四大国(guó)有银(yín)行的集(jí)体(tǐ)降息惊动市场，存款利(lì)率正迎来新一轮“降息(xī)潮”？

　　消息显示，5月15日（下周(zhōu)一）起银行协定存款及通知存款自(zì)律上限将(jiāng)下(xià)调，四大国有银行(xíng)协定存款和通(tōng)知存款(kuǎn)自律上(shàng)限下调幅度(dù)为30BP，其(qí)它金融机构降幅(fú)为50BP。

　　记者注意到(dào)，今年以来银行业(yè)已有三波(bō)存款利率下调，此前(qián)两(liǎng)次(cì)分别是：4月，多家(jiā)中小银行人(rén)民币(bì)存款利率下调；5月5日，浙商、渤海、恒丰三(sān)家股份行跟进“补(bǔ)降”。至此，4月以来已有(yǒu)至(zhì)少20家中小银行(xíng)（含(hán)农村信用合作(zuò)联(lián)社）下调人民币存款利率，调降幅度不一。

　　货币政策牵(qiān)一发而动全(quán)身，与经(jīng)济、就业、投资以及老百姓“钱袋子”都(dōu)息息相(xiāng)关(guān)。那么，如(rú)何理解此次下调通知和协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)利率？今年“降息潮(cháo)”迭(dié)起是否等(děng)同于经(jīng)济增速放缓的信号？市(shì)场(chǎng)上关于企业、老百姓手中的钱变“毛”的担忧(yōu)何(hé)解？

　　从推出背景来看，多(duō)方(fāng)观(guān)点认(rèn)为，本次存(cún)款利率(lǜ)新(xīn)规主(zhǔ)要基于三重考量(liàng)。一是符合推进利率市场化改革(gé)深化大背景；二是对银行而言，存款利率下调有助(zhù)于(yú)减少存款定价的无(wú)序竞争，降低银行负债成本；三(sān)是促进投资、消费(fèi)，本(běn)次降息也被看作(zuò)是(shì)促进宏观经(jīng)济复苏的表现(xiàn)。

　　不过(guò)也需要看到的是，本次调(diào)降中协定存款更(gèng)多是对公业务，通知(zhī)存款则集(jí)中于短期(qī)存款，都是(shì)针对特定存取需(xū)求的客户(hù)，面向范围有限。据民生证券宏观团队(duì)测算(suàn)，通知存(cún)款和协定存(cún)款在银行(xíng)存款(kuǎn)中(zhōng)占比不高，以四(sì)大行(xíng)的单位(wèi)通(tōng)知存款为例，常年(nián)只占企业(yè)存款总规模的3％-4％；招商(shāng)证券银行团队的(de)数据显示，协定存款等规(guī)模预计为(wèi)20-30万亿，占比约(yuē)为10％。

　　关注一：如何(hé)理解(jiě)此次下调通知和(hé)协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)利率？

　　中(zhōng)国人民银行行长易(yì)纲在近期公开讲话中提到，从过去二十年的(de)数(shù)据看，我(wǒ)国(guó)实(shí)际(jì)利(lì)率总体保持在(zài)略低于(yú)潜在(zài)经济增速这一“黄金法则”水平(píng)上(shàng)，与潜(qián)在经济增长(zhǎng)水平基本匹(pǐ)配。在经济复苏的关键时点上(shàng)，如何理解此次(cì)下调(diào)通知和协定存款利率？

　　目(mù)前，多(duō)方观点都提及(jí)的(de)是，本轮调降更多(duō)是出于推进利率市场化改革(gé)深化大背景的考虑(lǜ)。

　　招商基金研究(jiū)部首席经(jīng)济学家李湛梳理了这(zhè)一市场化改革的过程。2022年4月，央行指导利率自律机制建(jiàn)立了存(cún)款利率市场(chǎng)化(huà)调(diào)整机制(zhì)，随后，国(guó)有大行(xíng)同年(nián)9月下(xià)调存款利(lì)率，中小(xiǎo)银行陆(lù)续跟(gēn)进下调存款(kuǎn)利率(lǜ)。

　　2023年4月，市场利率(lǜ)定价自律机制发布《合格审慎评(píng)估实施办(bàn)法（2023年修订版）》，在相(xiāng)关(guān)指标中(zhōng)引入了存款(kuǎn)定价惩罚(fá)措施。随(suí)之(zhī)而来的是，此(cǐ)前4月部分中小银行、农商行存(cún)款利率下(xià)调，5月5日浙(zhè)商、渤海(hǎi)、恒丰(fēng)三家股(gǔ)份(fèn)行挂牌利率下调。李湛认为，这均(jūn)是在利率市场化改革推(tuī)进(jìn)背景下，银行出于自身经(jīng)营(yíng)考(kǎo)虑的(de)自发行为。

　　此外，从减轻(qīng)银行息差压力的(de)必(bì)要性来看，民生证券宏(hóng)观(guān)团(tuán)队也倾向于(yú)认为，本次调(diào)整更(gèng)多仍(réng)是延续去年(nián)9月这一轮存款利(lì)率下调，并且完成存款利率调整的闭环，改善银行利润空间(jiān)。存款利率(lǜ)机(jī)制创(chuàng)设以(yǐ)来(lái)，两(liǎng)轮利率调降都集(jí)中在(zài)活(huó)期(qī)和定期存款(kuǎn)，实(shí)际上忽略了这些介于(yú)活(huó)期和定期存款之间(jiān)的存款的利率调整，“当下有(yǒu)必要一(yī)次性调整通(tōng)知存款和协定存款利(lì)率，保证存(cún)款利(lì)率下调的有(yǒu)效(xiào)性(xìng)。此外(wài)，数据显示，国有银(yín)行一季度净(jìng)息差水平均创历史新(xīn)低，当下(xià)调利率有助于降低银行负(fù)债成本，推动银行投放信贷的(de)积极性。”民生证券认为。

　　除利率市场化改革(gé)及(jí)银(yín)行净息(xī)差压力增大外，某(mǒu)大(dà)型银行金融市场研(yán)究(jiū)员(yuán)还关注到的是国(guó)内存款市场的供需变化(huà)——近年来国内经济受(shòu)多重(zhòng)因素(sù)冲击，居民消费(fèi)场景受制约，预防性储(chǔ)蓄有所(suǒ)增加(jiā)及风险偏好(hǎo)下降(jiàng)等，导致(zhì)居民储(chǔ)蓄存款(kuǎn)上升(shēng)较(jiào)快，部分银(yín)行根据市场供需变化(huà)，综合指数经营情况，灵活调节存款利(lì)率，只是不同银行在调整节奏、时机(jī)方面存在差(chà)异。

　　关注(zhù)二：本次存(cún)款利率下(xià)调带来哪些影响？

　　4月(yuè)28日中央(yāng)政治局会议强调，要有效防范(fàn)化解重点领域风险，统(tǒng)筹做(zuò)好中小银行、保(bǎo)险和信托机构(gòu)改革(gé)化险工作。一锤定音之(zhī)下，本次(cì)调降(jiàng)利率也被认(rèn)为(wèi)维(wéi)护金(jīn)融稳定(dìng)的一大举(jǔ)措(cuò)。

　　呵(hē)护(hù)动(dòng)作(zuò)具体体现在哪些方面？招商基金李湛认为，本次(cì)调降通知主(zhǔ)要释放(fàng)了两大信号，一是减轻银行息差压力(lì)。本(běn)次下调(diào)将引导银行的(de)对(duì)公活(huó)期成本(běn)下降(jiàng)，存(cún)款降价叠加资产端让利压(yā)力趋缓，银(yín)行息差(chà)、盈利将合理(lǐ)修复，有利于(yú)增强银(yín)行内生(shēng)资本补(bǔ)充能力；二是减(jiǎn)少企业及居(jū)民的短(duǎn)期(qī)存款意愿、促进(jìn)企业投资、居(jū)民消费(fèi)。

　　粤开证券(quàn)首席经济(jì)学家(jiā)罗志(zhì)恒(héng)的观点是(shì)，调降协(xié)定存(cún)款和通知存(cún)款的(de)利率(lǜ)上限(xiàn)，主要目的是规(guī)范银行业存(cún)款定价秩序(xù)，减少存款定价的无序竞争，合力压(yā)降(jiàng)银行负债成本。当前(qián)银行净利差空间较小，压降负债端(duān)成本，有助于改善银行(xíng)盈利、补充净资本、降低金融风险。此外(wài)，银行(xíng)负债端成本下降，也为资产端的贷款(kuǎn)利率(lǜ)下调、降(jiàng)低(dī)实体经济融资成本进一(yī)步打开(kāi)空间。

　　国泰君安(ān)宏观(guān)首席分析师董琦(qí)也认为，存款利(lì)率(lǜ)调降，既有(yǒu)助(zhù)于缓解商(shāng)业银行净(jìng)息差收(shōu)窄(zhǎi)趋势，特别是(shì)中小(xiǎo)行高息揽(lǎn)储的成本(běn)压力，又有利于引(yǐn)导超(chāo)额储蓄向消(xiāo)费投资转化，符合(hé)“不搞大水漫灌”、“盘活存量资金”的定位。

　　招商(shāng)证券银行团队(duì)同样(yàng)提到(dào)，新规对(duì)于规范协定存款(kuǎn)定价秩序作用较大，减少存款定价的(de)无序竞争，合力压降银(yín)行负债成本。该团队预计，协(xié)定存(cún)款等规模20-30万(wàn)亿，占总存款比例10％左右，由此来看，新规将降(jiàng)低银行总存款付息率2BP左右。

　　对于股债市场的影响(xiǎng)方面，民生(shēng)证券宏观团队表示，现实(shí)中，存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)下调有助于压低(dī)全(quán)社会利率(lǜ)水平，利好债券；同时股(gǔ)票市场中(zhōng)，对流动性敏感的股(gǔ)票也将(jiāng)因此受益。

　　川财证(zhèng)券首席经济学家陈雳则表示，在当前整个经济复苏的大背(bèi)景下，进一(yī)步释放市(shì)场流动性、活跃消费是一个重要的、阶段性目标，存(cún)款降息调节(jié)，对促销(xiāo)费无(wú)疑有一定的(de)引(yǐn)导作用。

　　关注(zhù)三：压(yā)降(jiàng)银(yín)行(xíng)存(cún)款(kuǎn)成本是(shì)否大势(shì)所(suǒ)趋？

　　2022句读之不知是什么句式类型，句读之不知是什么句式的意思年(nián)四季度(dù)货币政策执行报告以及2023年一季度货(huò)政例会均表明，当前(qián)货币政策(cè)基调未变，“精准有力(lì)”仍是第一要求，而(ér)在此基础上也强(qiáng)调(diào)“着力支持扩大内需，为实体(tǐ)经济提供更(gèng)有(yǒu)力支持”。从本次(cì)降(jiàng)息释放(fàng)的(de)信号来看(kàn)，是否意(yì)味着货币政策进一步宽(kuān)松？

　　对此(cǐ)，招商基金李湛的看法是(shì)，货币(bì)政策充裕(yù)延续，但解读为边际(jì)再宽(kuān)松为时尚早(zǎo)。“本(běn)次调降意味着当前长端利率仍有下(xià)行空间，但(dàn)这一(yī)调降是针对银行协定存(cún)款及通知存(cún)款利率自律上限(xiàn)，而(ér)非直接调降挂牌存款利率，存款利率下调并不(bù)等于政策利率(lǜ)就必(bì)须进行对(duì)等下(xià)调，市场不应视为(wèi)降息的确定性信(xìn)号(hào)。”李(lǐ)湛(zhàn)称(chēng)。

　　在“精准有力(lì)”的货币政策之下，也有多方观点提(tí)到，压(yā)降存(cún)款成(chéng)本(běn)仍是大势所趋。国泰君安(ān)董(dǒng)琦关注(zhù)到，当前经济修复内生动力依(yī)然不强(qiáng)，外需(xū)压(yā)力没(méi)有完全缓解(jiě)，货币政(zhèng)策将继续对经济修复带来支撑作用，未来伴(bàn)随经济修(xiū)复(fù)，利率水平的调(diào)降还(hái)没有结(jié)束。

　　招商(shāng)证(zhèng)券银(yín)行团队(duì)的观点也不谋而(ér)合——长(zhǎng)期来看，存款利率下(xià)行(xíng)仍是大势所趋。2023年(nián)经(jīng)济有所复苏，进一步降低贷(dài)款利率的(de)紧迫(pò)性不高，但银行普遍以量补价(jià)，使得贷款价(jià)格战(zhàn)激烈，贷款利率很难上行。考虑到存(cún)量(liàng)贷(dài)款重定价等影响，2023年银(yín)行息差(chà)压力(lì)增大，控(kòng)制存款(kuǎn)成(chéng)本成(chéng)为当务之急。中(zhōng)小银行或(huò)有动力(lì)主(zhǔ)动跟进(jìn)下调存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)。句读之不知是什么句式类型，句读之不知是什么句式的意思p>

　　展(zhǎn)望未来(lái)货币政策的走向，上述大型银行金(jīn)融(róng)市(shì)场研(yán)究员认(rèn)为，需要看到的是，目前(qián)经济处于修复性复苏阶段，经济恢复(fù)仍需要(yào)适度货币环境支持，同时，国内经济复(fù)苏不平(píng)衡问题(tí)依然(rán)突出，要求(qiú)货币政策支持精(jīng)准有力。预计下半(bàn)年货币政策不会(huì)出(chū)现(xiàn)急转弯，延续稳健货(huò)币政(zhèng)策(cè)基调，在保持信贷总量适度(dù)增长，市场流(liú)动(dòng)性合理充裕情况下，更加倚重结构性工具，加大实体经济薄弱环节(jié)，重点(diǎn)新兴领域(yù)支持，提升政策精准质效。

　　关注四：老百姓和(hé)企业(yè)手中的(de)钱(qián)会(huì)不会变“毛”？

　　协定存款、通(tōng)知存款利率(lǜ)自律上限将迎(yíng)调整的同(tóng)时，有(yǒu)市场观点担心(xīn)，降息一(yī)方(fāng)面有利于刺激消费以及缓和(hé)银行经(jīng)营压(yā)力，但另一方面老百姓(xìng)、企业手里的(de)存款收益缩水了。在评(píng)价双方(fāng)博弈(yì)观点之前(qián)，不妨(fáng)先厘清(qīng)通知存款(kuǎn)及协(xié)定存款(kuǎn)两(liǎng)个概念的定义。

　　通知和协定存款(kuǎn)介于定活期存款之间，利率高于活期存款(kuǎn)，但(dàn)比定期存(cún)款存(cún)取灵(líng)活(huó)，两者的共同优(yōu)点是(shì)，在(zài)保(bǎo)持资金(jīn)灵活使用(yòng)的同(tóng)时，提(tí)高利息回报。其中(zhōng)：

　　通知存款是活期存(cún)款的一种，主要有1天(tiān)和7天两个期限，支取时需提前1天或7天通知银行，即可按实际存期及(jí)支取日相应币种(zhǒng)档次利率(lǜ)计付利息(xī)，个人(rén)和(hé)企(qǐ)业均(jūn)可以办理。当前1天和7天期通知存(cún)款的基准(zhǔn)利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存(cún)款(kuǎn)指企事(shì)业单位在(zài)银行开立一个具有结算和协定存(cún)款(kuǎn)双(shuāng)重功能(néng)的(de)协定存(cún)款账户，并约定基本存(cún)款额(é)度，由银行将协定存款账(zhàng)户中超(chāo)过该额度的部分按(àn)协定存款(kuǎn)利率(lǜ)单独计息(xī)的一种存(cún)款方式。协定存款性(xìng)质介于活期(qī)和定期(qī)存(cún)款之间，只面向企业办理，期限最(zuì)长为(wèi)1年。当前，协定(dìng)存款的(de)基准利(lì)率为1.15％。

　　协定存款属(shǔ)于对公业务，通(tōng)知存款既(jì)有对公业务(wù)，也有个人业务，但都(dōu)有(yǒu)一(yī)定的存款(kuǎn)门(mén)槛。基于此，粤(yuè)开证券(quàn)首席经济学家(jiā)罗志恒提出(chū)的观点(diǎn)是(shì)，总体来(lái)看，协定存款和(hé)通知存款(kuǎn)基本上以对公活期存(cún)款为主(zhǔ)，对一般(bān)老(lǎo)百姓的(de)影响不大。对于企业来(lái)说，会有一定的利息损失，但若存贷款利率都能有所下调，也有助于刺激企业(yè)投(tóu)资并降低融资成本。

　　此外记者也注意到，央行最新数据(jù)显示(shì)，4月份人民币存(cún)款减少4609亿元，同比多(duō)减(jiǎn)5524亿元，其(qí)中(zhōng)，住户存(cún)款减(jiǎn)少1.2万亿(yì)元，非金融企业存款减少1408亿元(yuán)。进(jìn)一(yī)步来看，存款利率调降是否会(huì)刺(cì)激超额储蓄流出(chū)？

　　国泰君安(ān)董琦表(biǎo)示，这一(yī)传导过程并非(fēi)一蹴而就，且(qiě)需要(yào)总(zǒng)量政(zhèng)策继续支撑。经济当前依然需(xū)要休养生息，特别是(shì)在前(qián)期服务业修复(fù)后，与制(zhì)造业(yè)产生循(xún)环，带(dài)动收入预期(qī)改善(shàn)，最终(zhōng)才会带动(dòng)居民与(yǔ)企业储蓄流出。

　　长远来看，招商基(jī)金(jīn)李(lǐ)湛(zhàn)的建议(yì)是(shì)，应辩(biàn)证看待本次降息。疫(yì)情以来，企业及居民形成(chéng)了一定(dìng)规(guī)模的超(chāo)额(é)储蓄，降(jiàng)息(xī)可以降低企业(yè)、居民的储蓄(xù)意(yì)愿，引导(dǎo)企业加大投(tóu)资、居(jū)民增(zēng)加消费，促进(jìn)经(jīng)济复苏。“只(zhǐ)有经济复苏斜率提升，企业、居民对(duì)后(hòu)续的收入(rù)信(xìn)心才会回升，进而形(xíng)成储(chǔ)蓄(xù)转化为投(tóu)资(zī)、消费，再形(xíng)成增厚(hòu)企业、居民收入的良性循(xún)环。”李湛表(biǎo)示。

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