射频芯片(piàn)领域面临变局，下游市场增速(sù)放(fàng)缓叠加进(jìn)入(rù)竞(jìng)争(zhēng)红(hóng)海，海外巨头(tóu)已开始寻(xún)求业务转型。

　　今日(rì)，射频芯片厂商慧智(zhì)微正(zhèng)式在科创板上市。公(gōng)司股(gǔ)价开盘(pán)破(pò)发，跌9.75％。截至收盘，慧智(zhì)微报19.05元/股，较发行(xíng)价跌去8.94％，目前总市值为(wèi)85.2亿元。

　　IPO前，慧智(zhì)微在(zài)一(yī)级市(shì)场受到(dào)资(zī)本热捧。据公司上(shàng)市(shì)文件，慧智微于2018年末开(kāi)始(shǐ)进入融资快车道(dào)，先后引(yǐn)入了华(huá)兴资本、元禾璞华、大基金二期、红杉(shān)中国、IDG资本、光速中国以及金沙江创投等(děng)一系列(liè)外(wài)部机构(gòu)股东。截至(zhì)上市前(qián)，大基金(jīn)二(èr)期、广发(fā)信德以(yǐ)及(jí)金沙江(jiāng)创投(tóu)为持股达5％以(yǐ)上的外(wài)部机(jī)构股(gǔ)东，持股比例分别为6.54％、6.47％以及(jí)5.65％。

　　值得一提的(de)是(shì)，与慧(huì)智微产品结构相似(shì)的唯捷创芯(xīn)，上(shàng)市首日也走出了破发的行(xíng)情，该公司股价于去年(nián)下半年(nián)触底回升，但截至今日收盘股价(jià)仍略(lüè)低于发行价。

　　二级市场遇冷背后，是射频领(lǐng)域正面临(lín)变局(jú)。目前(qián)，正射频需求走向疲软。Yole数据显示，由于智能手(shǒu)机增速放缓以(yǐ)及5G普及潜(qián)力(lì)有限等因(yīn)素(sù)影响，预计到2028年射频(pín)前(qián)端市场(chǎng)年复合增长率约为5.8％。博通、Skyworksi以及Qorvo等多家全球射频芯片巨头，近年来也在响(xiǎng)应市场变(biàn)化谋求射频芯片(piàn)业务以外的转型。

　　《科创(chuàng)板日(rì)报》记者(zhě)注意到，当前，射(shè)频领域仍有飞(fēi)骧科(kē)技、康希通(tōng)信等公司正排(pái)队(duì)IPO。

　　▌引入大(dà)基金(jīn)二期等多个知名资方

　　公开资料(liào)显示，慧(huì)智微成立(lì)于(yú)2011年(nián)，主营业务为射频前端芯片及模组的研发、设计和销(xiāo)售，下(xià)游应用领域主要(yào)包(bāo)括(kuò)智能手机(jī)以及物联网，客户包括三星、OPPO等智能(néng)手机品牌，闻泰科技等移(yí)动(dòng)终端设备ODM厂商，以及移远(yuǎn)通信等无线通信模组(zǔ)厂商。

　　据招股书(shū)，2020-2022年(nián)，公司(sī)分别实(shí)现营业收入2.07亿元、5.14亿元以(yǐ)及3.57亿元；公司当前(qián)仍处于亏(kuī)损状态，净亏损额(é)分别(bié)为9619.15万元、3.18亿元以(yǐ)及(jí)3.05亿元。

　　对于公司(sī)亏损持续的原因，慧智微在招股文件(jiàn)中(zhōng)称，是由可口可乐的创始人是谁，雪碧创始人是谁于持(chí)续进行高额研发投入；下(xià)游客户(hù)集(jí)中(zhōng)且(qiě)具有产(chǎn)品验证周期，尚(shàng)未(wèi)形成规模(mó)效应；市场竞争激烈，叠(dié)加下游去库存(cún)周期影响，公司产品毛利空间受挤压。

　　研发(fā)投入方(fāng)面，近三年的总(zǒng)额分别为7588.54万元(yuán)、1.16亿元以及(jí)1.85亿元，占营收比(bǐ)例分别为(wèi)36.61％、22.48％以及51.93％。

　　毛利(lì)方面(miàn)，近三年(nián)公(gōng)司的综合毛利率分别为6.69％、16.19以及17.97％，远低于(yú)同行业(yè)头部卓胜微(wēi)50％左右的(de)毛(máo)利率水平(píng)，也不(bù)及(jí)和慧智(zhì)微产品结(jié)构(gòu)更(gèng)接近(jìn)的(de)唯(wéi)捷创芯，后者毛利率为30％上下。

　　在自身造(zào)血能力不足，但仍(réng)要抓紧扩大规(guī)模的情况下，慧智微(wēi)开启(qǐ)了对外融资之路(lù)。公(gōng)开信息显示，公司于2018年末开(kāi)始进入融资(zī)快(kuài)车道，尤其是冲刺(cì)IPO前的2021年，其在一年内完成(chéng)了三轮融资，众多知名资(zī)方，包括(kuò)大(dà)基金二期、元禾璞华、红(hóng)杉中国、IDG等也是(shì)在这一(yī)阶段(duàn)对慧(huì)智微(wēi)进入了慧智微的股东序列(liè)。

　　据招(zhāo)股书，截至IPO前，大基金二期、广(guǎng)发信德以(yǐ)及金沙江创投(tóu)为持股达5％以上的外部机构(gòu)股东，持股比例分别(bié)为(wèi)6.54％、6.47％以及5.65％。

　　财(cái)联(lián)社(shè)创投通-执中数据显(xiǎn)示(shì)，从当前的股价情况看，大基金二期在(zài)投(tóu)资慧智微的(de)近两年时间里，实现了(le)近2.5倍(bèi)的账面(miàn)回报，而较(jiào)大基(jī)金二期晚3个(gè)月(yuè)进入、并在后一(yī)轮持续(xù)加注的红杉中(zhōng)国，平均持(chí)股(gǔ)成本增至13.78元/股，当前实现账面回报1.38倍。

　　▌射(shè)频芯(xīn)片领域面临变(biàn)局

　　慧智微招(zhāo)股书(shū)显示(shì)，公司目前(qián)有超过接近(jìn)67％的收入来自于(yú)手机(jī)领(lǐng)域。当(dāng)前，智能手机出货(huò)量的大幅(fú)下降，已经对慧智微的业绩造成(chéng)了冲击，而市场对(duì)智(zhì)能手机未来(lái)增速(sù)持续放缓的预期，也让资本市(shì)场对包括慧智微在(zài)内(nèi)的射(shè)频(pín)芯片厂商做出了(le)重新思考。

　　根(gēn)据Yole的(de)数(shù)据，2021年射(shè)频前端的市场为190亿美(měi)元以上(shàng)，2022年由于手机市场(chǎng)的下(xià)滑(huá)，射频前端市场规模与2021年的市场相差(chà)无几。而接下来(lái)，由于智能手机(jī)的温和(hé)增(zēng)长(zhǎng)以及5G普及的潜力(lì)有(yǒu)限，预(yù)计到(dào)2028年射频(pín)前端的(de)市场(chǎng)年复合(hé)增长率约(yuē)为5.8％，将(jiāng)达到269亿美元。

　　与慧智(zhì)微有着相似产品结构，同样在IPO前获(huò)豪华股东突击入(rù)股的射频龙头唯捷创芯，在(zài)去(qù)年(nián)4月科(kē)创(chuàng)板上(shàng)市时(shí)，也遭(zāo)遇(yù)了破发的行(xíng)情，上(shàng)市首(shǒu)日(rì)跌36％。尽管在去年(nián)10月跌至30元每股的(de)价格后止(zhǐ)跌(diē)回升，但截至今(jīn)日收盘，唯捷创芯股(gǔ)价仍低于(yú)66.6元/股的(de)发行价，报61.19元(yuán)/股。

　　近几年(nián)，全(quán)球多家(jiā)射频芯片领域(yù)的巨头厂(chǎng)商都在谋求(qiú)转型，拓(tuò)展射频以外(wài)的(de)业务领域。以Qorvo为例，除(chú)了原有的(de)射(shè)频(pín)芯片(piàn)外，其还(hái)增加了UWB、matter、SiC器件、MEMS等(děng)产品，下游触角延伸至汽车、物联网、电源(yuán)等(děng)领域。

　　国内方(fāng)面，射频领域正呈现出一片红海(hǎi)的竞争格局，由于(yú可口可乐的创始人是谁，雪碧创始人是谁)入局者众，且(qiě)产品仍集中在中低端市场，各射频芯片厂商只能再卷(juǎn)价格，进一(yī)步压(yā)低了(le)自身的利润空(kōng)间。

　　射频厂商(shāng)三伍微电子创始人钟林此前曾表(biǎo)示，国产射频(pín)前端(duān)芯(xīn)片杀价已经(jīng)无(wú)底线，而预(yù)计未来每个射(shè)频细(xì)分赛道还会有更(gèng)多竞争者进入，往后(hòu)三年射(shè)频(pín)芯片厂商将面临更大的生存(cún)和竞争压力。

　　目(mù)前(qián)，一(yī)级市(shì)场(chǎng)对射频(pín)芯片厂商的关(guān)注亦有所下降，截至目前，今年(nián)共有9家射频芯片厂商(shāng)宣(xuān)布完成融资，而在2021年上半年，这(zhè)个数据是近50家，且投资机构涵盖了投资(zī)机构涵盖了中金资本、红杉资本中国、小米长江产业基(jī)金、深创投等(děng)知名机构。

　　当(dāng)前(qián)，射(shè)频领域仍(réng)有飞骧科技、康希通信等公司(sī)正排(pái)队IPO。

　　慧智微在招(zhāo)股书中表示(shì)，本次IPO募得资金(jīn)将用于芯片测设中(zhōng)心建设、总(zǒng)部基(jī)地(dì)及(jí)上海和广州研(yán)发中心(xīn)建设以及补充流动资金(jīn)。具体战略(lüè)规划方(fāng)面，其表示将巩(gǒng)固(gù)在5G射(shè)频(pín)前端(duān)领域取得(dé)的市(shì)场地(dì)位，增加(jiā)头部客户(hù)的(de)市场份(fèn)额；技术上跟进射(shè)频前端技术迭代，优(yōu)化(huà)可(kě)重构技术框(kuāng)架在在 3GHz~6GHz 的 5G 新频段的应用；产(chǎn)品(pǐn)上加大对上(shàng)游滤波(bō)器、多工(gōng)器的产业链(liàn)布(bù)局，拓(tuò)展 L-PAMiD 等更(gèng)高门(mén)槛的产品系列。

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