4月美国就业报(bào)告大(dà)超预期，新增就业、失业率、工资表现(xiàn)亮眼，但或与季节(jié)性有(yǒu)关。其中(zhōng)，新增非农就业+25.3万人，高于彭博一致预(yù)期(qī)的+18.5万人；失(shī)业率下降0.1pct至(zhì)3.4％，低于(yú)彭(péng)博(bó)一(yī)致预期的3.6％，位于历(lì)史低(dī)位；小(xiǎo)时(shí)工资(zī)环比增(zēng)速回升0.2pct至0.5％，高(gāo)于彭博一(yī)致预期的0.3％；劳动(dòng)参与率录得62.6％，符合彭博一致预(yù)期。非农就业数(shù)据与此前超预期(qī)的ADP一致(zhì)，显示4月美国就业(yè)市场(chǎng)仍然(rán)维持(chí)稳(wěn)健。但是需要指出的是，2月和3月新增(zēng)非(fēi)农就业合计下修14.9万，1季度新增非农就业为(wèi)29.5万/月，4月(yuè)新增非农就业虽超预(yù)期，但整体仍在放缓；“劳(láo)工(gōng)荒”可能导致(zhì)企业囤积就(jiù)业(yè)（labor hoarding），推高非农就业(yè)；而(ér)4月(yuè)季节因子要高于以往(wǎng)年份，或导(dǎo)致非农就业数据(jù)偏高，未来(lái)持续性存(cún)在较大不确定。非农发布(bù)后，截至北京时间晚(wǎn)上9：30,2年期(qī)和10年期美债(zhài)分别上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐含的联储23年底降息预期从84bp回落至(zhì)78bp；美元(yuán)指数基本持平于101.5；美国三大股指(zhǐ)涨超1％。

　　核心(xīn)观(guān)点(diǎn)

　　4月美国非农数据(jù)点(diǎn)评

　　4月美国就业报告大超预期，新增(zēng)就(jiù)业、失业率、工资表现亮眼，但或与(yǔ)季节性有关。其中，新增非农就(jiù)业+25.3万(wàn)人(rén)，高于彭(péng)博一(yī)致(zhì)预(yù)期的+18.5万(wàn)人；失业率下降(jiàng)0.1pct至3.4％，低于彭博一致(zhì)预(yù)期的3.6％，位于历史低位；小时工资环比增速回升0.2pct至0.5％，高于彭博一(yī)致(zhì)预期的(de)0.3％；劳动参与率录得62.6％，符合(hé)彭博一致预期（图(tú)1）。非农就(jiù)业(yè)数据与此前超预期的ADP一致，显示4月(yuè)美国(guó)就业(yè)市场仍然维持稳健(jiàn)。但是需要指出的是(shì)，2月和(hé)3月(yuè)新(xīn)增非农就业(yè)合计下修14.9万，1季度新增非农就业为29.5万/月，4月新增(zēng)非农(nóng)就业虽(suī)超预期，但整(zhěng)体仍(réng)在放缓；“劳工荒”可能导致(zhì)企业(yè)囤积就(jiù)业（labor hoarding），推高非农就业；而(ér)4月季节因子(zi)要高(gāo)于(yú)以往年份（图2），或(huò)导致(zhì)非(fēi)农就业数据偏高，未(wèi)来持续性存(cún)在较大不确定。非农发(fā)布后，截至北京时间晚(wǎn)上9：30,2年期(qī)和(hé)10年(nián)期美债分别上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐含的联储23年底(dǐ)降(jiàng)息预期从84bp回落(luò)至(zhì)78bp（图(tú)3）；美(měi)元指数基本(běn)持(chí)平于101.5；美国三大(dà)股(gǔ)指涨超1％。

　　非(fēi)农新增(zēng)就业整体(tǐ)回升，其中商品相关行业回升明显(xiǎn)。4月(yuè)商品相(xiāng)关(guān)行业新增非农就业3.3万人(rén)，占4月新增就业的13％，相对3月增加5万人(rén)。其中(zhōng)，制造业(yè)、建筑业等新增就业(yè)均边际回升(shēng)。商品(pǐn)相关(guān)行业就业(yè)边(biān)际改善，或反映制造(zào)业(yè)边际好转。例如，4月美国(guó)ISM制造(zào)业PMI回升(shēng)0.8pct至(zhì)47.1；4月CPI核心商(shāng)品通胀环比也(yě)边(biān)际回升。4月(yuè)服(fú)务业相池鱼思故渊的上一句是什么，羁鸟恋旧林池鱼思故渊关行业新(xīn)增就业从3月的18.2万(wàn)上(shàng)升至22万，但内部出现分化。其中，医(yī)疗保健和商业服务新(xīn)增就业分别为6.4万(wàn)和4.3万，较3月增加(jiā)1.7万(wàn)和2.0万；但此池鱼思故渊的上一句是什么，羁鸟恋旧林池鱼思故渊前吸纳就业较多的休闲酒店业(yè)4月新增(zēng)就业3.1万人，较3月回落0.9万人(rén)（图表4）。其他需求(qiú)指标指示，服(fú)务业需求可(kě)能仍在(zài)走弱。例如(rú)3月美(měi)国休闲餐饮、医疗保健(jiàn)与零售业的总空缺(quē)约384万人，较22年12月的470万人(rén)大幅(fú)下降，回落至21年5月(yuè)的水平（图表5）。

　　失业率创新低以及小时工(gōng)资增速回升，显示劳(láo)工市场韧(rèn)性较强。尽管遭遇硅(guī)谷银(yín)行风波的(de)不确定(dìng)性冲击，4月失业率(lǜ)仍然下(xià)降(jiàng)0.1个百(bǎi)分点(diǎn)至3.4％，位于历史(shǐ)低位，反(fǎn)映就(jiù)业市场韧(rèn)性(xìng)较强，短期仍有(yǒu)望保持稳健。1季度小时(shí)工资增速(sù)低(dī)于其他工资指标，4月(yuè)小时工资增(zēng)速回升后，与其(qí)他工(gōng)资指标(biāo)的差距收窄，指示美国潜在的(de)工资增速维持在4.4％-5.9％（图(tú)表6），仍显(xiǎn)著高于联储合意水平（3％左右），这可能加大美联(lián)储的紧缩压力(lì)。3月岗(gǎng)位空(kōng)缺数据显示，美(měi)国就业市场劳动力供应紧张局势整(zhěng)体(tǐ)仍在小幅缓解。最(zuì)能(néng)反映(yìng)就业市场(chǎng)紧张(zhāng)程度之一的职位空缺(quē)与待业人(rén)数之比连续三月下降，2023年3月录(lù)得164％，降至21年(nián)11月(yuè)的水平（图(tú)表(biǎo)7）。根据(jù)历史经验，当前职位(wèi)空缺和求职(zhí)人之(zhī)比(bǐ)的回落速度接近1973年的(de)高通(tōng)胀时期，预计2023年4季度，美国就业市场才(cái)能更接(jiē)近供需平衡（图表8）。

　　我们认为，超(chāo)预期的(de)非农就业(yè)数据(jù)将(jiāng)进(jìn)一步削弱(ruò)联储的降息意愿，但实际(jì)经(jīng)济动能或(huò)弱于非农就业数据所(suǒ)指示的(de)水平，后续需要关注(zhù)季(jì)节(jié)因(yīn)子扰(rǎo)动下降后就业数据的走(zǒu)势。非农就业(yè)超预期叠加工资增(zēng)速回升，预计联(lián)储将(jiāng)维持相对市场更加(jiā)鹰(yīng)派的立(lì)场。若就业(yè)数(shù)据出现明显恶化(huà)，联(lián)储转(zhuǎn)向的可能(néng)性(xìng)将加大。5月以(yǐ)来，第一共和银行被(bèi)接管、西(xī)太平洋(yáng)合众银行等(děng)区域银行(xíng)股价大幅下挫，中小(xiǎo)银行风险仍在发(fā)酵（参见《美国第14大银行(xíng)倒(dào)闭昭示了(le)什(shén)么？》，2023/5/4）。同(tóng)时，美国债(zhài)务上限触发(fā)时(shí)点提(tí)前(qián)，前(qián)景存在较大不确(què)定(dìng)性（参见《美国债务上限提前触发会有何影响？》，2023/5/4）。往前看，高利率(lǜ)叠加不断发酵的银(yín)行危机以及债务(wù)上(shàng)限风波，金(jīn)融市场动荡可能性加大，不排除(chú)金(jīn)融风险(xiǎn)以(yǐ)及实体经济的脆(cuì)弱性倒逼联储下半年转向(xiàng)。

　　风险提示：美国中小银行再现挤兑风(fēng)波；欧(ōu)美陷入(rù)衰退概率增加(jiā)。

　　文章来源(yuán)

　　本(běn)文摘(zhāi)自：2023年5月(yuè)6日发布的《非农强(qiáng)于预(yù)期，但或许和季节性有(yǒu)关》

未经允许不得转载：绿茶通用站群 池鱼思故渊的上一句是什么，羁鸟恋旧林池鱼思故渊