北京时间周(zhōu)五(wǔ)晚间，备(bèi)受(shòu)关注(zhù)的4月美国非(fēi)农数据出炉，其中新增就业25.3万人，高于(yú)预(yù)期的(de)18万人(rén)，打断(duàn)了此前两个月连续(xù)环比(bǐ)下(xià)降的节奏；失业率继(jì)续下降至3.4％；更受关注的(de)平均小时工(gōng)资环比上涨0.5％（预期0.3％），较上个月略有上升。

　　可以(yǐ)被视作利好的是，美国(guó)劳工部(bù)将今(jīn)年2月(yuè)和3月(yuè)非农数据均(jūn)大幅下修超7万人(rén)，至24.8万和16.5万人。

　　随着焦点(diǎn)转换，本(běn)周持续承压的美国地区银行股也获(huò)得喘(chuǎn)息(xī)的机会。截至发(fā)稿，周五盘前西太平洋合众银行（PACW）涨22.67％，阿(ā)莱恩斯西部银(yín)行（WAL）涨(zhǎng)21.26％，第一(yī)地平线国家银行（FHN）涨4.27％。

　　数据发布后，黄(huáng)金短(duǎn)线急挫逾10美元/盎司；美元指(zhǐ)数短线拉升35点(diǎn)；美国10年期(qī)国(gu早晨的太阳叫什么，早晨的太阳叫什么雅称ó)债收益(yì)率上升9.60个基点，报3.448％。

　　截至周五(wǔ)收盘(pán)，COMEX黄金期(qī)货6月(yuè)合约收于(yú)2024.8美元/盎司，跌幅为1.5％；COMEX白银期货7月合约收于25.93美元/盎司(sī)，跌幅为1.13％。

　　物产中大期货(huò)高级(jí)宏观(guān)分析(xī)师周之(zhī)云告诉期货日报记者，周五晚间公布(bù)的非农数据(jù)远高(gāo)于(yú)前(qián)值且显(xiǎn)著偏离投行们预(yù)测的中值。此(cǐ)前公布的ADP数据在3月份增加14.2万人后，4月增长了29.6万(wàn)人，增(zēng)长幅(fú)度达到9个月(yuè)以来的最(zuì)高(gāo)水平。

　　记者注(zhù)意(yì)到，美国4月非农数据(jù)公布后，美股期(qī)货短线走低，美(měi)元指数(shù)短线拉升，贵金属下跌。尽(早晨的太阳叫什么，早晨的太阳叫什么雅称jǐn)管科技和金融行业持续裁员，但不断下降却(què)仍然高企的(de)劳动(dòng)力需远(yuǎn)远抵消了裁员的影响，也超过了(le)信贷紧缩带来的大约2.5万招聘(pìn)减(jiǎn)少。4月非农就业的季节性因素相对(duì)于新冠大流行前也(yě)有了有利的(de)发展，为就业人数的增长提(tí)供了5万(wàn)—10万人(rén)的(de)支(zhī)持。

　　“不(bù)过，我(wǒ)们还是应(yīng)该对就业(yè)数据保持一(yī)定的谨慎，因为本周(zhōu)早些时候，美国3月份的就(jiù)业机会和劳动力流动调查（JOLTS）已经显示，3月职位空缺继续下降(jiàng)，为(wèi)连续第三个月下跌(diē)，创下2021年5月(yuè)以来最低。JOLTS现在确实指向(xiàng)了与(yǔ)其(qí)他(tā)劳(láo)动力市场数据相同(tóng)的方向：劳(láo)动力市(shì)场正在降温。包括最近几周的首次申请失业金人(rén)数也呈现上升趋(qū)势。”周(zhōu)之云(yún)说。

　　从趋(qū)势上看，周之云认(rèn)为(wèi)，加息会导致消(xiāo)费者信贷和企(qǐ)业融资(zī)成本上(shàng)升，进而(ér)迫使(shǐ)雇主削减支出包括裁(cái)员等，从而减缓经济增长(zhǎng)。短期强劲的非农就(jiù)业数据(jù)会(huì)让(ràng)市场对于下半年货币政策放(fàng)松(sōng)进程有所改变，进而对商品的流(liú)动(dòng)性溢价部分有(yǒu)所减少，但从中长(zhǎng)期(qī)来看，美国会继续朝着衰(shuāi)退的方(fāng)向前进，后市继续看好贵金属的表现。

　　非(fēi)农数据公(gōng)布后，贵(guì)金(jīn)属进入调(diào)整期？

　　“4月非农就业新增人数超(chāo)预期将引导贵金属步入(rù)调整(zhěng)。对(duì)于贵金(jīn)属而言，3—4月的大(dà)幅冲高主要受益于(yú)其(qí)金融(róng)属(shǔ)性，尤其是(shì)市场(chǎng)预计5月是美联(lián)储最后一次加息，且预计9月(yuè)之后可能降息，这导致美元名义(yì)利率回落，在通胀温(wēn)和回落的(de)情况下(xià)，美元实际利率有了明(míng)显的(de)下(xià)行(xíng)。”广(guǎng)州金控期(qī)货研究所副(fù)总经理(lǐ)程小勇说。

　　记者注意到，5月3日，美联储议息会议如(rú)期加(jiā)息25个基点，将政策利率联邦基(jī)金利率的目标区间从4.75％至5.0％上调到(dào)5.0％至5.25％。FOMC声明和鲍威(wēi)尔在记者发布会上的(de)讲话暗示(shì)加(jiā)息临近尾声，因此美元(yuán)指数和美债收益率大幅回落。

　　然而(ér)，美联储会(huì)后(hòu)声明表示，委员(yuán)会将密切关注(zhù)未来发布的信息(xī)，并(bìng)评估其(qí)对货(huò)币(bì)政(zhèng)策的(de)影响，且鲍威尔(ěr)在新闻发布会(huì)上(shàng)表示，美联储(chǔ)焦(jiāo)点仍在双重使命上。这意味(wèi)着美联(lián)储是否结束(shù)加(jiā)息需要看(kàn)到通胀明显回(huí)落。至于是否要开(kāi)始降(jiàng)息，需要看到就业(yè)市场出(chū)现明显(xiǎn)恶化。从历史经验来看，美联储加息看通(tōng)胀，降(jiàng)息(xī)看就业。

　　徽商期货贵金属分(fēn)析师从姗(shān)姗告诉记(jì)者，美国银行业风波持续发酵、经济走(zǒu)弱预期升温叠加市(shì)场预(yù)期美联储年内或将降息，贵金(jīn)属振荡偏(piān)强运行。美(měi)国就业(yè)数(shù)据超预期，美债收益率、美元指数走高，贵金(jīn)属短线(xiàn)大幅下挫。这份超预期的(de)非农报告(gào)，这让美联储(chǔ)陷入困境，美联(lián)储希望暂停加息，甚至可能很快就需要(yào)降息，但就业市场并不配合，美国就业市场(chǎng)依然(rán)强(qiáng)劲，美(měi)联储可能在长时间内(nèi)维持高利率。

　　光大期货贵金属分析师(shī)展大鹏告诉记者(zhě)，4月美(měi)国(guó)非农就业数(shù)据和时薪增速全面(miàn)超预期，表明美国当前劳动(dòng)力市(shì)场仍(réng)十分强劲，美联(lián)储(chǔ)控通胀压力加大，这也就意味着美联储可能会在较长(zhǎng)时间内维持高(gāo)利率环境，且(qiě)6月再次加息(xī)的预期开(kāi)始回升。

　　“美国非农数据(jù)强于预(yù)期或(huò)在短期提振(zhèn)美元指数和美债收益率，从而打压贵金(jīn)属的涨势，但中期看，美联储5月会议加息25BP后(hòu)暗示停止加息，货币(bì)政策进(jìn)入新阶段，市场将(jiāng)加(jiā)大对下半年(nián)降息的博弈，贵(guì)金属将获得提(tí)振而走强，使均值平台不断上移。”广(guǎng)发期货贵金属(shǔ)研究(jiū)员叶倩宁表示(shì)。

　　记者发现，从2006年和2018年两轮(lún)美联储停止降息(xī)后的表(biǎo)现(xiàn)来看，尽管此后美(měi)国经济仍市场偏强运行一段(duàn)时间，失业率(lǜ)继(jì)续走(zǒu)低，但(dàn)美联(lián)储(chǔ)并未(wèi)再次加息(xī)，而贵金属(shǔ)则在(zài)美债收益(yì)率持续下行的(de)情况下(xià)，呈现振(zhèn)荡走强(qiáng)的趋(qū)势。但当前(qián)情况不同的是(shì)，通胀率相对更高(gāo)，而黄(huáng)金价格对(duì)降息并未(wèi)提(tí)前预期更多。

　　虽然目前距离降息仍有时间，美联(lián)储(chǔ)表示美(měi)国银(yín)行系统仍健康并有(yǒu)弹性，但高利率环境下美(měi)国银行系(xì)统风险(xiǎn)并未解除，在(zài)第一(yī)共和银行宣布被(bèi)接管收购后，因(yīn)银(yín)行业长期(qī)存在(zài)的弱点，又有多家区域性银行出现(xiàn)股价(jià)暴跌。存款(kuǎn)仍在持续流出使(shǐ)银行融资成本正在攀升，信贷收紧将(jiāng)不(bù)断向实体经济蔓延，美国2023年一(yī)季度实际GDP年化环比(bǐ)增(zēng)长1.1％，不仅(jǐn)比去年四季度2.6％的增速大幅放(fàng)缓，而且远(yuǎn)不及预(yù)期的1.9％，具(jù)体看企业投资和库存对GDP拉动转(zhuǎn)负(fù)，但(dàn)消费(fèi)的拉动(dòng)上升反映出一定的(de)韧性。未来(lái)随(suí)着经(jīng)济下行压力(lì)不(bù)断(duàn)上升，市场(chǎng)预期下半年(nián)美国GDP将出现负增(zēng)长。“总体上在风险(xiǎn)和衰退的共同影响下，美债收益率和美(měi)元指数将持续承(chéng)压，避险需求提振下，贵金属价(jià)格有望再创(chuàng)历史新(xīn)高，长线可维早晨的太阳叫什么，早晨的太阳叫什么雅称持(chí)逢低(dī)买入配置(zhì)思(sī)路(lù)，短线则可买入(rù)黄金和白银(yín)虚值看涨期权把握突破行(xíng)情。”叶倩宁说。

　　程小勇介绍说，从黄金的供需数据来看，黄金的需求实际上是(shì)明显下降的。世界黄(huáng)金协会公布的数据显示，今年第一(yī)季度剔(tī)除场(chǎng)外交易的全球(qiú)黄金(jīn)需求下降13％至1081吨，虽(suī)然各国(guó)央行和中国消(xiāo)费者需求(qiú)较(jiào)高，但其余投资者购买量的(de)减少(shǎo)抵消了这一增(zēng)长。其中对黄金价(jià)格其关键作(zuò)用的(de)黄金投资需在一季度同比下降50％左右，较去年四季度有所增长，大约(yuē)为273.74吨，去年同期(qī)高达558.41吨。其(qí)中，实物(wù)金条和硬币方面的黄金需求(qiú)为(wèi)302.41吨，高于(yú)去年同期的287.74吨，但低于去年四季度的340.25吨；黄(huáng)金ETF及类似产(chǎn)品需求下降28.67吨，去年同(tóng)期高(gāo)达270.67吨。白(bái)银(yín)方面，由于美(měi)国经济指(zhǐ)标(biāo)耐用品(pǐn)订(dìng)单(dān)等指标(biāo)走弱，商品属(shǔ)性更强的白银因(yīn)需求受经(jīng)济下行(xíng)拖(tuō)累而涨幅受限。因此，金银比价大概率继续攀升。世界白银协会预(yù)计2023年白(bái)银实物(wù)消费较2022年下降16％。

　　之前美联储(chǔ)加息25个基点在议息前已经(jīng)被充分计提，议息前的谨慎(shèn)转变为议息后(hòu)的乐观，因(yīn)此黄金市场一度表现为极为乐观，伦敦现货黄金(jīn)甚(shèn)至创出了历史新高。

　　“目前欧美央(yāng)行(xíng)加息靴子(zi)落地(dì)，且银行业风险仍(réng)在(zài)蔓延，避(bì)险情绪提振贵金属价格。此外，随(suí)着经济走弱预期升温，预计(jì)美联储下(xià)半(bàn)年(nián)大(dà)概(gài)率暂停加(jiā)息并将进入降息(xī)周期，实际利(lì)率或将继续下(xià)行(xíng)，贵金属中(zhōng)长(zhǎng)期仍具(jù)有较高配(pèi)置(zhì)价值(zhí)。”从姗姗说。

　　展(zhǎn)大鹏则认为，对(duì)于黄金而言，市场寄希望于美联储最后一次加息落(luò)地然后转降息预期，从而刺(cì)激价格继续高(gāo)走，从这个角度考虑黄金确实存在恢复(fù)上行趋(qū)势的可能性。但(dàn)当前美通胀(zhàng)仍(réng)在高(gāo)位，美联储货币紧缩动作(zuò)并没有结束，官员们的(de)讲话仍偏鹰派，5％的利率(lǜ)可能(néng)会(huì)维系(xì)较(jiào)长一段时间，且高利率环(huán)境到底会对经济和金融市场(chǎng)产(chǎn)生怎(zěn)样的影响也(yě)未可知(zhī)，因此在当前看多观点(diǎn)出奇一致，且海外看多(duō)头(tóu)寸(cùn)比较拥挤的情况下，对待金价节节攀高的观点谨慎(shèn)为(wèi)上。

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