看(kàn)出两者相关性较大。

　　具(jù)体(tǐ)来看，2022年半(bàn)导体行业(yè)存货周转率同比(bǐ)增(zēng)长的13家企业，较2021年(nián)平均同(tóng)比增长(zhǎng)29.84％，该年这些个股平(píng)均涨跌(diē)幅为-12.06％。而存(cún)货周转率(lǜ)同(tóng)比(bǐ)下滑(huá)的(de)116家企业，较2021年平均同比下(xià)滑105.67％，该(gāi)年这些个(gè)股平均涨跌幅为(wèi)-17.64％。这一数(shù)据说明(míng)存(cún)货质量(liàng)下滑的企业，股价表现也往往更不理想(xiǎng)。

　　其中，瑞芯微、汇顶科技(jì)等营收、市值居中上位置的企业(yè)，2022年(nián)存货周转率均为1.31，较2021年分(fēn)别下降了2.40和3.25，目前存货周转率均低(dī)于行业中位水平(píng)。而股价(jià)上(shàng)，两(liǎng)股2022年(nián)分别下跌49.32％和(hé)53.25％，跌幅(fú)在行业中靠前(qián)。

　　表3：2022年存货(huò)周转率表现较差的10大企业

　　制(zhì)表：金融界上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　行业整体毛(máo)利率(lǜ)稳步(bù)提升(shēng)，10家(jiā)企业毛利率(lǜ)60％以上

　　2018至2021年，半导(dǎo)体行业上市公司整体毛利率呈现(xiàn)抬(tái)升态(tài)势(shì)，毛利率中位数从32.90％提升(shēng)至2021年的40.46％，与产业技术迭代升级、自主研发(fā)等有很(hěn)大关系(xì)。

　　图2：2018至2022年半导体行业毛利(lì)率中位数

　　制(zhì)图：金融界上市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财(cái)经

　　2022年(nián)整体毛利率中位数为38.22％，较2021年(nián)下滑超(chāo)过2个百(bǎi)分(fēn)点，与上游(yóu)硅料等(děng)原材料(liào)价(jià)格上(shàng)涨、电(diàn)子消费(fèi)品需(xū)求放缓至部(bù)分芯片元件降价销售等因(yīn)素有关。2022年半(bàn)导体下滑5个百分(fēn)点以上企业达到27家，其中(zhōng)富(fù)满微(wēi)2022年毛利率降至(zhì)19.35％，下降(jiàng)了(le)34.62个百分点(diǎn)，公司(sī)在年报中(zhōng)也说明(míng)了(le)与(yǔ)这两方面原(yuán)因有关(guān)。

　　有10家企(qǐ)业(yè)毛利率在60％以(yǐ)上，目前行业最高(gāo)的臻镭科技达到87.88％，毛利率居前且公司经营体量(liàng)较大的公司有复旦微电(diàn)（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图(tú)3：2022年毛利率居前的10大(dà)企业

　　制图：金融界上市(shì)公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　超半(bàn)数企业研发费用增长四成，研发占比不断提升

　　在国外芯片市(shì)场卡(kǎ)脖子(zi)、国内自主研发(fā)上(shàng)行趋势(shì)的(de)背景下，国(guó)内半导体企(qǐ)业(yè)需要(yào)不断通过(guò)研(yán)发(fā)投入，增加企业竞争力，进而对长久业绩改观带来正(zhèng)向(xiàng)促(cù)进作用。

　　2022年(nián)半(bàn)导体行业累计研发费用为506.32亿元，较2021年增长28.78％，研发费用再(zài)创新高。具体(tǐ)公司而言(yán)，2022年132家企业(yè)研发(fā)费用中位数(shù)为1.62亿(yì)元(yuán)，2021年(nián)同期为(wèi)1.12亿元，这(zhè)一数据表明2022年(nián)半数(shù)企业研发(fā)费用同比增长(zhǎng)44.55％，增(zēng)长幅度(dù)可(kě)观。

　　其(qí)中，117家（近9成）企业2022年研发费用同比(bǐ)增长，32家企业增长超过50％，纳芯微、斯普瑞(ruì)等(děng)4家企业研发费用(yòng)同比增(zēng)长100％以上。

　　增长金额(é)来(lái)看，中芯国际(jì)、闻(wén)泰(tài)科技(jì)和海光信息(xī)，2022年研发(fā)费用(yòng)增长在(zài)6亿元(yuán)以上(shàng)居前。综(zōng)合研发(fā)费用增长率和(hé)增长金额，海光信息、紫光国微、思瑞浦(pǔ)等企(qǐ)业比较突(tū)出。

　　其(qí)中，紫光(guāng)国微2022年研发费用增长(zhǎng)5.79亿元(yuán)，同比增长91.52％。公司(sī)去(qù)年推出了国内首款支持双(shuāng)模联网的联通5GeSIM产品，特种集成(chéng)电(diàn)路产品进入C919大型客机供应链，“年产2亿(yì)件(jiàn)5G通信网(wǎng)络设(shè)备用(yòng)石英谐振(zhèn)器产业化”项目顺利验(yàn)收。

　　表4：2022年研发费用居(jū)前的10大企业

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　　制(zhì)图：金融界上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　从研发费用占营收比重来看，2021年半导体(tǐ)行业(yè)的中位数为(wèi)10.01％，2022年提(tí)升至13.18％，表明企业研发(fā)意愿增强，重视资金投入。研发费用占比20％以上的(de)企业达(dá)到40家，10％至(zhì)20％的企业(yè)达到42家(jiā)。

　　其中(zhōng)，有32家(jiā)企业不仅(jǐn)连续3年研发费用占(zhàn)比(bǐ)在10％以上(shàng)，2022年(nián)研发费用还在3亿元以上，可谓既有研发(fā)高占比又有研发高金额。寒武纪-U连续三年研发费用占比居(jū)行业前3,2022年研发费用占比(bǐ)达到208.92％，研发(fā)费用支(zhī)出15.23亿(yì)元。目(mù)前公司思元370芯(xīn)片及(jí)加速(sù)卡在众多行业领域(yù)中的头(tóu)部公司实现了批量销售(shòu)或达(dá)成合作意向。

　　表4：2022年研(yán)发费用占比居前(qián)的10大企(qǐ)业(yè)

　　制图：金融(róng)界上市公司研究(jiū)院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

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