上市公司退市在A股早(zǎo)已(yǐ)不(bù)稀奇，但连带着(zhe)可转债一起退市却是个新鲜(xiān)事。5月22日，*ST搜特因(yīn)股(gǔ)价连续(xù)20个交(jiāo)易日低于(yú)1元，触及(jí)退市指标，公司(sī)股票(piào)及其可转债被(bèi)终(zhōng)止上市，搜特(tè)转债或成为首只因正股退市而强(qiáng)制(zhì)退市的可转(zhuǎn)债。此外，*ST蓝盾也因触及(jí)退市指标(biāo)被(bèi)终止上(shàng)市，其可转债已进(jìn)入退市整(zhěng)理期，引(yǐn)发(fā)投资者对可转债(zhài)信用(yòng)风险的担(dān)忧(yōu)。

　　可转债兼具债券(quàn)和股票双(shuāng)重属性，自诞生以(yǐ)来颇受(shòu)市(shì)场欢(huān)迎。一个广为(wèi)流(liú)传的说法是，可转债(zhài)“下(xià)有保底，上不封(fēng2004年后勤工程学院有专科吗 后勤工程学院可以当兵吗)顶”，即上涨时有“股性(xìng)”加(jiā)油(yóu)，下跌(diē)时有“债性(xìng)”托底，投资者(zhě)“进可攻(gōng)退可(kě)守”，几乎稳赚(zhuàn)不赔。在(zài)可转债30多年发展中，此(cǐ)前一(yī)直(zhí)未出(chū)现因正股退(tuì)市而(ér)退市的情(qíng)况，也未发生过实(shí)质性违约事件。

　　随着(zhe)搜特转债(zhài)等(děng)的退(tuì)市，零(líng)违约历史或将被打(dǎ)破(pò)，可转债信(xìn)用风险浮出水面(miàn)。虽说可转(zhuǎn)债(zhài)退市后(hòu)，依然(rán)可以执行赎回和回售等条款，但由于大多数(shù)上市公司是因经营(yíng)不善导致(zhì)退市，财务状况并不(bù)乐观，资不抵债、拿不出钱进(jìn)行赎回的可能性(xìng)较大。而(ér)如果启动破产重整，公(gōng)司发行的可转(zhuǎn)债划归为(wèi)普通债权，清偿顺序相对(duì)靠后，刚性兑付亦存在很大不确定性。

　　接连2只可转(zhuǎn)债(zhài)退市，投资(zī)者蓦然发现(xiàn)，“长期稳定(dìng)的羊毛”不稳定了。事实上，可(kě)转债(zhài)退市(shì)并(bìng)非完(wán)全(quán)出(chū)乎意料，早(zǎo)已在相关(guān)规则中(zhōng)埋下了“伏(fú)笔”。根(gēn)据(jù)交易所上市规则，上市公司股票被终止上市的(de)，其发行的可转(zhuǎn)债(zhài)及(jí)其(qí)他(tā)衍生品种应(yīng)当(dāng)终止上(shàng)市。过(guò)去(qù)A股(gǔ)退(tuì)市难、退市少，成就了可转(zhuǎn)债(zhài)30多年零退市(shì)、零违约(yuē)的“神(shén)话”。随着全面(miàn)注册制改革的持续(xù)推进(jìn)，市场优胜劣汰加快，常态化退市机制正(zhèng)在形成，以上市股为锚(máo)的(de)可转债也跟(gēn)着出清，违约风(fēng)险随之上(shàng)升(shēng)。退市，或将(jiāng)成为可转债市场新常(cháng)态。

　　市(shì)场在发展，生态在改变，投资者没有理由一成不变，是时候重(zhòng)塑对可转债的认知了。投资者要改变“闭眼买债”的路径依赖，学会优择(zé)品种，规避风险(xiǎn)。在选择债券时，要(yào)理性评估正股基本面、成长性(xìng)、估(gū)值水平(píng)以及发债公司偿债能力(lì)等，防范(fàn)债(zhài)券退市、违(wéi)约风险(xiǎn)；在(zài)取舍(shě)标的时，应远离正(zhèng)股业绩表现不佳、估值(zhí)较低、退市风险(xiǎn)较高的标的，而(ér)选择正(zhèng)股经营效益(yì)良好、估值(zhí)合理且随市场(chǎng)下跌估值(zhí)出现压缩的标的。并密切关注可转债市场风(fēng)格变化，及时调整配置(zhì)比例和结构，学会(huì)在市场波动(dòng)中“游泳”。

　　监管也应当(dāng)跟上形势变化。目前(qián)关于(yú)可转债的退市处(chù)理还(hái)有(yǒu)不(bù)少空白(bái)和盲点，监管部门应尽(jǐn)快打齐(qí)补丁(dīng)，给予(yǔ)市场明确预期。比(bǐ)如(rú)，可进一步明确(què)可转债(zhài)在(zài)退市后是(shì)否仍存在交易可能、是否还拥有转股功(gōng)能等。同时，应(yīng)加强对可(kě)转债(zhài)的风(fēng)险防控(kòng)，强化发行前的信用评级，对于信用资(zī)质较弱的公司，可考虑提高(gāo)担(dān)保资产与(yǔ)回售条款(kuǎn)等相关要求，适当(dāng)提升准入门槛(kǎn)，以更(gèng)好保护投(tóu)资者利益。

　　全面注册制下，证券市场(chǎng)将(jiāng)迎来全方(fāng)位、根本性的(de)变(biàn)化。过去一些(xiē)“无脑买入”“跟风买入”的简单套(tào)路行不(bù)通了，一些规(guī)则(zé)制(zhì)度2004年后勤工程学院有专科吗 后勤工程学院可以当兵吗上(shàng)的(de)短板不能视而不见了。各市场参与主体还需顺时应势(shì)，调整(zhěng)包括可转债在内(nèi)的投资方(fāng)法(fǎ)，完善配套制度(dù)，提升风险(xiǎn)意(yì)识，共促A股市场健康(kāng)稳定(dìng)发展。

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